Harga Steal from the rich

Baru-baru ini, ketika saya membuka Twitter, layarnya penuh dengan tokenisasi saham AS. Tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa jika Anda tidak mendiskusikan hal ini selama beberapa hari terakhir, itu mungkin berarti Anda telah kehilangan kontak dengan pasar. "Saham AS di rantai" adalah hot spot terbesar di pasar minggu ini. Robinhood meluncurkan layanan tokenisasi saham di Eropa, sementara xStocks juga diluncurkan di Kraken dan Bybit. Solana DEX dan ekosistem Arbitrum mulai mendaftarkan AAPLx, TSLAx, dan pasangan perdagangan lainnya, dan serangkaian narasi baru seperti tokenisasi saham dengan cepat diluncurkan. Tetapi jika Anda hanya melihat panasnya dan tidak memahami strukturnya, maka Anda mungkin menjadi daun bawang dalam narasi ini. Menurut pendapat saya, tokenisasi saham pada dasarnya bukan "token", tetapi uji stres keuangan on-chain: Bisakah dunia Web3 benar-benar menjadi tuan rumah penerbitan, perdagangan, penetapan harga, dan penebusan aset keuangan arus utama? Ini bukan panas, ini adalah uji stres struktural keuangan on-chain Dari sudut pandang saya, narasi industri kami terus berkembang dalam siklus. Pada awal 2019, Binance dan FTX mencoba untuk menandai saham AS, tetapi keduanya akhirnya ditutup oleh regulator. Mirror Protocol, yang menggunakan aset sintetis untuk mensimulasikan harga saham AS, juga mati dengan kehancuran Terra dan peraturan SEC. Ini bukan hal baru, tetapi industri belum terlalu matang saat itu. Dan tokenisasi saham saat ini bukanlah eksperimen sembrono, tetapi jalur kepatuhan yang dipimpin oleh lembaga berlisensi seperti Robinhood dan Backed Finance. Ini adalah titik balik yang kritis. Mengambil Robinhood sebagai contoh, layanan tokenisasi saham yang diluncurkannya di Eropa kali ini telah mengambil jalur loop tertutup yang belum pernah terjadi sebelumnya dari "penerbitan yang dimiliki broker + on-chain". Alih-alih hanya mencantumkan harga di rantai, Robinhood dilisensikan di UE sendiri, membeli saham AS asli, dan menerbitkan token yang dipetakan 1:1 secara on-chain. Dari kustodian, penerbitan, kliring dan penyelesaian, dan interaksi pengguna, seluruh proses terhubung, dan pengalaman perdagangan pada dasarnya dekat dengan kombinasi rekening sekuritas + dompet. Pada tahap awal, mereka menyebarkan token ini di Arbitrum untuk memastikan bahwa kecepatan dan biaya transaksi on-chain dapat dikendalikan, dan kemudian mereka berencana untuk pindah ke Robinhood Chain yang dibuat sendiri, yang berarti bahwa seluruh infra juga harus dikendalikan sendiri. Meskipun hak suara belum dapat dibuka, karena perlu untuk menghindari pengawasan tata kelola, struktur keseluruhan sudah dapat dilihat dalam prototipe: ini seperti membangun "sistem perdagangan sekuritas on-chain" yang hampir independen di tingkat struktural. Untuk industri kripto, ini adalah pertama kalinya melihat broker online tradisional, tidak hanya memiliki otonomi di sisi penerbitan, tetapi juga telah melakukan dekonstruksi struktur aset on-chain. Dari persidangan sembrono hingga penutupan kepatuhan Putaran tokenisasi saham ini bukan kebetulan, seperti yang telah saya ulangi sebelumnya. Pada dasarnya, beberapa variabel inti beresonansi pada titik waktu yang sama. Yang disebut waktu, tempat, dan orang yang tepat, mungkin hanya itu. Pertama-tama, ada pelonggaran tingkat peraturan dan kejelasan arah. Misalnya, MiCA di Eropa telah secara resmi mendarat, dan SEC di Amerika Serikat telah berhenti menembakkan palu secara membabi buta dan mulai merilis beberapa sinyal yang "dapat dibicarakan dan dapat dilakukan". Robinhood dapat meluncurkan layanan token sahamnya di UE dengan sangat cepat karena lisensi sekuritasnya di Lituania; Fakta bahwa xStocks terhubung ke Kraken dan Bybit juga tidak terlepas dari struktur kepatuhan yang telah dibangunnya di Swiss dan Jersey. Pada saat yang sama, karena dana di rantai memang mencari aset baru untuk diekspor, struktur dana di pasar telah berubah. Kesenjangan antara pasar keuangan tradisional dan pasar kripto non-MEME hanya akan semakin kecil. Melihat saat ini, ada banyak proyek di rantai yang tidak memiliki fundamental tetapi memiliki FDV yang sangat tinggi, dan tidak ada tempat bagi likuiditas untuk pergi ke sana, dan dana yang stabil juga mulai menemukan outlet alokasi aset "jangkar dan logis". Saat ini, tentara reguler seperti Robinhood dan xStocks datang dengan struktur dan pengalaman perdagangan yang sesuai, dan token saham menjadi menarik. Ini akrab, stabil, memiliki ruang naratif, dan juga terkait dengan stablecoin dan DeFi. Kombinasi TradFi dan Crypto semakin dalam. Dari BlackRock hingga JPMorgan Chase, dari UBS hingga MAS, raksasa keuangan tradisional tidak lagi berdiri di pinggir lapangan, tetapi benar-benar membangun rantai, menjalankan percontohan, dan melakukan infrastruktur. Sebagai aset yang paling umum dan dapat dikenali, saham jelas akan menjadi pilihan yang lebih disukai untuk tokenisasi. Apakah on-chain aset tradisional merupakan peluang untuk kripto atau ancaman bagi proyek? Pandangan subjektif Jiayi: Ke depan, tokenisasi saham kemungkinan besar tidak akan menjadi kurva pertumbuhan yang eksplosif, tetapi berpotensi menjadi jalur evolusi infrastruktur yang sangat tangguh di dunia Web3. Signifikansi narasi ini terletak pada kenyataan bahwa hal itu telah membawa dua perubahan struktural penting: pertama, batas-batas aset telah mulai benar-benar bermigrasi on-chain, dan kedua, sistem keuangan tradisional bersedia menggunakan metode on-chain untuk mengatur bagian dari proses transaksi dan kustodian. Kedua hal ini, setelah ditetapkan, tidak dapat diubah. Jadi, apakah baik atau buruk bagi saham untuk terburu-buru untuk likuiditas proyek Crypto? Menurut pendapat saya, ini adalah pedang bermata dua yang khas. Ini membawa aset berkualitas lebih tinggi, tetapi juga secara halus menulis ulang struktur aliran dana pada rantai. Dari depan: 1. Masuknya "aset blue-chip" dalam keuangan tradisional telah memberikan tempat baru untuk dana on-chain, dan juga telah menambahkan beberapa opsi untuk alokasi "aset stabil". Di pasar di mana narasi berputar terlalu cepat dan dana bergerak untuk waktu yang lama, aset semacam ini dengan struktur yang jelas dan titik jangkar yang realistis sebenarnya membantu likuiditas mendapatkan kembali koordinat dasar "di mana harus mengalokasikan dan di mana mencocokkan". 2. Pada saat yang sama, ini juga akan membawa "efek ikan lele". Segera setelah aset naratif yang kuat dari tokenisasi saham AS muncul, tolok ukur seluruh rantai dinaikkan, yang pasti akan mendorong kualitas keseluruhan proyek Web3 untuk naik. Mari kita biarkan proyek sampah dihilangkan dari pasar, di dalam hati saya. 3. Pemain Crypto dapat langsung membeli saham dalam bentuk Cypto Native, yang mengurangi penyedotan likuiditas dari kumpulan besar Crypto oleh saham AS Tapi lihat sebaliknya: 1. Ini juga memberi tekanan pada proyek crypto-native. Tidak hanya narasi yang akan dirampok, tetapi struktur modal dan preferensi pengguna pada rantai juga akan perlahan-lahan dibentuk ulang. Terutama ketika saham tokenisasi menjadi likuid dan mulai menjalankan alokasi perp, pinjaman, dan portofolio, itu akan langsung bersaing dengan aset asli untuk lalu lintas stablecoin, pengguna arus utama, dan perhatian on-chain. 2. Untuk pihak proyek: akan sulit untuk mendapatkan pembiayaan. Ketika ada AAPLx, TSLAx, dan di masa mendatang, ekuitas swasta tokenisasi dari OpenAI atau SpaceX muncul di kumpulan aset on-chain. Penilaian intuitif investor dan pengguna tentang "apa yang layak diinvestasikan" dan "apa yang memiliki jangkar harga" akan bermigrasi. Tokenisasi saham membuat kita berpikir ulang: Apakah Web3 merupakan sistem yang dapat membawa aset arus utama dan perilaku perdagangan nyata? Bisakah kita menggunakan struktur keuangan terbuka untuk membangun kembali sistem sekuritas dengan gesekan yang lebih rendah dan transparansi yang lebih besar daripada pasar tradisional?

tulisan yang sangat baik tentang masa lalu, sekarang, dan masa depan Celestia Ketika seorang profesor berbicara, Anda harus mendengarkan!

<CLOBs pada Blobs 🦣 dan Comeback Celestia> Pada paruh kedua tahun 2023, blockchain modular dan rollup berada di pusat narasi dominan kripto. Namun, seiring berjalannya waktu, narasi kehilangan momentum karena kurangnya pengguna dan menurunnya aktivitas transaksi. Blobspace Celestia juga tetap kurang dimanfaatkan untuk beberapa waktu. Tapi hal-hal berubah lagi. Narasi baru, "CLOBs on Blobs," mendorong permintaan nyata untuk lapisan ketersediaan data (DA) Celestia—tidak hanya hype, tetapi lalu lintas on-chain yang sebenarnya. Saya duduk bersama Nick White dari @celestia, untuk mendiskusikan visi jangka panjang mereka, filosofi teknis, dan perubahan struktural di balik momentum baru ini. 1. Prinsip Inti Celestia: Verifiabilitas Sepanjang wawancara, @nickwh8te menekankan bahwa "esensi dari blockchain adalah verifikasi." DA bukan hanya tentang menyimpan data—ini adalah komponen dasar yang memastikan keamanan blockchain. Celestia dirancang agar siapa pun dapat memverifikasi data secara independen, tidak mengandalkan struktur terpusat seperti DAC (Komite Ketersediaan Data), melainkan pada Data Availability Sampling (DAS). Untuk memperjelas: DAC mengandalkan sekelompok kecil server untuk menyimpan data off-chain dan menandatangani ketersediaannya. Sebaliknya, DAS memungkinkan data diverifikasi melalui pengambilan sampel acak, tanpa memerlukan bandwidth tinggi atau perangkat keras yang kuat. Konsep ini diperkenalkan dalam makalah tahun 2018 yang ditulis bersama oleh salah satu pendiri Celestia Mustafa Al-Bassam dan Vitalik Buterin dari Ethereum—dan Celestia adalah proyek pertama yang membawanya ke mainnet. 2. Rollup Belum Mati—Permintaan Nyata Muncul Minat pada rollup memudar pada akhir 2023. Ketika penggunaan gumpalan di Celestia menurun, banyak yang mulai mempertanyakan apakah tesis rollup telah berakhir. Nick membalas sentimen ini dengan merujuk pada Gartner Hype Cycle: "Setiap teknologi melewati fase kekecewaan." Celestia, katanya, sekarang memasuki tahap awal adopsi yang sebenarnya. Dia menunjuk pada tren yang berkembang. Lembaga keuangan tradisional dan bursa kripto berkembang ke perdagangan on-chain. Robinhood meluncurkan perdagangan saham tokenisasi pada @arbitrum, Coinbase memperkenalkan rantai L2 Base, Kraken meluncurkan Ink, dan Worldcoin meluncurkan World Chain—semuanya berbasis rollup. Seiring dengan skala platform ini, permintaan akan lapisan DA yang kuat seperti Celestia menjadi semakin kritis. Nick mencatat bahwa rollup menawarkan apa yang tidak dapat dilakukan L1 tujuan umum: latensi rendah, lingkungan eksekusi yang dapat disesuaikan, dan model ekonomi independen. Keunggulan ini membutuhkan infrastruktur DA yang kuat untuk menjaga kinerja dan kepercayaan—yang tepatnya cocok dengan Celestia. Nick juga berbagi visi yang menarik untuk model pendapatan jangka panjang Celestia. Meskipun saat ini menghasilkan pendapatan melalui biaya DA, ia menekankan bahwa nilai masa depan akan berasal dari pendapatan bersama dengan lapisan eksekusi rollup. Saat rollup asli di Celestia berkembang biak dan membangun lingkungan eksekusi mereka sendiri, sebagian dari aktivitas ekonomi yang mereka hasilkan dapat dibagikan dengan lapisan DA itu sendiri—mirip dengan cara Solana menangkap nilai dari lapisan eksekusinya. Pendekatan ini memposisikan Celestia tidak hanya sebagai infrastruktur, tetapi sebagai platform yang menangkap nilai di seluruh ekosistem rollup. Nick menyoroti desain struktural ini sebagai alasan utama untuk optimis tentang masa depan jangka panjang Celestia—di luar siklus pasar jangka pendek. Sebagai contoh utama, Nick menyebutkan peluncuran saham tokenized Robinhood sebagai "baru permulaan." Meskipun Ethereum DA mungkin cukup pada awalnya, aktivitas pengguna yang berkembang pada akhirnya akan membebani kapasitasnya—membuka pintu bagi Celestia untuk menjadi alternatif yang masuk ke rumah. Beberapa perusahaan TradFi sedang mengeksplorasi infrastruktur terdesentralisasi untuk saham, opsi, dan derivatif, yang semuanya menuntut latensi rendah, throughput tinggi, dan verifikasi. Menurut Nick, Celestia berada di posisi terbaik untuk bertemu ketiganya. 3. CLOB pada Blob: Gelombang Permintaan Blob Berikutnya Penggunaan blob di Celestia telah melonjak baru-baru ini, didorong oleh munculnya pertukaran on-chain berbasis CLOB. Platform seperti Hyperliquid dan Hibachi sedang membangun bursa terdesentralisasi dengan kinerja yang sebanding dengan yang terpusat—termasuk penemuan harga yang disesuaikan, pencocokan pesanan latensi rendah, dan model biaya yang kompleks. Ini membutuhkan throughput data yang besar dan hanya dapat beroperasi pada infrastruktur rollup. Celestia saat ini menawarkan throughput DA 1,33 MB/s (kira-kira setara dengan 10.000 TPS) dan menargetkan skalabilitas hingga 200.000 TPS melalui peningkatan di masa mendatang. Akibatnya, permintaan gumpalan telah meningkat tiga kali lipat dalam tiga bulan terakhir. Selain Hibachi, CLOB lainnya atau rollup yang berfokus pada opsi seperti Rise dan Derive juga mengintegrasikan—atau mengevaluasi secara aktif—Celestia. 4. Memperluas Utilitas $TIA dan Mengendalikan Inflasi Token asli Celestia, $TIA, awalnya hanya digunakan untuk membayar biaya blob. Tetapi peningkatan Lotus yang akan datang (diharapkan pada bulan Juli) akan secara signifikan memperluas utilitasnya. Dengan dukungan Hyperlane yang menjembatani, $TIA akan dapat ditransfer di rantai lain seperti Ethereum dan Solana, memungkinkan penggunaannya sebagai aset yang menghasilkan hasil dalam DeFi. Celestia juga mengatasi kekhawatiran seputar inflasi token. Tingkat inflasi tahunan 7% saat ini akan turun menjadi 5%, kemudian akhirnya 4%, dengan target jangka panjang 2,5% di bawah model "Proof of Governance" yang diusulkan. Selain itu, sebagian besar token VC akan dibuka sepenuhnya pada November 2025, yang akan mengurangi tekanan pasokan jangka panjang. 5. Dari Teknologi ke Bukti Berbasis Permintaan Apa yang menjadi jelas melalui wawancara ini adalah bahwa Celestia bukan lagi hanya cerita teknologi—sekarang tentang permintaan nyata. Saat skala pertukaran on-chain, penggunaan blob meningkat. Jika bagi hasil dari lapisan eksekusi terwujud, REV (Real Economy Value) Celestia akan tumbuh secara signifikan. Singkatnya, proyek ini mendekati titik di mana teknologi dan visinya mungkin akan segera divalidasi oleh angka. Sementara beberapa kekhawatiran pasokan jangka pendek tetap ada karena pembukaan token yang akan datang, gambaran yang lebih luas menjadi lebih menguntungkan. Dengan inflasi yang disesuaikan dan $TIA memasuki DeFi, menjadi lebih mudah untuk membayangkan ekosistem Celestia yang lebih kuat dan berkelanjutan di cakrawala.