Cena Steal from the rich

Niedawno, kiedy otworzyłem Twittera, ekran był pełen tokenizacji amerykańskich akcji. Nie ma przesady w stwierdzeniu, że jeśli nie rozmawiałeś o tym przez ostatnie kilka dni, prawdopodobnie oznacza to, że straciłeś kontakt z rynkiem. "Amerykańskie akcje w łańcuchu" to największy gorący punkt na rynku w tym tygodniu. Robinhood uruchomił usługę tokenizacji akcji w Europie, podczas gdy xStocks uruchomił również Kraken i Bybit. Solana DEX i ekosystem Arbitrum zaczęły wprowadzać na giełdę AAPLx, TSLAx i inne pary handlowe, a nowy zestaw narracji, takich jak tokenizacja akcji, został szybko wdrożony. Ale jeśli widzisz tylko ciepło i nie rozumiesz struktury, możesz stać się porem w tej narracji. Moim zdaniem, tokenizacja akcji nie jest zasadniczo "tokenem", ale testem warunków skrajnych finansów on-chain: Czy świat Web3 naprawdę może być gospodarzem emisji, handlu, wyceny i wykupu głównych aktywów finansowych? To nie jest upał, to strukturalny test warunków skrajnych finansów on-chain Z mojej perspektywy nasza narracja branżowa cały czas ewoluuje w cyklach. Już w 2019 roku zarówno Binance, jak i FTX próbowały tokenizować amerykańskie akcje, ale oba zostały ostatecznie zamknięte przez organy regulacyjne. Mirror Protocol, który wykorzystywał aktywa syntetyczne do symulacji cen akcji w USA, również umarł wraz z krachem Terra i regulacją SEC. Nie jest to nic nowego, ale branża nie była wtedy zbyt dojrzała. A dzisiejsza tokenizacja akcji nie jest lekkomyślnym eksperymentem, ale ścieżką zgodności prowadzoną przez licencjonowane instytucje, takie jak Robinhood i Backed Finance. Jest to krytyczny punkt zwrotny. Biorąc za przykład Robinhooda, usługa tokenizacji akcji, którą uruchomił w Europie, tym razem obrała bezprecedensową ścieżkę zamkniętej pętli "emisja należąca do brokera + emisja w łańcuchu". Zamiast po prostu podawać cenę w łańcuchu, Robinhood jest licencjonowany w UE na własną rękę, kupując prawdziwe amerykańskie akcje i emitując tokeny mapowane w stosunku 1:1 w łańcuchu. Od przechowywania, emisji, po rozliczenie i rozliczenie oraz interakcję z użytkownikiem, cały proces jest połączony, a doświadczenie handlowe jest w zasadzie zbliżone do połączenia konta papierów wartościowych + portfela. Na wczesnym etapie wdrożyli te tokeny na Arbitrum, aby zapewnić kontrolę nad szybkością i kosztem transakcji on-chain, a później planowali przejść na samodzielnie zbudowany Robinhood Chain, co oznacza, że cała infrastruktura powinna być również kontrolowana przez nich samych. Chociaż prawa głosu nie mogą być jeszcze otwarte, ponieważ konieczne jest unikanie nadzoru nad zarządzaniem, ogólną strukturę można już dostrzec w prototypie: to tak, jakby ustanowić prawie niezależny "system obrotu papierami wartościowymi w łańcuchu" na poziomie strukturalnym. Dla branży kryptowalutowej jest to pierwszy raz, kiedy tradycyjny broker online nie tylko ma autonomię po stronie emisji, ale także przeprowadził dekonstrukcję struktury aktywów on-chain. Od lekkomyślnych procesów do zamknięć zgodnie z przepisami Ta runda tokenizacji akcji nie jest przypadkowa, jak już wcześniej powtarzałem. Zasadniczo kilka podstawowych zmiennych rezonuje w tym samym momencie. Tak zwany odpowiedni czas, miejsce i ludzie, to chyba wszystko. Przede wszystkim mamy do czynienia z poluzowaniem poziomu regulacyjnego i jasnością kierunku. Na przykład MiCA w Europie oficjalnie wylądowało, a SEC w Stanach Zjednoczonych przestała ślepo strzelać młotkiem i zaczęła wysyłać pewne sygnały, o których "można mówić i można to zrobić". Robinhood był w stanie tak szybko uruchomić swoją usługę tokenów giełdowych w UE dzięki licencji na papiery wartościowe na Litwie; Fakt, że xStocks jest powiązany zarówno z Krakenem, jak i Bybitem, jest również nierozerwalnie związany ze strukturami zgodności, które zbudował w Szwajcarii i na Jersey. Jednocześnie, ponieważ fundusze w łańcuchu rzeczywiście poszukują nowych aktywów do eksportu, zmieniła się struktura funduszy na rynku. Luka między tradycyjnymi rynkami finansowymi a rynkami kryptowalut niebędącymi MEMAMI będzie się tylko zmniejszać. Patrząc na teraźniejszość, w łańcuchu znajduje się wiele projektów, które nie mają fundamentów, ale mają bardzo wysoki FDV i nie ma tam miejsca na płynność, a stabilne fundusze zaczęły również znajdować "kotwice i logiczne" rynki alokacji aktywów. W tej chwili regularne armie, takie jak Robinhood i xStocks, mają zgodne struktury i doświadczenia handlowe, a tokeny giełdowe stają się atrakcyjne. Jest znajomy, stabilny, ma przestrzeń narracyjną, a także jest powiązany ze stablecoinami i DeFi. Połączenie TradFi i Crypto sięga coraz głębiej. Od BlackRock po JPMorgan Chase, od UBS po MAS, tradycyjni giganci finansowi nie stoją już z boku, ale naprawdę budują łańcuchy, prowadzą programy pilotażowe i zajmują się infrastrukturą. Jako najbardziej mainstreamowe i rozpoznawalne aktywa, akcje staną się oczywiście preferowanym wyborem do tokenizacji. Czy on-chain tradycyjnych aktywów jest szansą dla kryptowalut czy zagrożeniem dla projektów? Subiektywny pogląd Jiayi: Patrząc w przyszłość, tokenizacja akcji najprawdopodobniej nie będzie gwałtowną krzywą wzrostu, ale ma potencjał, aby stać się bardzo odporną ścieżką ewolucji infrastruktury w świecie Web3. Znaczenie tej narracji polega na tym, że przyniosła ona dwie ważne zmiany strukturalne: po pierwsze, granice aktywów zaczęły naprawdę migrować w łańcuchu, a po drugie, tradycyjny system finansowy jest skłonny do wykorzystania metody on-chain do zorganizowania części procesu transakcji i przechowywania. Te dwie rzeczy, raz ustalone, są nieodwracalne. Czy to dobrze, czy źle, że akcje spieszą się z płynnością projektu Crypto? Moim zdaniem jest to typowy miecz obosieczny. Przynosi aktywa wyższej jakości, ale także subtelnie przepisuje strukturę przepływów funduszy w łańcuchu. Od przodu: 1. Wejście "aktywów blue-chip" w tradycyjne finanse dało nowe miejsca dla funduszy on-chain, a także dodało pewne opcje alokacji "stabilnych aktywów". Na rynku, na którym narracja obraca się zbyt szybko, a fundusze poruszają się przez długi czas, tego rodzaju aktywa o jasnej strukturze i realistycznych punktach zaczepienia w rzeczywistości pomagają płynności odzyskać podstawowe współrzędne "gdzie alokować i gdzie dopasowywać". 2. Jednocześnie spowoduje to również "efekt suma". Gdy tylko pojawił się silny atut narracyjny, jakim jest tokenizacja akcji amerykańskich, podniesiono benchmark całego łańcucha, co nieuchronnie popchnie w górę ogólną jakość projektów Web3. Niech ten śmieciowy projekt zostanie po prostu wyeliminowany z rynku, w moim sercu. 3. Gracze kryptowalutowi mogą bezpośrednio kupować akcje w postaci Cypto Native, co zmniejsza wysysanie płynności z dużej puli kryptowalut przez akcje amerykańskie Ale spójrz na to na odwrót: 1. Wywiera również presję na projekty krypto-natywne. Nie tylko narracja zostanie okradziona, ale także struktura kapitału i preferencje użytkowników w łańcuchu będą powoli przekształcane. Zwłaszcza, gdy tokenizowane akcje staną się płynne i zaczną prowadzić alokację akcji, pożyczek i portfela, będą bezpośrednio konkurować z natywnymi aktywami o ruch stablecoinów, użytkowników głównego nurtu i uwagę w łańcuchu. 2. Dla strony projektowej: uzyskanie finansowania będzie trudne. Gdy istnieje AAPLx, TSLAx, a w przyszłości w puli aktywów on-chain pojawiają się tokenizowane fundusze private equity od OpenAI lub SpaceX. Migrować będą intuicyjne osądy inwestorów i użytkowników na temat tego, "w co warto inwestować" i "co ma kotwicę cenową". Tokenizacja akcji zmusza nas do ponownego zastanowienia się: czy Web3 jest systemem, który może przenosić aktywa głównego nurtu i rzeczywiste zachowania handlowe? Czy możemy wykorzystać otwartą strukturę finansową do odbudowy systemu papierów wartościowych o mniejszym natarciu i większej przejrzystości niż tradycyjny rynek?

doskonałe opracowanie na temat przeszłości, teraźniejszości i przyszłości Celestii gdy profesor mówi, powinieneś słuchać!

<CLOBs na Blobs 🦣 i powrót Celestii> W drugiej połowie 2023 roku, modułowe blockchainy i rollupy były w centrum dominującej narracji w kryptowalutach. Jednak z upływem czasu narracja straciła impet z powodu braku użytkowników i malejącej aktywności transakcyjnej. Blobspace Celestii również pozostawał przez pewien czas niedostatecznie wykorzystywany. Ale sytuacja znów się zmienia. Nowa narracja, "CLOBs na Blobs", napędza rzeczywiste zapotrzebowanie na warstwę dostępności danych (DA) Celestii—nie tylko hype, ale rzeczywisty ruch na łańcuchu. Usiadłem z Nickiem White'em z @celestia, aby omówić ich długoterminową wizję, filozofię techniczną i strukturalne zmiany stojące za tym odnowionym impetem. 1. Kluczowa zasada Celestii: Weryfikowalność Podczas wywiadu, @nickwh8te podkreślał, że "istotą blockchaina jest weryfikowalność". DA to nie tylko przechowywanie danych—jest to podstawowy komponent, który zapewnia bezpieczeństwo blockchaina. Celestia została zaprojektowana tak, aby każdy mógł niezależnie weryfikować dane, polegając nie na scentralizowanych strukturach, takich jak DAC (Komitety Dostępności Danych), ale na próbkowaniu dostępności danych (DAS). Aby wyjaśnić: DAC polegają na małej grupie serwerów do przechowywania danych off-chain i zatwierdzania ich dostępności. W przeciwieństwie do tego, DAS pozwala na weryfikację danych poprzez losowe próbkowanie, bez potrzeby posiadania dużej przepustowości lub potężnego sprzętu. Koncepcja ta została wprowadzona w artykule z 2018 roku współautorstwa współzałożyciela Celestii Mustafy Al-Bassama i Vitalika Buterina z Ethereum—i Celestia jest pierwszym projektem, który wprowadził ją na mainnet. 2. Rollupy nie są martwe—pojawia się rzeczywiste zapotrzebowanie Zainteresowanie rollupami osłabło pod koniec 2023 roku. W miarę spadku użycia blobów na Celestii, wielu zaczęło kwestionować, czy teza o rollupach jest już nieaktualna. Nick przeciwdziałał temu nastrojowi, odnosząc się do cyklu hype'u Gartnera: "Każda technologia przechodzi przez fazę rozczarowania". Celestia, powiedział, wchodzi teraz w wczesny etap rzeczywistej adopcji. Wskazał na rosnący trend. Tradycyjne instytucje finansowe i giełdy kryptowalut rozszerzają działalność na handel on-chain. Robinhood uruchomił handel tokenizowanymi akcjami na @arbitrum, Coinbase wprowadził swoją łańcuchową warstwę L2 Base, Kraken ujawnił Ink, a Worldcoin uruchomił World Chain—wszystkie oparte na rollupach. W miarę skalowania tych platform, zapotrzebowanie na solidną warstwę DA, taką jak Celestia, staje się coraz bardziej krytyczne. Nick zauważył, że rollupy oferują to, czego nie mogą zaoferować ogólne L1: niską latencję, dostosowywalne środowiska wykonawcze i niezależne modele ekonomiczne. Te zalety wymagają silnej infrastruktury DA, aby utrzymać wydajność i zaufanie—co jest dokładnie tym, w czym Celestia się sprawdza. Nick podzielił się również przekonującą wizją długoterminowego modelu przychodów Celestii. Chociaż obecnie generuje dochody z opłat za DA, podkreślił, że przyszła wartość będzie pochodzić z dzielonych przychodów z warstw wykonawczych rollupów. W miarę jak natywne rollupy na Celestii będą się mnożyć i budować własne środowiska wykonawcze, część działalności gospodarczej, którą generują, mogłaby być dzielona z warstwą DA—podobnie jak Solana przechwytuje wartość ze swojej warstwy wykonawczej. To podejście pozycjonuje Celestię nie tylko jako infrastrukturę, ale jako platformę, która przechwytuje wartość w całym ekosystemie rollupów. Nick podkreślił ten projekt strukturalny jako kluczowy powód do optymizmu co do długoterminowej przyszłości Celestii—poza krótkoterminowymi cyklami rynkowymi. Jako doskonały przykład, Nick wspomniał o uruchomieniu tokenizowanych akcji Robinhood jako "tylko początek". Chociaż DA Ethereum może być wystarczające na początku, rosnąca aktywność użytkowników w końcu obciąży jego pojemność—otwierając drzwi dla Celestii, aby stała się preferowaną alternatywą. Kilka firm TradFi bada zdecentralizowaną infrastrukturę dla akcji, opcji i instrumentów pochodnych, które wszystkie wymagają niskiej latencji, wysokiej przepustowości i weryfikowalności. Według Nicka, Celestia jest najlepiej przygotowana, aby spełnić wszystkie trzy. 3. CLOB na Blobs: Następna fala zapotrzebowania na bloby Użycie blobów na Celestii ostatnio wzrosło, napędzane przez pojawienie się opartych na CLOB giełd on-chain. Platformy takie jak Hyperliquid i Hibachi budują zdecentralizowane giełdy o wydajności porównywalnej z centralizowanymi—w tym precyzyjne odkrywanie cen, niskolatencyjne dopasowywanie zleceń i złożone modele opłat. Te wymagają ogromnej przepustowości danych i mogą działać tylko na infrastrukturze rollup. Celestia obecnie oferuje 1,33 MB/s przepustowości DA (w przybliżeniu równoważne 10 000 TPS) i dąży do skalowalności do 200 000 TPS poprzez przyszłe aktualizacje. W rezultacie zapotrzebowanie na bloby potroiło się w ciągu ostatnich trzech miesięcy. Poza Hibachi, inne rollupy skoncentrowane na CLOB lub opcjach, takie jak Rise i Derive, również integrują—lub aktywnie oceniają—Celestię. 4. Rozszerzanie użyteczności $TIA i kontrolowanie inflacji Rodzimy token Celestii, $TIA, początkowo był używany wyłącznie do płacenia opłat za bloby. Jednak nadchodząca aktualizacja Lotus (spodziewana w lipcu) znacznie rozszerzy jego użyteczność. Dzięki wsparciu mostu Hyperlane, $TIA stanie się przenośny między innymi łańcuchami, takimi jak Ethereum i Solana, umożliwiając jego wykorzystanie jako aktywa przynoszącego zyski w DeFi. Celestia również zajmuje się obawami dotyczącymi inflacji tokenów. Obecna roczna stopa inflacji wynosząca 7% ma spaść do 5%, a następnie ostatecznie do 4%, z długoterminowym celem wynoszącym 2,5% w ramach proponowanego modelu "Dowodu Zarządzania". Dodatkowo, większość tokenów VC zostanie w pełni odblokowana do listopada 2025 roku, co powinno złagodzić długoterminową presję podażową. 5. Od technologii do dowodu opartego na popycie To, co stało się jasne podczas tego wywiadu, to fakt, że Celestia nie jest już tylko historią technologiczną—teraz chodzi o rzeczywisty popyt. W miarę jak giełdy on-chain się rozwijają, użycie blobów rośnie. Jeśli podział przychodów z warstw wykonawczych się zmaterializuje, REV (Wartość Gospodarki Rzeczywistej) Celestii znacznie wzrośnie. Krótko mówiąc, projekt zbliża się do punktu, w którym jego technologia i wizja mogą wkrótce zostać potwierdzone przez liczby. Chociaż niektóre krótkoterminowe obawy dotyczące podaży pozostają z powodu nadchodzących odblokowań tokenów, szerszy obraz staje się coraz bardziej korzystny. Przy dostosowywaniu inflacji i wprowadzeniu $TIA do DeFi, coraz łatwiej jest wyobrazić sobie bardziej solidny i zrównoważony ekosystem Celestii na horyzoncie.