A explosão das criptomoedas deve revolucionar as finanças
Fonte: The Economist
Compilado por: Liam
Aos olhos dos conservadores de Wall Street, o "caso de uso" das criptomoedas é frequentemente discutido em tom de zombaria. Os veteranos já viram tudo isso. Os ativos digitais vêm e vão, muitas vezes com vistas infinitas, entusiasmando investidores apaixonados por memecoins e NFTs. Além de ser usado como uma ferramenta para especulação e crime financeiro, seu uso em outros aspectos também foi repetidamente considerado falho e inadequado.
No entanto, a última onda de mania é diferente. Em 18 de julho, o presidente Donald Trump assinou a Lei GENIUS, fornecendo stablecoins, tokens criptográficos lastreados em ativos tradicionais, normalmente o dólar americano, com a certeza regulatória que os especialistas do setor há muito desejam. A indústria está crescendo; As pessoas de Wall Street agora estão lutando para se envolver. A "tokenização" também está em ascensão: os volumes de negociação de ativos on-chain estão crescendo rapidamente, incluindo ações, fundos do mercado monetário e até mesmo private equity e dívidas.
Como em qualquer revolução, os revolucionários se alegraram, enquanto os conservadores estavam preocupados. Vlad Tenev, CEO da corretora de ativos digitais Robinhood, disse que a nova tecnologia poderia "lançar as bases para que as criptomoedas se tornem a espinha dorsal do sistema financeiro global". A presidente do BCE, Christine Lagarde, tem uma visão ligeiramente diferente. Ela teme que o surgimento de stablecoins seja equivalente a "privatização da moeda".
Ambos os lados estão cientes da escala da mudança em questão. Atualmente, o mercado convencional pode enfrentar mudanças mais disruptivas do que a especulação cripto anterior. Bitcoin e outras criptomoedas prometem ser ouro digital, enquanto os tokens são apenas invólucros ou transportadoras que representam outros ativos. Pode não parecer espetacular, mas algumas das inovações mais transformadoras nas finanças modernas realmente mudaram a forma como os ativos são empacotados, divididos e reestruturados – fundos negociados em bolsa (ETFs), eurodólares e dívidas securitizadas são os principais casos de uso.
Atualmente, o valor das stablecoins em circulação é de US$ 263 bilhões, um aumento de cerca de 60% em relação ao ano anterior. O Standard Chartered espera que o valor de mercado atinja US$ 2 trilhões em três anos. No mês passado, o JPMorgan Chase, o maior banco dos Estados Unidos, anunciou planos para lançar um produto de classe stablecoin chamado JPMorgan Deposit Token (JPMD), apesar do CEO da empresa, Jamie Dimon, que há muito tempo é cético em relação às criptomoedas. O valor de mercado dos ativos tokenizados é de apenas US$ 25 bilhões, mas mais que dobrou no ano passado. Em 30 de junho, Robinhood lançou mais de 200 novos tokens para investidores europeus, permitindo que eles negociassem ações e ETFs dos EUA fora do horário normal de negociação.
As stablecoins tornam as transações baratas, rápidas e convenientes porque a propriedade é registrada instantaneamente em um livro-razão digital, eliminando a necessidade de intermediários operando canais de pagamento tradicionais. Isso é particularmente valioso para transações internacionais, que atualmente são caras e lentas. Embora as stablecoins atualmente representem menos de 1% das transações financeiras globais, o GENIUS Act dará um impulso. O projeto de lei confirma que as stablecoins não são valores mobiliários e exige que sejam totalmente lastreadas em ativos líquidos e seguros. Gigantes do varejo, incluindo Amazon e Walmart, estão considerando lançar suas próprias stablecoins. Para os consumidores, essas stablecoins podem se assemelhar a cartões-presente, oferecendo saldos para gastar em varejistas e potencialmente a um preço mais baixo. Isso matará empresas como Mastercard e Visa, que têm uma margem de lucro de cerca de 2% sobre as vendas nos EUA.
Um ativo tokenizado é uma cópia digital de outro ativo, seja um fundo, uma ação da empresa ou uma cesta de mercadorias. Assim como as stablecoins, elas podem tornar as transações financeiras mais rápidas e fáceis, especialmente envolvendo ativos ilíquidos. Alguns produtos são apenas truques. Por que tokenizar ações? Isso pode permitir negociações 24 horas, pois as bolsas onde a ação está listada não precisam operar, mas as vantagens disso são questionáveis. Além disso, para muitos investidores de varejo, o custo marginal de transação já é baixo ou mesmo zero.
Esforços para tokenizar
No entanto, muitos produtos não são tão sofisticados. Veja os fundos do mercado monetário, por exemplo, que investem em títulos do Tesouro. A versão tokenizada pode funcionar como método de pagamento. Esses tokens, como as stablecoins, são lastreados por ativos seguros e podem ser trocados perfeitamente no blockchain. Eles também são um investimento que supera as taxas bancárias. A taxa média de juros das contas de poupança nos Estados Unidos é inferior a 0,6%; Muitos fundos do mercado monetário oferecem rendimentos de até 4%. O maior fundo tokenizado do mercado monetário da BlackRock vale atualmente mais de US$ 2 bilhões. "Prevejo que um dia as fundações tokenizadas serão tão familiares aos investidores quanto os ETFs", escreveu o CEO da empresa, Larry Fink, em uma carta recente aos investidores.
Isso terá um impacto perturbador nas instituições financeiras existentes. Os bancos podem estar tentando mergulhar em novos espaços de embalagem digital, mas estão fazendo isso em parte porque percebem que os tokens representam uma ameaça. A combinação de stablecoins e fundos do mercado monetário tokenizados pode, em última análise, tornar os depósitos bancários menos atraentes. A American Bankers Association observa que, se um banco perder cerca de 10% de seus US$ 19 trilhões em depósitos de varejo, a maneira mais barata de financiar, seu custo médio de financiamento aumentará de 2,03% para 2,27%. Embora os depósitos totais, incluindo contas comerciais, não diminuam, as margens de lucro dos bancos serão reduzidas.
Esses novos ativos também podem ter implicações disruptivas para o sistema financeiro mais amplo. Por exemplo, os detentores dos novos tokens de ações da Robinhood não possuem as ações subjacentes. Tecnicamente, eles possuem um derivativo que rastreia o valor de um ativo, incluindo quaisquer dividendos pagos pela empresa, e não as ações em si. Como resultado, eles não têm acesso aos direitos de voto normalmente conferidos pela propriedade de ações. Se o emissor do token falir, os detentores terão problemas e precisarão competir com outros credores da empresa falida pela propriedade dos ativos subjacentes. Uma situação semelhante foi encontrada pela Linqto, uma startup de fintech que entrou com pedido de falência no início deste mês. A empresa emitiu ações de empresas privadas por meio de veículos de propósito específico. Os compradores agora não têm certeza se possuem os ativos que acham que possuem.
Esta é uma das maiores oportunidades para a tokenização, mas também cria as maiores dificuldades para os reguladores. O emparelhamento de ativos privados ilíquidos com tokens facilmente negociáveis abre um mercado fechado para milhões de investidores de varejo com trilhões de dólares para alocar. Eles podem comprar ações das empresas privadas mais empolgantes que estão atualmente fora de alcance. Isso levanta questões. Agências como a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) têm muito mais influência sobre as empresas públicas do que as empresas privadas, e é por isso que a primeira é adequada para investidores de varejo. Os tokens que representam ações privadas transformam o que antes era private equity em um ativo que pode ser facilmente negociado como um ETF. No entanto, o emissor do ETF promete fornecer liquidez intradiária negociando o ativo subjacente, o que o provedor do token não faz. Em uma escala grande o suficiente, o token realmente transformaria uma empresa privada em uma empresa pública sem nenhum dos requisitos de divulgação que normalmente seriam exigidos.
Mesmo os reguladores pró-cripto querem traçar uma linha. A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, foi apelidada de "mãe cripto" por sua abordagem amigável às moedas digitais. Em um comunicado em 9 de julho, ela enfatizou que o token não deve ser usado para contornar as leis de valores mobiliários. "Os títulos tokenizados ainda são títulos", escreveu ela. Portanto, independentemente de os títulos estarem embrulhados em novas criptomoedas, a empresa emissora dos títulos deve cumprir as regras de divulgação. Embora isso faça sentido em teoria, o grande número de novos ativos com novas estruturas significa que os reguladores estarão em um estado de recuperação sem fim na prática.
Portanto, há um paradoxo. Se as stablecoins forem realmente úteis, elas também serão verdadeiramente perturbadoras. Quanto mais atraentes forem os ativos tokenizados para corretores, clientes, investidores, comerciantes e outras empresas financeiras, mais eles poderão transformar as finanças, uma mudança que é bem-vinda e preocupante. Independentemente do equilíbrio entre os dois, uma coisa é clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não produziram nenhuma inovação que valha a pena prestar atenção é coisa do passado.