Bittensors första halvering, varför är jag fortfarande hausse $TAO?

Sammanställt av Sami Kassab

TechFlow

december 2025 är Bittensor på väg att inleda sin första halvering, vilket har väckt blandade känslomässiga reaktioner inom communityn. Vissa människor är lugna och självsäkra och tror att nätverket kan anpassa sig till denna förändring; Andra är upprörda och tror att avtalet kan behöva justeras. En sådan reaktion är inte förvånande.

Om du ser tillbaka på historien om Bitcoins första halvering kommer du att se att känslan vid den tiden var mycket lik den nu: pessimister trodde starkt på att Bitcoin skulle hamna i en dödsspiral, medan optimister trodde att systemet skulle anpassa sig eftersom incitamenten i sig krävde det.

Kort sagt, pessimisterna har fel. Bitcoin existerar fortfarande idag och bevisar effektiviteten i den programmatiska penningpolitiken. Vi tror att halveringen av Bittensor kommer att visa ett liknande resultat.

Det finns dock en viktig skillnad mellan Bitcoin och Bittensor: Bittensor äger två tokens – TAO och Alpha (subnättokens), som var och en följer olika halveringsscheman, vilket ytterligare komplicerar situationen.

Vi kommer att dela upp det i detalj, men först klargöra vår långsiktiga syn: halvering är bra för både TAO- och subnättokens, även om den exakta tidpunkten för denna påverkan, precis som Bitcoin, är svår att förutsäga.

Översikt

Om du inte vill gå in på detaljerna, här är en kort version:

För TAO kommer halveringen att halvera tokenutgivningen, vilket innebär mindre TAO i omlopp och mindre TAO som kan säljas. Det är naturligtvis bra.

I Bitcoin-nätverket tjänar gruvarbetare BTC direkt, och halveringen minskar deras intäkter och det belopp de kan sälja. I Bittensor tjänar subnät TAO, och halvering innebär att mindre TAO flödar in i dessa undernät, så att miners, validerare och tokeninnehavare kan sälja mindre TAO.

För undernätstoken är situationen mer komplicerad. I sin kärna är subnätet en likviditetspool, och halveringen av TAO kommer att halvera likviditetsinjektionerna i kedjan. Stramare likviditet leder till högre volatilitet, vilket gör att prisrörelserna kan förstärkas i båda riktningarna.

Till exempel, om subnätmarknaden (summan av priserna) steg med 1 % förra veckan under nuvarande likviditet, kan denna ökning marginellt förstärkas för att tredubblas i likviditetsmiljön efter halveringen. Nettoflödesriktningen är den enda variabeln som påverkar priset på undernätet.

Här är vår åsikt:

• Bittensor är fortfarande den obestridda ledaren inom AI och krypto.

• TAO:s snabba prisåterhämtning efter att ha upplevt brutala altcoin-likvidationer den 10 oktober visar på dess starka motståndskraft.

• Subnätsmarknaden, eller summan av priserna, verkar ha bottnat.

• Grunderna för det ledande subnätet förbättras och återköp börjar generera verkliga inkomster för token.

• Lanseringen av produkter för förvaltning av subnättillgångar som Yumas offentliga TAO-trustapplikation av Grayscale, och fler Bittensor DAT:er kommer att göra subnät mer tillgängliga för institutioner och privata investerare.

• Avkastningen på TAO-staking (Root) fortsätter att sjunka, vilket kan driva TAO-inflöden till subnätet när investerare försöker undvika utspädning och fånga uppsida.

Vår uppfattning är därför att vi tror att nettokapitalflödena är på väg att bli positiva. I en post-halveringsmiljö med högre volatilitet och stramare likviditet är detta en medvind för subnättokens.

Bittensor-protokollet distribuerar TAO i proportion till priset på subnet-token (Alpha) genom att injicera det i varje subnäts likviditetspool. Denna mekanism introducerades i februari 2025 genom den dynamiska TAO-uppgraderingen, vilket markerar en övergång till en marknadsdriven modell i Bittensors tokendistributionssystem.

TAO-injektioner i likviditetspooler är utformade för att hålla priserna på subnätstoken stabila. När kedjan injicerar TAO i ena sidan av poolen, injicerar den alfa i den andra sidan för att upprätthålla balansen. Efter halveringen kommer TAO-injektionsvolymen att minskas med 50 %, och motsvarande alfa-injektionsmängd kommer också att minskas automatiskt för att förhindra prisfluktuationer.

Till exempel, om ett subnät för närvarande äger 10 % av emissionsandelen och handlas till 0,1 TAO (förutsatt att summan av priserna är 1 för förenklad beräkning), får det 0,1 TAO och 1 alfa per block. Efter halveringen kommer samma subnät att få 0,05 TAO och 0,5 Alpha per block.

Den största effekten är den långsammare tillväxttakten för TAO och alfalikviditet i subnätpoolen. Minskad likviditet innebär ökad prisvolatilitet, både uppåt och nedåt. I grund och botten kommer transaktionen av subnätstoken att visa ett högre betavärde.

Detta påverkar gruvarbetare mest. De är strukturerade säljare som står inför kostnader i dollar och därför regelbundet byter alfa mot TAO (och sedan TAO mot dollar) för att täcka avgifter. Efter halveringen innebär minskad likviditet mindre TAO för varje försäljning av Alpha, eftersom TAO-djupet minskar och glidningen ökar. Som ett resultat av detta kommer mängden TAO som extraheras från undernätspoolen och säljs att minska.

Undernätsägare kan åtgärda denna obalans genom att minska utgivandet av gruvarbetare med cirka 50 %, vilket i praktiken skapar en "alfahalvering". Även om detta inte kommer att återställa förhållandena före halveringen helt och hållet, kan det föra systemet närmare jämvikt. Genom att minska mängden alfa som kommer i omlopp kan subnät bromsa försäljningen av alfa i tunnare TAO-pooler, vilket förhindrar att likviditeten tar slut snabbare. Att minska alfaemissionen i samband med halveringen av TAO stabiliserar nätpriserna och minskar volatiliteten i hela nätverket.

Alternativt kan subnät kompensera för effekterna av halveringen genom att gradvis öka den strukturella efterfrågan, eventuellt genom återköp, vilket minskar behovet av att minska emissionen av gruvarbetare.

halveringen av konsekvensanalysen

är att undernätet kommer att få mindre TAO. Detta tryck kommer att driva ut mindre effektiva miners ur nätverket, ett mönster som uppstår efter varje Bitcoin-halvering.

Svagare undernät kommer också att stöta på svårigheter. I takt med att inflödet av TAO halverades avtog likviditetstillväxten och gruvarbetarnas marginaler krympte, vilket gjorde det svårare att upprätthålla deltagandet. Detta kommer att stärka Pareto-distributionen, vilket leder till en koncentration av utgivningen mot starkare undernät. I själva verket omfördelar nätverket TAO från svagare undernät till starkare.

Samtidigt kommer nya subnät att möta fler utmaningar när de lanserar likviditet. De kommer att konkurrera om mindre utgivning av TAO, vilket innebär att mindre värde flödar in i det dynamiska TAO-systemet, medan nya subnät börjar från början. Eftersom alfa-injektionen i likviditetspoolen också halveras kommer det cirkulerande utbudet av nya subnät att växa långsammare än Laozinet. Det lägre cirkulerande utbudet håller rotpropen på en högre nivå under en längre tid, vilket innebär att det systematiska säljtrycket på det nya subnätet är mer uttalat än dess föregångare.

Men det är bara en sida av problemet. Om TAO-priset stiger på grund av minskat säljtryck kanske subnätägare inte behöver minska gruvarbetarnas utgivning avsevärt eller till och med inte alls. Gruvarbetarnas vinstmarginaler kan återgå till de nivåer som rådde före halveringen, medan utmaningen att lansera likviditet på nya subnät kommer att lätta i takt med att dollarvärdet på TAO-emissioner stiger. I likhet med Bitcoin kanske denna effekt inte är omedelbart uppenbar utan kommer gradvis att manifesteras när utbudet minskar för att komma ikapp efterfrågan.

Halveringen av sårbarheten

kommer att medföra chocker och volatilitet. Effekten av minskad tillgång på systemet kommer att ta tid att manifestera. Men efter att Bitcoin framgångsrikt validerat programmatisk penningpolitik finns det ingen anledning att tvivla på dess effektivitet. Med en lika engagerad community är vi övertygade om att Bittensor kommer att följa samma väg.

Nassim Taleb hävdar att låg volatilitet leder till sårbarhet eftersom det döljer stress tills systemet kollapsar. Däremot blir system som utsätts för regelbundna stötar starkare. Bittensors halvering är en sådan chock. Detta är ett oavsiktligt stresstest som gör nätverket starkare. Detta är den första av många chocker som nätverket måste genomgå om det ska blomstra under de kommande decennierna.