Bagi sebagian besar pelaku pasar, @ether_fi dikenal sebagai pemimpin pasar yang melakukan retaking . Dengan lebih dari 2,5 juta ETH (~$7,7 miliar) dalam deposito, saat ini menangkap sekitar 70% pangsa pasar sektor ini. Namun, terus berkembang menjadi neobank asli kripto dengan rangkaian produk dan layanan yang terintegrasi secara vertikal (pemuatan integrasi perps HL potensial...). Tambahan terbaru untuk penawaran produk mereka adalah Cash, kartu kredit cashback non-kustodian yang memungkinkan individu dan bisnis untuk membelanjakan dan meminjam terhadap aset mereka, termasuk yang disimpan di brankas yang menghasilkan hasil. Pada bulan Juni, produk Cash mempertahankan lintasan adopsi yang kuat sejak diluncurkan untuk umum pada akhir April. Sejak diluncurkan, produk ini telah mendorong total pengeluaran $14,85 juta di lebih dari 3.400 pemegang kartu aktif, dengan Juni saja menyumbang sekitar 40% dari pengeluaran kumulatif ini dan penerbitan 1.741 kartu baru. Meskipun produk Cash belum menjadi pendorong pendapatan utama, tim fokus pada peningkatan penawaran ini. Sebagai kasus dasar, tim bertujuan untuk menumbuhkan pemegang kartu aktif menjadi 40.000 pada tahun 2025. Ini akan menambah sekitar $13 juta ke pendapatan $54 juta yang saat ini diproyeksikan dari produk Liquid dan Stake saja ($90k BTC, asumsi 2k ETH). Untuk mencapai target kasus dasar mereka akan membutuhkan mempertahankan tingkat pertumbuhan 170% MoM bulan Juni dalam penerbitan kartu selama sisa tahun ini. Namun, sejak artikel awal mereka diterbitkan pada bulan April yang menguraikan tujuan mereka, tim telah menyatakan bahwa target internal telah bergeser lebih dekat ke kasus bullish awal 100.000 pemegang kartu, yang akan membutuhkan tingkat pertumbuhan yang lebih agresif sekitar 205% MoM. Ini adalah tugas yang sulit, tetapi bukan tidak mungkin. Hingga saat ini, pertumbuhan ritel telah didorong terutama oleh mulut ke mulut dan rujukan. Tim percaya bahwa meningkatkan investasi modal dalam inisiatif pertumbuhan dapat mempercepat kemajuan menuju tujuan ini. Selain itu, lebih dari 400 bisnis telah memulai proses orientasi untuk Uang Tunai, mewakili potensi peningkatan 550% dibandingkan dengan jumlah bisnis yang di-orientasi saat ini (angka per 7 Juli). Sementara pertumbuhan Kas awal sangat mengesankan, ekspansi datang dengan tantangan. Pertama adalah meningkatnya persaingan dari pemain industri besar seperti Coinbase, Revolut, dan Robinhood. GTM untuk sisa tahun 2025 berfokus terutama pada pengguna DeFi ritel dan korporat sebelum memperluas ke pengguna CeFi dan pasar neobank yang lebih luas pada tahun 2026. Di pasar target masa depan ini, petahana memegang keunggulan distribusi utama, dengan puluhan juta pengguna ritel yang dapat mereka jual silang produk kartu. Namun, penawarannya sangat kompetitif karena produk Liquid dan Stake-nya memperkuat daya tarik Cash. Misalnya, APY 4,5% Robinhood Gold pada uang tunai yang tidak diinvestasikan tidak diinvestasikan dibandingkan dengan APY 9,6% saat ini di brankas USD Liquid netral pasar, yang menghasilkan imbal hasil melalui campuran strategi suku bunga tetap dan variabel. Modal di brankas dapat dipinjam untuk kredit dalam bentuk Tunai, membuat orientasi menarik dan penjualan silang secara signifikan lebih mudah. Sementara Robinhood dan petahana lainnya semakin berkelana dalam rantai, kemampuan untuk menawarkan hasil DeFi terstruktur, setidaknya untuk saat ini, merupakan keuntungan yang berbeda. Tantangan lainnya adalah keberlanjutan penawaran cashback 3%. Saat ini, cashback ini sepenuhnya disubsidi oleh Scroll, yang mendanainya menggunakan token SCR-nya. Kemitraan ini telah menjadi anugerah bagi pertumbuhan Scroll, dengan dana Cash sekarang menyumbang lebih dari 50% dari TVL Scroll. Namun, karena volume transaksi harian meningkat menjadi jutaan, hanya mengandalkan subsidi eksternal akan menjadi tidak dapat dipertahankan. Menutupi cashback 2-3% secara langsung akan menghapus 100-200 basis poin yang diperoleh dari biaya pertukaran, yang merupakan ~90% dari pendapatan Cash. TBD tentang bagaimana tim berencana untuk menangani ini, tetapi dugaan saya akan menurunkan cashback dan melengkapinya dengan aliran pendapatan lain saat margin kotor berkembang. Terlepas dari tantangan ini, rangkaian produk secara struktural menarik, dengan masing-masing penawaran dirancang untuk mendorong permintaan untuk yang lain melalui integrasi vertikal yang ketat. Dikombinasikan dengan beberapa tailwinds (perusahaan TradFi menambahkan ETH ke neraca, meningkatnya adopsi stablecoin, rekor arus masuk ETF ETH), pengaturan ini terlihat menjanjikan untuk pertumbuhan yang dipercepat selama beberapa bulan mendatang. Untuk wawasan bulanan lainnya dari @0xTulipKing , @AvgJoesCrypto , @SteimetzKinji dan @defi_monk lihat laporan yang ditautkan di bawah ini.