加密货币的“仅供投机”时代即将结束 收入元和投资者对代币价值积累机制的关注增加，证明了加密市场正在成熟。 直到今天，许多投资依赖于某些“治理”代币的存在，这些代币通常没有任何价值积累，持续被膨胀，最终类似于一种没有任何可执行股东权利的非监管股权，恰好与某些可能（或可能不）在未来某个时刻相关的花哨技术共享名称。 现在，情况正在改变，这很好。 加密代币为去中心化技术的建设者提供了一个在数字世界中高效筹集资金的绝佳工具，它们也是建立社区和激励产品采用的强大工具。 但人们为什么会购买这些代币呢？ 从投资者的角度来看，代币是（或应该是）对互联网原生商业模式的共同拥有和曝光，具有收入和增长潜力。 想想传统市场，理性的（和成功的）投资者将他们的钱投资于那些成功构建强大商业模式和围绕颠覆性技术的产品的公司。 拥有商业计划、收入预测，并且（理想情况下）创始人和员工之间的利益一致，以长期增长公司所代表的股权价值（在加密货币中往往是可疑的）。 这将我们带回到Web3，以及围绕我们许多代币可能存在或不存在的基本投资案例。 但别误会我的意思。我并不认为仅仅围绕叙事进行投机是一件坏事。这是我们超金融化行业的一个定义特征，不会消失。 如果你能够成功地抢先关注这个领域的变化，短期叙事投机也将继续提供超额回报。 此外，在我们目前所处的复杂（牛市）市场中，总是有各种力量同时在起作用。 企业和基于股权的投资SPV将继续购买大多数ETF流入的主要代币（BTC、ETH，也许还有SOL和BNB）。 散户将始终购买他们信任的相同幽灵链恐龙山寨币（ADA、XRP、LTC）和表情包（DOGE），因为它们存在的时间足够长，并且实际上可以在CEX和零售平台上访问。 链上的PvP战斗将始终产生与任何基本面无关的新参与者。 但尽管如此，从代币和价格走势的角度来看，我确实相信赢家将是： - 可信地提供共同拥有和参与强大互联网原生商业模式的上行（收入）的代币（无论是基础设施层还是应用层），这些商业模式可以包括从现货和永续DEX到借贷协议、证明市场、启动平台、计算网络、互操作性基础设施等。重要的是代币经济学是稳健的（而不是持续稀释的），并且存在明确的价值积累机制。 - 已经在或可能会推动数十亿美元经济的执行层的本地代币，并且作为生态系统曝光代理和周围DeFi生态系统内的实用资产，具有强大的有机需求，同时通常也被用来确保网络（通过质押奖励变得有生产力）。如果还结合了我上面概述的经济参与和可持续的代币经济学，那就更好了。 为什么？ 因为在我们这个小小的加密原生degen泡沫之外，几乎任何链上的东西都可以迅速在FDV中价值几亿，几乎没有人对在高估值下投资于未来相关性的抽象承诺感兴趣。 进入我们领域的成熟投资者希望了解他们所投资的商业模式和投资案例，并看到可持续增长和价值积累的路径。 与此同时（如前所述），大多数散户将坚持可接触的东西，更喜欢他们所知道的表情包和恐龙，而不是花哨/复杂的技术。 更糟糕的是，近年来，风险投资公司也越来越多地完全垄断了从种子轮到公开发行的价值捕获，推出估值达到9-10位数，创造了一个对散户和更广泛的公开市场投资者来说往往是掠夺性和剥削性的设置。 在缺乏合理基本面的情况下，考虑到市场中可分配的资本/流动性有限，这显然在长期内是不可持续的。 我之前谈过这些问题（例如，在我的Celestia文章中），并将在未来的某一天更广泛地重温这一点。但今天，让我们将重点放在我们魔法互联网货币代币的投资/商业案例上，而不是（诚然也相关的）分配上。 因为前者绝对是你在下注时应该牢记的事情。从长期来看，在一个几乎每天都有新代币推出的市场中，只有一小部分代币会在对相关性、投资者关注和流动性的无情竞争中生存。我相信那些能够生存下来的代币，主要是那些具有可持续的代币经济学和其代币允许投资者参与的有效商业模式。 因为在一个我们投资于协议、算法和DAO而不是公司的世界里，许多事情都是新的和不同的，但不要被误导，相信投资的基本原则根本不适用。 尤其是随着市场的成熟，变得越来越饱和和竞争，作为建设者成功推出代币和作为投资者获胜变得更加困难。 因此，理解市场动态和投资者的理性，同时能够区分叙事驱动的投机和基于基本面的投资在互联网原生商业模式中，绝对是关键。 DYOR，匿名者们。