一切有价值的东西最终都会有链上表示，但这并不意味着所有东西都会被代币化或在去中心化交易所（DEX）上交易。 Gearbox Permissionless 是专门为将机构级借贷带到各处而构建的，包括非代币化、非 DEX 资产。以下是如何实现的： 💰 DEX 并不适合所有资产 DEX 是一种 0→1 的创新，适用于频繁交易的资产，但并非所有资产都适合高频交易。收益资产、真实世界资产（RWA）、质押衍生品和私募市场工具通常设计为持有，而非交易。 对于这些资产，DEX 流动性效率低下：低交易量意味着更少的费用、弱有机流动性提供者（LP）参与，以及通过激励维持流动性的成本上升。 此外，随着 L2 的扩展，维护跨碎片化场所的深度流动性的成本呈指数增长。机构在成本效率方面有严格的要求，不太可能仅仅为了支持基于 DEX 的退出通道而补贴闲置流动性，尤其是在存在更精确的替代方案时。 ☯️ 替代的铸造/赎回机制 DEX 是进入和退出资产的最常见机制，但并不是唯一的机制。@ConvexFinance 在 @CurveFinance 的质押中拥有 15 亿美元的总锁仓价值（TVL），但这些头寸都没有在 DEX 上代币化或交易。同样，@LidoFinance 的 DVstETH 锁定超过 10 亿美元，但没有 DEX 池。在这两种情况下，用户享受更好的用户体验，协议避免了数百万的流动性成本。 机构可能会探索以下机制： • 直接合同级铸造/赎回流程 • 具有链上审计轨迹的链下结算 • 像 @CoWSwap 的请求报价（RFQ）以进行协商定价 • 像 @ConvexFinance 的 Merkle 基础会计 • 以及真实世界资产的私募市场发行 这些机制为机构提供了可预测的定价、无滑点和更低的成本，但它们与依赖 DEX 的传统 DeFi 借贷协议集成不佳。 🌐 Gearbox Permissionless：在各处解锁借贷 Convex 质押头寸和 Lido 的 DVstETH 有什么共同点？它们不在 DEX 上。然而，两者都可以在 Gearbox 上用作抵押品。 Gearbox Permissionless 打破了常规，允许直接在合同上进行借贷，无论是私有还是公共。Permissionless 的架构利用了称为信用账户的可编程智能合约钱包，而不是一般池，这可以直接在源头提供信用，即使没有 DEX，甚至没有代币。这使得 Gearbox 能够服务于真实世界的借贷领域，如： • RWA：30 万亿美元 • 贸易融资：4 万亿美元 • 库存支持借贷：2 万亿美元 • 像 @superstatefunds 的直接股权发行等受限市场！ 随着越来越多有价值的资产上链，不是为了交易，而是为了使用，承保、借贷和杠杆非代币化、非 DEX 资产的能力将定义 DeFi 基础设施的下一个篇章。而 Gearbox Permissionless 是将真实世界借贷上链的机构级借贷堆栈。⚙️🧰