Stále pohodlné sezení mezi relativně dlouhou zde. I když se věci celkově stávají pěnivějšími, mince mi nepřipadají lokálně/globálně navrch a ve skutečnosti jsou stále relativně zdravé: - Financování je poměrně krotké (hlavní 10-15%; HL se dnes odpoledne resetoval na klesajících číslech). V této oblasti je samozřejmě mnohem více fondů DN, které to udržují v souladu, ale to platilo i v prosinci/lednu a tehdy jsme se dostali na 40-60+%. - Máme za sebou 11 dní do přestávky BTC ATH a rizikové sezóny obvykle trvají nejméně 4-6 týdnů. To je zatím velmi slabé, protože konsolidujeme ~5 % nad předchozí úrovní ATH; Největší vinu za to nese 80k volně prodejná velryba. - Společnosti zabývající se krypto treasury (CTC/TC) jsou prozatím stále čerstvé a mohou být spuštěny na slušných mNAV (2-3x). Některá starší jména se stlačují blíže k 1-1,5x, ale dokud neuvidíme dobrý chunk obchod pod par a novější starty okamžitě selžou z brány, setrvačník má stále prostor se otáčet. - OSTATNÍ se ani zdaleka nepřiblížili prosincovým/lednovým maximům a stále jsou o 15 % níže než na vrcholu za 1. čtvrtletí 24. OTHERS/BTC je stále na úrovních květen/duben z letošního roku. - OSTATNÍ OI stále ~4-5% od převrácení BTC OI. Navíc, jakmile trh plně stráví tok OTC velryb, očekávám, že BTC OI bude agresivně přidán při pohybu z poloviny 110 na 125-130, což by mělo prodloužit tento současný režim. Typický model rolování rizikové křivky dolů je zjevně rozbitý – zisky BTC se nepromítají do zisků ETH/SOL. Věřím však, že zisky ETH/SOL se promítají do alt zisků na základě typu účastníka, který je drží místo BTC (ať už prostřednictvím ETF/MSTR). To se začíná odehrávat s tím, že OSTATNÍ nakonec vyčistili 290-300 miliard. Zatímco v OSTATNÍCH jsme dosáhli dna před ~4 týdny, z rozmezí března až června jsme se skutečně vymanili až v den přestávky BTC ATH (10. července). S tím, co bylo řečeno, CTC velmi jasně změnily, jak tento průlom funguje. Některé základní rozdíly, kterých jsem si všiml / úpravy, které jsem provedl: - Nabídka CTC je necitlivá na cenu, což znamená, že tradiční metriky supportu/rezistence nefungují – viz ETH přes 3300 a 3550. - CTC spoléhají na setrvačník tří V: Volume, Volatility a Very-High-mNAV. Pouze CTC, které mohou splnit všechny 3, jsou schopny mít smysluplný dopad na podkladovou minci. Prozatím to znamená, že v tomto příběhu lze nabízet pouze SOL a ETH, přičemž pravděpodobnými uchazeči jsou DOGE a XRP. - Zatímco některé TC jsou tradičnější (MSTR, 3350) v tom, jak nahlížejí na exekuci (dlouhodobí hráči, kteří chtějí maximalizovat BTC/sh), jiné TC jsou více žoldácké (výstupní likvidita pro alty, jako jsou TAO/FET/ENA TC, možná i nákup uzamčených tokenů) nebo dokonce aktivně nepřátelské (h/t Giver na toto uvědomění). - Podobně jako v roce 24Q4 je typ účastníka, který na tomto kroku vydělává peníze, v ETF (ETHA, ETHE) nebo TC (SBET/DFDV). Tato kohorta neroluje své PNL dolů po rizikové křivce. Domorodci však také drží velké množství ETH a SOL. Zatímco mnoho hráčů sousedících s CT bylo na tuto nohu pozdě / odsunuto na vedlejší kolej, protože kapitulují, jsou dlouhé a doufají, že se svezou na stoupajícím přílivu nabídky CTC, jakmile budou dostatečně profitovat, že PNL se vrátí k altům. IMHO alty dostanou nabídku - jen to bude trvat déle než déle, což ve skutečnosti prodlužuje délku cyklu. Jsem dlouhý, ve zhruba se zmenšující velikosti, ETH, SOL, XRP, PEPE, DOGE, TRUMP.