De MSTR a DFDV y SBET - Hablemos de las empresas de reserva de criptomonedas Odyssey: El origen de este problema es que hace unos días, Wang Chuan de repente discutió este objetivo en el grupo y su actitud se convirtió en una recomendación. Después de leer el repentino cambio de actitud de Chuan, es una señal muy rara para mí, para minimizar mi arrepentimiento después, al menos debo resolver este asunto ahora, así que invité especialmente a dos invitados con una investigación más profunda para comunicarme. 【Frase dorada espacial】 💡 Sin Michael Saylor no habría rastro de empresa de reserva de criptomonedas, al igual que no habría Bitcoin sin Satoshi Nakamoto. 💡 Esta es otra operación en la que los nativos de las criptomonedas subestiman el poder del capital de Wall Street, desde los ETF de BTC hasta los MSTR y SQL, y cada vez son golpeados en la cara por la demanda. 💡 Crypto Reserve es la estrella del juego de la silla musical, pero Saylor no puede sentarse, se sienta y el plato se derrumba. Los inversores son espectadores, y siempre podemos encontrar una silla para sentarnos. 💡 El consenso de Ethereum se está reconstruyendo, y la luz del coche (posición baja) + nuevos fondos (Wall Street) es la mayor oportunidad en la actualidad. 💡 La esencia de estas empresas de reserva es utilizar el dinero de las acciones estadounidenses para llevar una silla de manos para las criptomonedas: puede ser una opción más segura permanecer en la moneda.

📌 【Marca de tiempo de audio】 03:02 Orígenes de la discusión: el cambio de actitud de Wang Chuan desencadena la atención hacia los puntos calientes 04:53 Marco de intercambio: la empresa de reserva Bitcoin/Ethereum como caso central 08:31 Cuatro razones para el auge de la pista: el efecto de evaluación comparativa de MSTR, la expansión de la liquidez, la narrativa de cumplimiento y la falta de innovación en el círculo de las criptomonedas 12:44 Ventajas de las sociedades de reserva: sólidos activos subyacentes + espacio de arbitraje de información a corto plazo 15:12 Tres fuerzas impulsoras: Michael J. Saylor, líder espiritual, la transformación de las acciones zombis tradicionales y la entrada de nuevas empresas. 20:10 Diferencias entre los diferentes activos de reserva: BTC no devenga intereses, SOL tiene la tasa de interés más alta y ETH está en el medio 25:15 Metodología de inversión: relación precio/valor, sentimiento del mercado, margen de seguridad 30:00 Clave de valoración: es necesario calcular el impacto del efectivo en el NAV y sobreestimar la prima ≠ 33:27 Señal de compra y venta: compre con una prima de 1,5 veces o menos, considere vender a 2,5-3 veces 36:15 Oportunidades impulsadas por eventos: p. ej., división de acciones (DFDV), ceremonia de toque de campanas (SPET) 38:49 Riesgos de la pista: juegos de sillas musicales difíciles de salir, problemas de seguridad del depósito en garantía, agotamiento del comprador 42:00 Debate sobre Premium Essence: El efecto volante de inercia de las expectativas del mercado sobre el crecimiento de los activos 47:36 La clave del éxito de MSTR: adaptar con precisión las necesidades estructurales de los diferentes mercados de capitales 56:15 Reconstrucción del consenso de Ethereum: posición ligera + nueva entrada de fondos + fortalecimiento de la narrativa de la stablecoin 01:12:37 Advertencia de prima alta: Es más seguro combinar la ejecución del equipo y la prima moderada de SBET 01:20:03 Añadiendo o disminuyendo ETH: ¿Es apropiado reducir su posición por tiempo? 01:39:28 Cuestionando SBET: Monopolio insuficiente + alto riesgo en la etapa inicial, se recomienda concentrarse en la tenencia de monedas 01:46:47 Reservas sobre SBET: historia corta, sin ventaja de escala, incitación débil del fundador 01:48:29 Vista cíclica: El entorno de tasas de interés negativas es bueno para BTC, preste atención a los puntos de señal de cambio de liquidez

【Puntos seleccionados】 1⃣️, Kenneth Li: Twitter @0xKenn_eth P1: ¿Por qué son importantes las empresas de reserva de criptomonedas y por qué esta pista se está poniendo de moda ahora? Hay tres razones principales por las que las empresas de reservas de criptomonedas son importantes: En primer lugar, son uno de los mayores focos narrativos del año, con la mayor atención, liquidez y volatilidad, y las más oportunidades para capturar valor; En segundo lugar, las empresas de reserva de bitcoin que cotizan en bolsa han alcanzado casi 860.000 monedas, con un valor de mercado de casi 100.000 millones de dólares, lo que representa el 4% del número total de bitcoins, lo cual es crucial para comprender el mecanismo de precios de bitcoin y el desarrollo futuro del mercado. En tercer lugar, las empresas de reserva basadas en ETH y Sol están en aumento, comparándose con las empresas de reserva de Bitcoin y esforzándose por alcanzar más del 1% de las reservas. P2. ¿Por qué el seguimiento de la empresa de reserva de criptomonedas comenzó a atraer la atención en este ciclo? Hay cuatro razones para la locura narrativa en el camino de las empresas de reserva de criptomonedas: Primero, MSTR rompió el punto de inflexión y fue incluido en el índice Nasdaq 100 el año pasado, y Michael Saylor fue extremadamente influyente como líder espiritual; En segundo lugar, la liquidez se encuentra en un período expansivo, con el recorte de los tipos de interés de la Fed y el aumento de la oferta mundial de M2, lo que se traduce en un abundante capital de mercado. En tercer lugar, la narrativa del ganado de cumplimiento y el ganado institucional ha llevado a las instituciones a entrar en la pista una tras otra, y los pares se apoyan mutuamente para formar un efecto de volante. Finalmente, la innovación dentro del círculo de las criptomonedas es débil, y después de que se recogen los frutos más maduros, solo pueden recurrir al mercado abierto para buscar oportunidades narrativas. P3: ¿Cuáles son los beneficios de invertir en la pista de Crypto Reserve Company? A largo plazo, invertir en empresas de reserva de criptomonedas tiene un cierto grado de seguridad, en línea con el principio de inversión de "pendiente larga, nieve espesa", y las empresas que cotizan en bolsa están sujetas a estrictos mecanismos de supervisión y divulgación, lo que mejora la seguridad de la inversión. Además, los activos subyacentes de estas empresas de reserva tienen fundamentos sólidos, que son diferentes de los proyectos de monedas aéreas en el círculo B, con una clara tendencia alcista a largo plazo, y existe una asimetría de información en el mercado abierto, lo que brinda a los inversores espacio para el arbitraje de conocimiento. P4: ¿Cuáles son las principales fuerzas detrás de la empresa de reserva de criptomonedas? La primera fuerza es el propio Michael J. Saylor, quien está promoviendo activamente la adopción y adopción de Bitcoin y activos similares como líder espiritual; La segunda fuerza son las empresas desesperadas o algunas acciones zombis en el mercado público, como Metaplanet, que han logrado un impulso significativo a corto plazo en el precio de las acciones y la visión de la empresa al adoptar el estándar Bitcoin; La tercera fuerza son las nuevas empresas, como DFDV (DeFi Development Corp.), que han utilizado sus ventajas para comprar activos en el mercado secundario y negociarlos a mejores precios en el mercado OTC adquiriendo y transformándose en empresas de reserva de criptomonedas. Q5. ¿Cuál es la capitalización de mercado y la valoración actuales de DFDV? DFDV es una empresa con una capitalización bursátil actual de 330 millones de dólares, lo que corresponde a una prima de unas 2,8 veces. Tiene casi 700,000 SOL en sus libros, USD 270,000 en efectivo y una acción tokenizada (DFDVX) que se puede negociar en múltiples mercados on-chain, Kraken y Solana, y que se puede garantizar y pedir prestada en Kamino. P6. ¿Cuál es la diferencia entre estas empresas de reserva de criptomonedas? Las empresas con "Bitcoin" como activo subyacente suelen provenir de las finanzas tradicionales o de empresas cotizadas en industrias tradicionales, y dado que Bitcoin no es un activo que devenga intereses, estas empresas cotizadas necesitan emitir nuevas acciones y bonos con una prima para aumentar este BP; Si la empresa de reserva no realiza otras operaciones, teóricamente puede obtener un rendimiento anualizado de alrededor del 15% al 17% a través del staking y otros medios, por lo que la prima de SOL es una empresa de reserva con activos subyacentes es relativamente alta; Ether está en algún punto intermedio, con Ether como activo subyacente, y Ether es un activo que devenga intereses, pero no genera tantos intereses como Solana. P7: ¿Cuáles son los principales métodos de financiación para las empresas de reserva de criptomonedas? Hay cuatro métodos principales de financiación para las empresas de reserva de criptomonedas: emisión de bonos convencionales, bonos convertibles, opciones y emisión de nuevas acciones. P8: ¿Cómo invertir en una empresa de reserva de criptomonedas? El subyacente sigue siendo un marco de especulación de valor: En primer lugar, el equilibrio dinámico de precio y valor Capitalización bursátil dinámica: Las empresas en transición (como las "acciones zombis") tienen cambios frecuentes en su capital social (por ejemplo, DFDV solía dividir 1 en 7), por lo que es necesario realizar un seguimiento manual de la emisión de nuevas acciones para evitar un juicio erróneo del valor de mercado causado por el retraso de los datos. Cálculo revisado del NAV: El efectivo en los libros debe incluirse en el valor neto de los activos (por ejemplo, 27 millones de dólares para DFDV), de lo contrario, el NAV del sitio web oficial inflará la prima (3,6 veces desde el → original 2,8 veces después de la corrección). Anclando el crecimiento del BPS: La tasa de crecimiento de las criptomonedas por acción determina la prima a largo plazo: la alta tasa de crecimiento compensa el decaimiento de la narrativa y mantiene la alta prima; Las bajas tasas de crecimiento acelerarán la contracción de las primas. 2. Usa "Mr. Market" para elegir el momento adecuado La gama premium está anclada al MSTR La prima de referencia de la industria MicroStrategy (MSTR) a menudo está en el rango de 1.5 ~ 2 veces, y la estrategia se formula en consecuencia: señal de compra: la prima < 1.5 veces (por ejemplo, SBET es inferior a 1.5 veces durante mucho tiempo de junio a julio), y la prima negativa (por ejemplo, BNMR, SQNS) es una oportunidad de oro. Señal de venta: prima hasta 2.5 ~ 3 veces. El precio de costo institucional proporciona un margen de seguridad para el precio de entrada institucional en el mercado primario (por ejemplo, 6,5 dólares para DFDV, 6,15-6,72 dólares para SBET) como referencia importante. Cuando el precio del mercado secundario es 1,5 veces más bajo que el costo institucional (por ejemplo, SBET<10 dólares, DFDV<15 dólares), tiene la ventaja de la presión anti-venta. Eventos como las divisiones de acciones impulsadas por eventos (por ejemplo, el aumento de 4 veces de DFDV después de las divisiones de acciones) y las campanas de cambio (por ejemplo, el aumento del 70% de SBET después de adquirir Joe Lubin) pueden catalizar la volatilidad de los precios a corto plazo. 3. Margen de seguridad Comprar cuando la prima esté dentro de un determinado valor o dentro de nuestra zona de confort. P9: ¿Qué problemas puede enfrentar el seguimiento de criptomonedas? A medida que aumenta la atención del mercado, es probable que disminuyan las oportunidades en el mercado secundario. Además, existe el riesgo de un "juego de sillas musicales sin sillas", en el que las empresas de reserva de criptomonedas siguen acumulando monedas y aumentando la prima de beneficio, pero cuando alguien intenta salir (por ejemplo, el gobierno compra), existe un gran riesgo debido a la falta de un mecanismo de salida. El riesgo de custodia de las empresas de reserva individuales es un problema, por ejemplo, el robo de monedas puede hacer que el precio de las acciones caiga significativamente. Además, las empresas que cotizan en bolsa, como principales compradores del mercado, una vez que forman un techo en un mercado alcista, si no hay nuevos compradores a los que seguir, el precio de las acciones caerá libremente, lo que puede provocar el efecto de doble muerte de Davis. P10: ¿Qué debo hacer si la burbuja estalla? Si la narrativa y la lógica empresarial siguen siendo buenas, hay que elegir empresas de alta calidad y esperar a que estalle la burbuja antes de comprar; Si la narrativa no está ahí, no se puede predecir, así que toma primero el pastel y la moneda fiduciaria. Q11、¿Cuál es la comprensión de la prima? La prima se refleja en el ejemplo de Ethereum, donde los inversores están dispuestos a comprar un token que puede contener solo 0,5 ETH con un Ethereum, detrás del cual está la expectativa de potencial de crecimiento futuro, en lugar de simplemente el valor neto de los activos por acción.

2⃣️Lijia Twitter @davidhornhouse P、En comparación con MSTR, ¿cómo supera SBET el techo de financiación? ¿Quién invertirá en este atributo de 'canal especial'? Lógica central: Las necesidades de capital institucional impulsan un desajuste entre la innovación del mercado de criptomonedas y las expectativas La esencia de los instrumentos financieros es el mapeo de la demanda de la emisión de bonos, bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y otras operaciones de MicroStrategy, que realmente se ajustan a las necesidades diferenciadas de las instituciones en las diferentes etapas del mercado: Emisión de bonos convertibles a bajo nivel: para satisfacer la demanda del capital de la volatilidad de Bitcoin Beta+; Acciones preferentes perpetuas emitidas a un alto nivel: Proporcionar a las instituciones una herramienta de transición de salida para reducir la exposición a la volatilidad + renta fija para evitar la presión de reembolso de efectivo. Casos como la continua subestimación del poder de capital tradicional por parte del mercado, como el ETF de BTC, la cotización de Circle (SQL) y la prima de MSTR, han verificado repetidamente la misma ley: la demanda de entrada de las finanzas tradicionales (como BlackRock y Fundstrat de Tom Lee) está muy subestimada; Una pequeña cantidad de capital institucional inyectado en un criptoactivo de baja liquidez puede desencadenar un gran aumento (por ejemplo, una OPI de SQL de 10x). La lógica del volante de inercia de la empresa de bonos del Tesoro de Ethereum replica el modelo MSTR: la emisión de acciones/bonos → comprar ETH→ forma una prima → acelerar la acumulación de activos; En la actualidad, ETH está seriamente infravalorado (el tipo de cambio de BTC está en un fondo de hierro histórico de 0,05, y la posición en el círculo nativo es escasa + la posición corta es intensiva); Stablecoin on-chain + modelo deflacionario + entrada institucional o detonación del mercado. Ancla de valoración: prima de venta soberanaUn gran número de empresas tenedoras de monedas (como MSTR que posee 600,000 BTC) disfrutan naturalmente de una prima: el nuevo capital debe pagar una prima de liquidez para ingresar al mercado; Las empresas con descuento pueden integrarse y adquirirse, y la prima existirá durante mucho tiempo y respaldará el volante de "emisión de acciones →comprar monedas". P. ¿A qué corresponde MSTR si considera SBET para los productos financieros que actualmente ofrece MSTR para diferentes usuarios? En la actualidad, MSTR emite principalmente acciones, y el lado de la demanda correspondiente puede estar dominado por acciones por el momento. Sin embargo, a medida que cambia el apetito por el riesgo del mercado y aumenta la demanda de activos como Ethereum, MSTR también puede ampliar su línea de productos en el futuro para incluir otros productos financieros como los bonos. P. Cuando el precio de ETH cae, ¿por qué despejé mi posición antes y lo compré de nuevo? ETH ha pasado por un ciclo completo de mercado en los últimos años, y esta violenta volatilidad y altísima rotación, combinada con la incertidumbre de su rendimiento en relación con BTC, ha purgado a un gran número de titulares originales, y muchos inversores nativos de criptomonedas han dejado de usar ETH como su principal "activo beta de criptomonedas". El debate sobre la Ley GENIUS, un proyecto de ley regulador de las stablecoins, era un tema candente en el mercado, pero en ese momento, los fondos se volcaron principalmente en otros objetivos (como SQL, que subió enormemente). A medida que se desvanece el impulso narrativo similar a SQL, el mercado busca nuevas "historias" reconocidas institucionalmente. Las instituciones/clientes de Wall Street representados por Tom Lee están empezando a prestar atención y a posicionarse sobre las criptomonedas, lo que significa que se espera que entren nuevos fondos institucionales. P. ¿Comprarán los bancos ETH para proteger las stablecoins, y qué opinan sobre este punto de vista? La lógica de "los bancos comprarán ETH para ejecutar validadores por su cuenta para demostrar la seguridad de sus stablecoins" es insostenible, y la lógica de incluir las reservas de petróleo sin explotar en la evaluación del valor de mercado es demasiado descabellada para compararla con la situación de los nodos de ETH, y es aún más "exagerado" utilizar la valoración de Meta (basada en la capacidad de flujo de caja y el talento, no en los activos tangibles) para comparar los nodos de ETH. Si una gran empresa quiere adquirir un nodo de ETH, es más probable que adquiera una "empresa de reserva" que ya tenga una gran cantidad de ETH y se encuentre en un estado descontado, para quedarse con el nodo y los activos de ETH, en lugar de comprar directamente ETH a gran escala y construir su propio nodo.

3⃣️, Peicai Li Twitter @pcfli Ahora la posición de Ethereum puede estar más cerca de la lógica de aumentar las posiciones a medida que más monopolios. La aprobación de proyectos de ley regulatorios, el papel de las stablecoins y el hecho de que más empresas estén utilizando ETH como activo de reserva han fortalecido el monopolio de Ethereum. Si lo miras desde este punto de vista, no hay una burbuja obvia en el precio actual de Ethereum, si la proporción de efectivo es alta o la asignación de valor de mercado es baja, puedes aumentar adecuadamente tu posición. Combinado con el calor actual del mercado y el hecho de que las posiciones de los inversores no son pesadas, al menos no hay una burbuja grave en el mercado en la actualidad, incluidos activos como ETH. Sin embargo, sigue siendo necesario ser cauteloso a la hora de considerar la posibilidad de añadir puestos, y el plan de reducción de puestos debe pensarse y ajustarse más a fondo. P. ¿Cuál es su opinión sobre la estrategia de desapalancamiento, ya sea una gran reducción puntual o un desapalancamiento medio temporal? Personalmente, prefiero reducir mi posición promediando el tiempo, en lugar de una gran reducción de una sola vez. De hecho, es difícil comprar fondos en un mercado bajista, y es más razonable utilizar DCA (inversión fija regular) en un mercado alcista. Sin embargo, la elección específica de qué estrategia de desapalancamiento elegir aún debe decidirse de acuerdo con las condiciones del mercado y el sistema de inversión personal. Cuando se trata de invertir en criptomonedas, DCA es un enfoque más sólido. En lugar de requerir el trading a corto plazo para predecir con precisión las fluctuaciones a corto plazo en el mercado, reduce el riesgo de una toma de decisiones rápida al comprar en lotes. Por ejemplo, puede optar por reducir gradualmente su posición durante un período de 3 a 4 semanas en lugar de hacer juicios a corto plazo. De esta manera, es una mejor opción vender a un costo promedio de 1 a 3 meses manteniendo un cierto juicio. —— 4⃣️、Zhen Dong @zhendong2020 La esencia de estas empresas que cotizan en bolsa es atraer a los fondos del mercado tradicional para que "lleven una silla de manos" para las criptomonedas, y sus operaciones estructurales (como las primas de las acciones estadounidenses y los bonos convertibles) no han creado nuevo valor. Para los inversores ordinarios, puede ser una opción más segura mantener directamente activos básicos como BTC/ETH sin tener que perseguir excesivamente derivados financieros complejos. ¿Cómo se compara SBET con MSTR? Tamaño de posición insuficiente: MSTR monopolizó el spot de BTC (2%-3% del suministro total) en los primeros días, mientras que SBET actualmente solo posee cientos de miles de ETH (que representan el <1% del total), sin influencia en el mercado; Débil capacidad anti-riesgo: MSTR ha experimentado la prueba del mercado bajista, y SBET, como recién llegado, necesita enfrentar múltiples riesgos como la supresión regulatoria, las fluctuaciones de los precios de las divisas, la liquidación de préstamos hipotecarios, etc., y la resiliencia y la sostenibilidad comercial de su fundador aún no se han verificado. Desventaja de los movimientos tardíos: La expectativa del mercado de un "segundo MSTR" puede superar las valoraciones, y la tasa de éxito de la vía de imitación es mucho menor que la de los innovadores. En resumen, SBET necesita un período de observación de 3 a 5 años para verificar su potencial de monopolio, y en esta etapa solo es adecuado para que los puestos muy pequeños participen en el aprendizaje. P. ¿La razón por la que SBET se atreve a presentar posiciones pesadas en una etapa tan temprana se basa en el hecho de que tiene la base clave para romper la desventaja de ser un recién llegado? En la actualidad, es demasiado pronto para ser optimista sobre SBET, y hay tres bases básicas: Precipitación temporal insuficiente: el proyecto solo ha estado en funcionamiento durante un mes y medio y no se ha sometido a una verificación completa del ciclo de mercado; Ventaja competitiva débil: En comparación con BitMine/BTBT y otras empresas de seguimiento, no existe una barrera de escala significativa (no hay una ventaja abrumadora en las tenencias de Ethereum); Desajuste entre la valoración y las características de liderazgo: la tasa premium se ha disparado de 1,5 veces a casi 2 veces, sobregirando el espacio a corto plazo; El fundador Joseph Lubin es más técnico y pragmático, careciendo de un impulso de marketing al estilo de Michael J. Saylor, lo que restringe la expansión premium de la marca. 5⃣️, Kenneth Li: Twitter @0xKenn_eth (Pregunta) Lijia Twitter @davidhornhouse (Respuesta) P. ¿Dónde nos encontramos en el ciclo actual (ciclo de cuatro años) y qué pensamos sobre el precio de Bitcoin? Es difícil decir con certeza si Bitcoin todavía está en su ciclo original de cuatro años, ya que las características del mercado han cambiado desde la entrada de los participantes tradicionales de las acciones A. Sin embargo, desde la perspectiva de la liquidez macro, factores positivos como el entorno de tipos de interés reales negativos y el sesgo de la política de la Fed hacen que Bitcoin tenga un buen impulso alcista. En el futuro, un cambio lógico que conduzca a un cambio masivo en el capital podría desencadenar una burbuja. Es necesario prestar mucha atención a nodos clave como el nombramiento del nuevo presidente de la Fed, los cambios en los datos de inflación, etc., para juzgar si la lógica principal del mercado ha cambiado.