当贾斯廷·孙从Aave提取6亿美元的$ETH时会发生什么？
• ETH借贷利率飙升⬆️
• DeFi的支柱，LST循环，暂时变得无利可图
• 市场stETH / ETH汇率脱钩约0.3%
DeFi最大动作如何突然让杠杆循环者感到恐慌👇
LST主要有两种类型。
1. Rebase LST，例如Lido的stETH。
2. 具有奖励的LST，例如RocketPool的rETH。
然后stETH被包装成wstETH。
它从一个Rebasing LST（stETH）变成一个具有奖励的LST（wstETH）。
奖励代币有两种主流汇率，即 wstETH
1. 基本合约汇率 - 来源于 Lido 合约的 wstETH / stETH 汇率（不依赖于市场交易）
-> Arbitrum 示例：（稳定增长模式）
2. 市场汇率 - 来源于 Uniswap 或 Balancer 等交易场所的 wstETH / stETH 汇率（依赖于市场交易）
-> Unichain 示例：（稳定增长模式，除了高波动期）
正如您在下面的图片中看到的，我们已经看到市场汇率相对于基本汇率的长期折扣。
大约 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 美元)
绝大多数借贷协议选择基本汇率，并且还有一个在下面的推文中解释的假设。
Aave、Morpho、Euler、Fluid、Spark（根据截图）——它们都是如此。
这样做是有原因的。为了避免火上浇油 🔥
这是为什么呢？
好的，我们有一种方法可以将wstETH换算为stETH。
现在你有两种方法来处理stETH与ETH的汇率。
1. 市场汇率 - 你可以从去中心化交易所（DEX）和中心化交易所（CEX）的交易中推导出。
2. 简单地假设1 stETH = 1 ETH（就像Aave一样）。
等等，什么？你为什么一开始就会这样假设？
逻辑如下：
- 清算人不会介意持有 stETH，因为他们最终会赎回 ETH。
- 通过清算头寸所获得的溢价将抵消在等待 stETH 赎回期间 ETH 价值贬值的潜在风险。
好的，现在为什么它比使用 stETH / ETH 市场价格更受欢迎？
好吧，如果你使用市场价格，你会开始清算杠杆 wstETH / ETH 头寸，从而导致 *清算级联*。
这可能导致死亡螺旋。
哦，伙计，为什么这么戏剧化？
需要确保人们理解这个规模。
仅在 Aave 上就有大约 47.4 亿美元的 wstETH / ETH 循环头寸。
而在过去三个月中，stETH 的总 24 小时交易量最高为 2.3 亿美元。
这差异是巨大的。市场无法承受 stETH 的卖压带来的级联效应。
通过使用基本利率和1 stETH = 1 ETH的假设，当借贷协议的供应方出现大量ETH提款时，ETH的借款利率会飙升，循环开始变得无利可图。
但是，借出ETH会获得额外收益！
因此，市场力量应该将均衡状态恢复到接近之前的状态。
而且确实如此！
整个情况在短短几个小时内就得到了澄清。
这是Marc的一个很好的总结。
关于$ETH汇率以及为什么不必过于担心
1) Justin每隔一周就会转动数十亿，他总是会存回去。
2) 即时APY几乎没有意义，ETH的平均借贷利率保持可持续，你应该在它持续的时间内享受良好的供应收益提升（不会持续太久）。
3) Aave可以并且已经平坦化利率曲线，以减少借款人的痛苦，通过风险管理者，我们是唯一拥有快速应对工具的协议，以帮助用户。
4) Aave拥有最大的流动性提供者网络和所有加密货币中最深的流动性，这就是为什么这种事件能够迅速解决。当我写这篇文章时，借款利率回到了3.6%。
5) 我们目前拥有100亿美元的ETH流动性，这意味着我们的$ETH账本单独就比第二大借贷协议的整体规模还要大，我们越大，异常流动性事件对我们的影响就越小，这是Aave相对于其他所有人的不公平优势，流动性为王。
6) 固定借贷是个好主意，V4允许这样做，但借贷协议的核心必须是市场浮动利率，因为这是最公平的模型。
7) 利率已经非常接近正常水平，几个小时内将恢复正常，如果你看到典型的担忧帖子告诉你Aave、lido、DeFI和ETH将会消亡，安全地将他们静音并继续前进。
只需使用Aave。
好的，如果那篇帖子引起更广泛的关注，我想问一个到目前为止我还没有得到满意答案的问题。
为什么人们会借出ETH，而不是选择循环操作呢？
难道只是因为一些ETH大户害怕Lido的风险，而循环逻辑会遇到系统性问题吗？
这篇帖子受到@0xdoge_bull的启发，他是Oracle的OG，也是最受尊敬的OEV专家之一。非常适合进行这样的讨论。
事件的大致时间线如下：
1. Justin Sun 从 Aave 中提取 ETH 供应。
2. 利用率激增导致 Aave 上的 ETH 借贷利率上升。
3. stETH 循环者现在变得无利可图，因此开始去杠杆化。
4. 一些去杠杆化的 stETH 进入质押提取队列。
5. stETH 脱钩 30 个基点，因为一些人出售以避免排队。
6. 循环者现在被迫接受这 30 个基点的损失（在 10 倍杠杆下损失 3%），或者在 peg 恢复之前在头寸上亏损。
所有这些 stETH 预言机使用赎回而非市场价格，因此借款人可能会被困在这个头寸上大约 18 天，因为这就是目前 ETH 解质押的排队时间。我们可能会看到一些 stETH 的清算，因为利息累积，这只会通过进一步脱钩 stETH 使情况变得更糟。
有限的 Lido 提现 => 持续风险 => stETH 相对于 ETH 的折扣
这是我们在 @justinsuntron 提现后观察到的。
根据 Tom 下面的推文，Lido 的未完成提现队列达到了新的历史高点。有些人可能还记得 2022 年 5 月 Lido stETH 脱钩的事件，那时提现尚未启用 ->
提现上限造成了价格差距，可以这么说。
Lido 的未最终确认提款队列达到了新的历史高点（不包括他们首次支持提款的第一天）
目前有超过 235k stETH 待提款。
在过去的 7 天里，这些实体正在尝试提款：
- HTX 和 Justin Sun 提取 80k stETH；
- Abraxas Capital 提取 7k stETH (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- Jump 提取 5.5k stETH (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- Etherefi 提取 5.4k stETH
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
最后要说的是，建议一个预言机在这种情况下使用stETH市场价格，与绝大多数风险提供者的共识相悖。
这就像在燃烧的建筑上浇汽油，字面意思。
我尊重Pyth，但关于使用stETH市场价格来解决脱钩的问题，这与DeFi建设者目前的共识相违背。
我对@Genia_XBT没有任何意见，但作为预言机提供者，我们需要理解关键市场动态的核心，并避免简单地说“使用xyz就能解决”，而不提供进一步的背景或解释，如果这与行业多年来讨论的一般权衡接受度相悖。
和平！
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