Від MSTR до DFDV та SBET - поговоримо про крипторезервні компанії Одіссей: Витоки цього питання в тому, що кілька днів тому Ван Чуань раптом обговорив цю мету в групі, і його ставлення стало рекомендацією. Після прочитання різкої зміни ставлення Чуаня це дуже рідкісний сигнал для мене, щоб мінімізувати свій жаль згодом, я повинен хоча б зараз розібратися в цьому питанні, тому я спеціально запросив для спілкування двох гостей з більш глибоким дослідженням. 【Золоте речення про пробіл】 💡 Без Майкла Сейлора не було б треку крипторезервної компанії, так само як не було б біткойна без Сатоші Накамото. 💡 Це ще одна угода, в якій криптоносії недооцінюють силу капіталу Уолл-стріт – від BTC ETF до MSTR і SQL, щоразу отримуючи ляпаси від попиту. 💡 Crypto Reserve — зірка гри в музичне крісло, але Сейлор не може сісти — він сідає і тарілка руйнується. Інвестори – це глядачі, і ми завжди можемо знайти крісло, щоб влаштуватися. 💡 Консенсус Ethereum перебудовується, і автомобільне світло (низька позиція) + нові кошти (Уолл-стріт) є найбільшою можливістю на даний момент. 💡 Суть цих резервних компаній полягає в тому, щоб використовувати гроші американських акцій для перевезення крісла-седана для Crypto - це може бути більш безпечним варіантом залишитися на монеті.

📌 【Позначка часу звуку】 03:02 Витоки дискусії: зміна ставлення Ван Чуаня привертає увагу до гарячих точок 04:53 Фреймворк спільного використання: резервна компанія Bitcoin/Ethereum як основний приклад 08:31 Чотири причини підйому треку: ефект бенчмаркінгу MSTR, розширення ліквідності, наратив про відповідність та відсутність інновацій у криптовалютному колі 12:44 Переваги резервних компаній: тверді базові активи + простір для короткострокового інформаційного арбітражу 15:12 Три рушійні сили: духовний лідер Майкла Джей Сейлора, трансформація традиційних акцій зомбі та вхід нових компаній 20:10 Відмінності між різними резервними активами: BTC не приносить відсотків, SOL має найвищу процентну ставку, а ETH знаходиться посередині 25:15 Інвестиційна методологія: співвідношення ціна/вартість, настрої ринку, запас міцності 30:00 Ключ оцінки: потрібно розрахувати вплив грошових коштів на ВЧА, а премію ≠ завищену 33:27 Сигнал купівлі та продажу: купуйте з премією в 1,5 рази або менше, розглядайте можливість продажу в 2,5-3 рази 36:15 Можливості, пов'язані з подіями: наприклад, спліт акцій (DFDV), церемонія дзвону (SPET) 38:49 Ризики траси: складний вихід з музичних стільців, проблеми з безпекою ескроу, виснаження покупців 42:00 Обговорення преміальної сутності: ефект маховика зростання активів ринкових очікувань 47:36 Ключ до успіху MSTR: точне узгодження структурних потреб різних ринків капіталу 56:15 Реконструкція консенсусу Ethereum: легка позиція + вхід нових коштів + зміцнення наративу стейблкоїнів 01:12:37 Високе преміальне попередження: безпечніше поєднувати виконання команди та помірну премію SBET 01:20:03 Додавання або зменшення ETH: Чи доцільно знижувати свою позицію на час? 01:39:28 Питання SBET: Недостатня монополія + високий ризик на ранній стадії, рекомендується зосередитися на зберіганні монет 01:46:47 Застереження щодо SBET: коротка історія, відсутність переваги в масштабі, слабке підбурювання засновників 01:48:29 Циклічний погляд: Негативна кон'юнктура процентних ставок хороша для BTC, зверніть увагу на точки повороту ліквідності

【Вибрані точки】 1⃣️, Кеннет Лі: Twitter @0xKenn_eth Q1: Чому крипторезервні компанії важливі, і чому цей трек стає гарячим зараз? Є три основні причини, чому крипторезервні компанії важливі: По-перше, вони є одним із найбільших наративних фокусів року, з найбільшою увагою, ліквідністю та волатильністю, а також найбільшими можливостями для отримання вартості; По-друге, перераховані резервні компанії біткойнів досягли майже 860 000 монет з ринковою вартістю майже 100 мільярдів доларів, що становить 4% від загальної кількості біткойнів, що має вирішальне значення для розуміння механізму ціни біткойна та майбутнього розвитку ринку. По-третє, резервні компанії, засновані на ETH і Sol, знаходяться на підйомі, порівнюючи з резервними компаніями Bitcoin і прагнучи досягти більше 1% резервів. Q2. Чому трек крипторезервної компанії почав привертати увагу в цьому циклі? Є чотири причини захоплення наративами на треку крипторезервної компанії: По-перше, MSTR прорвала переломний момент і була включена в індекс Nasdaq 100 в минулому році, а Майкл Сейлор був надзвичайно впливовим як духовний лідер; По-друге, ліквідність перебуває в період розширення, коли ФРС знизила процентну ставку та глобальна пропозиція М2 зросла, що призвело до збільшення достатнього ринкового капіталу. По-третє, наратив про відповідність великої рогатої худоби та інституційної худоби спонукав установи один за одним виходити на колію, а колеги підтримують один одного, формуючи ефект маховика. Нарешті, інновації в криптовалютному колі слабкі, і після того, як плоди, що низько висять, зібрані, вони можуть звернутися до відкритого ринку лише для пошуку можливостей для наративу. Q3: Які переваги інвестування в трек Crypto Reserve Company? У довгостроковій перспективі інвестування в крипторезервні компанії має певний ступінь безпеки, відповідно до інвестиційного принципу «довгий схил, товстий сніг», а зареєстровані компанії підлягають суворому нагляду та механізмам розкриття інформації, що підвищує безпеку інвестицій. Крім того, базові активи цих резервних компаній мають міцні фундаментальні показники, які відрізняються від проектів повітряних монет у колі B, з чіткою довгостроковою тенденцією до зростання, а на відкритому ринку спостерігається інформаційна асиметрія, що надає інвесторам простір для арбітражу знань. Q4: Які основні сили стоять за крипторезервною компанією? Першою силою є сам Майкл Джей Сейлор, який активно пропагує прийняття та прийняття біткойнов та подібних активів як духовний лідер; Друга сила – це відчайдушні компанії або деякі зомбі-акції на публічному ринку, такі як Metaplanet, які досягли короткострокового значного зростання ціни акцій та бачення компанії, прийнявши стандарт Bitcoin; Третя сила – це нові компанії, такі як DFDV (DeFi Development Corp.), які використали свої переваги для купівлі активів на вторинному ринку та торгівлі ними за вигіднішими цінами на позабіржовому ринку шляхом придбання та перетворення на крипторезервні компанії. Q5. Яка поточна ринкова капіталізація та оцінка DFDV? DFDV – компанія з поточною ринковою капіталізацією $330 млн, що відповідає премії приблизно в 2,8 рази. На його балансі майже 700 000 SOL, 270 000 доларів готівкою та токенізована акція (DFDVX), яка торгується на кількох ончейн-маркетплейсах, Kraken і Solana, і може бути заставлена та взята в борг у Kamino. Q6. У чому різниця між цими крипторезервними компаніями? Компанії з «Bitcoin» як базовим активом зазвичай надходять від традиційних фінансів або зареєстрованих компаній у традиційних галузях, і оскільки Bitcoin не є активом, що приносить відсотки, цим компаніям, що котируються на біржі, необхідно випускати нові акції та облігації з премією, щоб збільшити цей BP; Якщо резервна компанія не проводить інших операцій, вона теоретично може отримати річну прибутковість приблизно від 15% до 17% за допомогою стейкінгу та інших засобів, саме тому премія SOL є резервною компанією з базовими активами відносно висока; Ether знаходиться десь посередині, з Ether як базовим активом, а Ether є відсотковим активом, але він не приносить стільки відсотків, як Solana. Q7: Які основні методи фінансування для криптовалютних резервних компаній? Існує чотири основні методи фінансування для крипторезервних компаній: звичайний випуск облігацій, конвертовані облігації, опціони та випуск нових акцій. Q8: Як інвестувати в криптовалютну резервну компанію? В основі все ще лежить структура спекуляції цінностями: По-перше, динамічний баланс ціни і вартості Динамічна ринкова капіталізація: Перехідні компанії (такі як «зомбі-акції») мають часті зміни в акціонерному капіталі (наприклад, DFDV раніше ділив 1 на 7), тому необхідно вручну відстежувати випуск нових акцій, щоб уникнути неправильної оцінки ринкової вартості, викликаної затримкою даних. Переглянутий розрахунок ВЧА: грошові кошти на балансі повинні бути включені в вартість чистих активів (наприклад, $27 млн для DFDV), інакше офіційний сайт NAV завищить премію (в 3,6 рази від початкового → 2,8 рази після корекції). Якорування зростання BPS: темпи зростання криптовалют на акцію визначають довгострокову премію: високі темпи зростання компенсують розпад наративу та підтримують високу премію; Низькі темпи зростання прискорять усадку премій. 2. Використовуйте «Містер Маркет», щоб вибрати правильний час Преміальна лінійка прив'язана до MSTR Премія за галузевий еталон MicroStrategy (MSTR) часто знаходиться в діапазоні 1,5~2 рази, і стратегія формулюється відповідно: сигнал купівлі: премія < в 1,5 рази (наприклад, SBET нижча за 1,5 рази протягом тривалого часу з червня по липень), а негативна премія (наприклад, BNMR, SQNS) — це золота можливість. Сигнал на продаж: премія до 2,5~3 разів. Інституційна собівартість забезпечує запас міцності для інституційної ціни входу на первинному ринку (наприклад, $6,5 для DFDV, $6,15-$6,72 для SBET) як важливий орієнтир. Коли ціна на вторинному ринку в 1,5 рази нижча за інституційні витрати (наприклад, SBET<$10, DFDV<$15), він має перевагу тиску проти продажу. Такі події, як спліт акцій, обумовлений подіями (наприклад, 4-кратне зростання DFDV після спліту акцій) і біржові дзвіночки (наприклад, зростання SBET на 70% після придбання Joe Lubin) можуть каталізувати короткострокову волатильність цін. 3. Запас міцності Купуйте, коли премія знаходиться в межах певного значення або в межах нашої зони комфорту. Q9: З якими проблемами може зіткнутися криптовалютний трек? У міру того, як увага ринку зростає, можливості вторинного ринку, ймовірно, зменшуватимуться. Крім того, існує ризик «гри в музичне крісло без стільців», коли крипторезервні компанії продовжують накопичувати монети та збільшувати премію за прибуток, але коли хтось намагається вийти (наприклад, купує уряд), існує величезний ризик через відсутність механізму виходу. Проблемою є ризик зберігання окремих резервних компаній, наприклад, крадіжка монет може призвести до значного падіння вартості акцій. Крім того, компанії, що котируються на біржі, як тільки вони формують вершину на бичачому ринку, якщо немає нових покупців для подальших дій, ціна акцій вільно падатиме, що може призвести до ефекту подвійного вбивства Девіса. Q10: Що мені робити, якщо бульбашка лопнула? Якщо наратив і бізнес-логіка все ще хороші, варто вибирати якісні компанії і чекати, поки бульбашка лопне перед покупкою; Якщо наративу немає, його неможливо передбачити, тому спочатку візьміть пиріг і фіатну валюту. Q11、Яке розуміння премії? Премія відображена на прикладі Ethereum, де інвестори готові купити токен, який може містити лише 0,5 ETH з одним Ethereum, за чим стоїть очікування майбутнього потенціалу зростання, а не просто вартість чистих активів на акцію.

2⃣️Lijia Твіттер @davidhornhouse Q、У порівнянні з MSTR, як SBET пробиває стелю фінансування? Хто буде інвестувати в цей атрибут «особливого каналу»? Основна логіка: потреби в інституційному капіталі призводять до невідповідності між інноваціями та очікуваннями крипторинку Суть фінансових інструментів полягає в відображенні попиту на випуск облігацій MicroStrategy, конвертованих облігацій, безстрокових привілейованих акцій та інших операцій, які фактично відповідають диференційованим потребам установ на різних етапах ринку: Випуск конвертованих облігацій низького рівня: для задоволення попиту капіталу на волатильність Bitcoin Beta+; Безстрокові привілейовані акції, випущені на високому рівні: Надайте установам інструмент переходу на вихід для зниження волатильності + фіксований дохід, щоб уникнути тиску з боку погашення грошових коштів. Такі випадки, як триваюче недооцінювання ринком традиційної капітальної потужності, такі як BTC ETF, лістинг Circle (SQL) і премія MSTR, неодноразово підтверджували один і той же закон: вхідний попит традиційних фінансів (таких як BlackRock і Tom Lee's Fundstrat) набагато недооцінений; Невелика сума інституційного капіталу, вкладена в криптоактив з низькою ліквідністю, може спровокувати величезне зростання (наприклад, IPO SQL в 10x). Логіка маховика компанії з випуску казначейських облігацій Ethereum повторює модель MSTR: випуск акцій/облігацій → купівлі ETH→ формують премію → прискоренням накопичення активів; На даний момент ETH серйозно недооцінений (курс BTC знаходиться на історичному залізному дні 0,05, а позиція в рідному колі мізерна + коротка позиція інтенсивна); Ончейн стейблкоїна + дефляційна модель + інституційний вхід або детонація ринку. Якір оцінки: премія Sovereign PutВелика кількість компаній, що володіють монетами (наприклад, MSTR, що володіє 600 000 BTC), природно, насолоджуються премією: новий капітал повинен заплатити премію за ліквідність, щоб увійти на ринок; Дисконтовані компанії можуть бути інтегровані і придбані, а премія буде існувати ще довго і підтримувати маховик «випуску акцій →купівля монет». П. Чому відповідає MSTR, якщо розглядати SBET для фінансових продуктів, які в даний час надає MSTR для різних користувачів? В даний час MSTR в основному випускає акції, і на відповідній стороні попиту на даний момент можуть домінувати акції. Однак, оскільки апетит ринку до ризику змінюється і попит на такі активи, як Ethereum, зростає, MSTR також може розширити свою продуктову лінійку в майбутньому, включивши в неї інші фінансові продукти, такі як облігації. П. Чому коли ціна ETH падає, чому я очистив свою позицію раніше і купив її знову? За останні кілька років ETH пройшов повний ринковий цикл, і ця сильна волатильність і захмарний оборот у поєднанні з невизначеністю його продуктивності щодо BTC очистили велику кількість початкових власників, і багато крипто-нативних інвесторів перестали використовувати ETH як основний «криптобета-актив». Обговорення GENIUS Act, законопроекту про регулювання стейблкоїнів, було гарячою темою на ринку, але в той час кошти в основному вливалися в інші цілі (наприклад, SQL, який значно зріс). У міру того, як SQL-подібний наративний імпульс слабшає, ринок шукає нові, інституційно визнані «історії». Установи/клієнти Уолл-стріт в особі Тома Лі починають звертати увагу на криптовалюту та стояти на ній, а це означає, що очікується приплив нових інституційних коштів. П. Чи будуть банки купувати ETH для захисту стейблкоїнів, і що вони думають з цього приводу? Логіка «банки купуватимуть ETH, щоб самостійно запускати валідатори, щоб довести безпеку своїх стейблкоїнів» є неспроможною, а логіка включення невикористаних нафтових резервів в оцінку ринкової вартості занадто надумана, щоб порівнювати її з ситуацією з вузлами ETH, і ще більш «перебільшено» використовувати оцінку Meta (на основі потужності грошових потоків і талантів, а не матеріальних активів) для порівняння вузлів ETH. Якщо велика компанія хоче придбати вузол ETH, вона, швидше за все, придбає «резервну компанію», яка вже володіє великою кількістю ETH і знаходиться в дисконтованому стані, щоб залишити вузол і активи ETH для себе, а не безпосередньо купувати ETH у великих масштабах і створювати власний вузол.

3⃣️, Пейкай Лі Твіттер @pcfli Зараз позиція Ethereum може бути ближчою до логіки збільшення позицій як більшої кількості монополій. Ухвалення законопроєктів про регулювання, роль стейблкоїнів і той факт, що все більше компаній використовують ETH як резервний актив – все це зміцнило монополію Ethereum. Якщо подивитися на це з цієї точки зору, то в поточній ціні Ethereum немає очевидної бульбашки, якщо готівковий коефіцієнт високий або розподіл ринкової вартості низький, ви можете відповідним чином збільшити свою позицію. У поєднанні з нинішнім нагріванням ринку і тим фактом, що позиції інвесторів не важкі, принаймні в даний час на ринку немає серйозної бульбашки, включаючи такі активи, як ETH. Однак все одно необхідно бути обережним при розгляді додавання позицій, а план скорочення позицій потребує подальшого обмірковування та коригування. П. Що ви думаєте про стратегію зниження боргових зобов'язань, незалежно від того, чи йдеться про одноразове велике скорочення, чи про зменшення боргових зобов'язань у середньому за часом? Особисто я вважаю за краще знижувати свою позицію усередненням часу, а не відразу великим скороченням. На ведмежому ринку дійсно складно купувати дно, а на бичачому ринку розумніше використовувати DCA (звичайні фіксовані інвестиції). Однак конкретний вибір того, яку стратегію зниження боргових зобов'язань обрати, все ще потрібно вирішувати відповідно до ринкових умов та системи особистого інвестування. Коли справа доходить до інвестування в криптовалюти, DCA є більш надійним підходом. Замість того, щоб вимагати короткострокової торгівлі для точного прогнозування короткострокових коливань на ринку, вона знижує ризик швидкого прийняття рішень шляхом купівлі партіями. Наприклад, ви можете поступово знижувати свою позицію протягом 3-4 тижнів замість того, щоб робити короткострокові судження. Таким чином, краще продавати за середньою вартістю від 1 до 3 місяців, зберігаючи при цьому певне судження. —— 4⃣️、Чжень Дун @zhendong2020 Суть цих компаній, що котируються на біржі «B-share», полягає в залученні традиційних ринкових фондів для «перенесення крісла седана» для криптовалют, а їх структурні операції (такі як премії акцій США та конвертовані облігації) не створили нової вартості. Для звичайних інвесторів може бути безпечнішим вибором безпосередньо утримувати основні активи, такі як BTC/ETH, без необхідності надмірно гнатися за складними фінансовими деривативами. Як SBET порівнюється з MSTR? Недостатній розмір позиції: MSTR монополізувала спот BTC (2%-3% від загальної пропозиції) у перші дні, тоді як SBET наразі володіє лише сотнями тисяч ETH (що становить <1% від загальної кількості), не маючи ринкового впливу; Слабка здатність до захисту від ризиків: MSTR пройшла випробування ведмежим ринком, і SBET, як запізнілий інвестор, повинен зіткнутися з численними ризиками, такими як придушення регулювання, коливання цін на валюту, ліквідація іпотечних кредитів тощо, а стійкість та стійкість бізнесу його засновника ще належить перевірити. Недолік пізнього руху: очікування ринку на «другий MSTR» може перевищити оцінки, а рівень успіху імітаційного шляху набагато нижчий, ніж у новаторів. Таким чином, SBET потребує 3-5-річного періоду спостереження, щоб перевірити свій монопольний потенціал, і на цьому етапі він підходить лише для дуже невеликих посад для участі в навчанні. П.: Чи є причина, по якій SBET наважується на важкі позиції на такому ранньому етапі, тим, що у нього є ключова основа для того, щоб подолати недолік запізнення? Наразі ще зарано говорити оптимістично щодо SBET, і є три основні основи: Недостатні часові опади: проект експлуатується лише півтора місяці і не пройшов повну перевірку ринкового циклу; Слабка конкурентна перевага: У порівнянні з BitMine/BTBT та іншими трековими компаніями, немає значного масштабного бар'єру (немає переважної переваги в активах Ethereum); Невідповідність між оцінкою та лідерськими рисами: преміальна ставка злетіла з 1,5 раза до майже 2 разів, перевищуючи короткостроковий простір; Засновник Джозеф Любін більш технічний і прагматичний, йому не вистачає маркетингового імпульсу в стилі Майкла Джей Сейлора, який обмежує преміальну експансію бренду. 5⃣️, Кеннет Лі: Twitter @0xKenn_eth (питання) Ліцзя Твіттер @davidhornhouse (відповідь) П. Де ми знаходимося в поточному циклі (чотирирічний цикл) і що ми думаємо про ціну Біткойн? Складно з упевненістю сказати, чи знаходиться біткоіни все ще в своєму початковому чотирирічному циклі, так як характеристики ринку змінилися з моменту входження в ринок традиційних учасників А-акції. Однак, з точки зору макроліквідності, позитивні фактори, такі як негативне середовище реальних процентних ставок і упередженість політики ФРС, змушують біткоїн мати хороший поштовх для зростання. У майбутньому логічний зсув, який призведе до масового зсуву капіталу, може спровокувати бульбашку. Необхідно звернути пильну увагу на ключові вузли, такі як призначення нового голови ФРС, зміни в даних про інфляцію тощо, щоб судити про те, чи змінилася основна логіка ринку.