Giá Steal from the rich

Gần đây, khi tôi mở Twitter, màn hình đầy mã hóa chứng khoán Mỹ. Không ngoa khi nói rằng nếu bạn không thảo luận về điều này trong vài ngày qua, điều đó có nghĩa là bạn đã mất liên lạc với thị trường. "Chứng khoán Mỹ trên chuỗi" là điểm nóng lớn nhất trên thị trường trong tuần này. Robinhood đã ra mắt dịch vụ mã hóa chứng khoán ở châu Âu, trong khi xStocks cũng ra mắt trên Kraken và Bybit. Solana DEX và hệ sinh thái Arbitrum bắt đầu niêm yết AAPLx, TSLAx và các cặp giao dịch khác, và một loạt các câu chuyện mới như mã hóa chứng khoán đã nhanh chóng được triển khai. Nhưng nếu bạn chỉ nhìn thấy sức nóng và không hiểu cấu trúc, thì bạn có thể trở thành một con tỏi tây trong câu chuyện này. Theo tôi, token hóa chứng khoán về cơ bản không phải là một "token", mà là một bài kiểm tra căng thẳng của tài chính on-chain: Thế giới Web3 có thể thực sự tổ chức việc phát hành, giao dịch, định giá và mua lại các tài sản tài chính chính thống không? Đó không phải là một sức nóng, đó là một bài kiểm tra căng thẳng cấu trúc của tài chính on-chain Theo quan điểm của tôi, câu chuyện trong ngành của chúng tôi không ngừng phát triển theo chu kỳ. Ngay từ năm 2019, cả Binance và FTX đều cố gắng mã hóa chứng khoán Mỹ, nhưng cuối cùng cả hai đều bị các cơ quan quản lý đóng cửa. Mirror Protocol, sử dụng tài sản tổng hợp để mô phỏng giá cổ phiếu Mỹ, cũng chết với sự sụp đổ của Terra và quy định của SEC. Đây không phải là một điều mới, nhưng ngành công nghiệp vào thời điểm đó chưa trưởng thành lắm. Và mã hóa chứng khoán ngày nay không phải là một thử nghiệm liều lĩnh, mà là một con đường tuân thủ được dẫn dắt bởi các tổ chức được cấp phép như Robinhood và Backed Finance. Đây là một lưu vực quan trọng. Lấy Robinhood làm ví dụ, dịch vụ token hóa chứng khoán mà nó ra mắt ở châu Âu lần này đã đi theo một con đường khép kín chưa từng có là "phát hành do nhà môi giới sở hữu + phát hành trên chuỗi". Thay vì chỉ đơn giản là niêm yết giá trên chuỗi, Robinhood được cấp phép ở EU, mua cổ phiếu Mỹ thực và phát hành mã thông báo được ánh xạ 1:1 trên chuỗi. Từ lưu ký, phát hành, thanh toán bù trừ và thanh toán, tương tác với người dùng, toàn bộ quá trình được kết nối và trải nghiệm giao dịch về cơ bản gần với sự kết hợp của tài khoản chứng khoán + ví. Trong giai đoạn đầu, họ đã triển khai các token này trên Arbitrum để đảm bảo rằng tốc độ và chi phí của các giao dịch on-chain có thể kiểm soát được, và sau đó họ lên kế hoạch chuyển sang Robinhood Chain tự xây dựng, có nghĩa là toàn bộ cơ sở hạ tầng cũng nên được kiểm soát bởi chính họ. Mặc dù quyền biểu quyết chưa thể mở được, vì cần phải tránh sự giám sát quản trị, cấu trúc tổng thể đã có thể được nhìn thấy trong nguyên mẫu: nó giống như thiết lập một "hệ thống giao dịch chứng khoán trên chuỗi" gần như độc lập ở cấp độ cấu trúc. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đây là lần đầu tiên chứng kiến một công ty môi giới trực tuyến truyền thống, không chỉ có quyền tự chủ về mặt phát hành mà còn thực hiện việc giải cấu trúc cấu trúc trên chuỗi của tài sản. Từ thử nghiệm liều lĩnh đến đóng cửa tuân thủ Vòng mã hóa cổ phiếu này không phải là ngẫu nhiên, như tôi đã lặp lại trước đây. Về cơ bản, một số biến cốt lõi cộng hưởng tại cùng một thời điểm. Cái gọi là đúng thời gian, địa điểm và con người, có lẽ là vậy. Trước hết, có sự nới lỏng mức độ quy định và sự rõ ràng của phương hướng. Ví dụ, MiCA ở châu Âu đã chính thức hạ cánh, và SEC ở Hoa Kỳ đã ngừng bắn búa một cách mù quáng và đã bắt đầu đưa ra một số tín hiệu "có thể nói đến và có thể thực hiện". Robinhood đã có thể ra mắt dịch vụ token chứng khoán của mình ở EU nhanh chóng nhờ giấy phép chứng khoán ở Lithuania; Thực tế là xStocks được kết nối với cả Kraken và Bybit cũng không thể tách rời các cấu trúc tuân thủ mà họ đã xây dựng ở Thụy Sĩ và Jersey. Đồng thời, vì các quỹ trên chuỗi thực sự đang tìm kiếm tài sản mới để xuất khẩu, cấu trúc của các quỹ trên thị trường đã thay đổi. Khoảng cách giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử không phải MEME sẽ chỉ nhỏ hơn. Nhìn vào hiện tại, có một loạt các dự án trên chuỗi không có nguyên tắc cơ bản nhưng có FDV cực cao, và không có chỗ cho thanh khoản đi đến đó, và các quỹ ổn định cũng đã bắt đầu tìm thấy các lối thoát phân bổ tài sản "neo và logic". Tại thời điểm này, các đội quân chính quy như Robinhood và xStocks đến với cấu trúc và kinh nghiệm giao dịch tuân thủ, và token chứng khoán trở nên hấp dẫn. Nó quen thuộc, ổn định, có không gian tường thuật và nó cũng gắn liền với stablecoin và DeFi. Sự kết hợp giữa TradFi và Crypto ngày càng đi sâu hơn. Từ BlackRock đến JPMorgan Chase, từ UBS đến MAS, những gã khổng lồ tài chính truyền thống không còn đứng bên lề mà thực sự đang xây dựng chuỗi, chạy thí điểm và làm cơ sở hạ tầng. Là tài sản chính thống và dễ nhận biết nhất, cổ phiếu rõ ràng sẽ trở thành lựa chọn ưu tiên để mã hóa. On-chain của các tài sản truyền thống là cơ hội cho tiền điện tử hay là mối đe dọa đối với các dự án? Quan điểm chủ quan của Jiayi: Trong tương lai, token hóa cổ phiếu rất có thể sẽ không phải là một đường cong tăng trưởng bùng nổ, nhưng nó có tiềm năng trở thành một con đường phát triển cơ sở hạ tầng rất linh hoạt trong thế giới Web3. Ý nghĩa của câu chuyện này nằm ở chỗ nó đã mang lại hai thay đổi cấu trúc quan trọng: thứ nhất, ranh giới tài sản đã bắt đầu thực sự di chuyển trên chuỗi và thứ hai, hệ thống tài chính truyền thống sẵn sàng sử dụng phương pháp on-chain để tổ chức một phần của quá trình giao dịch và lưu ký. Hai điều này, một khi đã được thiết lập, là không thể đảo ngược. Vậy, cổ phiếu đổ xô cho thanh khoản dự án Crypto là tốt hay xấu? Theo tôi, đây là một con dao hai lưỡi điển hình. Nó mang lại tài sản chất lượng cao hơn, nhưng nó cũng viết lại cấu trúc dòng tiền trên chuỗi một cách tinh tế. Từ phía trước: 1. Sự gia nhập của "tài sản blue-chip" trong tài chính truyền thống đã tạo ra vị trí mới cho các quỹ trên chuỗi và cũng đã thêm một số tùy chọn để phân bổ "tài sản ổn định". Trong một thị trường mà câu chuyện xoay vòng quá nhanh và tiền di chuyển trong một thời gian dài, loại tài sản này với cấu trúc rõ ràng và điểm neo thực tế đang thực sự giúp thanh khoản lấy lại tọa độ cơ bản là "phân bổ ở đâu và khớp ở đâu". 2. Đồng thời, điều này cũng sẽ mang lại "hiệu ứng cá da trơn". Ngay sau khi tài sản tường thuật mạnh mẽ của token hóa chứng khoán Mỹ xuất hiện, điểm chuẩn của toàn bộ chuỗi đã được nâng lên, điều này chắc chắn sẽ đẩy chất lượng tổng thể của các dự án Web3 lên cao. Hãy để dự án rác thải bị loại bỏ khỏi thị trường, trong lòng tôi. 3. Người chơi tiền điện tử có thể trực tiếp mua cổ phiếu dưới dạng Cypto Native, giúp giảm việc hút thanh khoản của nhóm lớn tiền điện tử của cổ phiếu Mỹ Nhưng hãy nhìn nó theo cách khác: 1. Nó cũng gây áp lực lên các dự án tiền điện tử. Không chỉ câu chuyện sẽ bị cướp mà cấu trúc vốn và sở thích của người dùng trên chuỗi cũng sẽ dần được định hình lại. Đặc biệt là khi cổ phiếu được mã hóa trở nên thanh khoản và bắt đầu chạy perp, cho vay và phân bổ danh mục đầu tư, nó sẽ cạnh tranh trực tiếp với các tài sản gốc để có lưu lượng stablecoin, người dùng chính thống và sự chú ý trên chuỗi. 2. Đối với bên dự án: sẽ khó có được nguồn vốn. Khi có AAPLx, TSLAx và trong tương lai, vốn cổ phần tư nhân được mã hóa từ OpenAI hoặc SpaceX xuất hiện trong nhóm tài sản trên chuỗi. Các nhà đầu tư và người dùng đánh giá trực quan về "những gì đáng để đầu tư" và "những gì có mỏ neo định giá" sẽ di chuyển. Mã hóa chứng khoán khiến chúng ta suy nghĩ lại: Web3 có phải là một hệ thống có thể mang tài sản chính thống và hành vi giao dịch thực không? Chúng ta có thể sử dụng một cấu trúc tài chính mở để xây dựng lại một hệ thống chứng khoán với ma sát thấp hơn và minh bạch hơn so với thị trường truyền thống không?

bài viết xuất sắc về quá khứ, hiện tại và tương lai của Celestia khi một giáo sư nói, bạn nên lắng nghe!

<CLOBs trên Blobs 🦣 và Sự trở lại của Celestia> Trong nửa cuối năm 2023, các blockchain mô-đun và rollup đã trở thành tâm điểm của câu chuyện thống trị trong crypto. Tuy nhiên, theo thời gian, câu chuyện này đã mất đà do thiếu người dùng và hoạt động giao dịch giảm. Không gian blob của Celestia cũng đã không được sử dụng nhiều trong một thời gian. Nhưng mọi thứ đang thay đổi một lần nữa. Một câu chuyện mới, "CLOBs trên Blobs," đang thúc đẩy nhu cầu thực sự cho lớp khả dụng dữ liệu (DA) của Celestia—không chỉ là sự cường điệu, mà là lưu lượng truy cập thực tế trên chuỗi. Tôi đã ngồi xuống với Nick White từ @celestia, để thảo luận về tầm nhìn dài hạn của họ, triết lý kỹ thuật và những thay đổi cấu trúc đứng sau động lực mới này. 1. Nguyên tắc cốt lõi của Celestia: Khả năng xác minh Trong suốt cuộc phỏng vấn, @nickwh8te nhấn mạnh rằng "bản chất của blockchain là khả năng xác minh." DA không chỉ là việc lưu trữ dữ liệu—nó là một thành phần cơ bản đảm bảo an ninh cho blockchain. Celestia được thiết kế để bất kỳ ai cũng có thể xác minh dữ liệu một cách độc lập, không dựa vào các cấu trúc tập trung như DACs (Ủy ban Khả dụng Dữ liệu), mà thay vào đó là Sampling Khả dụng Dữ liệu (DAS). Để làm rõ: DACs dựa vào một nhóm nhỏ máy chủ để lưu trữ dữ liệu ngoài chuỗi và xác nhận tính khả dụng của nó. Ngược lại, DAS cho phép dữ liệu được xác minh thông qua việc lấy mẫu ngẫu nhiên, mà không yêu cầu băng thông cao hoặc phần cứng mạnh mẽ. Khái niệm này được giới thiệu trong một bài báo năm 2018 do đồng sáng lập Celestia Mustafa Al-Bassam và Vitalik Buterin của Ethereum đồng tác giả—và Celestia là dự án đầu tiên đưa nó vào mainnet. 2. Rollups không chết—Nhu cầu thực sự đang nổi lên Sự quan tâm đến rollups đã giảm dần vào cuối năm 2023. Khi việc sử dụng blob trên Celestia giảm, nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi liệu giả thuyết rollup có còn hiệu lực. Nick đã phản bác lại cảm giác này bằng cách tham chiếu đến Chu kỳ Cường điệu của Gartner: "Mọi công nghệ đều trải qua một giai đoạn thất vọng." Celestia, ông nói, hiện đang bước vào giai đoạn đầu của việc áp dụng thực tế. Ông chỉ ra một xu hướng đang gia tăng. Các tổ chức tài chính truyền thống và các sàn giao dịch crypto đang mở rộng vào giao dịch trên chuỗi. Robinhood đã ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa trên @arbitrum, Coinbase giới thiệu chuỗi L2 của mình là Base, Kraken công bố Ink, và Worldcoin ra mắt World Chain—tất cả đều dựa trên rollup. Khi các nền tảng này mở rộng, nhu cầu cho một lớp DA mạnh mẽ như Celestia trở nên ngày càng quan trọng. Nick lưu ý rằng rollups cung cấp những gì các L1 đa mục đích không thể: độ trễ thấp, môi trường thực thi tùy chỉnh và các mô hình kinh tế độc lập. Những lợi thế này yêu cầu cơ sở hạ tầng DA mạnh mẽ để duy trì hiệu suất và sự tin cậy—điều này chính xác là nơi Celestia phù hợp. Nick cũng chia sẻ một tầm nhìn hấp dẫn cho mô hình doanh thu dài hạn của Celestia. Trong khi hiện tại nó tạo ra thu nhập thông qua phí DA, ông nhấn mạnh rằng giá trị trong tương lai sẽ đến từ doanh thu chia sẻ với các lớp thực thi rollup. Khi các rollup bản địa trên Celestia phát triển và xây dựng môi trường thực thi riêng của họ, một phần hoạt động kinh tế mà họ tạo ra có thể được chia sẻ với lớp DA—tương tự như cách Solana thu hút giá trị từ lớp thực thi của nó. Cách tiếp cận này định vị Celestia không chỉ là cơ sở hạ tầng, mà còn là một nền tảng thu hút giá trị trên toàn bộ hệ sinh thái rollup. Nick đã nhấn mạnh thiết kế cấu trúc này như một lý do chính để lạc quan về tương lai dài hạn của Celestia—vượt ra ngoài các chu kỳ thị trường ngắn hạn. Làm ví dụ điển hình, Nick đã đề cập đến việc ra mắt cổ phiếu token hóa của Robinhood như "chỉ là khởi đầu." Trong khi DA của Ethereum có thể đủ vào đầu, hoạt động người dùng ngày càng tăng sẽ cuối cùng làm căng thẳng khả năng của nó—mở ra cơ hội cho Celestia trở thành lựa chọn hàng đầu. Một số công ty TradFi đang khám phá cơ sở hạ tầng phi tập trung cho cổ phiếu, quyền chọn và phái sinh, tất cả đều yêu cầu độ trễ thấp, thông lượng cao và khả năng xác minh. Theo Nick, Celestia là vị trí tốt nhất để đáp ứng cả ba. 3. CLOB trên Blobs: Làn sóng nhu cầu blob tiếp theo Việc sử dụng blob trên Celestia đã tăng vọt gần đây, được thúc đẩy bởi sự xuất hiện của các sàn giao dịch trên chuỗi dựa trên CLOB. Các nền tảng như Hyperliquid và Hibachi đang xây dựng các sàn giao dịch phi tập trung với hiệu suất tương đương với các sàn tập trung—bao gồm khám phá giá tinh chỉnh, khớp lệnh độ trễ thấp và các mô hình phí phức tạp. Những điều này yêu cầu thông lượng dữ liệu khổng lồ và chỉ có thể hoạt động trên cơ sở hạ tầng rollup. Celestia hiện cung cấp 1,33 MB/s thông lượng DA (tương đương khoảng 10,000 TPS) và đang nhắm đến khả năng mở rộng lên tới 200,000 TPS thông qua các nâng cấp trong tương lai. Do đó, nhu cầu blob đã tăng gấp ba lần trong ba tháng qua. Ngoài Hibachi, các rollup tập trung vào CLOB hoặc quyền chọn khác như Rise và Derive cũng đang tích hợp—hoặc đang đánh giá—Celestia. 4. Mở rộng tiện ích $TIA và kiểm soát lạm phát Token gốc của Celestia, $TIA, ban đầu chỉ được sử dụng để thanh toán phí blob. Nhưng bản nâng cấp Lotus sắp tới (dự kiến vào tháng 7) sẽ mở rộng đáng kể tiện ích của nó. Với hỗ trợ cầu Hyperlane, $TIA sẽ trở nên có thể chuyển nhượng qua các chuỗi khác như Ethereum và Solana, cho phép sử dụng nó như một tài sản sinh lãi trong DeFi. Celestia cũng đang giải quyết các mối quan ngại xung quanh lạm phát token. Tỷ lệ lạm phát hàng năm hiện tại là 7% sẽ giảm xuống 5%, sau đó cuối cùng là 4%, với mục tiêu dài hạn là 2,5% theo mô hình "Chứng minh Quản trị" được đề xuất. Thêm vào đó, hầu hết các token VC sẽ được mở khóa hoàn toàn vào tháng 11 năm 2025, điều này sẽ giảm áp lực cung dài hạn. 5. Từ công nghệ đến chứng minh dựa trên nhu cầu Điều trở nên rõ ràng qua cuộc phỏng vấn này là Celestia không còn chỉ là một câu chuyện công nghệ—nó giờ đây liên quan đến nhu cầu thực sự. Khi các sàn giao dịch trên chuỗi mở rộng, việc sử dụng blob tăng lên. Nếu việc chia sẻ doanh thu từ các lớp thực thi trở thành hiện thực, REV (Giá trị Kinh tế Thực) của Celestia sẽ tăng trưởng đáng kể. Tóm lại, dự án đang tiến gần đến một điểm mà công nghệ và tầm nhìn của nó có thể sớm được xác thực bằng con số. Trong khi một số mối quan ngại về cung ngắn hạn vẫn tồn tại do các khóa token sắp tới, bức tranh tổng thể đang trở nên thuận lợi hơn. Với việc lạm phát được điều chỉnh và $TIA gia nhập DeFi, ngày càng dễ dàng để hình dung một hệ sinh thái Celestia mạnh mẽ và bền vững trong tương lai.