Hlavní finanční autor Bloombergu: Americké akciové společnosti související s kryptoměnami mají úžasnou prémii? Co mohou drobní investoři dělat?

Původní článek "Vložte krypto do indexových fondů", který sestavil Odaily Planet Daily jk.

Původní autor: Matt Levine je sloupkař Bloomberg Views zodpovědný za finanční výkaznictví a již mnoho let je na 1. místě v Bloomberg Finance Views. Dříve byl redaktorem v časopise Dealbreaker, působil v divizi investičního bankovnictví Goldman Sachs, působil jako právník pro fúze a akvizice pro Wachtell, Lipton, Rosen & Katz a působil jako přísedící soudce u amerického odvolacího soudu pro třetí obvod.

Jaká je strategie společnosti Vanguard?

Základním scénářem dneška je, že americký akciový trh nakoupí kryptoměnu za 1 USD s oceněním akcií 2 USD. Pokud malá veřejná společnost drží kryptoaktiva v hodnotě 100 milionů dolarů, jako jsou bitcoiny, ethereum a trumpcoiny, její tržní kapitalizace vzroste na nejméně 200 milionů dolarů. Tento druh obchodování se může zdát matoucí i magický. MicroStrategy (která nyní jednoduše zjednodušuje svůj název na "Strategy" a vlastní asi 70 miliard dolarů v Bitcoinech a má tržní kapitalizaci asi 138 miliard dolarů) zahájila tuto hru a dnes ji napodobuje a zdánlivě úspěšná řada malých společností.

Často o tom žertuji, ale za tím opravdu stojí za to se ptát: proč je akciový trh ochoten zaplatit 1 $ za kryptoměnu v hodnotě 2 $? Tento problém lze zhruba rozdělit do tří vysvětlení:

• Bitcoiny držené podnikem mají větší hodnotu, než vlastníte. Protože společnosti mohou tato krypto aktiva používat k věcem, které vy dělat nemůžete, jako je vzdělávání investorů, půjčování, pákový efekt, sázení, tokenizace, zkrátka ke všem druhům "operací". Z obchodního hlediska je tato prémie oprávněná.

• Existuje spousta institucionálního kapitálu, který chce koupit Bitcoin, ale nemůže si ho koupit, nemůže ho držet přímo a nemůže ho držet pomocí konvenčnějších metod (s nižší prémií), jako jsou futures, ETF atd. Jsou tedy ochotni investovat nepřímo prostřednictvím těchto "krypto trezorových společností" s prémií. Tato prémie pochází z nerovnováhy ve struktuře trhu: tyto společnosti poskytují institucionálním investorům formu "dodržování právních předpisů" investování.

• Drobní investoři jsou líní a zmatení, sledují trend nakupovat tyto akcie s nálepkou "krypto trezor" a neuvědomují si, že kupují spoustu nadhodnocených krypto aktiv. Zjednodušeně řečeno se jedná o "efekt stébla".

Každá společnost, která to dělá, řekne první důvod - "my nejen hromadíme mince, děláme spoustu věcí", ale to mi vždy přišlo nepřesvědčivé. Třetí vysvětlení – "Haha, drobní investoři" – zní věrohodně a sám jsem o něm psal ("Pro mnoho malých amerických akciových společností je nejbezprostřednějším lákadlem strategie krypto trezoru to, že nám nikdo nevěnuje pozornost jako malé společnosti, ale pokud oznámíme, že jsme koupili spoustu kryptoměn, drobní investoři se dostanou vysoko a vrhnou se dovnitř a koupí naše akcie za vysokou cenu. ”）

Ale co je opravdu zajímavé, je druhý bod. Pokud platí tato logika: "Velcí správci aktiv chtějí krypto expozici a strategie je jediný způsob, jak ji mohou snadno koupit, takže jsou ochotni zaplatit 100% prémii za nákup jejích akcií," pak ...... Zní to strašně divně, ale možná je to pravda? Vyhledal jsem si seznam akcionářů společnosti Strategy na Bloombergu a druhým největším akcionářem je Capital Group, tradiční správce fondů se zaměřením na aktivní investování, s podílem 6,99 %. Je to dobrá investice? Když se podíváme na posledních 12 měsíců, akcie Strategy vzrostly o 175 %, zatímco S&P 500 vzrostly pouze o 13 %. Takže...... Ano?

Proč tedy kapitál prostě nekoupí bitcoiny a nekoupí strategii dvakrát tolik? Možná chtějí nakupovat, ale nemohou: tato část držby Capital pochází z jeho Growth Fund of America, který "investuje především do kmenových akcií" a "může investovat do jiných typů akciových cenných papírů", ale samozřejmě nezahrnuje Bitcoin nebo Bitcoin ETF. Pokud jste dlouhodobý správce fondu, který investuje pouze do akcií a chcete si koupit Bitcoin, pak v minulém roce (1) máte pravdu a (2) nemůžete si ho koupit. Nákupní strategie tedy může být jedinou možností, kterou můžete skutečně udělat.

(Měl byste být schopen to udělat?) Je načase změnit investiční mandát fondu? Platí vám vaši zákazníci za to, že jim nakoupíte Bitcoin? Je to to, co byste měli udělat? Nevím, ale jedna věc je jistá: nekupujete Bitcoin, kupujete akcie Strategy. ）

Vysoká prémie akcií Strategy proto může odrážet očekávání, že "institucionální investoři chtějí nakupovat 'bitcoiny ve formě akcií' a nabídka na trhu je nemůže dohnat". Další související, ale mírně odlišný názor je: "Indexové fondy budou pasivně nakupovat strategii bez ohledu na to, jak je prémiová." Capital je druhým největším akcionářem, ale podle Vildany Hajric z Bloombergu je ve skutečnosti největším akcionářem Vanguard:

"Bitcoin není pro dlouhodobé investory. Digitální aktiva jsou spíše spekulacemi než investicemi. Jedná se o "nezralou třídu aktiv" bez jasné historie a bez "vnitřní ekonomické hodnoty", která by mohla portfolia "napáchat". ”

Manažeři Vanguard byli vždy neochvějní v logice zakladatele Jacka Bogleho a kritičtí ke krypto aktivům. Ironií je, že podle "chladné logiky" pasivního investování indexových fondů je tento gigant se spravovanými aktivy ve výši 10 bilionů dolarů nyní největším akcionářem Strategy – softwarové společnosti, která se proměnila v "bitcoinovou stínovou společnost".

Vanguard vlastní více než 20 milionů akcií společnosti Strategy, což představuje téměř 8 % jejích kmenových akcií třídy A, a ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku možná překonal společnost Capital Group. Podle agentury Bloomberg jsou tyto podíly rozděleny do desítek fondů Vanguard, které pokrývají různé indexové produkty, jako jsou akcie s malou a střední kapitalizací, dynamika, hodnota a růst.

A to Strategy ještě není ani v indexu S&P 500! ("Největší podíly Vanguardu jsou jeho fond VITSX s indexem celkové tržní kapitalizace, který drží asi 5,7 milionu akcií v hodnotě asi 2,6 miliardy dolarů." Ale Strategy tvrdě pracuje, aby se prosadila. Přemýšlejte o tom, jak zábavné by to bylo, kdyby se to do indexu dostalo.

A: Co je na tom špatného? Často o těchto věcech žertuji, ale co já vím? Včera jsem se jen smál nově spuštěné "krypto trezorové společnosti" s rezervou aktiv v tokenech HYPE. Napsal jsem: "Název je příliš přímočarý. "Často se ale směju i některým běžným kotovaným společnostem, jejichž ceny akcií ještě občas stoupají. Tento článek není investičním poradenstvím a většina mých peněz je v indexových fondech. Poučil jsem se: Chci se smát finančnímu fenoménu, který nemá nic společného s tím, zda bude stoupat nebo ne. Nemám moc předvídatelnosti, takže se snažím být příjemcem cen – kupuji tržní portfolio a přijímám tržní výnosy. Mnoho investorů by mělo udělat totéž nebo udělat totéž.

"Tržní mix" v roce 2005 tvořily převážně akcie a dluhopisy; V roce 2025 to bude nepochybně zahrnovat i kryptoměny. V dnešní době existuje mnoho způsobů, jak se dostat do kontaktu s krypto aktivy (můžete si koupit Bitcoin přímo, koupit Bitcoin ETF atd.) a určitě se najdou lidé, kteří mi budou posílat e-maily o svých startupových projektech, které vám mohou pomoci snadno získat expozici vůči krypto indexům (například jim dejte 100 $ a oni vám přidělí koš krypto aktiv způsobem váženým tržní kapitalizací).

Nejjednodušší a nejlínější cestou je ale koupit celý index amerického akciového trhu přímo. Protože současný akciový trh absorbuje stále více "krypto trezorových společností". Možná nebudete chtít krypto aktiva ve svém akciovém indexovém fondu – a Vanguard také ne – ale podstatou indexového fondu je kupovat ne to, co chcete, ale to, co chce koupit trh. (Není to to, co chce manažer fondu koupit.) ）

Nevěříte, že vy (a nevěříte správci fondu), že vyberete správnou věc, a tak se rozhodnete důvěřovat trhu. A nyní to, co trh chce, je kryptoměna.