Giá King Of Manipulation

Được viết bởi: Ethan "Năm 2021 là năm của cuộc thi Layer 1 và năm 2024 là một lễ hội của meme. Vậy, dòng chính của thị trường sẽ đi về đâu vào năm 2025?" Câu trả lời cho câu hỏi này, đã làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi trên nền tảng X, đang được tiết lộ rõ ràng bởi các nguồn vốn chính thống: Với việc lập pháp thành công của Đạo luật GENIUS và việc chính thức đưa các stablecoin vào khuôn khổ pháp lý có chủ quyền của Hoa Kỳ, một câu chuyện tài chính đa chiều mới tích hợp "stablecoin, × RWA×s, ETF × DeFi" đang tăng mạnh mẽ. Trong sự phát triển sâu sắc này của tài chính chuỗi chéo, trọng tâm cốt lõi không còn là Bitcoin hay meme coin mà là cuộc chiến giữa Ethereum và Solana cho trật tự cũ và mới. Hai chuỗi công khai có sự khác biệt cơ bản về kiến trúc kỹ thuật, chiến lược tuân thủ, lộ trình mở rộng, mô hình xây dựng sinh thái và thậm chí cả nền tảng giá trị. Hiện tại, cuộc cạnh tranh quyết định mô hình tương lai này đã bước vào giai đoạn quan trọng khi vốn đang đặt cược quyết liệt bằng tiền thật. Tùy chọn đặt cược vốn: Từ "BTC Faith" đến "ETH/SOL" Không giống như các thị trường tăng giá tiền điện tử trước đây được thúc đẩy bởi các loại tiền tệ vĩ mô và nói chung là tăng và giảm, thị trường vào năm 2025 sẽ cho thấy sự khác biệt về cấu trúc đáng kể. Các dự án đứng đầu không còn tăng đồng bộ và các quỹ đang tập trung vào các chiến trường được chọn, và xu hướng sống sót của những người phù hợp nhất đang nổi lên. Tín hiệu trực quan nhất đến từ những thay đổi trong chiến lược mua của tổ chức: ETH: Một số công ty niêm yết tại Mỹ đã bắt đầu xây dựng kho tài sản Ethereum trên quy mô lớn. Vào ngày 22 tháng 7, GameSquare thông báo rằng họ sẽ tăng ủy quyền kho tài sản kỹ thuật số lên 250 triệu đô la và tăng lượng nắm giữ lên 8.351 ETH, với mục tiêu rõ ràng là "phân bổ tài sản sinh thái Ethereum chất lượng cao để đạt được thu nhập từ stablecoin"; SharpLink Gaming đã tăng tổng số lượng nắm giữ của mình lên tổng cộng 19.084 ETH trong tháng này, với tổng vị thế là 340.000 ETH và vốn hóa thị trường là hơn 1,2 tỷ đô la. Một địa chỉ ví mới đã mua hơn 106.000 ETH thông qua FalconX trong 4 ngày qua, trị giá gần 400 triệu USD. Ether Machine thông báo rằng họ sẽ hoàn thành kế hoạch niêm yết cửa sau với 400.000 ETH và nhận được hơn 1,5 tỷ USD hỗ trợ tài chính từ các tổ chức hàng đầu bao gồm Consensys, Pantera, Kraken, v.v., nhằm trở thành "công ty sản xuất ETH công khai lớn nhất". SOL: Quy mô mua cũng đáng kinh ngạc, và nó bùng nổ và đầu cơ hơn. DeFi Development Corp, một công ty niêm yết, thông báo rằng họ đã tăng lượng nắm giữ thêm 141.383 SOL, nâng tổng số nắm giữ lên gần 1 triệu. Upexi, một công ty kho bạc SOL, thông báo rằng họ đã mua 100.000 SOL với giá 17,7 triệu đô la, với tổng vị thế là 1,82 triệu và lợi nhuận thả nổi hơn 58 triệu đô la. Theo dữ liệu của CoinGecko, PENGU đã đạt vốn hóa thị trường 2,785 tỷ USD, vượt qua BONK (2,701 tỷ USD) để trở thành meme coin hệ sinh thái Solana lớn nhất theo vốn hóa thị trường. Những hiện tượng này chỉ ra rằng ETH và SOL đã trở thành tài sản cơ bản ưa thích để phân bổ đa tài sản của tổ chức. Tuy nhiên, logic đầu tư của cả hai cho thấy sự khác biệt đáng kể: ETH được sử dụng như một "mục tiêu tổ chức cho trái phiếu kho bạc trên chuỗi + tài sản cơ bản chất lượng cao + quyền truy cập ETF giao ngay"; SOL đang được xây dựng thành một "chuỗi ứng dụng tiêu dùng hiệu suất cao + chiến trường chính của nền kinh tế meme mới". Hai phương thức cá cược đại diện cho kỳ vọng của hai dòng chính của thị trường tiền điện tử trong tương lai: ETH là động cơ tài chính được hệ thống tiếp quản và SOL là con đường đầu cơ cho cá cược tấn công vốn. ETH: Trục chính thể chế bị đọc sai đang hoàn thành sứ mệnh của tài sản tài chính Trong hai năm qua, câu chuyện về Ethereum đã bị đặt câu hỏi trong một thời gian. Từ việc thiếu sự cải thiện đáng kể về thu nhập đặt cược sau khi sáp nhập, đến sự phân mảnh của hệ sinh thái Layer 2, phí gas cao và việc di dời tích cực các dự án như dYdX và Celestia, kỳ vọng của thị trường đối với ETH đã giảm xuống đáy. Nhưng thực tế là ETH chưa bao giờ rời khỏi thị trường, mà đã trở thành tài sản cốt lõi gắn liền nhất với câu chuyện thể chế. Sự hỗ trợ cơ bản của nó nằm ở sự phối hợp thể chế chuyên sâu của ba khía cạnh: Vị trí trung tâm cốt lõi RWA được thành lập Hiện tại, tổng số lượng RWA được phát hành trên chuỗi vượt quá 4 tỷ đô la, với hơn 70% xảy ra trên mạng chính Ethereum và mạng L2 của nó. Các sản phẩm cốt lõi, bao gồm BUIDL của BlackRock, BENJI của Franklin Templeton, USDY của Ondo và quỹ tiền mặt của Maple, tất cả đều sử dụng ETH làm lớp chốt chính hoặc phương tiện thanh khoản (chẳng hạn như WETH). RWA càng lớn thì ETH càng trở nên không thể thiếu. ETF giao ngay là tài sản neo cho các chính sách stablecoin Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, các nhà phát hành stablecoin như Circle và Paxos rõ ràng đặt ra "tính minh bạch dự trữ trên chuỗi" và "cấu trúc cam kết ngắn hạn của Kho bạc Hoa Kỳ" là yêu cầu cốt lõi của họ. Trong phân bổ tài sản mới nhất của Circle, tỷ lệ của WETH đã tăng lên 6,7%. Đồng thời, Grayscale, VanEck và các tổ chức khác đã đẩy nhanh việc chuẩn bị các sản phẩm ETF giao ngay Ethereum. Sau BTC, ETH có thể sẽ là trọng tâm tiếp theo của ETF. Khóa on-chain và hệ sinh thái nhà phát triển vẫn đang ở một lợi thế tuyệt đối Tính đến ngày 22 tháng 7, tổng TVL của mạng lưới chính Ethereum và mạng L2 đạt 110 tỷ đô la, chiếm 61% TVL tiền điện tử toàn cầu. Người dùng hoạt động hàng tháng của các nhà phát triển ETH ổn định ở mức hơn 50.000, gấp 4 lần so với Solana và hơn 8 lần so với các L1 khác. Điều này có nghĩa là bất kể câu chuyện thị trường thay đổi như thế nào, ETH, với tư cách là "lớp tài chính chính" để quản trị tài sản trên chuỗi, kết tủa giá trị và phân phối thanh khoản, rất khó để lay chuyển trong ngắn hạn. Về giá, ETH đã đạt mốc 4000 đô la. Quá trình ETH khơi dậy kỳ vọng của thị trường khi BTC bứt phá và ổn định trên 120.000 đô la không phải là bịa đặt những câu chuyện mới, mà là việc khám phá lại các giá trị cũ. SOL: Sức tiêu dùng gốc trên chuỗi, logic vốn đằng sau sức mạnh bùng nổ So với định vị "trung tâm tài chính" của Ethereum, Solana giống như một cơ sở hạ tầng tiêu dùng trong các tình huống tần suất cao. Câu chuyện của nó đã chuyển đổi thành công từ "dây chuyền có thông số kỹ thuật tối ưu" thành "máy sản xuất thuốc nổ tự nhiên trên chuỗi", và mở ra bước đột phá về cấu trúc vào năm 2024-2025. Thị trường quê nhà của MemeCoin, không phải chuyển đổi thứ cấp: Trong đợt cơn sốt "hàng tiêu dùng tiền điện tử" này, số lượng và tính thanh khoản của MemeCoin nổi lên trên chuỗi Solana đã đạt mức cao kỷ lục. Theo dữ liệu thị trường, tính đến ngày 22 tháng 7, BONK, dự án meme có vốn hóa thị trường cao nhất trên Solana, đạt 2,67 tỷ USD, tiếp theo là PENGU (2,32 tỷ USD) và TRUMP (2,2 tỷ USD), và vốn hóa thị trường kết hợp của cả ba đã vượt qua Dogecoin. Với phí gas cực thấp và TPS cao của Solana, các dự án này tạo thành một vòng khép kín nhanh chóng của "các thử nghiệm chi phí thấp, →FOMO do cộng đồng định hướng → kích thích giao dịch tần suất cao". Trên Solana, meme đã trở thành một hành vi tiêu dùng gốc cho người dùng on-chain. Đặt cược vốn vào "hoạt động trên chuỗi", không phải các tuyến đường kỹ thuật: Sự gia tăng lớn trong việc nắm giữ của các công ty niêm yết như DeFi Development Corp và Upexi cho thấy vốn chính thống đang xem SOL như một bộ ba "tài sản có thể giao dịch + số liệu tăng trưởng người dùng + nhà cung cấp dịch vụ tường thuật", tập trung vào hoạt động sinh thái, độ sâu giao dịch và các thuộc tính tiêu dùng của "câu chuyện trên chuỗi" hơn là chi tiết kỹ thuật. Các sản phẩm sinh thái đã chuyển từ mô hình nổ sang "lớp tiêu dùng cơ bản": Từ trải nghiệm DEX của Jupiter và ví di động Backpack đến điện thoại di động Solana và Solana App Store sắp tới, toàn bộ hệ sinh thái đang cố gắng xây dựng một vòng khép kín gần hơn với thói quen của người dùng Web2. Tiêu dùng gốc trên chuỗi (bao gồm Meme, DePIN, mini-game, điểm cộng đồng và mạng xã hội) đã trở thành "cuộc sống địa phương" của Solana, tạo ra một kịch bản tiêu dùng tự nhiên cho SOL. Mặc dù TVL của nó chỉ bằng 12% Ethereum, nhưng tần suất giao dịch, tương tác bình quân đầu người và tổng mức tiêu thụ gas trên chuỗi Solana đã vượt qua đáng kể các L1 truyền thống như Polygon và BNB Chain. Nó giống như một "lối vào hoạt động hàng ngày" cho người bản địa tiền điện tử hơn là một "mỏ neo định giá" tài chính thuần túy. Tín hiệu giá: Phá vỡ trên 200 đô la cho sóng tăng chính có độ biến động cao: Với việc BTC ổn định ở mức 120.000 đô la và ETH chạy nước rút lên 4.000 đô la, SOL gần đây cũng đã phục hồi trên 200 đô la. Sự biến động cao đi kèm với mức độ phổ biến cao tự nó là tiền đề cho việc ủ một câu chuyện mới và sự thay đổi vị trí của lực lượng chính. Những gì chúng ta đang thấy không phải là sự điên cuồng đầu cơ, mà là một vòng phản hồi ngày càng ngắn hơn giữa "hành vi trên chuỗi và phản ứng giá". Đây là một mô hình thúc đẩy kỳ vọng giao dịch với dữ liệu tiêu thụ, ETH không thể làm điều đó và SOL trở thành mô hình. Trò chơi cá voi và xúc tác chính sách: Ai có thể đảm nhận viên đạn của lực lượng chủ lực thay đổi vị trí? Việc ứng dụng công nghệ xác định "tiềm năng kể chuyện" của chuỗi công khai, trong khi các quỹ và chính sách xác định "khả năng giao dịch" của nó - đặc biệt là khi BTC vượt quá 120.000 đô la và thị trường bước vào làn sóng tăng chính, điều quan trọng là phải xác định giai đoạn tiếp theo của "vùng tổng hợp vốn". Dữ liệu on-chain cho thấy kể từ quý 2 năm 2025, hành vi "định vị on-chain" của ba tổ chức lớn đã cho thấy các chiến lược hoàn toàn khác nhau: Grayscale tiếp tục tăng lượng nắm giữ ETH (tổng cộng 172.000 token, xấp xỉ 640 triệu USD) từ tháng 5 đến tháng 7, rõ ràng được sử dụng để xây dựng vị thế cơ bản của mình trong các quỹ ETF ETH giao ngay; Kể từ tháng 6, Jump Trading đã thường xuyên điều chỉnh vị thế của mình trên chuỗi Solana, tập trung vào BONK, PENGU và Jupiter, và đã tích lũy được gần 280.000 SOL nắm giữ thông qua nhiều địa chỉ. DeFi Development Corp và Upexi, hai công ty niêm yết, đã liên tục công bố tăng SOL, cả hai đều đã hình thành hơn một triệu cổ phần (với tổng vốn hóa thị trường gần 500 triệu USD) và đạt được lợi nhuận thả nổi đáng kể. Đây không phải là một cuộc đặt cược "thắng hay thua" đơn giản, mà là một phân tầng thị trường: ETH là một "phân bổ tài sản có cấu trúc" và SOL là một "công cụ biến động chu kỳ ngắn". Các xu hướng chính sách khác biệt thúc đẩy "tăng trưởng hai dòng". Vào ngày 19 tháng 7, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã chính thức ký Đạo luật GENIUS cho Stablecoin của Hoa Kỳ, đánh dấu việc thực hiện khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ. Đồng thời, nhóm Solana đã hợp tác với các sàn giao dịch như OKX và Bybit để thúc đẩy thử nghiệm "phát hành tài sản tiêu dùng tuân thủ". Ví dụ: OKX đã ra mắt Launchpad dành riêng cho tài sản on-chain Solana vào tháng 7 và giới thiệu cơ chế KYC nhẹ cho quy trình phát hành meme coin. "Tuân thủ hai chiều" này có nghĩa là cổ tức chính sách đang được phân phối khác nhau theo các kịch bản ứng dụng, thuộc tính vốn và khẩu vị rủi ro: ETH tiếp tục hấp thụ vốn truyền thống và SOL đã trở thành nơi thử nghiệm tuân thủ cho người dùng trẻ và các kịch bản tiêu dùng. Kỳ vọng chính sách ngắn hạn: Lợi ích của ETH rõ rệt hơn, SOL ít giới hạn hơn. Mặc dù ETH đi đầu trong cổ tức chính sách về ETF và RWA, nhưng nó cũng phải đối mặt với nhiều ngưỡng từ SEC về xác định thuộc tính chứng khoán và phân loại cam kết. Bởi vì hệ sinh thái SOL ít tham gia vào việc phát hành tập trung và các kênh đặt cược phức tạp, các token và ứng dụng của nó có nhiều khả năng đi vào "vùng an toàn xám" theo quy định. Điều này dẫn đến một con đường đi lên mạnh mẽ hơn đối với ETH nhưng với thời gian dài hơn và con đường tăng dốc hơn và biến động hơn đối với SOL. Ai xác định tương lai? Phân bổ phòng ngừa rủi ro, cũng không phải Đánh giá từ con đường thị trường sau khi BTC vượt qua 120.000 USD, sự khác biệt giữa ETH và SOL không còn là câu hỏi tuyến tính "ai thay thế ai" mà là câu trả lời phân tán cho "ai xác định tương lai trong chu kỳ nào". ETH là nhân vật chính của câu chuyện trung và dài hạn được hỗ trợ bởi cấu trúc Với sự hỗ trợ của Đạo luật GENIUS, con đường đưa ETH vào hệ thống tuân thủ tài chính là rõ ràng. Cho dù đó là việc quảng bá ETF giao ngay hay định vị của nó như một "lớp thanh toán bù trừ và thanh toán" trong mô hình RWA, nó đã biến nó thành một "tài sản cốt lõi" để Phố Wall phân bổ tài sản blockchain. Đánh giá từ logic xây dựng vị thế của các tổ chức như BlackRock và Fidelity, ETH đang phát triển từ "token gas" thành "nền tảng tài chính cơ bản", và neo định giá của nó cũng đã chuyển từ hoạt động on-chain sang mô hình lợi suất trái phiếu kho bạc và lãi suất staking. Cách chiến thắng của ETH không phải là bùng nổ, mà là kết tủa. SOL là sự bùng nổ ngắn hạn của các vết nứt cấu trúc Trái ngược với sự ổn định của ETH, SOL đã trở thành chiến trường chính cho các trò chơi vốn trong giao dịch tần suất cao, tường thuật meme coin, ứng dụng thiết bị đầu cuối và hàng tiêu dùng gốc (chẳng hạn như điện thoại di động Saga). Từ BONK đến PENGU cho đến các thử nghiệm quản trị của JUP, chuỗi Solana đã xây dựng một tập hợp các "thị trường tường thuật bản địa" có tính thanh khoản cao và thâm nhập. Kết hợp với hiệu suất thực tế trên chuỗi: TPS, chi phí và tốc độ phản hồi đầu cuối của SOL tiếp tục dẫn đầu; Sự độc lập của hệ sinh thái SVM cũng giải phóng nó khỏi tình thế tiến thoái lưỡng nan của sự biến đổi và xây dựng trùng lặp của hệ sinh thái EVM. Quan trọng hơn, SOL là một trong số ít các cuộc suy thoái tường thuật "có thể nhận tiền và sẵn sàng biến động", và sau khi BTC bắt đầu làn sóng tăng chính, nó đã trở thành một lựa chọn ngắn hạn cốt lõi để nắm bắt "phản ứng nhanh của vòng quay vốn". Do đó, đây không phải là "câu hỏi trắc nghiệm", mà là "câu hỏi trò chơi theo chu kỳ": Đối với các quỹ trung và dài hạn lạc quan về những thay đổi thể chế và đặt cược vào sự gia nhập có cấu trúc của vốn truyền thống, ETH là lựa chọn hàng đầu. Đối với những người tham gia chu kỳ ngắn đang tìm cách nắm bắt cơ hội luân chuyển vốn và bùng nổ tường thuật, SOL cung cấp khả năng tiếp xúc beta mạnh mẽ hơn. Giữa tường thuật và thể chế, biến động và kết tủa, ETH và SOL có thể không còn là lựa chọn đối lập, mà tạo thành sự kết hợp tối ưu dưới sự không phù hợp của thời đại. Ai xác định tương lai? Hiện tại, có vẻ như câu trả lời có thể không phải là một mục đơn lẻ, mà là một quá trình tinh chỉnh liên tục của "trọng lượng danh mục đầu tư" này.