Chuyên gia tài chính của Bloomberg: Các công ty chứng khoán Mỹ liên quan đến tiền điện tử có phí bảo hiểm đáng kinh ngạc? Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể làm gì?

Bài viết gốc "Đặt tiền điện tử vào các quỹ chỉ số", được biên soạn bởi Odaily Planet Daily jk.

Tác giả gốc: Matt Levine là một nhà báo chuyên mục của Bloomberg Views chịu trách nhiệm về báo cáo tài chính và đã được xếp hạng số 1 trong Bloomberg Finance Views trong nhiều năm. Trước đây ông là biên tập viên tại Dealbreaker, phục vụ trong bộ phận ngân hàng đầu tư của Goldman Sachs, từng là luật sư M&A cho Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, và từng là thẩm phán tại Tòa phúc thẩm Hoa Kỳ cho Vòng thứ ba.

Chiến lược của Vanguard là gì?

Kịch bản cơ bản hiện nay là thị trường chứng khoán Mỹ sẽ mua 1 đô la tiền điện tử với định giá cổ phiếu là 2 đô la. Nếu một công ty đại chúng nhỏ nắm giữ tài sản tiền điện tử trị giá 100 triệu đô la như Bitcoin, Ethereum và Trumpcoin, vốn hóa thị trường của nó sẽ tăng lên ít nhất 200 triệu đô la. Loại giao dịch này có vẻ vừa khó hiểu vừa kỳ diệu. MicroStrategy (hiện chỉ đơn giản hóa tên của nó thành "Strategy" và sở hữu khoảng 70 tỷ USD Bitcoin và có vốn hóa thị trường khoảng 138 tỷ USD) đã bắt đầu trò chơi này và ngày nay, nhiều công ty nhỏ đang bắt chước và dường như thành công.

Tôi thường nói đùa về điều này, nhưng đằng sau nó thực sự đáng để hỏi: tại sao thị trường chứng khoán sẵn sàng trả 1 đô la cho tiền điện tử trị giá 2 đô la? Vấn đề này có thể được chia thành ba cách giải thích:

• Bitcoin do một doanh nghiệp nắm giữ có giá trị hơn bạn sở hữu. Bởi vì các công ty có thể sử dụng những tài sản tiền điện tử này để làm những việc bạn không thể làm, chẳng hạn như giáo dục nhà đầu tư, cho vay, đòn bẩy, đặt cược, mã hóa, nói tóm lại là tất cả các loại "hoạt động". Từ góc độ kinh doanh, phí bảo hiểm này là hợp lý.

• Có rất nhiều vốn tổ chức muốn mua Bitcoin, nhưng họ không thể mua nó, họ không thể nắm giữ nó trực tiếp và họ không thể nắm giữ nó thông qua các phương pháp thông thường hơn (phí bảo hiểm thấp hơn) như hợp đồng tương lai, ETF, v.v. Vì vậy, họ sẵn sàng đầu tư gián tiếp thông qua các "công ty kho tiền điện tử" này với giá cao. Phí bảo hiểm này đến từ sự mất cân bằng trong cấu trúc thị trường: các công ty này cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một hình thức "tuân thủ pháp luật" đầu tư.

• Các nhà đầu tư bán lẻ lười biếng và bối rối, theo xu hướng mua những cổ phiếu này với nhãn "tiền điện tử", mà không nhận ra rằng họ đang mua một loạt tài sản tiền điện tử được định giá quá cao. Nói một cách đơn giản, đó là "hiệu ứng cuống".

Mọi công ty làm điều này sẽ nói lý do đầu tiên - "chúng tôi không chỉ tích trữ tiền xu, chúng tôi làm rất nhiều thứ", nhưng tôi luôn thấy điều đó không thuyết phục. Lời giải thích thứ ba - "Haha, các nhà đầu tư bán lẻ" - nghe có vẻ hợp lý và tôi đã tự mình viết về nó ("Đối với nhiều công ty chứng khoán nhỏ của Hoa Kỳ, điểm thu hút trực tiếp nhất của chiến lược tiền điện tử là không ai chú ý đến chúng tôi với tư cách là một công ty nhỏ, nhưng nếu chúng tôi thông báo rằng chúng tôi đã mua một loạt tiền điện tử, các nhà đầu tư bán lẻ sẽ tăng cao và đổ xô vào và mua cổ phiếu của chúng tôi với giá cao. ”）

Nhưng điều thực sự thú vị là điểm thứ hai. Nếu logic này đúng: "Các nhà quản lý tài sản lớn muốn tiếp xúc với tiền điện tử và Chiến lược là cách duy nhất họ có thể dễ dàng mua nó, vì vậy họ sẵn sàng trả phí bảo hiểm 100% để mua cổ phiếu của mình", thì ...... Nghe có vẻ siêu kỳ lạ, nhưng có lẽ nó là sự thật? Tôi đã tra cứu danh sách cổ đông của Strategy trên Bloomberg và cổ đông lớn thứ hai là Capital Group, một nhà quản lý quỹ truyền thống tập trung vào đầu tư tích cực, với 6,99% cổ phần. Đó có phải là một khoản đầu tư tốt? Nhìn vào 12 tháng qua, cổ phiếu Strategy tăng khoảng 175%, trong khi S&P 500 chỉ tăng 13%. Như vậy...... Có?

Vậy tại sao Capital không chỉ mua Bitcoin và mua Strategy gấp đôi? Có thể họ muốn mua, nhưng không thể: phần nắm giữ này của Capital đến từ Growth Fund of America, "đầu tư chủ yếu vào cổ phiếu phổ thông" và "có thể đầu tư vào các loại chứng khoán vốn chủ sở hữu khác", nhưng rõ ràng không bao gồm Bitcoin hoặc Bitcoin ETF. Nếu bạn là một nhà quản lý quỹ dài hạn chỉ đầu tư vào cổ phiếu và bạn muốn mua Bitcoin, thì trong năm qua, (1) bạn đã đúng, và (2) bạn không thể mua nó. Vì vậy, mua Chiến lược có thể là lựa chọn duy nhất bạn thực sự có thể thực hiện.

(Bạn có thể làm điều đó không?) Đã đến lúc sửa đổi nhiệm vụ đầu tư của Quỹ? Khách hàng của bạn có trả tiền cho bạn để mua Bitcoin cho họ không? Đây có phải là những gì bạn nên làm không? Tôi không biết, nhưng có một điều chắc chắn: bạn không mua Bitcoin, bạn đang mua cổ phiếu của Strategy. ）

Do đó, phí bảo hiểm cao của cổ phiếu Strategy có thể phản ánh kỳ vọng rằng "các nhà đầu tư tổ chức muốn mua 'bitcoin ở dạng cổ phiếu' và nguồn cung thị trường không thể bắt kịp". Một quan điểm khác có liên quan, nhưng hơi khác là: "Các quỹ chỉ số sẽ thụ động mua Chiến lược, bất kể nó cao cấp đến đâu." Capital là cổ đông lớn thứ hai, nhưng theo Vildana Hajric của Bloomberg, cổ đông lớn nhất thực sự là Vanguard:

"Bitcoin không dành cho các nhà đầu tư dài hạn. Tài sản kỹ thuật số là đầu cơ nhiều hơn là đầu tư. Chúng là một 'loại tài sản non nớt' không có lịch sử rõ ràng và không có 'giá trị kinh tế nội tại' có thể gây ra 'tàn phá' danh mục đầu tư. ”

Các giám đốc điều hành của Vanguard luôn kiên định với logic của người sáng lập Jack Bogle và chỉ trích tài sản tiền điện tử. Trớ trêu thay, theo "logic lạnh lùng" đầu tư thụ động của các quỹ chỉ số, gã khổng lồ với 10 nghìn tỷ USD tài sản được quản lý hiện là cổ đông lớn nhất trong Strategy – một công ty phần mềm đã biến mình thành một "công ty bóng tối bitcoin".

Vanguard sở hữu hơn 20 triệu cổ phiếu Strategy, chiếm gần 8% cổ phiếu phổ thông loại A và có thể đã vượt qua Capital Group trong quý IV năm ngoái. Theo Bloomberg, những khoản nắm giữ này trải rộng trên hàng chục quỹ của Vanguard, bao gồm nhiều sản phẩm chỉ số như vốn hóa nhỏ, vốn hóa trung bình, động lượng, giá trị và tăng trưởng.

Và Chiến lược thậm chí còn chưa có trong S&P 500! ("Cổ phần lớn nhất của Vanguard là tổng quỹ chỉ số vốn hóa thị trường, VITSX, nắm giữ khoảng 5,7 triệu cổ phiếu trị giá khoảng 2,6 tỷ USD.) Nhưng Strategy đang làm việc chăm chỉ để thực hiện việc cắt giảm. Hãy nghĩ xem nó sẽ vui nhộn như thế nào nếu nó lọt vào chỉ mục.

Và: Điều đó có gì sai? Tôi thường nói đùa về những điều này, nhưng tôi biết gì? Hôm qua, tôi vừa cười với một "công ty kho tiền điện tử" mới ra mắt với dự trữ tài sản bằng token HYPE. Tôi viết: "Tên quá đơn giản. "Nhưng tôi cũng thường cười vào một số công ty niêm yết bình thường, đôi khi giá cổ phiếu của họ vẫn tăng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư, và phần lớn tiền của tôi là trong các quỹ chỉ số. Tôi đã học được một bài học: Tôi muốn cười vào một hiện tượng tài chính không liên quan gì đến việc nó có tăng hay không. Tôi không có nhiều khả năng dự đoán, vì vậy tôi cố gắng trở thành người chấp nhận giá - mua danh mục đầu tư thị trường và chấp nhận lợi nhuận thị trường. Nhiều nhà đầu tư nên làm như vậy, hoặc làm như vậy.

"Hỗn hợp thị trường" năm 2005 chủ yếu là cổ phiếu và trái phiếu; Vào năm 2025, điều này chắc chắn sẽ bao gồm cả tiền điện tử. Ngày nay, có nhiều cách để tiếp xúc với tài sản tiền điện tử (bạn có thể mua Bitcoin trực tiếp, mua ETF Bitcoin, v.v.) và chắc chắn sẽ có những người sẽ gửi email cho tôi về các dự án khởi nghiệp của họ có thể giúp bạn dễ dàng tiếp xúc với các chỉ số tiền điện tử (ví dụ: cung cấp cho họ 100 đô la và họ sẽ phân bổ một rổ tài sản tiền điện tử cho bạn theo cách có trọng số vốn hóa thị trường).

Nhưng cách dễ nhất và lười biếng nhất là mua trực tiếp toàn bộ chỉ số thị trường chứng khoán Mỹ. Bởi thị trường chứng khoán hiện tại đã và đang hấp thụ ngày càng nhiều "công ty tiền điện tử". Bạn có thể không muốn tài sản tiền điện tử trong quỹ chỉ số chứng khoán của mình - và Vanguard cũng vậy - nhưng bản chất của quỹ chỉ số là mua không phải những gì bạn muốn, mà là những gì thị trường muốn mua. (Đó không phải là những gì nhà quản lý quỹ muốn mua.) ）

Bạn không tin rằng bạn (và bạn không tin tưởng nhà quản lý quỹ) chọn đúng thứ, vì vậy bạn chọn tin tưởng thị trường. Và bây giờ, những gì thị trường muốn, là tiền điện tử.