كبير الكتاب الماليين في بلومبرج: شركات الأسهم الأمريكية ذات الصلة بالعملات المشفرة لديها علاوة مذهلة؟ ما الذي يمكن أن يفعله مستثمرو التجزئة؟

المقال الأصلي "ضع العملة المشفرة في صناديق المؤشرة" ، جمعته Odaily Planet Daily jk.

المؤلف الأصلي: مات ليفين هو كاتب عمود في بلومبرج فيوز مسؤول عن التقارير المالية ، وقد احتل المرتبة رقم 1 في Bloomberg Finance Views لسنوات عديدة. كان سابقا محررا في Dealbreaker ، وعمل في قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية في Goldman Sachs ، وعمل كمحامي اندماج واستحواذ في Wachtell و Lipton و Rosen & Katz ، وعمل كقاض مشارك في محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الثالثة.

ما هي استراتيجية الطليعة؟

السيناريو الأساسي اليوم هو أن سوق الأسهم الأمريكية ستشتري 1 دولار من العملات المشفرة بتقييم سهم قدره 2 دولار. إذا كانت شركة عامة صغيرة تمتلك ما قيمته 100 مليون دولار من الأصول المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum و Trumpcoin ، فسترتفع قيمتها السوقية إلى 200 مليون دولار على الأقل. قد يبدو هذا النوع من التداول مربكا وسحريا. بدأت MicroStrategy (التي تبسط الآن اسمها ببساطة إلى "Strategy" وتمتلك حوالي 70 مليار دولار من Bitcoin وتبلغ قيمتها السوقية حوالي 138 مليار دولار) هذه اللعبة ، واليوم ، مجموعة متنوعة من الشركات الصغيرة تقلد وتبدو ناجحة.

غالبا ما أمزح حول هذا الأمر ، لكن وراءه يستحق السؤال حقا: لماذا يرغب سوق الأسهم في دفع 1 دولار مقابل 2 دولار من العملة المشفرة؟ يمكن تقسيم هذه المشكلة تقريبا إلى ثلاثة تفسيرات:

• تساوي عملات البيتكوين التي تحتفظ بها الشركة أكثر مما تمتلكه. لأن الشركات يمكنها استخدام أصول التشفير هذه للقيام بأشياء لا يمكنك القيام بها ، مثل تثقيف المستثمرين ، والإقراض ، والرافعة المالية ، والتخزين ، والترميز ، باختصار ، جميع أنواع "العمليات". من منظور تجاري ، هذا العلاوة له ما يبرره.

• هناك الكثير من رأس المال المؤسسي الذي يريد شراء Bitcoin ، لكن لا يمكنهم شرائه ، ولا يمكنهم الاحتفاظ به مباشرة ، ولا يمكنهم الاحتفاظ بها من خلال طرق أكثر تقليدية (أقساط أقل) مثل العقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة وما إلى ذلك. لذلك فهم على استعداد للاستثمار بشكل غير مباشر من خلال "شركات خزينة التشفير" هذه بسعر أعلى. تأتي هذه القسط من عدم التوازن في هيكل السوق: توفر هذه الشركات للمستثمرين المؤسسيين شكلا من أشكال "الامتثال القانوني" للاستثمار.

• مستثمرو التجزئة كسالى ومرتبكون ، متبعون الاتجاه لشراء هذه الأسهم بعلامة "قبو التشفير" ، دون أن يدركوا أنهم يشترون مجموعة من الأصول المشفرة المبالغ فيها. ببساطة ، إنه "تأثير الساق".

ستقول كل شركة تقوم بذلك السبب الأول - "نحن لا نخزن العملات المعدنية فحسب ، بل نقوم بالكثير من الأشياء" ، لكنني وجدت ذلك دائما غير مقنع. التفسير الثالث - "هاها ، مستثمرو التجزئة" - يبدو معقولا ، وقد كتبت عنه ("بالنسبة للعديد من الشركات الأمريكية الصغيرة ، فإن عامل الجذب الأكثر إلحاحا لاستراتيجية قبو العملات المشفرة هو أنه لا أحد يهتم بنا كشركة صغيرة ، ولكن إذا أعلنا أننا اشترينا مجموعة من العملات المشفرة ، فسوف يرتفع مستثمرو التجزئة ويهرعون ويشترون أسهمنا بسعر مرتفع. ”）

لكن المثير للاهتمام حقا هو النقطة الثانية. إذا كان هذا المنطق قائما: "يريد مديرو الأصول الكبار التعرض للعملات المشفرة ، والإستراتيجية هي الطريقة الوحيدة التي يمكنهم من خلالها شرائها بسهولة ، لذا فهم على استعداد لدفع علاوة بنسبة 100٪ لشراء أسهمها" ، فعندئذ ...... يبدو الأمر غريبا للغاية ، لكن ربما يكون صحيحا؟ لقد بحثت عن قائمة المساهمين في ستراتيجي على بلومبرج، وثاني أكبر مساهم هو كابيتال جروب ، وهي مديرة صندوق تقليدية تركز على الاستثمار النشط ، بحصة 6.99٪. هل هو استثمار جيد؟ بالنظر إلى الأشهر ال 12 الماضية ، ارتفعت أسهم Strategy بنحو 175٪ ، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 13٪ فقط. حتي...... نعم؟

فلماذا لا تشتري Capital Bitcoin وتشتري الإستراتيجية مرتين؟ ربما يريدون الشراء ، لكنهم لا يستطيعون ذلك: يأتي هذا الجزء من مقتنيات Capital من صندوق النمو الأمريكي ، والذي "يستثمر بشكل أساسي في الأسهم العادية" و "يمكنه الاستثمار في أنواع أخرى من الأوراق المالية في الأسهم" ، ولكن من الواضح أنه لا يشمل صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin أو Bitcoin. إذا كنت مدير صندوق طويل الأجل يستثمر فقط في الأسهم وترغب في شراء Bitcoin ، فعندئذ في العام الماضي ، (1) أنت على حق ، و (2) لا يمكنك شرائه. لذلك ، قد يكون شراء الإستراتيجية هو الخيار الوحيد الذي يمكنك القيام به بالفعل.

(هل يجب أن تكون قادرا على القيام بذلك؟) هل حان الوقت لتعديل التفويض الاستثماري للصندوق؟ هل يدفع لك عملاؤك مقابل شراء البيتكوين لهم؟ هل هذا ما يجب عليك فعله؟ لا أعرف ، لكن هناك شيء واحد مؤكد: أنت لا تشتري Bitcoin ، فأنت تشتري أسهم Strategy. ）

لذلك ، قد تعكس العلاوة العالية لسهم Strategy التوقع بأن "المستثمرين المؤسسيين يرغبون في شراء" البيتكوين في شكل سهم "، ولا يمكن للمعروض في السوق اللحاق بالركب". وجهة نظر أخرى ذات صلة ، ولكنها مختلفة قليلا ، هي: "ستشتري صناديق المؤشرات استراتيجية بشكل سلبي ، بغض النظر عن مدى تميزها". كابيتال هو ثاني أكبر مساهم، ولكن وفقا لفيلدانا هاجريتش من بلومبرج، فإن أكبر مساهم هو في الواقع فانجارد:

"البيتكوين ليست للمستثمرين على المدى الطويل. الأصول الرقمية هي مضاربة أكثر من كونها استثمارا. إنها "فئة أصول غير ناضجة" ليس لها تاريخ واضح ولا "قيمة اقتصادية جوهرية" يمكن أن تعيث "إحداث إحداث" في المحافظ. ”

لطالما كان المديرون التنفيذيون في Vanguard ثابتين في منطق المؤسس جاك بوغل وانتقادهم لأصول التشفير. ومن المفارقات أنه وفقا ل "المنطق البارد" للاستثمار السلبي من قبل صناديق المؤشرات ، فإن العملاق الذي لديه أصول مدارة بقيمة 10 تريليونات دولار أصبح الآن أكبر مساهم في شركة الإستراتيجية - وهي شركة برمجيات حولت نفسها إلى "شركة ظل بيتكوين".

تمتلك Vanguard أكثر من 20 مليون سهم من أسهم Strategy ، تمثل ما يقرب من 8٪ من أسهمها العادية من الفئة A ، وربما تكون قد تجاوزت Capital Group في الربع الرابع من العام الماضي. وفقا ل Bloomberg ، تنتشر هذه المقتنيات عبر العشرات من صناديق Vanguard ، وتغطي مجموعة متنوعة من منتجات المؤشرات مثل رؤوس الأموال الصغيرة ، ورأس المال المتوسط ، والزخم ، والقيمة ، والنمو.

والإستراتيجية ليست حتى في مؤشر S&P 500 حتى الآن! ("أكبر مقتنيات Vanguard هي صندوق مؤشر القيمة السوقية الإجمالية ، VITSX ، الذي يمتلك حوالي 5.7 مليون سهم بقيمة حوالي 2.6 مليار دولار.) لكن الإستراتيجية تعمل بجد لتحقيق التخفيض. فكر في مدى فرحته إذا دخلت في المؤشر.

و: ما الخطأ في ذلك؟ غالبا ما أمزح حول هذه الأشياء ، لكن ماذا أعرف؟ بالأمس ضحكت للتو على "شركة خزينة التشفير" التي تم إطلاقها حديثا مع احتياطي من الأصول في رموز HYPE. كتبت: "الاسم واضح للغاية. "لكنني غالبا ما أضحك على بعض الشركات المدرجة العادية، التي لا تزال أسعار أسهمها ترتفع في بعض الأحيان. هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية ، ومعظم أموالي موجودة في صناديق المؤشرات. لقد تعلمت درسا: أريد أن أضحك على ظاهرة مالية لا علاقة لها بما إذا كانت سترتفع أم لا. ليس لدي الكثير من القدرة على التنبؤ ، لذلك أحاول أن أكون متقيدا للسعر - شراء محفظة في السوق وقبول عوائد السوق. يجب على العديد من المستثمرين أن يفعلوا الشيء نفسه ، أو يفعلوا الشيء نفسه.

كان "مزيج السوق" في عام 2005 في الغالب من الأسهم والسندات. في عام 2025 ، سيشمل ذلك بلا شك العملات المشفرة أيضا. هناك العديد من الطرق للتعرض للأصول المشفرة هذه الأيام (يمكنك شراء Bitcoin مباشرة ، وشراء صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ، وما إلى ذلك) ، وسيكون هناك بالتأكيد أشخاص سيرسلون لي بريدا إلكترونيا حول مشاريعهم الناشئة التي يمكن أن تساعدك على التعرض بسهولة لمؤشرات التشفير (على سبيل المثال ، امنحهم 100 دولار وسيخصصون لك سلة من الأصول المشفرة بطريقة مرجحة بالقيمة السوقية).

لكن الطريقة الأسهل والأكثر كسلا هي شراء مؤشر سوق الأسهم الأمريكية بالكامل مباشرة. لأن سوق الأسهم الحالي كان يستوعب المزيد والمزيد من "شركات خزينة التشفير". قد لا ترغب في أصول مشفرة في صندوق مؤشر الأسهم الخاص بك - ولا تفعل Vanguard - ولكن جوهر صندوق المؤشر هو شراء ليس ما تريد ، ولكن ما يريد السوق شرائه. (هذا ليس ما يريد مدير الصندوق شرائه). ）

أنت لا تعتقد أنك (ولا تثق في مدير الصندوق) لاختيار الشيء الصحيح ، لذلك اخترت الوثوق بالسوق. والآن ، ما يريده السوق هو العملة المشفرة.