Scriitorul financiar șef al Bloomberg: Companiile de acțiuni americane legate de criptomonede au o primă uimitoare? Ce pot face investitorii de retail?

Articolul original "Put the Crypto in the Index Funds", compilat de Odaily Planet Daily jk.

Autorul original: Matt Levine este editorialist Bloomberg Views responsabil cu raportarea financiară și a fost clasat pe locul 1 în Bloomberg Finance Views de mulți ani. Anterior a fost editor la Dealbreaker, a lucrat în divizia de investiții bancare a Goldman Sachs, a fost avocat de fuziuni și achiziții pentru Wachtell, Lipton, Rosen & Katz și a ocupat funcția de judecător asociat la Curtea de Apel a SUA pentru al treilea circuit.

Care este strategia Vanguard?

Scenariul de bază astăzi este că piața bursieră din SUA va cumpăra 1 dolar de criptomonedă cu o evaluare a acțiunilor de 2 dolari. Dacă o mică companie publică deține active cripto în valoare de 100 de milioane de dolari, cum ar fi Bitcoin, Ethereum și Trumpcoin, capitalizarea sa de piață va crește la cel puțin 200 de milioane de dolari. Acest tip de tranzacționare poate părea atât confuz, cât și magic. MicroStrategy (care acum își simplifică pur și simplu numele în "Strategie" și deține aproximativ 70 de miliarde de dolari în Bitcoin și are o capitalizare de piață de aproximativ 138 de miliarde de dolari) a început acest joc, iar astăzi, o varietate de companii mici imită și par să aibă succes.

Glumesc adesea despre asta, dar în spatele ei merită să ne întrebăm: de ce este piața bursieră dispusă să plătească 1 dolar pentru criptomonede în valoare de 2 dolari? Această problemă poate fi împărțită aproximativ în trei explicații:

• Bitcoinii deținuți de o afacere valorează mai mult decât dețineți. Pentru că companiile pot folosi aceste active cripto pentru a face lucruri pe care nu le poți face, cum ar fi educarea investitorilor, împrumuturi, efect de levier, miză, tokenizare, pe scurt, tot felul de "operațiuni". Din punct de vedere al afacerii, această primă este justificată.

• Există o mulțime de capital instituțional care vrea să cumpere Bitcoin, dar nu îl pot cumpăra, nu îl pot deține direct și nu îl pot deține prin metode mai convenționale (prime mai mici), cum ar fi contractele futures, ETF-urile etc. Așa că sunt dispuși să investească indirect prin aceste "companii de seif cripto" la un preț premium. Această primă provine dintr-un dezechilibru în structura pieței: aceste companii oferă investitorilor instituționali o formă de "conformitate legală" a investițiilor.

• Investitorii de retail sunt leneși și confuzi, urmând tendința de a cumpăra aceste acțiuni cu eticheta "seif cripto", fără să-și dea seama că cumpără o grămadă de active cripto supraevaluate. Pentru a spune simplu, este "efectul de tulpină".

Fiecare companie care face acest lucru va spune primul motiv - "nu doar strângem monede, facem o mulțime de lucruri", dar întotdeauna mi s-a părut neconvingător. A treia explicație – "Haha, investitori de retail" – sună plauzibilă și am scris eu însumi despre ea ("Pentru multe companii mici de acțiuni din SUA, cea mai imediată atracție a strategiei de criptomonede este că nimeni nu ne acordă atenție ca o companie mică, dar dacă anunțăm că am cumpărat o grămadă de criptomonede, investitorii de retail se vor droga și se vor grăbi să ne cumpere acțiunile la un preț mare. ”）

Dar ceea ce este cu adevărat interesant este al doilea punct. Dacă această logică este valabilă: "Marii manageri de active doresc expunere la criptomonede, iar strategia este singura modalitate prin care o pot cumpăra cu ușurință, așa că sunt dispuși să plătească o primă de 100% pentru a-i cumpăra acțiunile", atunci ...... Sună super ciudat, dar poate că este adevărat? Am căutat lista acționarilor Strategy pe Bloomberg, iar al doilea cel mai mare acționar este Capital Group, un manager de fond tradițional cu accent pe investiții active, cu o participație de 6,99%. Este o investiție bună? Dacă ne uităm la ultimele 12 luni, acțiunile Strategy au crescut cu aproximativ 175%, în timp ce S&P 500 a crescut cu doar 13%. Deci...... Da?

Deci, de ce Capital nu cumpără Bitcoin și cumpără Strategy de două ori mai mult? Poate că vor să cumpere, dar nu pot: această parte din deținerile Capital provine de la Growth Fund of America, care "investește în principal în acțiuni ordinare" și "poate investi în alte tipuri de titluri de capital", dar, evident, nu include Bitcoin sau ETF-uri Bitcoin. Dacă sunteți un manager de fonduri pe termen lung care investește doar în acțiuni și doriți să cumpărați Bitcoin, atunci în ultimul an, (1) aveți dreptate și (2) nu îl puteți cumpăra. Deci, strategia de cumpărare poate fi singura opțiune pe care o puteți face de fapt.

(Ar trebui să poți face asta?) Este timpul să modificăm mandatul de investiții al fondului? Clienții tăi te plătesc pentru a cumpăra Bitcoin pentru ei? Asta ar trebui să faci? Nu știu, dar un lucru este sigur: nu cumperi Bitcoin, cumperi acțiuni Strategy. ）

Prin urmare, prima ridicată a acțiunilor Strategy poate reflecta așteptarea că "investitorii instituționali doresc să cumpere "bitcoin sub formă de stoc", iar oferta pieței nu poate ajunge din urmă". O altă viziune înrudită, dar ușor diferită, este: "Fondurile indexate vor cumpăra pasiv Strategy, indiferent cât de premium este". Capital este al doilea cel mai mare acționar, dar potrivit lui Vildana Hajric de la Bloomberg, cel mai mare acționar este de fapt Vanguard:

"Bitcoin nu este pentru investitorii pe termen lung. Activele digitale sunt mai mult speculații decât investiții. Acestea sunt o "clasă de active imatură", fără o istorie clară și fără "valoare economică intrinsecă" care poate provoca "scurgeri" asupra portofoliilor. ”

Directorii Vanguard au fost întotdeauna fermi în logica fondatorului Jack Bogle și au criticat activele cripto. În mod ironic, conform "logicii reci" a investițiilor pasive ale fondurilor indexate, gigantul cu active administrate de 10 trilioane de dolari este acum cel mai mare acționar al Strategy – o companie de software care s-a transformat într-o "companie din umbră bitcoin".

Vanguard deține peste 20 de milioane de acțiuni Strategy, reprezentând aproape 8% din acțiunile sale ordinare de clasă A, și este posibil să fi depășit Capital Group în al patrulea trimestru al anului trecut. Potrivit Bloomberg, aceste dețineri sunt răspândite în zeci de fonduri Vanguard, acoperind o varietate de produse indexate, cum ar fi small-cap, mid-cap, momentum, value și growth.

Iar strategia nici măcar nu este încă în S&P 500! ("Cele mai mari dețineri ale Vanguard sunt fondul său indexat de capitalizare bursieră totală, VITSX, care deține aproximativ 5,7 milioane de acțiuni în valoare de aproximativ 2,6 miliarde de dolari.) Dar Strategy lucrează din greu pentru a trece pragul. Gândiți-vă cât de amuzant ar fi dacă ar ajunge în index.

Și: Ce este în neregulă cu asta? Glumesc adesea despre aceste lucruri, dar ce știu? Ieri tocmai am râs de o "companie de seif cripto" recent lansată, cu o rezervă de active în jetoane HYPE. Am scris: "Numele este prea simplu. "Dar râd adesea și de unele dintre companiile listate obișnuite, ale căror prețuri ale acțiunilor încă cresc uneori. Acest articol nu este un sfat de investiții și majoritatea banilor mei sunt în fonduri indexate. Am învățat o lecție: vreau să râd de un fenomen financiar care nu are nimic de-a face cu creșterea sau nu. Nu am prea multă predictibilitate, așa că încerc să fiu un preț – să cumpăr un portofoliu de piață și să accept randamentele pieței. Mulți investitori ar trebui să facă același lucru sau să facă același lucru.

"Mixul de piață" în 2005 a fost în mare parte acțiuni și obligațiuni; În 2025, acest lucru va include, fără îndoială, și criptomonedele. Există multe modalități de a obține expunere la active cripto în zilele noastre (puteți cumpăra Bitcoin direct, puteți cumpăra ETF-uri Bitcoin etc.) și cu siguranță vor exista oameni care îmi vor trimite e-mailuri despre proiectele lor de pornire care vă pot ajuta să obțineți cu ușurință expunere la indicii cripto (de exemplu, dați-le 100 USD și vă vor aloca un coș de active cripto într-un mod ponderat în funcție de capitalizarea de piață).

Dar cel mai simplu și leneș mod este să cumperi direct întregul indice bursier din SUA. Pentru că actuala piață bursieră a absorbit din ce în ce mai multe "companii de seifuri cripto". S-ar putea să nu doriți active cripto în fondul de indici bursieri – și nici Vanguard – dar esența unui fond indexat este să cumpărați nu ceea ce doriți, ci ceea ce piața vrea să cumpere. (Nu este ceea ce vrea să cumpere administratorul fondului.) ）

Nu crezi că tu (și nu ai încredere în administratorul fondului) să alegi ceea ce trebuie, așa că alegi să ai încredere în piață. Și acum, ceea ce vrea piața este criptomoneda.