Para la mayoría de los participantes del mercado, @ether_fi es conocido como el líder del mercado de replanteo. Con más de 2.5 millones de ETH (~USD 7.7 mil millones) en depósitos, actualmente captura aproximadamente el 70% de la cuota de mercado del sector. Sin embargo, está evolucionando constantemente hacia un neobanco nativo de criptomonedas con un conjunto multifacético de productos y servicios integrados verticalmente (potencial, HL perps, integración, cargando...). La incorporación más reciente a su oferta de productos es Cash, una tarjeta de crédito con devolución de dinero sin custodia que permite a las personas y empresas gastar y pedir prestado contra sus activos, incluidos los depositados en bóvedas que obtienen rendimiento. En junio, el producto Cash mantuvo la sólida trayectoria de adopción que ha visto desde su lanzamiento público a finales de abril. Desde su lanzamiento, el producto ha generado 14,85 millones de dólares en gastos totales en más de 3.400 titulares de tarjetas activos, y solo en junio ha representado aproximadamente el 40% de este gasto acumulado y la emisión de 1.741 nuevas tarjetas. Si bien el producto Cash aún no es un importante impulsor de ingresos, el equipo está enfocado en escalar esta oferta. Como caso base, el equipo tiene como objetivo aumentar los titulares de tarjetas activos a 40,000 en 2025. Esto agregaría un estimado de USD 13 millones a los USD 54 millones en ingresos proyectados actualmente solo de los productos Liquid y Stake (USD 90k BTC, 2k ETH suposición). Alcanzar su objetivo de caso base requeriría mantener la tasa de crecimiento intermensual del 170% de junio en la emisión de tarjetas durante el resto del año. Sin embargo, desde su artículo inicial publicado en abril en el que describía sus objetivos, el equipo ha declarado que los objetivos internos se han acercado al caso alcista inicial de 100.000 titulares de tarjetas, lo que requeriría una tasa de crecimiento aún más agresiva de aproximadamente el 205% intermensual. Es una tarea difícil, pero no imposible. Hasta la fecha, el crecimiento del comercio minorista ha sido impulsado principalmente por el boca a boca y las referencias. El equipo cree que el aumento de la inversión de capital en iniciativas de crecimiento podría acelerar el progreso hacia este objetivo. Además, más de 400 empresas han iniciado el proceso de incorporación de efectivo, lo que representa un aumento potencial del 550% en comparación con el número actual de empresas incorporadas (cifra a 7 de julio). Si bien el crecimiento inicial del efectivo ha sido impresionante, la expansión viene con desafíos. En primer lugar, la creciente competencia de los principales actores de la industria, como Coinbase, Revolut y Robinhood. Para el resto de 2025, GTM se centra principalmente en los usuarios minoristas y corporativos de DeFi antes de expandirse a los usuarios de CeFi y al mercado neobancario más amplio en 2026. En estos futuros mercados objetivo, los operadores tradicionales tienen una gran ventaja en la distribución, con decenas de millones de usuarios minoristas a los que pueden realizar ventas cruzadas de productos de tarjetas. Sin embargo, la oferta es altamente competitiva ya que sus productos Liquid y Stake fortalecen el atractivo del efectivo. Por ejemplo, el APY del 4.5% de Robinhood Gold en efectivo no invertido palidece en comparación con el APY actual del 9.6% en su bóveda USD Liquid neutral en el mercado, que genera rendimiento a través de una combinación de estrategias de tasa fija y variable. El capital en las bóvedas se puede pedir prestado para obtener crédito en efectivo, lo que hace que la incorporación sea atractiva y la venta cruzada sea significativamente más fácil. Si bien Robinhood y otros titulares se aventuran cada vez más en la cadena, la capacidad de ofrecer rendimientos estructurados de DeFi es, al menos por ahora, una clara ventaja. Otro reto es la sostenibilidad de la oferta de devolución de dinero del 3%. Actualmente, este reembolso está totalmente subvencionado por Scroll, que lo financia utilizando su token SCR. Esta asociación ha sido una bendición para el crecimiento de Scroll, ya que los fondos en efectivo ahora representan más del 50% del TVL de Scroll. Sin embargo, a medida que el volumen de transacciones diarias se eleva a millones, depender únicamente de subsidios externos se volverá insostenible. Cubrir el 2-3% de cashback directamente borraría las ganancias de 100-200 puntos básicos en tarifas de intercambio, que representan ~90% de los ingresos de Cash. No se sabe exactamente cómo el equipo planea manejar esto, pero supongo que sería reducir el reembolso y complementarlo con otras fuentes de ingresos a medida que se expanden los márgenes brutos. A pesar de estos desafíos, el conjunto de productos es estructuralmente convincente, y cada oferta está diseñada para impulsar la demanda de las demás a través de una estrecha integración vertical. Combinado con múltiples vientos de cola (empresas de TradFi que añaden ETH a los balances, aumento de la adopción de stablecoins, entradas récord de ETF de ETH), la configuración parece prometedora para un crecimiento acelerado en los próximos meses. Para obtener más información mensual de @0xTulipKing , @AvgJoesCrypto @SteimetzKinji y @defi_monk consulte el informe vinculado a continuación.