Для більшості учасників ринку @ether_fi відомий як лідер ринку перепродажів. Маючи понад 2,5 мільйона ETH (~7,7 мільярда доларів) депозитів, він наразі займає приблизно 70% частки ринку сектору. Тим не менш, неухильно еволюціонує в крипто-нативний необанк з багатогранним набором вертикально інтегрованих продуктів і послуг (потенційне завантаження інтеграції HL perps...). Найновішим доповненням до їхньої пропозиції продуктів є Cash, некастодіальна кредитна картка з кешбеком, яка дозволяє фізичним особам і компаніям витрачати та позичати під заставу своїх активів, у тому числі тих, що зберігаються у сховищах для отримання прибутку. У червні продукт Cash зберіг сильну траєкторію впровадження, яку він спостерігав з моменту його публічного запуску в кінці квітня. З моменту запуску продукт приніс загальні витрати в розмірі 14,85 мільйона доларів США більш ніж 3 400 активним власникам карток, причому тільки на червень припадає приблизно 40% цих сукупних витрат і випуск 1 741 нової картки. Незважаючи на те, що продукт Cash ще не є основним джерелом доходу, команда зосереджена на масштабуванні цієї пропозиції. Як базовий приклад, команда прагне збільшити кількість активних власників карток до 40 000 у 2025 році. Це додасть приблизно 13 мільйонів доларів до 54 мільйонів доларів доходу, який наразі прогнозується лише від продуктів Liquid і Stake (90 тисяч доларів BTC, 2 тисячі ETH у припущенні). Досягнення цільового показника базового сценарію вимагатиме підтримки 170% зростання випуску карток у червні протягом решти року. Однак з моменту публікації першої статті в квітні, в якій були викладені цілі, команда заявила, що внутрішні цілі змістилися ближче до початкового бичачого випадку в 100 000 власників карток, що вимагатиме ще більш агресивного темпу зростання приблизно на 205% MoM. Це складне завдання, але не неможливе. На сьогоднішній день зростання роздрібної торгівлі підживлюється в першу чергу сарафанним радіо і рекомендаціями. Команда вважає, що збільшення капітальних інвестицій в ініціативи зростання може прискорити прогрес у досягненні цієї мети. Крім того, понад 400 компаній ініціювали процес реєстрації готівкових коштів, що становить потенційне зростання на 550% порівняно з поточною кількістю залучених компаній (показник станом на 7 липня). Незважаючи на те, що початкове зростання грошових коштів було вражаючим, розширення пов'язане з труднощами. По-перше, це зростаюча конкуренція з боку великих гравців галузі, таких як Coinbase, Revolut і Robinhood. GTM до кінця 2025 року зосереджується в основному на роздрібних і корпоративних користувачах DeFi, а потім розшириться на користувачів CeFi і ширший ринок необанків у 2026 році. На цих майбутніх цільових ринках діючі компанії мають значну перевагу в дистрибуції, маючи десятки мільйонів роздрібних користувачів, яким вони можуть здійснювати перехресні продажі карткових продуктів. Однак пропозиція є висококонкурентною, оскільки її продукти Liquid і Stake зміцнюють привабливість Cash. Наприклад, 4,5% APY Robinhood Gold на неінвестовані гроші блідне в порівнянні з поточними 9,6% APY в його ринково нейтральному сховищі USD Liquid, яке генерує дохід за допомогою поєднання стратегій фіксованої та змінної ставки. Капітал у сховищах можна взяти в борг для кредитування готівкою, що робить онбординг привабливим і значно простішим перехресний продаж. У той час як Robinhood та інші чинні компанії все частіше наважуються на ончейн, здатність пропонувати структуровану прибутковість DeFi є, принаймні на даний момент, явною перевагою. Ще однією проблемою є стійкість пропозиції 3% кешбеку. Наразі цей кешбек повністю субсидується компанією Scroll, яка фінансує його за допомогою свого токена SCR. Це партнерство стало благом для зростання Scroll, оскільки кошти Cash тепер становлять понад 50% TVL Scroll. Однак, у міру того, як щоденний обсяг транзакцій обчислюється мільйонами, покладатися виключно на зовнішні субсидії стане неприйнятно. Пряме покриття 2-3% кешбеку знищить 100–200 базисних пунктів, зароблених на комісії інтерчейндж, які становлять ~90% доходу Cash. Уточнюється, як саме команда планує з цим впоратися, але я припускаю, що буде зниження кешбеку та доповнення його іншими джерелами доходу в міру зростання валової маржі. Незважаючи на ці проблеми, набір продуктів є структурно переконливим, кожна пропозиція розроблена таким чином, щоб стимулювати попит на інші за допомогою тісної вертикальної інтеграції. У поєднанні з численними попутними вітрами (фірми TradFi додають ETH до балансів, зростання прийняття стейблкоїнів, рекордний приплив ETH ETF) схема виглядає багатообіцяючою для прискореного зростання в найближчі місяці. Щоб отримати більше щомісячної статистики за @0xTulipKing, @AvgJoesCrypto, @SteimetzKinji та @defi_monk, перегляньте звіт за посиланням нижче.