Повторне заставне охолодження колії: трансформація і прорив головного проекту

Оригінальна назва: "EigenLayer і Ether.fi обидва трансформуються, і вони не можуть продовжувати обіцяти бізнес на трасі?" 》

Оригінальний автор: Fairy, ChainCatcher

Оригінальний редактор: TB, ChainCatcher

У першій половині 2024 року концепція вторинного доходу спровокувала кипіння ринку, а «повторний стейкінг» свого часу став основною темою, яка охопила криптоекосистему. З появою EigenLayer такі проекти, як Ether.fi і Renzo, з'явилися один за одним, а токени повторного стейкінгу (LRT) розквітли повсюдно.

Однак тепер два провідні проєкти треку обрали для себе трансформацію:

• Ether.fi оголосив про свою трансформацію в новий криптобанк (Neobank), а також планує запустити готівкові картки та сервіси стейкінгу для користувачів у США;

• Eigen Labs оголосила про звільнення на 25% своєї робочої сили, щоб реорганізувати свої ресурси та повністю зосередитися на своєму новому продукті EigenCloud.

Колись полум'яна «повторна обіцянка» тепер відкриває поворотний момент. Чи свідчить стратегічна коригування двох провідних компаній про те, що цей трек провалюється?

Виникнення, бум і розчищення

За останні кілька років трек перезастави пережив цикл від тестування концепції до капіталомісткого припливу.

Згідно з даними RootData, на треку перезастави народилося понад 70 проєктів. EigenLayer екосистеми Ethereum є першим проєктом, який вивів модель ReStaking на ринок і породив колективний вибух протоколів перезастави ліквідності, таких як Ether.fi, Renzo та Kelp DAO. Згодом один за одним з'являлися і нові архітектурні проекти, такі як Symbiotic і Karak.

У 2024 році кількість заходів зі збору коштів зросла до 27, залучивши майже 230 мільйонів доларів за весь рік, що зробило його одним із найгарячіших треків на крипторинку. Вступаючи у 2025 рік, темпи фінансування почнуть сповільнюватися, а загальна спека траси поступово охолоне.

У той же час перетасовування траси прискорилося. На даний момент 11 проектів, включаючи Moebius Finance, goTAO і FortLayer, були закриті, і рання бульбашка поступово розвіялася.

В даний час EigenLayer, як і раніше, є домінуючим гравцем на треку з TVL близько 14,2 мільярда доларів, що становить понад 63% частки ринку галузі. У своїй екосистемі Ether.fi має близько 75% частки, Kelp DAO та Renzo – 12% та 8,5% відповідно.

Наративна невагомість: охолоджуючий сигнал за даними

Станом на сьогодні загальний TVL протоколів повторного стейкінгу становить близько 22,4 мільярда доларів, що на 22,7% менше, ніж історичний пік у близько 29 мільярдів доларів у грудні 2024 року. Незважаючи на те, що загальний обсяг блокування все ще високий, імпульс зростання повторного стейкінгу показав ознаки уповільнення.

Джерело: Defillama

Зниження активності користувачів було ще більш значним. За даними The Block, кількість щоденних активних вкладників для повторного стейкінгу ліквідності Ethereum впала з тисяч у липні 2024 року до трохи більше ніж 30 зараз, тоді як кількість щоденних унікальних адрес депозитів для EigenLayer навіть впала до однозначних цифр.

Джерело: The Block

З точки зору валідатора, привабливість повторного стейкінгу також слабшає. Наразі Ethereum має менше 3% щоденних активних валідаторів повторного стейкінгу порівняно зі звичайними валідаторами стейкінгу.

Крім того, ціни на токени таких проєктів, як Ether.fi, EigenLayer і Puffer, відкотились більш ніж на 70% у високих точках. В цілому, хоча трек re-pledge все ще зберігає певний обсяг, активність користувачів та ентузіазм щодо участі значно знизилися, а екологія занурюється в стан «невагомості». Ефект наративу ослаб, а зростання треку вступило в період вузького місця.

Трансформація головного проекту: більше не можеш займатися бізнесом?

Коли дивіденди «періоду аірдропу» зникнуть, а спека на трасі спаде, очікується, що крива прибутковості матиме тенденцію до вирівнювання, і проєктам із повторним стейкінгом доведеться зіткнутися з тортурами: як платформа може досягти довгострокового зростання?

Ether.fi, наприклад, заробив понад 3,5 мільйона доларів за два місяці поспіль наприкінці 2024 року, знизившись до 2,4 мільйона доларів у квітні 2025 року. В реальності уповільнення темпів зростання може бути складно для однієї функції повторного стейкінгу підтримувати повну бізнес-історію.

Також у квітні Ether.fi почала розширювати межі своїх продуктів і трансформуватися в «криптобанк нового типу», вибудовуючи замкнутий цикл фінансових операцій за допомогою реальних сценаріїв, таких як «оплата рахунків, нарахування заробітної плати, заощадження та споживання». Двоколійна комбінація «готівкова картка + повторна застава» стала новим двигуном для спроб активувати прихильність та утримання користувачів.

На відміну від «прориву прикладного рівня» Ether.fi, EigenLayer вважає за краще більше проводити рефакторинг на стратегічному рівні інфраструктури.

9 липня Eigen Labs оголосила, що звільнить близько 25% своєї робочої сили та зосередить свої ресурси на EigenCloud, платформі для розробників нових продуктів, яка залучила нові інвестиції в розмірі $70 млн від a16z. EigenCloud інтегрує EigenDA, EigenVerify і EigenCompute у спробі забезпечити загальну інфраструктуру довіри для ончейн і офчейн додатків.

Перетворення Ether.fi і EigenLayer, хоча вони і мають різні шляхи, по суті, вказують на два рішення однієї і тієї ж логіки: змінити «рестейкінг» з наративу кінцевої точки на «модуль стартапу», а з самоцілі на засіб для побудови більш складних прикладних систем.

Повторний стейкінг не мертвий, але його «однопотокову модель зростання» може бути важко продовжити. Тільки коли він вбудований у більш масштабований наратив програми, він може мати можливість продовжувати залучати користувачів і капітал.

Конструкція механізму треку повторної застави, щоб розпалити ринковий ентузіазм за рахунок «вторинного доходу», тепер шукає нову точку посадки та життєву силу в більш складній карті застосування.

Посилання на оригінальну статтю