Tokeniserade värdepapper och stablecoins: Med tanke på den "digitala kretsen" av kapitalmarknaderna, 1. Dagens finansmarknader befinner sig inte bara i digitaliseringsstadiet. 2. Nu börjar en grundläggande omstrukturering av "disintermediering" och "redesign av kapitaleffektivitet". 3. Det finns två axlar i mitten. 4. Den ena är stablecoins och den andra är tokeniserade värdepapper. 5. Om stablecoins har revolutionerat omedelbarheten av betalning och avveckling genom "tokenisering av pengar", är tokeniserade värdepapper ett försök att digitalt omvandla själva kretsen för kapitalrörelser genom "tokenisering av tillgångar". 6. De två verkar vara på olika banor, men i slutändan är de på samma trend att återintegrera den grundläggande finansiella infrastrukturen – kredit-, betalnings- och kapitalmarknaderna. 7. Tokenisering avser processen att utfärda och distribuera befintliga traditionella tillgångar – aktier, obligationer, fastigheter, etc. – i form av digitala tokens på en blockkedjebaserad distribuerad huvudbok. 8. Med andra ord är det att omvandla ägande- och rättighetsstrukturen som är inneboende i aktier eller obligationer till en programmerbar form. 9. Dessa förändringar är inte bara tekniska experiment, utan även försök att komma till rätta med ineffektiviteten i själva kapitalmarknadsinfrastrukturen. 10. Det befintliga centrala förvarings- och clearingsystemet har begränsat kapitalomsättningen på hela marknaden på grund av avvecklingsförseningar (T+2, T+3), avgifter och mäklarkostnader. 11. Å andra sidan möjliggör blockchain-baserade tokeniserade värdepapper 24-timmars realtidsavveckling (atomär avveckling) och transparent ägarspårning, och hanterar de tre stegen betalning, avveckling och registrering i ett enda tekniklager. 12. I slutändan är tokenisering inte "digital replikering av värdepapper", utan "omskrivning av transaktionernas logiska struktur". 13. Europa experimenterar redan med en obligationsfokuserad tokeniseringsplattform exklusivt för institutionella investerare. 14. Tyskland, Frankrike, Schweiz m.fl. tillämpar huvudsakligen tokenisering i form av nyemissioner (värdepappersemissioner), och har valt "parallell hantering" snarare än att helt ersätta den befintliga marknadsstrukturen. 15. Å andra sidan är de föreslagna regeländringarna som Nasdaq lämnade in till SEC den 8 september 2025 kvalitativt annorlunda. 16. Detta förebådar en verklig systemövergång genom att det "tillåter blockchain-handel med befintliga noterade värdepapper". 17. Med andra ord ser Nasdaq tokenisering som ett "nytt driftsprotokoll för befintliga kapitalmarknader" snarare än en ny produkt. 18. Dessutom är Singapore och Hongkong positiva till införandet av tokeniserade värdepapper, men har valt vägen med "kontrollerad innovation" när det gäller investerarskydd, rättslig säkerhet och teknisk verifiering. 19. Detta visar att kärnan i tokenisering inte handlar om teknik, utan om att omforma förtroendet. Koppling till stablecoins – "Innovation i betalningar leder till innovation i kapital" 20. Stablecoins är "betalningspartnern" och "transaktionsbränslet" för tokeniserade värdepapper. 21. För att handla värdepapper på blockkedjan måste betalningar göras på samma lager. 22. För närvarande ersätter stablecoins rollen som avvecklingsvaluta, och avmäklade tillgångstransaktioner blir verklighet. 23. USDC, PYUSD, JPM Coin i USA, EURC i Europa och HKD stablecoin i Hong Kong införlivar gradvis dessa roller i systemet. 24. I synnerhet främjar USA "tokeniserade statsobligationer (T-Tokens)" och "stablecoin-betalningsnätverk" parallellt, vilket konsoliderar dollarns digitala hegemoni. 25. Denna kombination är inte bara en innovation. 26. Om betalningsinfrastrukturen går över till stablecoins kommer det att vara möjligt att skapa en komplett marknad där alla vägar för utgivning, handel och avveckling av tillgångar är stängda för blockkedjan. 27. Med andra ord skapar tokeniserade värdepapper fysisk efterfrågan på stablecoins, och stablecoins tillhandahåller betalningsinfrastrukturen för tokeniserade tillgångar. 28. De två bildar en cyklisk struktur som förstärker varandras anledning att vara. 29. Det är emellertid svårt för denna förändring att bli mainstream på kort tid. 30. Trots potentialen hos tokeniserade värdepapper kvarstår grundläggande frågor på den verkliga marknaden: ägande, rättslig effekt och investerarskydd. 31. För närvarande är de flesta av de "tokeniserade aktier" som handlas i den privata sektorn prislänkade derivatstrukturer snarare än faktiska aktieinnehav. 32. Det rör sig med andra ord endast om en digitalt imiterad "skugga av priset", inte om en verklig transaktion där den juridiska äganderätten överförs. 33. Även om det är säkert att transaktionseffektiviteten kommer att förbättras, är överensstämmelsen mellan säkerställandet av likviditet och regleringssystemet fortfarande otillräcklig. 34. Den "fullständiga de-intermediära marknaden" som utlovas av blockchain är svår att förverkliga om inte den juridiska infrastrukturen – värdepapperslagar, redovisningsstandarder och investerarskyddssystem utvecklas tillsammans. 35. När allt kommer omkring ger tekniken hastighet, men institutioner garanterar förtroende. 36. Skärningspunkten mellan dessa två faktorer kommer att vara den verkliga vändpunkten för tokeniserade värdepapper. 37. Om det förflutnas ekonomi var ett nätverk baserat på dokument och kredit, kommer framtidens ekonomi att vara ett nätverk baserat på kod och algoritmer. 38. I denna process fungerar stablecoins som "API för pengar" och tokeniserade värdepapper som "API för kapital". 39. Med andra ord bildas en komplett digital kapitalmarknad där pengar och tillgångar interagerar på blockkedjan. 40. På kort sikt kommer de institutionella flaskhalsarna att bestå, men på lång sikt kommer denna struktur sannolikt att bli ett nytt "kapitalcirkulationssystem" som integrerar hela stadiet av avveckling, avveckling, emission, investering och redovisning. 41. I slutändan konvergerar stablecoins och tokeniserade värdepapper i samma riktning genom att digitalt omorganisera de två axlarna finansiering, betalning respektive tillgång. 42. Stablecoins rekonstruerar förtroendet för betalningar genom "materialiseringen av digitala dollar", medan tokeniserade värdepapper omdefinierar tillgångarnas effektivitet genom "digitaliseringen av kapital". 43. Den punkt där dessa två flöden möts är den "blockkedjebaserade globala kapitalmarknaden". 44. Avregleringen av tokeniserade värdepapper i USA, experimenten med institutionellt fokuserade obligationer i Europa och pilotprojekten i Asien är alla i början av denna enorma övergång. 45. Den fråga som kvarstår handlar inte om teknik, utan om hastighet. Vem kommer att vara först med att bygga ett pålitligt system och föregripa den "globala standarden för digitalt kapital"? Konkurrensen om ledarskapet har redan börjat. Det är allt. P.S När man skriver om Bitcoin och fastigheter finns det alltid olika åsikter. Som sådan har varje person ett annat perspektiv och djupa tankar. Jag lär mig också mycket i processen. Så i början av nästa år planerar jag att publicera en bok på temat "Bitcoin och stablecoins" baserat på mina egna bekymmer hittills. Det finns en fråga som många ställer sig. "Är Bitcoin verkligen värt att köpa?" Det är svårt att helt och hållet avsluta svaret på den frågan. Men om vi ser på det från det väsentliga perspektivet pengar, människor och tid, är min slutsats följande: Bitcoin är en värdefull tillgång och samtidigt ett experiment i den mänskliga civilisationens historia. Utgångspunkten för Bitcoin var medvetenheten om problemet med "förtroende". Efter finanskrisen 2008 dök Bitcoin upp i ett möte om den era då centralbanker tryckte pengar obegränsat, förkroppsligade "en valuta där ingen godtyckligt kan öka utgivningen och ingen kan censurera transaktioner." Det är första gången i mänsklighetens historia. Bitcoin slutade inte bara med programmerares experiment. På drygt ett decennium har börsvärdet vuxit till hundratals biljoner won, och hundratals miljoner människor runt om i världen har innehaft Bitcoin. Detta är ett bevis på att Bitcoins filosofiska grund erkänns som ett "värde" av otaliga människor. Värde är trots allt social konsensus. Precis som stenvalutan, snäckskalen, guldet och papperspengarna på Yap Island – allt blev pengar för att folk litade på dem, tar Bitcoin nu det steget av tillit. Bitcoin är inte bara en tillgång som stiger i pris. Mer grundläggande än så, det är mer som ett experiment för att vända "tidens kollaps" i det moderna samhället. Mitt i obegränsad penningmängd, inflation och kortsiktig spekulation är människor besatta av mentaliteten att "pengar i framtiden är mer värdelösa än de är nu". Bitcoin är ett försök att vända denna trend. Med en total prägling på 21 miljoner och en förutsägbar genereringshastighet är kärnan i Bitcoin att ingen kan "underminera tidens värde" efter behag. Det är därför många kallar Bitcoin för en "tidsbutik". Det finns ett talesätt som lyder: "Att investera är att tro på framtiden." För att tro på den framtiden är det viktigt att lita på den valuta vi använder. Bitcoin kombinerar teknik med decentraliserat förtroende och kastar in en ny monetär filosofi i världen: "Lita på själva systemet, inte det centrala." I processen följde naturligtvis bubblor, spekulation och institutionellt motstånd. Men Bitcoins huvudbudskap – "en värld där ingen har råd att spela valuta" – Denna idé har redan fångat fantasin hos otaliga människor och förändrat några av de finansiella paradigmen. Nu ignorerar inte ens stora finansinstitut Bitcoin. Detta bevisar i sig själva meningen med dess existens. Naturligtvis är Bitcoin inte det perfekta svaret. Det finns fortfarande praktiska begränsningar, såsom volatilitet, skalbarhet, regleringsfrågor och gruvkoncentration. Och det är fortfarande oklart om Bitcoin kommer att utvecklas till en "betalningsmetod" eller förbli ett "digitalt guld". Men vad som är klart är att Bitcoin inte bara är en investeringsprodukt, utan det har väckt grundläggande frågor igen: vad är pengar, hur lagras tid och är det möjligt för ett samhälle som tror på framtiden? När allt kommer omkring mäts inte värdet på Bitcoin i dollar. Dess värde beror på hur många som litar på den. Och om man tittar på flödet hittills så fortsätter det nätverket av tillit att expandera. I en tid av inflation och osäkerhet är Bitcoin ett experiment som tar oss ett steg närmare att bli en "valuta som man kan lita på när det gäller framtiden". Även om det inte helt ersätter traditionella pengar, har frågan som Bitcoin ställer redan börjat förändra den monetära ordningen i världen. Bitcoin är inte bara en tillgång – det är ett civilisatoriskt försök av mänskligheten att återställa "tid och tillit" igen. Den möjligheten, den fantasin och det hoppet är anledningen till att Bitcoin fortfarande är värdefullt. Jag uppskattar det.