Все еще комфортно сидеть здесь относительно долго. Хотя в целом ситуация становится более напряженной, монеты не выглядят локально/глобально на пике, и на самом деле все еще относительно здоровы в целом: - Финансирование довольно скромное (основные 10-15%; HL сброс на понижениях сегодня днем). Конечно, в пространстве есть гораздо больше DN фондов, которые поддерживают это в рамках, но это также было верно в декабре/январе, и тогда мы достигли 40-60+%. - Мы находимся на 11-м дне после прорыва BTC ATH, и сезоны риска обычно длятся как минимум 4-6 недель. Это очень слабый сезон до сих пор, так как мы консолидируемся примерно на 5% выше предыдущего уровня ATH; 80k OTC кит в основном виновен в этом. - Компании крипто-казначейства (CTCs/TCs) все еще свежи на данный момент и могут запускаться с приличными mNAV (2-3x). Некоторые старые имена сжимаются ближе к 1-1.5x, но пока мы не увидим, что значительная часть торгуется ниже паритета, а новые запуски сразу же проваливаются, маховик все еще имеет место для вращения. - OTHERS далеко не на уровнях декабря/января и все еще на 15% ниже пика 24Q1. OTHERS/BTC все еще на уровнях мая/апреля этого года. - OTHERS OI все еще примерно на 4-5% от переворота OI BTC. Кроме того, как только рынок полностью переварит поток OTC кита, я ожидаю, что OI BTC будет добавлен агрессивно при движении с середины 110-х до 125-130, что должно продлить этот текущий режим. Типичная модель снижения по кривой риска явно сломана — приросты BTC не переводятся в приросты ETH/SOL. Однако я верю, что приросты ETH/SOL переводятся в приросты альтов, исходя из типа участников, которые держат их вместо BTC (либо через ETFs/MSTR). Это начинает проявляться с тем, что OTHERS наконец-то преодолели 290-300 млрд. Хотя мы достигли дна примерно 4 недели назад в OTHERS, мы действительно вышли из диапазона марта - июня в день прорыва BTC ATH (10 июля). С учетом сказанного, CTCs очень явно изменили то, как работает этот прорыв. Некоторые основные различия, которые я заметил/корректировки, которые я сделал: - Ставка CTC не чувствительна к цене, что означает, что традиционные метрики поддержки/сопротивления не работают — см. ETH, пробивающийся через 3300 и 3550. - CTCs полагаются на маховик трех Vs: Объем, Волатильность и Очень-высокий-mNAV. Только CTCs, которые могут выполнить все 3, способны оказать значительное влияние на основную монету. На данный момент это означает, что только SOL и ETH могут быть предложены в этом нарративе, с DOGE и XRP как возможными претендентами. - Хотя некоторые TCs более традиционны (MSTR, 3350) в том, как они рассматривают исполнение (долгосрочные игроки, стремящиеся максимизировать BTC/sh), другие TCs более наемные (выходная ликвидность для альтов, такие как TAO/FET/ENA TCs, возможно, даже покупая заблокированные токены) или даже активно противодействующие (h/t Giver за это осознание). - Похожим образом на 24Q4, тип участника, зарабатывающего на этом движении, находится в ETFs (ETHA, ETHE) или TCs (SBET/DFDV). Эта когорта не переводит свои PNL по кривой риска. Однако местные игроки также держат значительные объемы ETH и SOL. Хотя многие игроки, близкие к CT, опоздали/остались в стороне от этого роста, когда они капитулируют, становятся длинными и, надеюсь, поднимаются на растущей волне ставки CTC, как только они достаточно заработают, этот PNL вернется к альтам. На мой взгляд, альты будут предлагаться — это просто займет больше времени, чем дольше, что на самом деле удлиняет цикл. Я в длинной позиции, в примерно уменьшающемся размере, ETH, SOL, XRP, PEPE, DOGE, TRUMP.