Private Credit, Bitcoin Mining en de infrastructuur van AI Gisteren kwam het nieuws op de band dat TeraWulf ($WULF), een Bitcoin-mijnwerker die AI-gerelateerde infrastructuur ontwikkelt, $ 350 miljoen aan projectfinanciering binnenhaalt. JPMorgan en Morgan Stanley regelen de deal, maar de uiteindelijke kredietverstrekkers zullen naar verwachting particuliere kredietverstrekkers zijn in plaats van CLO's of kopers van gesyndiceerde leningen. Dit weerspiegelt een bredere verschuiving in de manier waarop kapitaal wordt aangetrokken voor opkomende infrastructuur. Bitcoin-mijnwerkers, zoals TeraWulf, hebben lange tijd te maken gehad met beperkte financieringsmogelijkheden. Traditionele kredietverstrekkers zijn terughoudend geweest en hebben mijnwerkers in de richting van convertibles, leningen voor apparatuur of verwatering van het eigen vermogen geduwd. Nu sommige van deze bedrijven beginnen met het bouwen van datacenters om AI-workloads te ondersteunen, lopen ze tegen soortgelijke wegversperringen aan. Voor operators die niet worden ondersteund door hyperscalers, blijft de financieringsomgeving uitdagend. Deze projecten zijn kapitaalintensief, technisch complex en vallen vaak buiten de comfortzone van conventionele schuldmarkten. De oude leidingen houden de nieuwe eisen niet bij. Onderhandse kredietverlening is naar voren gekomen als een oplossing. Het is sneller, meer op maat en geconcentreerder. Securitisatie daarentegen kan een bredere distributie en diepere kapitaalpools bieden, maar vereist tussenpersonen, ratings en een verkoopproces om institutionele kopers zoals verzekeraars, pensioenen en staatsinvesteringsfondsen te bereiken. Het onderscheid tussen deze benaderingen wordt steeds belangrijker. Particulier krediet wint marktaandeel omdat het past in complexe, niet-standaard gebruiksscenario's, maar het is moeilijk op te schalen. Securitisatie biedt bereik, maar mist de flexibiliteit die nodig is voor grenssectoren zoals AI-infrastructuur of digitale activa. Nieuwe hybriden - waaronder krediet-REIT's, beursgenoteerde BDC's en uiteindelijk op maat gemaakte gesecuritiseerde producten - kunnen helpen die kloof te overbruggen. Elk heeft zijn eigen compromissen op het gebied van liquiditeit, transparantie en controle. Om het volledige potentieel van AI en Bitcoin te realiseren, hebben kapitaalmarkten betere toegangspunten, flexibelere structuren en een bredere deelname van zowel instellingen als particuliere beleggers nodig. Als directe leningen en onderhandse kredietverlening hun rol in financieringssectoren zoals AI-infrastructuur en digitale activa blijven uitbreiden, kunnen de bedrijven die deze deals ontwerpen en uitvoeren hiervan profiteren. Een manier om die mening tot uitdrukking te brengen, is via de zojuist gelanceerde VanEck Alternative Asset Manager ETF (ticker: GPZ), die gisteren begon te handelen. Het biedt gerichte blootstelling aan bedrijven zoals Blackstone, Brookfield, KKR, Apollo, Carlyle, Ares en TPG. Dit zijn de kapitaalverdelers die in toenemende mate vorm geven aan de manier waarop moderne infrastructuur wordt gefinancierd en gebouwd - en in ruil daarvoor een nette korting krijgen. Bedankt voor je komst naar mijn lezing. Overweeg de onderstaande risico's.