В мире криптовалют ликвидность — это все. Но кто предоставляет эту ликвидность? Как они это делают? Действительно ли это стоит высоких затрат на проектную вечеринку? В прошлом ответы на эти вопросы часто были скрыты за слоями непрозрачных структур – серыми оговорками в соглашениях о маркет-мейкинге, низкими стандартами раскрытия информации на торговых площадках и «негласными правилами по умолчанию» для манипулирования рынком. Только когда появилась Coinwatch, все это начало разваливаться на части.

Миссия Coinwatch проста, но мощна: дать понять всем криптопроектам, что их маркет-мейкеры делают на своих торговых площадках. В условиях нынешнего нормативного вакуума и слабой самодисциплины отрасли он становится новым «децентрализованным инструментом регулирования» для восполнения дефицита доверия и продвижения крипторынка в более прозрачную и упорядоченную эпоху.

Почему крипторынку срочно нужна прозрачность со стороны маркетмейкеров

В конце 2024 года на крипторынке разразился скандал: токен проекта Layer 2 Movement Labs резко упал после запуска, а почти 66 миллионов токенов MOVE были быстро ликвидированы в течение 24 часов после листинга на сумму более 38 миллионов долларов. Что еще более тревожно, так это то, что эта распродажа произошла не из-за паники в розничной торговле, а тайно управлялась маркетмейкерами, которые сотрудничали с проектом. Позже команда проекта обнаружила, что токены, первоначально согласованные для использования для «стабилизации рынка», были переданы неоднозначному посреднику через теневое соглашение без ведома высшего руководства.

Это предупреждающий знак и изображение нормы в отрасли. Хотя большинство проектов Web3 нанимают маркет-мейкеров (MM) для обеспечения ликвидности и стабилизации цен до запуска токена, часто именно невидимая сторона действительно обладает властью. Участники проекта обычно не знают: выполнил ли маркетмейкер договоренность? Есть ли ожидающий ордер в соответствии с требованиями? Проводится ли частная распродажа? От кого поступает «ликвидность» на торговой платформе?

В настоящее время механизм маркет-мейкинга крипторынка находится перед двойной дилеммой: «структурный дисбаланс и искажение информации». С одной стороны, маркет-мейкеры должны были обеспечивать ликвидность и снижать проскальзывание в качестве своих основных обязанностей, но из-за неправильных структур стимулирования они часто становились манипуляторами ценами, приобретая большое количество токенов через опционные протоколы, повышая FDV и продавая централизованно после того, как цена достигала точки исполнения, по сути, превращаясь в арбитражных трейдеров. С другой стороны, общая прозрачность отрасли крайне низка: большая часть ключевой информации, такой как списки маркет-мейкеров, соглашения о кредитовании токенов и данные об ожидающих заказах, не является публичной, что затрудняет сторонам проекта координацию надзора, а инвесторы на вторичном рынке не могут уточнить реального исполнителя сделки. Такая асимметричная структура не только усиливает риск волатильности рынка, но и наносит серьезный ущерб доверию к рынку и механизмам защиты инвесторов.

Отсутствие прозрачности в механизме «черного ящика» в конечном итоге будет иметь лишь неприятные последствия для доверия ко всему рынку. Coinwatch возникла в этом кризисе доверия, пытаясь привнести в отрасль новый набор «видимых» правил.

Связанное чтение: «Демистификация скандала с демпингом маркет-мейкеров: секретные контракты, теневые советники и скрытые посредники»

Что такое Coinwatch: прозрачный мост, соединяющий стороны проекта и маркет-мейкеров

Кто регулирует маркет-мейкеров? Они решили сами идти в бой

Команда основателей Coinwatch состоит из двух старших практиков первичного рынка, которые не являются «сторонними наблюдателями», а людьми, которые на собственном опыте знают, как участники проекта страдают от проблем с ликвидностью после запуска.

Соучредитель Мэтт Джоббе был руководителем финансовых продуктов в Dapper Labs и CoinList, а также менеджером по продуктам в Coinbase, а также руководил торговлей товарными деривативами в Barclays в ранние годы. Он хорошо осведомлен о проблемах рынка, с которыми сталкиваются криптопроекты после того, как они торгуются онлайн — «если вы не видите ликвидности, вы не можете увидеть реальную цену».

Другой соучредитель, Брайан Туберген, является соучредителем CoinList, бывшим директором по продуктам AngelList и лучшим студентом компьютерного факультета в Принстоне. Он видел с самой ранней партии платформ для запуска токенов, что участники проекта часто не имели контроля над своими договоренностями о маркет-мейкинге после запуска, становясь жертвами «траты денег на найм людей для работы без возврата».

Именно на основе этого передового опыта они понимают, что успех проекта зависит не только от технологий и сообщества, но и от прозрачного управления рыночной ликвидностью является ключом к долгосрочной стабильности. «Мы создали Coinwatch, чтобы дать команде проекта возможность ясно видеть правду, а не продолжать позволять черному ящику пожирать доверие». Брайан описал их намерение следующим образом.

Истина маркет-мейкера в одном месте: как это делает Coinwatch?

Основным продуктом Coinwatch является Coinwatch Track, который напрямую подключается к данным API маркет-мейкеров, отображая в режиме реального времени такие детали, как глубина отложенных ордеров, котировки на покупку и продажу, объем торгов, распределение торговых пар и многое другое. В отличие от традиционной практики только «оценки» рыночных условий, Coinwatch показывает реальные операции, чтобы помочь команде проекта решить: Действительно ли заплаченный мною взнос является обменом на услугу, которую я заслуживаю?

Более того, это гарантирует, что ключи API маркет-мейкеров не будут переданы третьим лицам, включая саму Coinwatch, с помощью технологии Trusted Execution Environment (TEE). Конфиденциальные данные маркет-мейкеров обрабатываются внутри TEE и загружаются поддающиеся проверке сводки, чтобы проект мог видеть результаты, не затрагивая базовые разрешения. Этот механизм не только обеспечивает безопасность, но и позволяет достичь «неконфронтационной прозрачности».

Кроме того, Coinwatch также оснащена командой консультативных услуг, которая помогает сторонам проекта выбирать подходящих маркет-мейкеров, устанавливать разумные целевые показатели ликвидности и участвовать в координации процессов листинга CEX, чтобы проект мог достичь профессиональной работы в обоих измерениях: «кого выбрать для создания рынка» и «как управлять маркет-мейкингом».

От черного ящика к прозрачности: Coinwatch выстраивает новый консенсус на крипторынке

С момента своего запуска в 2024 году Coinwatch быстро завоевала признание на рынке, и 12 основных маркет-мейкеров, включая Amber Group, Galaxy и GCR, подключились к ее системе и стали практиками «прозрачного маркет-мейкинга».

Кроме того, ускоряется и принятие участников проекта, и десятки ведущих экосистем, включая Optimism, Aptos, Sui и LayerZero, включили Coinwatch в свою систему ежедневного мониторинга рынка.

Coinwatch — это не просто инструмент для панелей данных, он строит «протокол доверия к рынку»: маркет-мейкеры хотят, чтобы за ними наблюдали, участники проекта имеют право просматривать данные, а платформы отвечают за обеспечение нейтральности и безопасности. Когда такие протоколы станут стандартом по умолчанию в отрасли, черный ящик на рынке будет постепенно сокращаться, а серая зона спекулятивного арбитража будет заменена прозрачным, симметричным и контрактным механизмом сотрудничества.

Coinwatch не является регулятором и не обязывает никого раскрывать информацию, но использует технологии и доверие для разработки «прозрачности», чтобы сделать «прозрачность» добровольным выбором, который постепенно превратился в «билет для входа на рынок». В мире криптовалют, где регулирование еще не полностью вступило в силу, оно перестраивает рыночный порядок более эффективным способом.