ما هي "الحفر" المحتملة في شركات احتياطي العملات المشفرة المرتفعة؟

المؤلف: بيجي ، BlockBeats

بدأت المزيد والمزيد من الشركات المدرجة في "الاحتفاظ بالعملات المشفرة".

لم يعودوا يشترون BTC أو ETH فحسب ، بل يتبعون مثال MicroStrategy ويبنون مجموعة من نماذج الخزانة القابلة للتكرار: من خلال الأدوات المالية التقليدية مثل PIPE و SPAC و ATM و Convertible Bonds ، والتمويل على نطاق واسع ، وبناء المراكز ، والزخم ، ثم فرض سرد جديد ل "الخزانة على السلسلة" لتضمين العملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum و SOL في الميزانية العمومية الأساسية للشركة.

هذا ليس فقط تغييرا في استراتيجية تخصيص الأصول ، ولكنه أيضا نوع جديد من "الهندسة المالية": تجربة سوق مدفوعة بالفجوة بين رأس المال والسرد والتنظيم. دخلت UTXO Management و Sora Ventures و Consensys و Galaxy و Pantera ومؤسسات أخرى السوق واحدة تلو الأخرى ، مما أدى إلى تعزيز العديد من الشركات المدرجة في البورصة لإكمال "تحولها" وتصبح "أسهما شيطانية احتياطية للعملات المشفرة" في سوق الأسهم الأمريكية أو هونغ كونغ.

ولكن هذا العيد الذي يبدو مبتكرا لرأس المال يثير أيضا يقظة الممولين في المدرسة القديمة. في ١٨ يوليو ، حذر جيم تشانوس ، بائع البيع على المكشوف المعروف في وول ستريت ، من أن "حمى خزانة البيتكوين" اليوم تكرر فقاعة SPAC لعام 2021 - تشتري الشركات العملات المعدنية عن طريق إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم ممتازة دون دعم تجاري فعلي. وقال: "هناك مئات الملايين من الإعلانات كل يوم ، تماما مثل جنون العام".

تقوم هذه المقالة بفرز الأدوات الأربع الرئيسية والحالات التمثيلية وراء هذه الموجة من الاتجاهات ، في محاولة للإجابة على سؤال: عندما تلتقي الأدوات المالية التقليدية بأصول التشفير ، كيف تتطور الشركة من "شراء العملات المعدنية" إلى "صنع لعبة"؟ وكيف يجب على مستثمري التجزئة تحديد إشارات المخاطر في هذه اللعبة الرأسمالية؟

PIPE: دخول الخصم المؤسسي ، ومستثمرو التجزئة يتولون المسؤولية على مستوى عال

يشير PIPE (الاستثمار الخاص في الأسهم العامة) إلى إصدار الأسهم أو السندات القابلة للتحويل من قبل الشركات المدرجة لمستثمرين مؤسسيين محددين بسعر مخفض لتحقيق تمويل سريع. بالمقارنة مع العروض العامة التقليدية ، لا يحتاج PIPE إلى الخضوع لعملية مراجعة مرهقة ويمكنه إكمال ضخ الأموال في فترة زمنية قصيرة ، لذلك غالبا ما ينظر إليه على أنه أداة "نقل الدم الاستراتيجي" خلال فترات التمويل الضيقة أو عدم اليقين في السوق.

في اتجاه خزانة العملات المشفرة ، تم إعطاء PIPE وظيفة أخرى: إنشاء إشارة "دخول مؤسسي" ، ودفع الزيادات السريعة في أسعار الأسهم ، وتقديم "شهادة السوق" لروايات المشاريع. قدمت العديد من الشركات المدرجة التي لم تكن مرتبطة في الأصل بالعملات المشفرة أموالا من خلال PIPE واشترت كميات كبيرة من BTC أو ETH أو SOL ، وسرعان ما أعادت تشكيل هوياتها الجديدة على أنها "مؤسسات احتياطي استراتيجية". على سبيل المثال ، ارتفعت SharpLink Gaming (SBET) بأكثر من عشرة أضعاف في فترة زمنية قصيرة بعد الإعلان عن تمويل PIPE بقيمة 425 مليون دولار لبناء خزانة ETH.

لكن تأثير PIPE يتجاوز بكثير الفوائد السطحية. من حيث التصميم الهيكلي ، عادة ما يكون لدى مستثمري PIPE أسعار دخول أفضل وترتيبات إلغاء الحظر وقنوات السيولة. بمجرد أن تقدم الشركة بيان تسجيل S-3 ، يتم إدراج الأسهم ذات الصلة للتداول ، ويمكن للمستثمرين المؤسسيين اختيار التصفية. على الرغم من أن S-3 هي في الأساس عملية فنية ولا تعني بشكل مباشر حدوث عمليات بيع ، إلا أن هذا الإجراء غالبا ما يساء تفسيره على أنه "بدأت المؤسسات في صرف النقود" ، مما أثار ذعر السوق.

تجربة S harpLink هي مثال على ذلك: في 12 يونيو 2025 ، قدمت الشركة بيان تسجيل S-3 يسمح بإدراج أسهم PIPE لإعادة بيعها. على الرغم من أن رئيس مجلس الإدارة والمؤسس المشارك ل Ethereum جوزيف لوبين أوضح علنا أن "هذه هي عملية متابعة PIPE القياسية في tradfi" وذكر أنه وكونسينسيس لم يبيعا أي أسهم، إلا أن معنويات السوق لا يمكن إصلاحها. انخفض سعر السهم بنسبة 54.4٪ في أيام التداول الخمسة التالية ، ليصبح تفسيرا كتابيا للمخاطر الهيكلية لنموذج PIPE. على الرغم من أن سعر السهم انتعش لاحقا ، إلا أن التقلبات الحادة ل "الارتفاع الصاروخي ثم الانخفاض" عكست أخطاء هيكلية في عملية PIPE.

بالإضافة إلى ذلك ، قامت BitMine Immersion Technologies (BMNR) أيضا بتنظيم نص "الارتفاع والهبوط" بعد الإعلان عن هيكل PIPE. بعد الإعلان عن تمويل PIPE بقيمة 2 مليار دولار لبناء خزانة Ethereum ، ارتفع سعر السهم ثم انهار ، وانخفض بنسبة 39٪ تقريبا في يوم واحد ، ليصبح أحد "أسهم الخزينة المشفرة" الأربعة عالية المخاطر المذكورة في تقرير Unchained.

يكمن الخطر الأساسي ل PIPE في عدم تناسق المعلومات وعدم تطابق السيولة: يدخل المستثمرون المؤسسيون بسعر مخفض ويتمتعون بآلية خروج محجوزة. غالبا ما يدخل المستثمرون العاديون السوق فقط في روايات إيجابية مثل "نجاح التمويل" و "الخزانة القائمة على العملات" ، ويخاطرون بشكل سلبي قبل رفع الحظر المفروض على ضغط البيع. في الأسواق المالية التقليدية ، لطالما كان هيكل "السحب أولا والحصاد لاحقا" مثيرا للجدل ، وفي مجال العملات المشفرة ، حيث يكون التنظيم غير كامل وأكثر مضاربة ، تم تضخيم هذا الخلل الهيكلي وأصبح خطرا آخر في السوق المدفوعة بسرد رأس المال.

SPAC: اكتب التقييمات في البيانات الصحفية، وليس تقارير الأرباح

كانت SPAC (شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة) في الأصل أداة إدراج خلفية تستخدم في الأسواق التقليدية: أنشأت مجموعة من الرعاة أولا شركة وهمية ، وجمعت الأموال من خلال إدراج الاكتتاب العام ، ثم بحثت عن عمليات الاندماج والاستحواذ لشركة غير المدرجة في غضون فترة زمنية محددة ، بحيث تجاوزت الأخيرة عملية الاكتتاب العام العادية وحققت "الإدراج السريع".

في سوق العملات المشفرة ، تم إعطاء SPACs غرضا جديدا: توفير حاوية مالية لشركات "الاحتياطي الاستراتيجي" ، وتوريق خزائن الأصول الرقمية الخاصة بها مثل Bitcoin و Ethereum ، ودمجها في نظام التبادل ، وبالتالي تحقيق الراحة ثنائية الاتجاه في التمويل والسيولة.

غالبا ما لا يكون لدى هذه الشركات مسار عمل واضح أو نموذج منتج أو تدفق إيرادات. تتمثل استراتيجيتهم الأساسية في شراء أصول التشفير أولا من خلال تمويل PIPE ، وإنشاء ميزانية عمومية "قائمة على العملة" ، ثم استخدام عمليات اندماج SPAC لدخول السوق العامة لتجميع سرد استثماري "الاحتفاظ بالعملات المعدنية هو النمو" للمستثمرين.

تشمل الأمثلة النموذجية Twenty One Capital و ProCap و Reserve One ، والتي تدور في الغالب حول نموذج بسيط: جمع الأموال لشراء Bitcoin ووضعها في مؤشر. على سبيل المثال ، امتلكت Twenty One Capital أكثر من 30,000 عملة بيتكوين ، واندمجت مع SPAC المدعومة من Cantor Fitzgerald ، وجمعت 585 مليون دولار من خلال PIPE وتمويل السندات القابلة للتحويل ، مع استخدام بعض الأموال لاستراتيجيات العائد على السلسلة وتطوير منتجات البيتكوين المالية. بدعم من Pompliano ، تقوم ProCap بتطوير أعمال الإقراض والتكديس حول خزانة Bitcoin. Reserve One أكثر تنوعا ، حيث يحتفظ بأصول مثل BTC و ETH و SOL وما إلى ذلك ، ويشارك في التعهدات المؤسسية والإقراض خارج البورصة.

بالإضافة إلى ذلك ، عادة ما تكون هذه الشركات غير راضية عن "تخزين العملات المعدنية وانتظار الارتفاع". غالبا ما يصدرون سندات قابلة للتحويل ويصدرون أسهما جديدة لجمع المزيد من الأموال لشراء المزيد من البيتكوين ، مما يشكل "نموذج رافعة مالية هيكلية" مشابه ل MicroStrategy. طالما ارتفع سعر العملة ، يمكن أن يكون تقييم الشركة مبالغا فيه.

أكبر ميزة لنموذج SPAC هي الوقت والتحكم. مقارنة ب 12-18 شهرا المطلوبة للاكتتاب العام التقليدي ، يمكن نظريا إكمال اندماج SPAC في 4-6 أشهر ، وتكون المساحة السردية أكثر مرونة. يمكن للمؤسسين سرد القصص المستقبلية ، وقيادة مفاوضات التقييم ، والاحتفاظ بالمزيد من حقوق الملكية دون الكشف عن الإيرادات الحالية. على الرغم من أن مشاريع التشفير هذه غالبا ما تواجه في الواقع دورات مراجعة تنظيمية أطول (مثل تخلي Circle في النهاية عن SPACs للاكتتابات العامة) ، إلا أن مسار SPAC لا يزال شائعا ، خاصة بالنسبة ل "الشركات القائمة على العملات" التي لم تنشئ بعد قدرات الإيرادات ، مما يوفر اختصارا حول المنتج والمستخدم والأساس المالي.

والأهم من ذلك ، أن وضع "الشركة المدرجة" التي أحدثتها شركات SPAC له شرعية طبيعية في تصور المستثمرين. يمكن تضمين رموز المؤشرات في صناديق الاستثمار المتداولة ، وتداولها من قبل صناديق التحوط ، وإدراجها بواسطة Robinhood. حتى لو كان الأساس هو العملة الرقمية ، فإن العبوة الخارجية تتماشى مع نظام اللغة للتمويل التقليدي.

في الوقت نفسه ، غالبا ما تحمل هذه الهياكل "قيمة إشارة" قوية: بمجرد الإعلان عن تمويل PIPE كبير ، أو الإعلان عن تعاون مع مؤسسة مالية معروفة ، يمكن تنشيط معنويات البيع بالتجزئة بسرعة. السبب وراء جذب Twenty One Capital انتباه السوق هو على وجه التحديد لأنها مدعومة من قبل Tether و Cantor و SoftBank ، حتى لو لم تبدأ العمليات الفعلية للشركة بعد.

ومع ذلك ، فإن SPACs لا تجلب الراحة والهالة فحسب ، بل تجلب أيضا مخاطر هيكلية كبيرة.

تباطؤ الأعمال والسحب على المكشوف السردي: تفتقر العديد من الشركات المدمجة من SPAC إلى إيرادات مستقرة وتعتمد تقييماتها بشكل كبير على ما إذا كانت "استراتيجية البيتكوين" يمكن أن تستمر في جذب الانتباه. بمجرد أن تنعكس معنويات السوق أو تشديد اللوائح ، ستنخفض أسعار الأسهم بسرعة.

عدم التناسق في هيكل الأولويات المؤسسية: عادة ما يتمتع المروجون ومستثمرو PIPE بامتيازات مثل حقوق التصويت المحسنة ، والرفع المبكر للحظر ، ومزايا التسعير ، بينما يكون المستثمرون العاديون في وضع غير مؤات مزدوج من المعلومات والحقوق ، ويتم تخفيف حقوق ملكيتهم بشدة.

عمليات الامتثال وتحديات الإفصاح عن المعلومات: بعد الانتهاء من الاندماج والاستحواذ ، تحتاج الشركة إلى تحمل التزامات الشركة المدرجة ، مثل التدقيق والامتثال والإفصاح عن المخاطر وما إلى ذلك ، خاصة في سياق قواعد محاسبة الأصول الرقمية غير الكاملة ، والتي تكون عرضة لارتباك التقارير المالية ومخاطر التدقيق.

فقاعة التقييم وضغط آلية الاسترداد:في المرحلة المبكرة من إدراج SPAC ، غالبا ما يتم تضخيم التقييمات بسبب التوقعات السردية ، وإذا قام مستثمرو التجزئة بالاسترداد على نطاق واسع عندما تنعكس المعنويات ، فسيؤدي ذلك إلى تدفق نقدي ضيق للشركة ، وفشل التمويل المتوقع ، وحتى يؤدي إلى خطر الإفلاس الثانوي.

المشكلة الأكثر جوهرية هي أن SPACs هي هياكل مالية وليست خلق قيمة. إنها في الأساس "حاوية سردية": رؤية لمستقبل Bitcoin ، وإشارات التأييد المؤسسي ، وخطط للرافعة المالية ، معبأة في مؤشر قابل للتداول. عندما ترتفع عملة البيتكوين ، فإنها تبدو أكثر جاذبية من صناديق الاستثمار المتداولة. ولكن عندما ينعكس السوق، فإن هيكله المعقد وإدارته الهشة سوف ينكشفان بشكل أكثر شمولا.

أجهزة الصراف الآلي: اطبع النقود في أي وقت ، وكلما سقطت أكثر ، زاد إصدارها

كان طرح السوق (AT) في الأصل أداة تمويل مرنة تسمح للشركات المدرجة ببيع الأسهم إلى السوق المفتوحة على مراحل وجمع الأموال في الوقت الفعلي بناء على أسعار السوق. في أسواق رأس المال التقليدية ، يتم استخدامه في الغالب للتحوط من المخاطر التشغيلية أو استكمال التدفق النقدي. في سوق العملات المشفرة ، يتم إعطاء أجهزة الصراف الآلي وظيفة أخرى: تصبح "قناة تمويل ذاتية الخدمة" لشركات الاحتياطي الاستراتيجي لزيادة مراكزها في Bitcoin في أي وقت والحفاظ على السيولة.

يتمثل النهج النموذجي في بناء سرد خزانة البيتكوين ، ثم إطلاق برنامج أجهزة الصراف الآلي الذي يبيع الأسهم باستمرار إلى السوق مقابل النقود لشراء المزيد من البيتكوين دون تسعير صريح ونوافذ زمنية. لا يتطلب مشاركة مستثمرين محددين مثل PIPE أو الكشف عن عمليات معقدة مثل الاكتتابات العامة الأولية ، مما يجعله أكثر ملاءمة لشركات تخصيص الأصول المرنة التي تعتمد على السرد.

على سبيل المثال ، أعلنت شركة LQWD Technologies ، وهي شركة مطروحة للتداول العام في كندا ، عن إطلاق برنامج أجهزة الصراف الآلي في يوليو 2025 ، مما يسمح لها ببيع ما يصل إلى 10 ملايين دولار من أسهمها العادية إلى السوق من وقت لآخر. في البيان الرسمي ، تعمل خطة ATM على "تعزيز قدرة احتياطي Bitcoin للشركة وتدعم توسيع البنية التحتية لشبكة Lightning Network العالمية" ، مما ينقل بوضوح مسار نموها مع Bitcoin كأصولها الأساسية. مثال آخر هو شركة تعدين البيتكوين BitFuFu ، التي وقعت اتفاقيات أجهزة الصراف الآلي مع العديد من شركات التأمين في يونيو ، وتخطط لجمع ما يصل إلى 150 مليون دولار من خلال هذه الآلية ، وقد قدمت رسميا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. ينص ملفها الرسمي على أن هذا سيساعد الشركات على جمع الأموال بناء على ديناميكيات السوق دون وضع نوافذ تمويل أو بدء شروط مسبقا.

ومع ذلك ، فإن مرونة أجهزة الصراف الآلي تعني أيضا زيادة عدم اليقين. في حين يطلب من الشركات تقديم بيان تسجيل (عادة النموذج S-3) إلى S EC يوضح حجم وخطة العرض ، ويخضع لتنظيم مزدوج من قبل S EC و FINRA ، يمكن أن يتم الطرح في أي وقت دون الكشف المسبق عن السعر والتوقيت المحددين. تعتبر آلية الإصدار الإضافية "بدون تحذير" حساسة بشكل خاص عندما تنخفض أسعار الأسهم ، ومن السهل إطلاق دورة تخفيف من "الانخفاض أكثر فأكثر" ، مما يؤدي إلى ضعف ثقة السوق وإلحاق الضرر بحقوق المساهمين. نظرا لعدم التناسق العالي في المعلومات ، فمن المرجح أن يخاطر مستثمرو التجزئة بشكل سلبي في هذه العملية.

أيضا ، أجهزة الصراف الآلي غير متوفرة لجميع الشركات. إذا لم يكن لدى الشركة وضع "مصدر مؤهل تأهيلا جيدا" (W K SI) ، فيجب عليها أيضا الامتثال ل "قاعدة الثلث" ، مما يعني أنه يجب عليها عدم زيادة أكثر من ثلث قيمتها السوقية العامة من خلال أجهزة الصراف الآلي في غضون 12 شهرا. يجب إكمال جميع المعاملات أثناء عملية الطرح من خلال وسيط منظم ، ويجب على الشركة أيضا الكشف عن تقدم جمع الأموال واستخدام الأموال في تقاريرها المالية أو من خلال إيداعات 8-K.

بشكل عام ، تعد أجهزة الصراف الآلي وسيلة لمركزية قوة التمويل: لا تحتاج الشركات إلى الاعتماد على البنوك أو جمع الأموال خارجيا ، ولكن يمكنها جمع الأموال لزيادة مراكزها في Bitcoin و Ethereum بضغطة زر واحدة. بالنسبة للفريق المؤسس ، هذا مسار جذاب. لكن بالنسبة للمستثمرين ، قد يعني ذلك التخفيف السلبي دون سابق إنذار. لذلك ، وراء "المرونة" اختبار طويل الأمد لقدرة الحوكمة والشفافية وثقة السوق.

السندات القابلة للتحويل: التمويل + المراجحة

السندات القابلة للتحويل هي أداة تمويل تجمع بين سمات الديون وحقوق الملكية ، مما يسمح للمستثمرين بالتمتع بفوائد السندات مع الاحتفاظ بالحق في تحويل السندات إلى أسهم شركة ، مع مسار دخل مزدوج يتمثل في "حماية الدخل الثابت" و "إمكانات حقوق الملكية". في صناعة التشفير ، تستخدم هذه الأداة على نطاق واسع للتمويل الاستراتيجي ، خاصة من قبل الشركات التي تتطلع إلى زيادة "إضافات البيتكوين" دون إضعاف رأس مالها على الفور.

جاذبيتها هي أنه بالنسبة للمؤسسات ، يمكن للسندات القابلة للتحويل إكمال التمويل الكبير بكوبونات منخفضة (أو حتى صفر) ؛ بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين ، فقد حصلوا على فرصة مراجحة "لحماية رأس المال إلى أسفل ومحاربة أسعار الأسهم الصعودية". أدخلت العديد من شركات التعدين ومنصات العملات المستقرة ومشاريع البنية التحتية على السلسلة أموالا استراتيجية من خلال السندات القابلة للتحويل. ولكن هذا يضع أيضا الأساس لتخفيف المخاطر: بمجرد أن يصل سعر السهم إلى شروط التحويل ، سيتم تحويل السند بسرعة إلى سهم ، مما يؤدي إلى إطلاق ضغط بيع واسع النطاق والتسبب في صدمة مفاجئة للسوق.

MicroStrategy هي مثال نموذجي لاستخدام السندات القابلة للتحويل ل "إضافات الاحتياطي الاستراتيجي". منذ عام 2020 ، أصدرت الشركة سندين قابلين للتحويل ، جمعا ما مجموعه 1.7 مليار دولار ، وكلها لشراء البيتكوين. كان أول سند لها صدر في ديسمبر 2020 عبارة عن سند لمدة 5 سنوات بقسيمة بنسبة 0.75٪ فقط وسعر تحويل قدره 398 دولارا (علاوة 37٪). كانت الصفقة الثانية في فبراير 2021 بفائدة 0٪ ، و 6 سنوات ، وسعر قابل للتحويل قدره 1,432 دولارا (علاوة 50٪) ، لكنها لا تزال زائدة عن الاكتتاب بمقدار 1.05 مليار دولار. استفادت MicroStrategy من مراكزها التي تزيد عن 90,000 بيتكوين بتكلفة منخفضة جدا لرأس المال ، مما أدى إلى زيادة هائلة في Bitcoin مع تكاليف رافعة مالية تقريبا ، ويعرف رئيسها التنفيذي مايكل سايلور أيضا باسم "أكبر مقامر في عالم التشفير".

ومع ذلك ، فإن هذا النموذج لا يخلو من تكاليفه. لقد تجاوزت الرافعة المالية لشركة MicroStrategy معايير الشركات التقليدية ، وإذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير ، فقد يتحول صافي ثروة الشركة إلى سلبي. كما يظهر تقرير IDEG ، ستصبح MicroStrategy معسرة في دفاترها عندما تنخفض BTC إلى أقل من 17,500 دولار. بالإضافة إلى ذلك ، نظرا لأن سنداتها القابلة للتحويل في شكل اكتتابات خاصة ، لم يتم الكشف عن بعض شروط الاسترداد والتحويل الإجبارية ، مما يؤدي أيضا إلى تفاقم عدم اليقين في السوق بشأن وتيرة التخفيف المستقبلية.

بشكل عام ، السندات القابلة للتحويل هي سيف ذو حدين: فهي توفر للشركات درجة عالية من الحرية بين "تخفيف التمويل" و "الإضافة الاستراتيجية" ، ولكنها قد تؤدي أيضا إلى ضغوط بيع مركزة في مرحلة ما. خاصة في حالة عدم تناسق المعلومات ، غالبا ما يكون من الصعب على المستثمرين العاديين إدراك وقت الزناد المحدد لشرط التحويل ويصبحوا ضغط التخفيف النهائي.

خاتمة: في رأس السرد ، الهيكل هو الملك

في 18 يوليو ، قارن جيم تشانوس ، بائع البيع على المكشوف الشهير في وول ستريت ، هذه الموجة من "حمى الخزانة المشفرة" بجنون SPAC في عام 2021 - عندما تم جمع 90 مليار دولار في ثلاثة أشهر ، لكنها انهارت في النهاية بشكل جماعي وأنهار ملطخة بالدماء. وأشار إلى أن الفرق في هذه الجولة هو أن الشركات تشتري البيتكوين عن طريق إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم ممتازة، ولكن لا يوجد دعم تجاري فعلي. قال: "نرى مئات الملايين من الإعلانات كل يوم تقريبا ، وهو نفس جنون SPAC لهذا العام".

وفي الوقت نفسه ، أشار تقرير صادر عن Unchained إلى أن "شركات الخزانة المشفرة" هذه لديها مخاطر هيكلية خطيرة. يسرد التقرير المشاريع التمثيلية مثل SATO و Metaplanet و Core Scientific ، مشيرا إلى أن صافي قيمة الأصول الحقيقية (mNAV) أقل بكثير من تقييمات السوق ، وإلى جانب مشاكل مثل الإفصاح غير الواضح ، وجودة الخزانة غير الكافية ، والهيكل المعقد ، بمجرد أن تنعكس معنويات السوق ، من المحتمل جدا أن تتغير من "احتياطيات التشفير" إلى "القنابل النووية المالية".

بالنسبة للمستثمر العادي ، فإن "شراء العملات المعدنية من قبل الشركات" أكثر تعقيدا مما يبدو. ما تراه هو الإعلانات والحدود اليومية والروايات والأرقام ، ولكن غالبا ما لا يكون سعر العملة نفسه هو الذي يدفع تقلبات الأسعار حقا ، ولكن الطريقة التي يتم بها تصميم هيكل رأس المال.

تحدد PIPE من يمكنه دخول السوق بسعر مخفض ومن المسؤول عن تولي المسؤولية. تحدد SPACs ما إذا كان بإمكان الشركة سرد قصة بدون جودة مالية. تحدد أجهزة الصراف الآلي ما إذا كانت الشركة لا تزال "تبيع أثناء الانخفاض" عندما ينخفض سعر السهم. تحدد السندات القابلة للتحويل متى يقوم شخص ما فجأة بتبادل السندات مقابل الأسهم وبيعها بشكل مكثف.

في هذه الهياكل ، غالبا ما يتم وضع مستثمري التجزئة على "العصا الأخيرة": لا توجد معلومات ذات أولوية ولا ضمانات للسيولة. يبدو أنه استثمار "تشفير صعودي" ، لكنه في الواقع يتحمل مخاطر متعددة من حيث الرافعة المالية والسيولة وهيكل الحوكمة.

لذلك ، عندما تدخل الهندسة المالية ساحة المعركة السردية ، لم يعد الاستثمار في شركات التشفير مجرد مسألة BTC أو ETH الصعودية. الخطر الحقيقي ليس ما إذا كانت الشركة تشتري عملات معدنية ، ولكن ما إذا كان يمكنك قراءة كيفية "القيام بالأشياء".

كيف تتضخم القيمة السوقية وكيف يتم إطلاقها في ضغط البيع من خلال الهيكل - يحدد تصميم هذه العملية ما إذا كنت تشارك في النمو أو تأخذ فتيل الجولة التالية من الغطس.