Я бачив багато плутанини щодо механізму субсидування, особливо з майбутнім халвінгом TAO, і подумав, що, можливо, варто буквально «викинути» частину свого розуміння та ідей, які я зібрав нещодавно. Це буде довго... 🥱 Звідки береться ідея механізму? Ми можемо стверджувати, що це походить від ранніх проектів DTAO, де сума цін ALPHA мала збіжність на рівні 1, але це не те, що ми знаємо напевно. Все почалося з даунскейлінгу ALPHA. Дехто з вас може запитати, що це таке. АЛЬФА, що вводиться в пул кожного блоку, розраховується як: ALPHA_in = емісія TAO / ціна ALPHA Проблема тут полягає в тому, що якщо ціна ALPHA буде меншою, ніж емісія TAO, то ALPHA_in перевищить емісію блоку ALPHA (яка дорівнює 1). Наприклад: 1 / 0,5 = 2 АЛЬФА. Якби не існувало механізму обмеження/припинення цього, можна було б спробувати маніпулювати ціною ALPHA та викидами TAO, щоб викидати більше ALPHA, ніж слід було б допустити. У зв'язку з цим нам потрібно "зменшити" ALPHA до максимального значення 1 (виходячи з поточної емісії блоку ALPHA). Що станеться, якщо масштабувати ALPHA? Давайте подивимося: - Ціна ALPHA: 0,10 TAO - Викиди TAO: 0,15 TAO (15% викидів) - ALPHA_in: 0,15 / 0,10 = 1,5 АЛЬФА 👀 Це перевищує емісію блоку ALPHA, тому ALPHA_in було встановлено на 1 В результаті відбувається ін'єкція 0,15 ТАО на 1 АЛЬФА. Це призведе до збільшення TAO на ALPHA (ніж нейтральна ціна 0,10 TAO за 1 ALPHA) і підштовхне ціну ALPHA вгору з 0,10 до > 0,15 TAO. Спочатку OTF не реалізовував це таким чином (у тестнеті/перед запуском). Крім того, TAO_in був би «зменшений», і не було б ніякого тиску вгору з боку ланцюга. Це відповідало небажанню «маніпулювати» цінами ALPHA. Чому тоді прибрали даунскейлінг TAO? Ми не знаємо точно, але я розумію, що це могло бути зроблено для того, щоб не затримувати халвінг TAO або не впливати на емісію блоку TAO. Якби сума цін на ALPHA була б на рівні 0,5, то і емісія блоку TAO була б такою ж (це вже скорочення вдвічі в цьому сенсі). Таким чином, щоб весь час утримувати емісію блоку TAO на рівні 1, даунскейлінг TAO, швидше за все, був видалений, і «народився купівельний тиск» з боку ланцюга. Ця початкова версія працювала інакше, ніж зараз, тому я хотів би уточнити і це. Оскільки це скорочення ALPHA спрацює лише тоді, коли ціна ALPHA впаде нижче рівня викидів TAO, якщо викиди TAO зменшаться вдвічі під час халвінгу, цей механізм «спрацює» в більш пізній момент часу. Давайте повернемося до старого прикладу, але після халвінгу: - Ціна ALPHA: 0,10 TAO - Викиди TAO: 0,075 TAO (15% викидів) - ALPHA_in: 0,075 / 0,10 = 0,75 АЛЬФА Після першого халвінгу ми вводимо лише 0,075 TAO на 0,75 ALPHA, що призводить до 0,10 TAO на ALPHA. Таким чином, тиску вгору в цьому випадку поки що не відбудеться, тому що більше не буде необхідності знижувати масштаб ALPHA після того, як викиди TAO скоротилися вдвічі нижче ціни ALPHA. ПРИМІТКА: Емісія блоку ALPHA залишається на рівні 1 до зменшення ALPHA вдвічі підмережі. Незважаючи на те, що цей механізм розглядає кожну підмережу окремо, ми можемо екстраполювати, що якщо сума цін ALPHA впаде нижче суми викидів TAO, то будуть підмережі, де цей механізм спрацює і підштовхне ціни ALPHA цих підмереж вгору, поки вони знову не підсумуються в емісію блоку TAO. Враховуючи, що викиди ТАО скоротяться вдвічі, то і ця версія механізму скоротиться. Після першого халвінгу TAO це станеться лише тоді, коли сума цін ALPHA буде нижчою за 0,5, потім 0,25 і так далі. Що ж змінилося з того часу? OTF переглянув цей механізм, який тепер називають механізмом «субсидії». Найбільша зміна полягає в тому, що він не «зменшується» вдвічі з халвінгами TAO. Це означає, що незалежно від того, коли, якщо ціна ALPHA підмережі впаде нижче відсоткового співвідношення викидів TAO (X% від викиду TAO), то вона отримає субсидії. Але що відбувається, коли підмережа отримує «субсидії»? Скористаємося тим же прикладом, що і в попередньому випадку: - Ціна ALPHA: 0,10 TAO - Викиди TAO: 0,075 TAO (15% викидів) - ALPHA_in: 0,075 / 0,10 = 0,75 АЛЬФА Спочатку ALPHA_in встановлюється на емісію блоку TAO, тобто 0,5 ALPHA, а потім емісія TAO знижується до ціни ALPHA * емісії блоку TAO (0,10 * 0,5). Це призводить до 0,05 TAO на 0,5 ALPHA. Щоб підвищити тиск сумісним з Uniswap V3 способом, ланцюг розгляне різницю між викидами TAO та емісією TAO за замовчуванням (0,075-0,05) і купить ALPHA за 0,025 TAO/блок, при цьому отриманий ALPHA від свопу буде перероблений. У той час як ланцюжок забезпечує купівельний тиск/субсидує підмережу, кореневий тиск продажів для неї фактично відключається, а ALPHA натомість переробляється. Можливо, ви помітили, що ALPHA_in тепер має масштабуватися разом з емісією блоку TAO, на відміну від раніше, коли він масштабувався з емісією блоку ALPHA. Це означає, що після халвінгу ALPHA_in на підмережах не може перевищувати 0,5 введеного ALPHA. ПРИМІТКА: Це може бути змінено, враховуючи, що наразі існує помилка з субсидією після халвінгу. З огляду на все це, якщо сума цін ALPHA впаде нижче суми % викидів TAO (які в сумі становлять 1,0), таким чином, субсидія завжди буде «спрацьовувати», коли сума цін ALPHA падає нижче 1,0 і не втратить свою точку збіжності, як у попередній версії. Халвінг TAO все ще впливає на потенціал тиску покупки з боку ланцюга. Припустимо, що наш наведений вище приклад відбудеться перед халвінгом таким же чином, ціна ALPHA становитиме 0,10 TAO, а викиди TAO – 0,15 (15%), результуючий тиск покупців тут становитиме (0,15-0,10) 0,05 TAO/блок, тобто вдвічі більше, ніж було б після халвінгу. У міру того, як емісія блоку TAO зменшується вдвічі, потенційний купівельний тиск також зменшується вдвічі, що в кінцевому підсумку призводить до нульового тиску покупців на кінцевий халвінг TAO. До того часу ланцюг все ще надаватиме підтримку, коли це необхідно, але менше з кожним халвінгом. Чудово, ми нарешті підійшли до того, що я б назвав цікавою частиною: «Чи впаде сума цін на ALPHA нижче 1.0?» Коротка відповідь: Ми не знаємо... Розгорнута відповідь: Може, і це, мабуть, одне з найбільших непорозумінь цього механізму. Цей механізм НЕ гарантує, що сума цін ALPHA не може впасти нижче 1,0. Однак він намагається забезпечити/надати підтримку, щоб повернути його до ладу, і допомагає протистояти тиску продажів на ціни ALPHA. Щоб пояснити це, давайте розіграємо сценарій, щоб показати, як це буде виглядати: - Ціна ALPHA: 0,15 TAO - Викиди TAO: 0,15 TAO (15% викидів) Ми починаємо з підмережі, яка має свою ціну ALPHA на рівні викидів TAO, і все виглядає добре. ПРИМІТКА: Для простоти ми припускаємо, що для цієї підмережі випромінювання TAO залишається приблизно однаковим. Ми також не враховуємо прослизання. Розгляньте це як спрощений приклад. У цьому сценарії ми припускаємо, що купівельного тиску з боку ринку немає, і майнери продають 361 ALPHA (всі їхні стимули) кожну епоху (72 хвилини). Після перших 72 хвилин це призводить до тиску продажу ~54,15 TAO і знижує ціну ALPHA приблизно на 0,11% до 0,1498 TAO (враховуючи резерви пулу, які я вибрав для цього прикладу). Субсидія мережі тепер спрацює і спричинить покупку в розмірі 0,00016 TAO/блок. Незважаючи на те, що купівельний тиск з боку ланцюга не залишиться абсолютно постійним, для простоти при екстраполяції протягом 72 хвилин до наступного «розпродажу» від майнерів ланцюг забезпечить купівельний тиск ~0,058 TAO. Не переглядаючи всі цифри, ми можемо побачити, що купівельний тиск від мережі набагато нижчий, ніж тиск продажів, тому ціна ALPHA продовжуватиме падати, доки ці тиски не компенсують один одного. Зі зниженням ціни ALPHA відбуваються дві речі: - Купівельний тиск стає сильнішим у міру того, як різниця між викидами TAO та ціною ALPHA стає більшою - Тиск продажів стає слабшим, оскільки ALPHA коштує менше TAO від зниження ціни ALPHA Тиск компенсує один одного, якщо викиди TAO залишаться на рівні 0,15 TAO, а ціна ALPHA впаде до 0,075. (Екстрапольований) купівельний тиск становитиме ~27,075 TAO, а тиск продажу також становитиме ~27,075 TAO. З цього моменту ціна ALPHA не могла знижуватися далі без посилення постійного тиску продажів. Якщо майнери, наприклад, припинять продажі хоча б на один із 72-хвилинних інтервалів, тиск покупців підштовхне ціну ALPHA вгору. З огляду на це розуміння, я провів кілька симуляцій, щоб побачити, як ціни ALPHA поточних підмереж можуть поводитися в такому сценарії. Це були результати моделювання тривалістю ~6 місяців до халвінгу TAO (із сумою цін ALPHA на рівні 0,74): Щоб зрозуміти, що показує цей графік, спочатку потрібно уточнити: - Кожна підмережа/пул являє собою точку на графіку з її кольором в залежності від зміни ціни, яку вона пережила з початку моделювання. - Вісь X показує початкову ціну ALPHA для кожної з підмереж - Вісь Y показує початкову ліквідність для кожної з підмереж (TAO * ALPHA = k) З осей X/Y можуть бути сформовані 4 зони: - Верхній ліворуч: висока ліквідність, низька ціна ALPHA - Верхній правий кут: висока ліквідність, висока ціна ALPHA - Зліва знизу: низька ліквідність, низька ціна ALPHA - Знизу праворуч: низька ліквідність, висока ціна ALPHA Згідно з цими результатами, «найефективнішими» підмережами в такій ситуації будуть підмережі з найвищою ліквідністю та найнижчою ціною ALPHA (18-20%). На другому місці будуть підмережі з високою ліквідністю та високою ціною ALPHA (20-23%). «Найгіршими» будуть підмережі з високою ціною ALPHA та низькою ліквідністю (60-70%) через набагато вищий вплив на ціну та волатильність тиску продажів. Це свідчить про те, що навіть незважаючи на те, що сума цін ALPHA може знизитися далі, підмережі з високою ліквідністю, як правило, зазнають найнижчої зміни ціни, враховуючи їх глибину та опір. «Однаковий тиск продажів не призводить до однакових змін цін». Коротше кажучи, незважаючи на те, що механізм субсидій існує, сума цін ALPHA може впасти нижче 1, якщо буде достатній тиск на продажі. Чи ймовірно, що це станеться, враховуючи, що нам довелося враховувати купівельний тиск мережі, а лише тиск продажів з боку ринку (ніхто не купує, крім самої мережі)? Можливо, ні, але я сподіваюся, що зміг допомогти продемонструвати, як це може виглядати, і пояснити, як працює механізм надання субсидій. Чи міг я щось пропустити, або потенційно зробити помилку. Із задоволенням виправлюся в коментарях.