Ancora a mio agio a rimanere qui relativamente a lungo. Anche se le cose stanno diventando più frizzanti nel complesso, le monete non sembrano localmente/globalmente al top per me e in realtà sono ancora relativamente sane in generale: - Il funding è piuttosto contenuto (principali 10-15%; HL reset sui ribassi di questo pomeriggio). Ci sono, ovviamente, molti più fondi DN nello spazio che mantengono questo in linea, ma era anche vero a Dicembre/Gennaio, e siamo arrivati al 40-60+% allora. - Siamo a 11 giorni dalla rottura dell'ATH di BTC, e le stagioni di rischio di solito durano almeno 4-6 settimane. Finora è molto debole poiché ci stiamo consolidando ~5% sopra il livello ATH precedente; il whale OTC da 80k è principalmente da incolpare per questo. - Le aziende di tesoreria crypto (CTC/TC) sono ancora fresche per ora e in grado di lanciare a mNAV decenti (2-3x). Alcuni nomi più vecchi si stanno comprimendo più vicino a 1-1.5x, ma finché non vediamo una buona parte scambiare sotto la pari e i nuovi lanci fallire immediatamente, il volano ha ancora spazio per girare. - OTHERS non sono nemmeno lontanamente vicini ai massimi di Dicembre/Gennaio e sono ancora al 15% sotto il picco del 24Q1. OTHERS/BTC è ancora ai livelli di Maggio/Aprile di quest'anno. - OTHERS OI è ancora ~4-5% lontano dal superare l'OI di BTC. Inoltre, una volta che il mercato digerisce completamente il flusso del whale OTC, mi aspetto che l'OI di BTC venga aggiunto aggressivamente in un movimento da metà 110 a 125-130, il che dovrebbe estendere questo regime attuale. Il tipico modello di discesa lungo la curva di rischio è ovviamente rotto--i guadagni di BTC non si traducono in guadagni di ETH/SOL. Tuttavia, credo che i guadagni di ETH/SOL si traducano in guadagni di alt, in base al tipo di partecipante che detiene questi al posto di BTC (sia tramite ETF/MSTR). Questo sta iniziando a manifestarsi con OTHERS che finalmente supera i 290-300 miliardi. Anche se abbiamo toccato il fondo ~4 settimane fa in OTHERS, siamo davvero usciti dall'intervallo di Marzo - Giugno il giorno della rottura dell'ATH di BTC (10 Luglio). Detto ciò, i CTC hanno chiaramente cambiato il modo in cui questa rottura sta funzionando. Alcune differenze fondamentali che ho notato/aggiustamenti che ho fatto: - L'offerta CTC è insensibile al prezzo, il che significa che le metriche tradizionali di supporto/resistenza non funzionano--vedi ETH che sfonda 3300 e 3550. - I CTC si basano sul volano di tre V: Volume, Volatilità e mNAV molto alto. Solo i CTC che possono realizzare tutte e 3 sono in grado di avere un impatto significativo sulla moneta sottostante. Per ora, ciò significa che solo SOL ed ETH sono acquistabili in questa narrativa, con DOGE e XRP plausibili contendenti. - Mentre alcuni TC sono più tradizionali (MSTR, 3350) nel modo in cui vedono l'esecuzione (giocatori a lungo termine che cercano di massimizzare BTC/sh), altri TC sono più mercenari (liquidità di uscita per gli alt, come i TC TAO/FET/ENA, possibilmente anche acquistando token bloccati) o addirittura attivamente avversari (h/t Giver per questa realizzazione). - Simile al 24Q4, il tipo di partecipante che guadagna su questo movimento è negli ETF (ETHA, ETHE) o nei TC (SBET/DFDV). Questo gruppo non sta trasferendo il proprio PNL lungo la curva di rischio. Tuttavia, i nativi detengono anche ampie quantità di ETH e SOL. Anche se molti giocatori adiacenti a CT erano in ritardo/ai margini in questo rialzo, mentre capitolano, si mettono long e sperano di cavalcare l'onda crescente dell'offerta CTC, una volta che guadagnano sufficientemente, quel PNL tornerà agli alt. IMHO gli alt verranno acquistati - ci vorrà solo più tempo di quanto non ci sia voluto prima, il che estende effettivamente la lunghezza del ciclo. Sono long, in dimensioni approssimativamente decrescenti, ETH, SOL, XRP, PEPE, DOGE, TRUMP.