"Закрасим город в красный" снова в страховании, не удивительно. Существуют серьезные препятствия от $BRK и $PGR, которые возвращаются к жизни, но, честно говоря, кому это вообще интересно? Многие люди толпились вокруг них как вокруг непогрешимых "гигантов", и с учетом того, что оба упали примерно на 14% за последние 8 недель, давление ощущается повсюду. Тем не менее, даже с охлаждением глобального ценообразования, я думаю, что более мелкие, локализованные игроки смогут обойти крупных. Например, $KINS со своей нишей на Лонг-Айленде, а также с поддержкой от захвата полисов Amguard, когда еще один страховщик уходит из региона. $IGIC, конечно, как они прыгают от линии к линии, становясь "занятыми" в областях с гораздо более улучшенным соотношением риска к вознаграждению (например, перестрахование в Калифорнии), US E&S, и также учитывая их более низкую структуру расходов. $ACT просто дешевый, выкуп акций каннибал, поскольку Genworth владеет 80% и имеет огромные NOL и хочет монетизировать свою долю, поэтому они продолжают продавать акции обратно Enact, который рад их купить без влияния на цену. $CRE в Лондоне интересен. Это по сути менее глупая версия Fidelis (у которой, на мой взгляд, есть огромные проблемы с связанными сторонами, поскольку они просто выполняют поручения своего партнера MGA). Торгуется с 20% скидкой к балансовой стоимости и выкупает акции, новое руководство, всем это не нравится, но я думаю, что настроение, вероятно, не могло быть хуже. Мне также нравится $JXN, управление капиталом там отличное, а инвестиционный портфель гораздо более чистый, чем у $BHF, с коэффициентом примерно 4.5x прибыли и огромным коэффициентом выплат и стабильным повышением дивидендов, у него есть все признаки "компании, которая делает все правильно, но людям она все равно не нравится". Я думаю, что "маленькое качество / маленький аутперформер" — это тема, которая будет хорошо работать в течение следующих 12 месяцев в страховании. Аутперформеры должны обойти крупных игроков, которые в значительной степени зависят от общего ценообразования. Я также предпочитаю страховщиков с более низкими инвестиционными портфелями, если это имеет смысл. Стакан наполовину полный против стакана наполовину пустого, Fairfax имеет отличное управление капиталом и отличный инвестиционный портфель, это нельзя отрицать. Но у более мелких игроков с ранее плохими портфелями, такими как $KINS или $HRTG, или даже у таких, как $IGIC, которые просто держат кучу наличных и менее 2.5% акций, есть значительное пространство для улучшения, принимая на себя риски. Я думаю, что "поднять" инвестиционные доходы гораздо проще, чем улучшить андеррайтинг.