Jumat lalu, saya awalnya ingin memposting catatan pada artikel kompilasi FN, tetapi saya tiba-tiba berlari ke rumah sakit selama dua hari dengan kolesistitis dan alergi yang merusak di sekitar mata, dan akhirnya saya bisa tenang dan menyelesaikannya. Setelah membaca seluruh teks, saya merasa seolah-olah saya berada dalam kegelapan sebelum fajar, dan saat ini saya bingung dan kedinginan, tetapi saya sangat yakin bahwa fajar pada akhirnya akan datang. Saya pribadi menemukan banyak kebingungan dalam dua bulan terakhir. 💡💡💡 Status quo: Industri kripto sedang mengalami masa transisi yang brutal. Ketika modal institusional mulai masuk, logika inti industri telah bergeser dari "narasi" ke "keberlanjutan ekonomi", dan proyek-proyek yang tidak dapat menghasilkan pendapatan riil sedang dihapus secara bertahap dengan kecepatan yang dipercepat. Di antara ekosistem L1, data DeFillama menunjukkan bahwa di antara lebih dari 300 jaringan blockchain, hanya 7 yang memiliki biaya harian lebih dari $200.000, belum lagi L2; Sebagian besar proyek "populer" yang telah meluncurkan token sejak 2024 telah anjlok sebesar 90%; Proyek ini hanya mengandalkan subsidi airdrop, spekulasi token, dan metode operasional lainnya, dan pengejaran gimmick pemasaran yang berlebihan sulit dipertahankan, yang hanya akan menyimpang secara serius dari harga token dan fundamental ekonomi. ... ... 🌱🌱🌱 Tiga tren utama terungkap melalui studi kasus: 1. Token tidak lagi menjadi kebutuhan, dan produk utilitas yang tidak menerbitkan koin sama suksesnya. Misalnya, Phantom Wallet memiliki pendapatan tahunan lebih dari $400 juta dengan ekosistem Solana; Produk lama seperti MetaMask terus menghasilkan keuntungan tanpa token; Instrumen perdagangan Axiom dengan biaya harian $1,8 juta; (Saya ingin menambahkan di sini bahwa putaran @gmgnai proyek Tiongkok ini juga merupakan salah satu kasus perwakilan yang sukses; Proyek-proyek baru lebih cenderung membangun pendapatan terlebih dahulu dan kemudian mempertimbangkan tokenisasi; 2. Restrukturisasi arus modal, dan lembaga tradisional mulai mengaisisi pemimpin segmen pasar. Misalnya, dana lindung nilai tertarik pada Aethir. @AethirCloud Bertujuan untuk titik nyeri kekurangan daya komputasi AI, ia telah membangun pasar penyewaan GPU, dengan pendapatan kumulatif sekitar $78 juta dan profitabilitas sejak akhir tahun lalu. Selain itu, standar penilaian institusional tradisional telah bergeser ke penggunaan metrik keuangan seperti price-to-sale (P/S). Semakin rendah angkanya, semakin sehat, misalnya, nilai kesehatan Aave sekitar 40 kali lipat, sedangkan item busa bisa setinggi 1000 kali lipat; 3. Dominasi jalur subdivisi lebih baik daripada persaingan pan-ekologis, dan menjadi hegemon di "kolam kecil" lebih berkelanjutan daripada membakar uang di pasar darah merah. Misalnya, Maple memahami pinjaman institusional, @maplefinance berfokus pada melayani kebutuhan pinjaman institusional yang diabaikan bank tradisional, dan mengelola aset $1,2 miliar dengan biaya hanya $30 juta. Ringkasan: Pencerahan untuk pengusaha: tinggalkan model lama "inersia berpikir" dan perdalam adegan vertikal yang dapat dibebankan. Setelah periode industri yang menyakitkan, kaum pragmatis yang menempatkan model ekonomi di atas narasi yang akan bertahan. Bagi investor, mereka perlu waspada terhadap "tiga tanpa token" yang tidak memiliki pendapatan nyata, tidak ada basis pengguna, dan tidak ada posisi subdivisi. Akhirnya, penulis juga mengajukan pertanyaan, dapatkah kita semua menghadapi perubahan ini dengan sadar? Seperti banyak pertanyaan kunci kehidupan, hanya waktu yang akan menjawabnya. Retakan dinding merekomendasikan membaca artikel aslinya. 👇