Cours du Tariff Dev

Écrit par : Ethan "2021 est l’année de la compétition Layer 1, et 2024 est un carnaval de mèmes. Alors, où ira la ligne principale du marché en 2025 ? La réponse à cette question, qui a suscité de vives discussions sur la plateforme X, est clairement révélée par le grand public : avec la législation réussie du GENIUS Act et l’inclusion officielle des stablecoins dans le cadre réglementaire souverain des États-Unis, un nouveau récit financier multidimensionnel intégrant « les stablecoins, les × les RWA×, les ETF × la DeFi » est en forte hausse. Dans cette profonde évolution de la finance inter-chaînes, l’accent n’est plus mis sur le Bitcoin ou les pièces mèmes, mais sur la bataille entre Ethereum et Solana pour l’ancien et le nouvel ordre. Les deux chaînes publiques présentent des différences essentielles en termes d’architecture technique, de stratégies de conformité, de voies d’expansion, de modèles de construction écologiques et même de fondations de valeur. À l’heure actuelle, cette concurrence qui détermine le modèle futur est entrée dans une phase critique où le capital parie férocement avec de l’argent réel. Préférence de pari capital : de « BTC Faith » à « ETH/SOL Either » Contrairement aux précédents marchés haussiers de crypto-monnaies, entraînés par les macro-monnaies et généralement à la hausse et à la baisse, le marché en 2025 fera preuve d’une différenciation structurelle significative. Les projets principaux n’augmentent plus de manière synchrone, et les fonds se concentrent sur des champs de bataille sélectionnés, et la tendance de la survie du plus fort émerge. Le signal le plus intuitif provient des changements dans les stratégies d’achat institutionnel : ETH : Un certain nombre de sociétés cotées aux États-Unis ont commencé à construire des coffres-forts d’actifs Ethereum à grande échelle. Le 22 juillet, GameSquare a annoncé qu’elle augmenterait son autorisation de coffre-fort d’actifs numériques à 250 millions de dollars et augmenterait ses avoirs de 8 351 ETH, avec un objectif clair d'« allouer des actifs écologiques Ethereum de haute qualité pour réaliser des revenus de stablecoin » ; SharpLink Gaming a augmenté ses avoirs d’un total de 19 084 ETH ce mois-ci, avec une position totale de 340 000 ETH et une capitalisation boursière de plus de 1,2 milliard de dollars. Une nouvelle adresse de portefeuille a permis d’acheter plus de 106 000 ETH via FalconX au cours des 4 derniers jours, d’une valeur de près de 400 millions de dollars. La machine Ether a annoncé qu’elle allait finaliser un plan de cotation détourné avec 400 000 ETH et recevoir plus de 1,5 milliard de dollars de soutien financier de la part d’institutions de premier plan, dont Consensys, Pantera, Kraken, etc., dans le but de devenir la « plus grande société publique de production d’ETH ». SOL : L’échelle d’achat est également incroyable, et elle est plus explosive et spéculative. DeFi Development Corp, une société cotée en bourse, a annoncé qu’elle avait augmenté ses avoirs de 141 383 SOL, portant ses avoirs totaux à près de 1 million. Upexi, une société de trésorerie de SOL, a annoncé qu’elle avait acheté 100 000 SOL pour 17,7 millions de dollars, avec une position totale de 1,82 million et un bénéfice flottant de plus de 58 millions de dollars. Selon les données de CoinGecko, PENGU a atteint une capitalisation boursière de 2,785 milliards de dollars, dépassant BONK (2,701 milliards de dollars) pour devenir le plus grand mème de l’écosystème Solana en termes de capitalisation boursière. Ces phénomènes indiquent que l’ETH et le SOL sont devenus les actifs sous-jacents privilégiés pour l’allocation institutionnelle multi-actifs. Cependant, la logique d’investissement des deux montre des différences significatives : l’ETH est utilisé comme une « cible institutionnelle pour les obligations du Trésor on-chain + sous-jacent d’actif de haute qualité + accès aux ETF au comptant » ; SOL est intégré dans une « chaîne d’applications grand public haute performance + le principal champ de bataille de la nouvelle économie des mèmes ». Les deux méthodes de pari représentent les attentes des deux grandes lignes du marché des crypto-monnaies à l’avenir : l’ETH est le moteur financier repris par le système, et le SOL est la piste spéculative pour les paris offensifs en capital. ETH : Le fuseau institutionnel mal interprété qui remplit la mission des actifs financiers Au cours des deux dernières années, le récit d’Ethereum a été remis en question pendant un certain temps. De l’absence d’amélioration significative des revenus de staking après la fusion, à la fragmentation de l’écosystème de la couche 2, en passant par les frais de gaz élevés et la relocalisation active de projets tels que dYdX et Celestia, les attentes du marché pour l’ETH sont tombées à un creux. Mais la réalité est que l’ETH n’a jamais quitté le marché, mais est devenu l’actif central le plus profondément lié au récit institutionnel. Son soutien sous-jacent réside dans la coordination institutionnelle approfondie de trois dimensions : La position centrale de RWA a été établie Actuellement, le montant total des RWA émis sur la chaîne dépasse 4 milliards de dollars, dont plus de 70 % sur le réseau principal Ethereum et son réseau L2. Les produits de base, notamment le BUIDL de BlackRock, le BENJI de Franklin Templeton, l’USDY d’Ondo et le fonds de trésorerie de Maple, utilisent tous l’ETH comme couche clé ou support de liquidité (comme le WETH). Plus l’EPR est important, plus l’EPF devient indispensable. Les ETF au comptant sont un actif d’ancrage aux politiques de stablecoins Après l’adoption du GENIUS Act, les émetteurs de stablecoins tels que Circle et Paxos ont clairement défini la « transparence des réserves on-chain » et la « structure à court terme des engagements du Trésor américain » comme leurs principales exigences. Dans la dernière allocation d’actifs de Circle, la proportion de WETH est passée à 6,7 %. Dans le même temps, Grayscale, VanEck et d’autres institutions ont accéléré la préparation des produits ETF au comptant Ethereum. Après le BTC, l’ETH est susceptible d’être le prochain objectif de l’ETF. Le verrouillage on-chain et l’écologie des développeurs sont toujours un avantage absolu Au 22 juillet, la TVL totale du réseau principal Ethereum et du réseau L2 a atteint 110 milliards de dollars, ce qui représente 61 % de la TVL mondiale des cryptomonnaies. Le nombre d’utilisateurs actifs mensuels des développeurs d’ETH est stable à plus de 50 000, soit 4 fois celui de Solana et plus de 8 fois celui des autres L1. Cela signifie que, quelle que soit l’évolution du discours du marché, l’ETH, en tant que « principale couche financière » pour la gouvernance des actifs on-chain, la précipitation de la valeur et la distribution des liquidités, est difficile à ébranler à court terme. En termes de prix, l’ETH s’est approché de la barre des 4000 $. Le processus par lequel l’ETH ravive les attentes du marché alors que le BTC perce et se stabilise au-dessus de 120 000 $ n’est pas la fabrication de nouvelles histoires, mais la redécouverte d’anciennes valeurs. SOL : Le pouvoir de consommation natif sur la chaîne, la logique capitalistique derrière le pouvoir explosif Par rapport au positionnement de « hub financier » d’Ethereum, Solana ressemble davantage à une infrastructure grand public dans des scénarios à haute fréquence. Son récit s’est transformé avec succès d’une « chaîne avec des paramètres techniques optimaux » à une « machine de fabrication d’explosifs native sur la chaîne », et a inauguré une percée structurelle en 2024-2025. Le marché domestique de MemeCoin, pas la transition secondaire : Dans ce cycle d’engouement pour les « biens de consommation crypto », le nombre et la liquidité des MemeCoins émergeant sur la chaîne Solana ont atteint un niveau record. Selon les données du marché, au 22 juillet, BONK, le projet de mème avec la capitalisation boursière la plus élevée sur Solana, a atteint 2,67 milliards de dollars, suivi de PENGU (2,32 milliards de dollars) et TRUMP (2,2 milliards de dollars), et la capitalisation boursière combinée des trois a dépassé Dogecoin. Avec les frais de gaz extrêmement bas et le TPS élevé de Solana, ces projets forment une boucle fermée rapide d'« expériences à faible coût, de →FOMO piloté par la communauté → de stimulation du trading à haute fréquence ». Sur Solana, les mèmes sont devenus un comportement de consommation natif pour les utilisateurs on-chain. Capital mise sur « l’activité on-chain », et non sur les routes techniques : L’énorme augmentation des participations des sociétés cotées telles que DeFi Development Corp et Upexi montre que le capital grand public considère le SOL comme une trinité d'« actifs négociables + mesures de croissance des utilisateurs + support narratif », en se concentrant sur l’activité écologique, la profondeur des transactions et les attributs de consommation de « l’histoire on-chain » plutôt que sur les détails techniques. Les produits écologiques sont passés de modèles explosifs à des « couches de consommation de base » : De l’expérience DEX de Jupiter et du portefeuille mobile Backpack aux téléphones mobiles Solana et au prochain Solana App Store, l’ensemble de l’écosystème tente de construire une boucle fermée plus proche des habitudes des utilisateurs du Web2. La consommation native on-chain (y compris les mèmes, les DePIN, les mini-jeux, les points communautaires et les médias sociaux) est devenue la « vie locale » de Solana, créant un scénario de consommation naturelle pour SOL. Bien que sa TVL ne représente que 12 % de celle d’Ethereum, la fréquence des transactions, l’interaction par habitant et la consommation totale de gaz sur la chaîne Solana ont considérablement dépassé les L1 traditionnels tels que Polygon et BNB Chain. Il s’agit plus d’une « entrée active quotidienne » pour les natifs de la crypto que d’une pure « ancre de prix » financière. Signal de prix : Cassure au-dessus de 200 $ pour une vague haussière principale à forte volatilité : Avec le BTC qui se stabilise à 120 000 $ et l’ETH qui sprinte à 4 000 $, SOL a également récemment regagné au-dessus de 200 $. Une forte volatilité accompagnée d’une grande popularité est elle-même un précurseur de l’élaboration d’un nouveau récit et du changement de position de la force principale. Ce que nous voyons n’est pas une frénésie spéculative, mais une boucle de rétroaction de plus en plus courte entre le « comportement on-chain et la réponse des prix ». Il s’agit d’un modèle qui détermine les attentes de transaction avec des données de consommation, l’ETH ne peut pas le faire et le SOL devient le paradigme. Jeu de baleine et catalyse politique : qui peut prendre la balle de la force principale qui change de position ? L’application de la technologie détermine le « potentiel narratif » de la chaîne publique, tandis que les fonds et les politiques déterminent sa « capacité de charge de transaction » - en particulier lorsque le BTC dépasse 120 000 $ et que le marché entre dans la principale vague ascendante, il est crucial d’identifier la prochaine étape des « zones d’agrégation de capitaux ». Les données on-chain montrent que depuis le T2 2025, le comportement de « positionnement on-chain » des trois principales institutions a montré des stratégies complètement différentes : Grayscale a continué d’augmenter ses avoirs en ETH (un total de 172 000 jetons, soit environ 640 millions de dollars US) de mai à juillet, ce qui a clairement été utilisé pour construire sa position de base dans les ETF ETH au comptant ; Depuis juin, Jump Trading a fréquemment ajusté ses positions sur la chaîne Solana, en se concentrant sur BONK, PENGU et Jupiter, et a accumulé près de 280 000 avoirs en SOL à travers plusieurs adresses. DeFi Development Corp et Upexi, deux sociétés cotées en bourse, n’ont cessé d’annoncer l’augmentation de SOL, qui ont toutes deux formé plus d’un million de participations (avec une capitalisation boursière totale de près de 500 millions de dollars) et réalisé des bénéfices flottants considérables. Il ne s’agit pas d’un simple pari « gagnant ou perdant », mais d’une stratification de marché : l’ETH est une « allocation d’actifs structurée » et le SOL est un « outil de volatilité à cycle court ». Les tendances politiques différenciées favorisent la « croissance à deux lignes ». Le 19 juillet, le président américain Donald Trump a officiellement signé le GENIUS Act pour les stablecoins américains, marquant ainsi la mise en œuvre du premier cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins aux États-Unis. Dans le même temps, l’équipe de Solana a collaboré avec des bourses telles que OKX et Bybit pour promouvoir l’expérience de « l’émission conforme d’actifs de consommation ». Par exemple, OKX a lancé en juillet une rampe de lancement dédiée aux actifs on-chain de Solana et a introduit un mécanisme KYC léger pour le processus d’émission de pièces mèmes. Cette « conformité à double sens » signifie que les dividendes de la politique sont distribués de manière différentielle en fonction des scénarios d’application, des attributs de capital et de l’appétit pour le risque : l’ETH continue d’absorber le capital traditionnel, et le SOL est devenu un terrain d’essai de conformité pour les jeunes utilisateurs et les scénarios de consommation. Attentes politiques à court terme : les bénéfices de l’ETH sont plus prononcés, le SOL est moins plafonné. Bien que l’ETH soit à l’avant-garde des dividendes politiques en termes d’ETF et d’RWA, il est également confronté à de multiples seuils de la SEC en termes d’identification des attributs de titres et de classification des nantissements. Étant donné que l’écosystème SOL est moins impliqué dans l’émission centralisée et les canaux de jalonnement complexes, ses jetons et applications sont plus susceptibles d’entrer dans la « zone de sécurité grise » réglementaire. Il en résulte une trajectoire ascendante plus robuste pour l’ETH, mais avec des périodes plus longues, et une trajectoire ascendante plus raide et plus volatile pour le SOL. Qui définit l’avenir ? Allocation de couverture, pas non plus À en juger par la trajectoire du marché après que le BTC a franchi les 120 000 $, la différence entre l’ETH et le SOL n’est plus une question linéaire de « qui remplace qui », mais une réponse distribuée à « qui définit l’avenir dans quel cycle ». L’ETH est le protagoniste du récit à moyen et long terme soutenu par la structure Avec le soutien du GENIUS Act, la voie vers l’inclusion d’ETH dans le système de conformité financière est claire. Qu’il s’agisse de la promotion des ETF au comptant ou de son positionnement en tant que « couche de compensation et de règlement » dans le modèle RWA, l’allocation des actifs blockchain est un « actif central » pour Wall Street. À en juger par la logique de construction de positions d’institutions telles que BlackRock et Fidelity, l’ETH est en train d’évoluer d’un « jeton de gaz » à une « plateforme financière de base », et son ancrage de valorisation est également passé d’une activité on-chain à un modèle de rendement des obligations du Trésor et au taux d’intérêt de jalonnement. La façon de gagner de l’ETH n’est pas d’exploser, mais de précipiter. Le SOL est une explosion à court terme dans des fissures structurelles Contrairement à la stabilité de l’ETH, SOL est devenu le principal champ de bataille pour les jeux de capitaux dans le trading à haute fréquence, les récits de pièces mèmes, les applications de terminaux et les biens de consommation natifs (tels que les téléphones mobiles Saga). De BONK à PENGU en passant par les expériences de gouvernance de JUP, la chaîne Solana a construit un ensemble de « marchés narratifs natifs » très liquides et pénétrants. Combiné aux performances réelles sur la chaîne : le TPS, le coût et la vitesse de réponse du terminal de SOL continuent de dominer ; L’indépendance de l’écosystème SVM le libère également du dilemme de l’involution et de la construction dupliquée de l’écosystème EVM. Plus important encore, le SOL est l’une des rares dépressions narratives qui « peut prendre des fonds et est prête à se volatiliser », et après que le BTC a entamé la principale vague haussière, il est devenu une option à court terme de base pour capturer la « réponse rapide de la rotation du capital ». Il ne s’agit donc pas d’une « question à choix multiples », mais d’une « question de jeu cyclique » : Pour les fonds à moyen et long terme qui sont optimistes quant aux changements institutionnels et misent sur l’entrée structurée de capitaux traditionnels, l’ETH est le premier choix. Pour les participants à cycle court qui cherchent à saisir les opportunités de rotation du capital et d’explosions narratives, SOL offre une exposition au bêta plus intense. Entre narration et institutionnalité, fluctuation et précipitation, l’ETH et le SOL ne sont peut-être plus des options opposées, mais constituent la combinaison optimale dans l’inadéquation des temps. Qui définit l’avenir ? À l’heure actuelle, il semble que la réponse ne soit pas un seul élément, mais un processus continu d’ajustement de ce « poids de portefeuille ».