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作者：Zz，ChainCatcher 2025年6月，Circle上市首日時，其股價表現點燃了市場的熱情，大漲超168%。但這本是二級市場投資者的狂歡，一個更深層的數據卻刺痛了許多人的神經：據 Venture Capital Journal 披露，早期入局的風投機構，此時的賬面回報已是其投資總額的8倍左右。 一級市場的蛋糕大，卻也封閉。萬億美元體量的IPO 前市場，依舊由少數人主導。 Ventuals 想改變這個狀況，其目的就是將這些獨角獸股權“碎片化”，從而降低門檻，打破風投機構的壟斷，讓普通投資者也能在公司上市前分一杯羹。 項目優勢與創新 Alvin Hsia 和 Emily Hsia 這對兄妹帶著他們的瘋狂想法：如果普通人也能像對沖基金一樣，做空 OpenAI 的估值泡沫，或者用100美元槓桿做多下一個 SpaceX，會怎樣？ 正如 X 用戶 @LS J1mmy 評價：對獨角獸公司 Circle 進行投資，使用 Ventuals，你能在其 IPO 前以70億美元的估值做多；若不使用 Ventuals，你則只能在它美股上市時，以155億美元的開盤估值買入股票。最終，前者的收益率高達240%，而後者僅有55% Ventuals 的核心挑戰，也是其最大的創新點，在於如何為沒有公開交易市場的私募股權定價。傳統預言機依賴交易所價格，然而 OpenAI 沒有交易所，沒有K線，沒有深度，甚至沒有日常交易。估值怎麼來？ Ventuals的解決方案分為兩部分：高性能的底層基礎設施和優雅的定價機制。 首先，它選擇了一條最難的路：在 Hyperliquid 上構建永續合約市場。選擇Hyperliquid的理由很明確：亞秒級延遲，每秒10萬筆訂單。這不是普通的區塊鏈，這是為高頻交易而生的金融基礎設施，為複雜的衍生品交易提供了性能保障。 其次，也是最關鍵的，Ventuals 設計了一套“樂觀預言機”（optimistic oracle）來解決估值難題。簡單說：任何人都可以提交估值並質押保證金。如果有人不同意，可以發起挑戰；如果沒有人挑戰，那麼這個估值就被視為市場共識的“真相”；如果存在爭議，則通過投票解決。 這套機制將“誰說了算”的權力博弈，轉化為“誰敢拿錢說話”的經濟遊戲，將一個主觀的鏈下共識，可信地引入鏈上。在加密世界，這叫“用代碼實現正義”。 創始團隊技術演進 一個如此大膽的設想，其創始團隊的背景和履歷至關重要。Alvin 和 Emily Hsia 並非憑空出世，作為 Paradigm 的前入駐企業家，他們的上一個項目 Shadow 已經證明了自己——獲得 Paradigm 領投的900萬美元種子輪融資。 回看Hsia兄妹的創業軌跡，可以發現一條異常清晰的邏輯鏈條： Shadow 解決的是“如何從鏈上高效提取數據”。 它通過鏡像公鏈狀態，創建只讀執行環境，讓開發者能低成本獲取鏈上信息。這是一個“向外輸出”數據的過程。 Ventuals 解決的是“如何將鏈下主觀數據可信地引入鏈上”。 它要處理的未上市公司估值，本質上是鏈下共識，需要一套機制將其轉化為鏈上事實。這是一個“向內輸入”數據的過程。 兩個項目看似不同，實則一脈相承：都在為區塊鏈構建更強大的數據層。這或許解釋了為什麼以技術研究著稱的頂級基金 Paradigm 會連續押注。在他們看來，數據基礎設施才是 DeFi 的下一個前沿。這種清晰的技術演進路徑，是Ventuals項目最堅實的信任基礎。 下一個CME，還是高風險樂園？ Ventuals 的野心不止於交易。想象這樣的場景：當 OpenAI 下一輪融資估值過高時，市場通過大規模做空表達不滿；當某獨角獸醜聞曝光，其估值合約瞬間暴跌。鏈上的每一筆交易都公開透明，金融媒體實時報道，輿論壓力倒逼公司改革。這是真正的市場民主化——不是讓每個人都能買到股票，而是讓每個人都能表達對公司價值的判斷。 但革命者往往可能死於革命途中。監管是懸在頭上的達摩克利斯之劍。SEC 會把這些合約定性為未註冊證券嗎？CFTC 會認定這是非法期貨交易嗎？更令人在意的是預言機安全，一旦估值被操縱，大規模強平將摧毀所有信任。在一個依賴“共識”定價的系統裡，信任崩塌意味著一切歸零。 當 MicroStrategy 通過持有比特幣改寫了企業財務規則，當特斯拉的股價更像加密貨幣而非傳統股票，金融的邊界正在消融。Ventuals 正站在這個十字路口。往左，它可能成為高風險交易者的小眾賭場。往右，它可能成為私募市場的芝加哥商品交易所（CME），重新定義萬億美元市場的定價機制。 正如 Circle IPO 首日的巨大收益差所揭示的：信息不對稱創造的超額利潤，正是 DeFi 要消滅的最後堡壘。在這場 David 對戰 Goliath 的遊戲裡，兩個 Paradigm 門徒手握的，或許正是那顆關鍵的石子。 （本文僅供參考，不構成投資建議）