För de flesta marknadsaktörer är @ether_fi känd som marknadsledaren för omsättning. Med över 2,5 miljoner ETH (~7,7 miljarder dollar) i insättningar tar den för närvarande ungefär 70 % av sektorns marknadsandel. Utvecklas dock stadigt till en kryptobaserad neobank med en mångfacetterad svit av vertikalt integrerade produkter och tjänster (potentiell HL-perps-integration, laddning...). Det senaste tillskottet till deras produktutbud är Cash, ett icke-frihetsberövande cashback-kreditkort som gör det möjligt för privatpersoner och företag att spendera och låna mot sina tillgångar, inklusive de som sätts in i valv för att ge avkastning. I juni bibehöll Cash-produkten den starka adoptionsbana som den har sett sedan den offentliga lanseringen i slutet av april. Sedan lanseringen har produkten genererat 14,85 miljoner dollar i totala utgifter för mer än 3 400 aktiva kortinnehavare, där enbart juni står för cirka 40 % av dessa kumulativa utgifter och utfärdandet av 1 741 nya kort. Även om Cash-produkten ännu inte är en stor intäktsdrivare, är teamet laserfokuserat på att skala detta erbjudande. Som ett basscenario siktar teamet på att öka antalet aktiva kortinnehavare till 40 000 år 2025. Detta skulle lägga till uppskattningsvis 13 miljoner dollar till de 54 miljoner dollar i intäkter som för närvarande beräknas från enbart Liquid- och Stake-produkterna (antagande om 90k BTC, 2k ETH). För att uppnå sitt basscenario skulle det krävas att man upprätthåller junis 170-procentiga MoM-tillväxttakt för kortutgivning under resten av året. Men sedan den första artikeln som publicerades i april där de beskrev sina mål har teamet uppgett att de interna målen har flyttats närmare det ursprungliga bull-caset på 100 000 kortinnehavare, vilket skulle kräva en ännu mer aggressiv tillväxttakt på ungefär 205 % på månadsbasis. Detta är en hög order, men inte omöjligt. Hittills har detaljhandelns tillväxt främst drivits av mun till mun och hänvisningar. Teamet tror att ökade kapitalinvesteringar i tillväxtinitiativ kan påskynda framstegen mot detta mål. Dessutom har över 400 företag påbörjat introduktionsprocessen för Cash, vilket motsvarar en potentiell ökning med 550 % jämfört med det nuvarande antalet registrerade företag (siffra från den 7 juli). Även om den initiala kontanttillväxten har varit imponerande, kommer expansionen med utmaningar. Den första är den ökande konkurrensen från stora branschaktörer som Coinbase, Revolut och Robinhood. GTM för resten av 2025 fokuserar främst på DeFi-användare för privatpersoner och företag innan det expanderar till CeFi-användare och den bredare neobankmarknaden 2026. På dessa framtida målmarknader har de etablerade företagen en stor distributionsfördel, med tiotals miljoner detaljhandelsanvändare till vilka de kan korsförsälja kortprodukter. Erbjudandet är dock mycket konkurrenskraftigt eftersom dess Liquid- och Stake-produkter stärker kontanternas attraktionskraft. Till exempel bleknar Robinhood Golds 4,5 % APY på oinvesterade kontanter i jämförelse med nuvarande 9,6 % APY i dess marknadsneutrala USD Liquid-valv, som genererar avkastning genom en blandning av strategier med fast och rörlig ränta. Kapital i kassavalv kan lånas mot för kredit i kontanter, vilket gör onboarding attraktivt och korsförsäljning betydligt enklare. Medan Robinhood och andra etablerade företag i allt högre grad vågar sig på kedjan, är förmågan att erbjuda strukturerade DeFi-avkastningar, åtminstone för tillfället, en klar fördel. En annan utmaning är hållbarheten i 3 % cashback-erbjudandet. För närvarande är denna cashback helt subventionerad av Scroll, som finansierar den med sin SCR-token. Detta partnerskap har varit en välsignelse för Scrolls tillväxt, med kontanta medel som nu står för över 50 % av Scrolls TVL. Men i takt med att den dagliga transaktionsvolymen uppgår till miljoner kommer det att bli ohållbart att enbart förlita sig på externa subventioner. Att täcka 2-3 % cashback direkt skulle radera de 100–200 baspunkter som tjänas på förmedlingsavgifter, som utgör ~90 % av Cashs intäkter. TBD på exakt hur teamet planerar att hantera detta, men min gissning skulle vara att sänka cashbacken och komplettera den med andra intäktsströmmar när bruttomarginalerna expanderar. Trots dessa utmaningar är produktsviten strukturellt övertygande, där varje erbjudande är utformat för att driva efterfrågan på de andra genom tät vertikal integration. I kombination med flera medvindar (TradFi-företag som lägger till ETH i balansräkningarna, ökande användning av stablecoin, rekordinflöden av ETH ETF:er) ser upplägget lovande ut för accelererad tillväxt under de kommande månaderna. För fler månatliga insikter från @0xTulipKing, @AvgJoesCrypto, @SteimetzKinji och @defi_monk kolla in rapporten som länkas nedan.