Per la maggior parte dei partecipanti al mercato, @ether_fi è conosciuto come il leader di mercato nel restaking. Con oltre 2,5 milioni di ETH (~7,7 miliardi di dollari) in depositi, attualmente cattura circa il 70% della quota di mercato del settore. Tuttavia, si sta evolvendo costantemente in una neobank nativa del crypto con una suite multifunzionale di prodotti e servizi verticalmente integrati (potenziale integrazione HL perps in arrivo…). L'aggiunta più recente alla loro offerta di prodotti è Cash, una carta di credito cashback non custodiale che consente a individui e aziende di spendere e prendere in prestito contro i propri asset, inclusi quelli depositati in vault che generano rendimento. A giugno, il prodotto Cash ha mantenuto la forte traiettoria di adozione che ha visto dalla sua lancio pubblico a fine aprile. Dalla sua introduzione, il prodotto ha generato 14,85 milioni di dollari in spese totali tra oltre 3.400 titolari di carta attivi, con giugno che da solo rappresenta circa il 40% di questa spesa cumulativa e l'emissione di 1.741 nuove carte. Sebbene il prodotto Cash non sia ancora un grande motore di entrate, il team è concentrato sulla scalabilità di questa offerta. Come caso base, il team mira a far crescere i titolari di carta attivi a 40.000 entro il 2025. Questo aggiungerebbe un stimato 13 milioni di dollari ai 54 milioni di dollari di entrate attualmente previste solo dai prodotti Liquid e Stake (assunzione di 90k BTC, 2k ETH). Raggiungere il loro obiettivo di caso base richiederebbe di mantenere il tasso di crescita del 170% MoM nell'emissione di carte di giugno per il resto dell'anno. Tuttavia, da quando il loro articolo iniziale è stato pubblicato ad aprile delineando i loro obiettivi, il team ha dichiarato che gli obiettivi interni si sono spostati più vicino al caso ottimistico iniziale di 100.000 titolari di carta, il che richiederebbe un tasso di crescita ancora più aggressivo di circa il 205% MoM. Questo è un compito arduo, ma non impossibile. Fino ad oggi, la crescita al dettaglio è stata alimentata principalmente dal passaparola e dalle referenze. Il team crede che un aumento degli investimenti di capitale nelle iniziative di crescita potrebbe accelerare i progressi verso questo obiettivo. Inoltre, oltre 400 aziende hanno avviato il processo di onboarding per Cash, rappresentando un potenziale aumento del 550% rispetto al numero attuale di aziende onboardate (dato al 7 luglio). Sebbene la crescita iniziale di Cash sia stata impressionante, l'espansione comporta delle sfide. La prima è la crescente concorrenza da parte di grandi attori del settore come Coinbase, Revolut e Robinhood. La strategia GTM per il resto del 2025 si concentra principalmente sugli utenti retail e corporate DeFi prima di espandersi agli utenti CeFi e al mercato più ampio delle neobank nel 2026. In questi futuri mercati target, gli incumbents detengono un grande vantaggio distributivo, con decine di milioni di utenti retail ai quali possono vendere incrociatamente prodotti per carte. Tuttavia, l'offerta è altamente competitiva poiché i suoi prodotti Liquid e Stake rafforzano l'attrattiva di Cash. Ad esempio, il 4,5% APY di Robinhood Gold su contante non investito è insignificante rispetto all'attuale 9,6% APY nel suo vault USD Liquid neutro rispetto al mercato, che genera rendimento attraverso una combinazione di strategie a tasso fisso e variabile. Il capitale nei vault può essere preso in prestito per credito in Cash, rendendo l'onboarding attraente e la vendita incrociata significativamente più facile. Mentre Robinhood e altri incumbents stanno sempre più avventurandosi onchain, la capacità di offrire rendimenti DeFi strutturati è, almeno per ora, un vantaggio distintivo. Un'altra sfida è la sostenibilità dell'offerta di cashback del 3%. Attualmente, questo cashback è completamente sovvenzionato da Scroll, che lo finanzia utilizzando il suo token SCR. Questa partnership è stata un vantaggio per la crescita di Scroll, con i fondi Cash che ora rappresentano oltre il 50% del TVL di Scroll. Tuttavia, man mano che il volume delle transazioni giornaliere scala verso i milioni, fare affidamento esclusivamente su sovvenzioni esterne diventerà insostenibile. Coprire il cashback del 2-3% direttamente cancellerebbe i 100-200 punti base che guadagna sulle commissioni di interscambio, che costituiscono circa il 90% delle entrate di Cash. TBD su come il team intende gestire questo, ma la mia ipotesi sarebbe quella di ridurre il cashback e integrarlo con altre fonti di entrata man mano che i margini lordi si espandono. Nonostante queste sfide, la suite di prodotti è strutturalmente convincente, con ogni offerta progettata per stimolare la domanda per le altre attraverso una stretta integrazione verticale. Combinato con molteplici venti favorevoli (le aziende TradFi che aggiungono ETH ai bilanci, l'aumento dell'adozione di stablecoin, i record di afflussi di ETF ETH), la configurazione sembra promettente per una crescita accelerata nei prossimi mesi. Per ulteriori approfondimenti mensili da @0xTulipKing, @AvgJoesCrypto, @SteimetzKinji e @defi_monk, controlla il rapporto linkato qui sotto.