Harga JPMorgan Dollar

Ditulis oleh: The Economist Disusun oleh: Centreless Satu hal yang jelas: gagasan bahwa cryptocurrency belum menghasilkan inovasi penting adalah sesuatu dari masa lalu. Di mata kaum konservatif di Wall Street, "kasus penggunaan" cryptocurrency sering dibahas dengan nada mengejek. Para veteran telah melihat semua ini. Aset digital datang dan pergi, seringkali dengan pemandangan tanpa akhir, investor menarik yang menyukai memecoin dan NFT. Selain digunakan sebagai alat untuk spekulasi dan kejahatan keuangan, penggunaannya dalam aspek lain juga telah berulang kali ditemukan cacat dan tidak memadai. Namun, gelombang kegemaran terbaru berbeda. Pada 18 Juli, Presiden Donald Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS, menyediakan stablecoin, token kripto yang didukung oleh aset tradisional, biasanya dolar AS, dengan kepastian peraturan yang telah lama didambakan oleh orang dalam industri. Industri ini sedang booming; Orang-orang Wall Street sekarang berebut untuk terlibat. "Tokenisasi" juga meningkat: volume perdagangan aset on-chain tumbuh pesat, termasuk saham, dana pasar uang, dan bahkan ekuitas swasta dan utang. Seperti halnya revolusi apa pun, kaum revolusioner bersukacita, sementara kaum konservatif khawatir. Vlad Tenev, CEO broker aset digital Robinhood, mengatakan teknologi baru dapat "meletakkan dasar bagi cryptocurrency untuk menjadi tulang punggung sistem keuangan global." Presiden ECB Christine Lagarde memiliki pandangan yang sedikit berbeda. Dia khawatir bahwa munculnya stablecoin sama saja dengan "privatisasi mata uang". Kedua belah pihak menyadari skala perubahan yang ada. Saat ini, pasar arus utama mungkin menghadapi perubahan yang lebih mengganggu daripada spekulasi kripto sebelumnya. Bitcoin dan mata uang kripto lainnya menjanjikan untuk menjadi emas digital, sedangkan token hanyalah pembungkus, atau pembawa yang mewakili aset lain. Ini mungkin tidak terdengar spektakuler, tetapi beberapa inovasi paling transformatif dalam keuangan modern telah benar-benar mengubah cara aset dikemas, dibagi, dan direstrukturisasi – dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), Eurodollar, dan utang sekuritisasi adalah kasus penggunaan utama. Saat ini, nilai stablecoin yang beredar mencapai $263 miliar, meningkat sekitar 60% dari tahun lalu. Standard Chartered memperkirakan nilai pasar akan mencapai $2 triliun dalam tiga tahun. Bulan lalu, JPMorgan Chase, bank terbesar di Amerika Serikat, mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk kelas stablecoin yang disebut JPMorgan Deposit Token (JPMD), meskipun CEO perusahaan Jamie Dimon telah lama skeptis terhadap cryptocurrency. Nilai pasar aset tokenisasi hanya $25 miliar, tetapi telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam setahun terakhir. Pada 30 Juni, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 token baru untuk investor Eropa, memungkinkan mereka untuk memperdagangkan saham dan ETF AS di luar jam perdagangan reguler. Stablecoin membuat transaksi menjadi murah dan cepat dan nyaman karena kepemilikan langsung terdaftar di buku besar digital, menghilangkan kebutuhan perantara yang mengoperasikan saluran pembayaran tradisional. Ini sangat berharga untuk transaksi lintas batas, yang saat ini mahal dan lambat. Meskipun stablecoin saat ini menyumbang kurang dari 1% dari transaksi keuangan global, Undang-Undang GENIUS akan memberinya dorongan. RUU tersebut menegaskan bahwa stablecoin bukanlah sekuritas dan mengharuskannya didukung sepenuhnya oleh aset yang aman dan likuid. Raksasa ritel, termasuk Amazon dan Walmart, dilaporkan sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri. Bagi konsumen, stablecoin ini mungkin menyerupai kartu hadiah, menawarkan saldo untuk dibelanjakan di pengecer dan berpotensi dengan harga yang lebih rendah. Ini akan membunuh perusahaan seperti Mastercard dan Visa, yang memiliki margin keuntungan sekitar 2% dari penjualan di AS. Aset tokenisasi adalah salinan digital dari aset lain, baik itu dana, saham perusahaan, atau sekeranjang barang. Seperti halnya stablecoin, mereka dapat membuat transaksi keuangan lebih cepat dan mudah, terutama yang melibatkan aset tidak likuid. Beberapa produk hanyalah tipu muslihat. Mengapa tokenisasi saham? Ini mungkin memungkinkan perdagangan 24 jam, karena bursa tempat saham terdaftar tidak perlu beroperasi, tetapi keuntungannya dipertanyakan. Selain itu, bagi banyak investor ritel, biaya transaksi marjinal sudah rendah atau bahkan nol. Upaya untuk tokenisasi Namun, banyak produk yang tidak begitu mewah. Ambil dana pasar uang, misalnya, yang berinvestasi dalam tagihan Treasury. Versi tokenisasi dapat berfungsi ganda sebagai metode pembayaran. Token ini, seperti stablecoin, didukung oleh aset yang aman dan dapat dipertukarkan dengan mulus di blockchain. Mereka juga merupakan investasi yang mengungguli suku bunga bank. Suku bunga rata-rata rekening tabungan di Amerika Serikat kurang dari 0,6%; Banyak dana pasar uang menawarkan imbal hasil hingga 4%. Dana pasar uang tokenisasi terbesar BlackRock saat ini bernilai lebih dari $2 miliar. "Saya mengantisipasi bahwa suatu hari, yayasan tokenisasi akan akrab bagi investor seperti ETF," CEO perusahaan, Larry Fink, menulis dalam surat baru-baru ini kepada investor. Hal ini akan berdampak mengganggu lembaga keuangan yang ada. Bank mungkin mencoba mencelupkan jari kaki mereka ke ruang pengemasan digital baru, tetapi mereka melakukannya sebagian karena mereka menyadari bahwa token menimbulkan ancaman. Kombinasi stablecoin dan dana pasar uang yang ditokenisasi pada akhirnya dapat membuat setoran bank kurang menarik. Asosiasi Bankir Amerika mencatat bahwa jika sebuah bank kehilangan sekitar 10% dari $ 19 triliun dalam simpanan ritel, cara termurah untuk membiayai, biaya pembiayaan rata-rata akan naik dari 2,03% menjadi 2,27%. Sementara total deposito, termasuk rekening bisnis, tidak akan berkurang, margin keuntungan bank akan tertekan. Aset baru ini juga dapat memiliki implikasi yang mengganggu bagi sistem keuangan yang lebih luas. Misalnya, pemegang token saham baru Robinhood sebenarnya tidak memiliki saham yang mendasarinya. Secara teknis, mereka memiliki derivatif yang melacak nilai suatu aset, termasuk dividen yang dibayarkan oleh perusahaan, bukan saham itu sendiri. Akibatnya, mereka tidak memiliki akses ke hak suara yang biasanya diberikan oleh kepemilikan saham. Jika penerbit token bangkrut, pemegangnya akan berada dalam masalah dan harus bersaing dengan kreditur lain dari perusahaan yang gagal untuk kepemilikan aset dasar. Situasi serupa telah dihadapi oleh Linqto, sebuah startup fintech yang mengajukan kebangkrutan awal bulan ini. Perseroan telah menerbitkan saham perusahaan swasta melalui kendaraan tujuan khusus. Pembeli sekarang tidak jelas apakah mereka memiliki aset yang mereka pikir mereka miliki. Ini adalah salah satu peluang terbesar untuk tokenisasi, tetapi juga menciptakan kesulitan terbesar bagi regulator. Memasangkan aset pribadi yang tidak likuid dengan token yang mudah diperdagangkan membuka pasar tertutup bagi jutaan investor ritel dengan triliunan dolar untuk dialokasikan. Mereka dapat membeli saham di perusahaan swasta paling menarik yang saat ini berada di luar jangkauan. Ini menimbulkan pertanyaan. Agen seperti Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) memiliki pengaruh yang jauh lebih besar atas perusahaan publik daripada perusahaan swasta, itulah sebabnya yang pertama cocok untuk investor ritel. Token yang mewakili saham pribadi mengubah apa yang dulunya ekuitas swasta menjadi aset yang dapat dengan mudah diperdagangkan seperti ETF. Namun, penerbit ETF berjanji untuk menyediakan likuiditas intraday dengan memperdagangkan aset dasar, yang tidak dilakukan oleh penyedia token. Dalam skala yang cukup besar, token tersebut sebenarnya akan mengubah perusahaan swasta menjadi perusahaan publik tanpa persyaratan pengungkapan yang biasanya diperlukan. Bahkan regulator pro-kripto ingin menarik garis. Komisaris Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Hester Peirce telah dijuluki "ibu kripto" karena pendekatannya yang ramah terhadap mata uang digital. Dalam sebuah pernyataan pada 9 Juli, dia menekankan bahwa token tersebut tidak boleh digunakan untuk menghindari undang-undang sekuritas. "Sekuritas tokenisasi masih sekuritas," tulisnya. Oleh karena itu, terlepas dari apakah sekuritas dibungkus dengan cryptocurrency baru, perusahaan yang menerbitkan sekuritas harus mematuhi aturan pengungkapan. Meskipun ini masuk akal secara teori, banyaknya aset baru dengan struktur baru berarti bahwa regulator akan berada dalam keadaan mengejar ketinggalan tanpa akhir dalam praktiknya. Oleh karena itu, ada paradoks. Jika stablecoin benar-benar berguna, mereka juga akan benar-benar mengganggu. Semakin menarik aset tokenisasi bagi broker, klien, investor, pedagang, dan perusahaan keuangan lainnya, semakin mereka dapat mengubah keuangan, perubahan yang disambut baik dan mengkhawatirkan. Terlepas dari keseimbangan antara keduanya, satu hal yang jelas: gagasan bahwa cryptocurrency belum menghasilkan inovasi penting adalah sesuatu dari masa lalu.

Sumber: The Economist Disusun oleh: Liam Di mata kaum konservatif di Wall Street, "kasus penggunaan" cryptocurrency sering dibahas dengan nada mengejek. Para veteran telah melihat semua ini. Aset digital datang dan pergi, seringkali dengan pemandangan tanpa akhir, investor menarik yang menyukai memecoin dan NFT. Selain digunakan sebagai alat untuk spekulasi dan kejahatan keuangan, penggunaannya dalam aspek lain juga telah berulang kali ditemukan cacat dan tidak memadai. Namun, gelombang kegemaran terbaru berbeda. Pada 18 Juli, Presiden Donald Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS, menyediakan stablecoin, token kripto yang didukung oleh aset tradisional, biasanya dolar AS, dengan kepastian peraturan yang telah lama didambakan oleh orang dalam industri. Industri ini sedang booming; Orang-orang Wall Street sekarang berebut untuk terlibat. "Tokenisasi" juga meningkat: volume perdagangan aset on-chain tumbuh pesat, termasuk saham, dana pasar uang, dan bahkan ekuitas swasta dan utang. Seperti halnya revolusi apa pun, kaum revolusioner bersukacita, sementara kaum konservatif khawatir. Vlad Tenev, CEO broker aset digital Robinhood, mengatakan teknologi baru dapat "meletakkan dasar bagi cryptocurrency untuk menjadi tulang punggung sistem keuangan global." Presiden ECB Christine Lagarde memiliki pandangan yang sedikit berbeda. Dia khawatir bahwa munculnya stablecoin sama saja dengan "privatisasi mata uang". Kedua belah pihak menyadari skala perubahan yang ada. Saat ini, pasar arus utama mungkin menghadapi perubahan yang lebih mengganggu daripada spekulasi kripto sebelumnya. Bitcoin dan mata uang kripto lainnya menjanjikan untuk menjadi emas digital, sedangkan token hanyalah pembungkus, atau pembawa yang mewakili aset lain. Ini mungkin tidak terdengar spektakuler, tetapi beberapa inovasi paling transformatif dalam keuangan modern telah benar-benar mengubah cara aset dikemas, dibagi, dan direstrukturisasi – dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), Eurodollar, dan utang sekuritisasi adalah kasus penggunaan utama. Saat ini, nilai stablecoin yang beredar mencapai $263 miliar, meningkat sekitar 60% dari tahun lalu. Standard Chartered memperkirakan nilai pasar akan mencapai $2 triliun dalam tiga tahun. Bulan lalu, JPMorgan Chase, bank terbesar di Amerika Serikat, mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk kelas stablecoin yang disebut JPMorgan Deposit Token (JPMD), meskipun CEO perusahaan Jamie Dimon telah lama skeptis terhadap cryptocurrency. Nilai pasar aset tokenisasi hanya $25 miliar, tetapi telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam setahun terakhir. Pada 30 Juni, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 token baru untuk investor Eropa, memungkinkan mereka untuk memperdagangkan saham dan ETF AS di luar jam perdagangan reguler. Stablecoin membuat transaksi menjadi murah dan cepat dan nyaman karena kepemilikan langsung terdaftar di buku besar digital, menghilangkan kebutuhan perantara yang mengoperasikan saluran pembayaran tradisional. Ini sangat berharga untuk transaksi lintas batas, yang saat ini mahal dan lambat. Meskipun stablecoin saat ini menyumbang kurang dari 1% dari transaksi keuangan global, Undang-Undang GENIUS akan memberinya dorongan. RUU tersebut menegaskan bahwa stablecoin bukanlah sekuritas dan mengharuskannya didukung sepenuhnya oleh aset yang aman dan likuid. Raksasa ritel, termasuk Amazon dan Walmart, dilaporkan sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri. Bagi konsumen, stablecoin ini mungkin menyerupai kartu hadiah, menawarkan saldo untuk dibelanjakan di pengecer dan berpotensi dengan harga yang lebih rendah. Ini akan membunuh perusahaan seperti Mastercard dan Visa, yang memiliki margin keuntungan sekitar 2% dari penjualan di AS. Aset tokenisasi adalah salinan digital dari aset lain, baik itu dana, saham perusahaan, atau sekeranjang barang. Seperti halnya stablecoin, mereka dapat membuat transaksi keuangan lebih cepat dan mudah, terutama yang melibatkan aset tidak likuid. Beberapa produk hanyalah tipu muslihat. Mengapa tokenisasi saham? Ini mungkin memungkinkan perdagangan 24 jam, karena bursa tempat saham terdaftar tidak perlu beroperasi, tetapi keuntungannya dipertanyakan. Selain itu, bagi banyak investor ritel, biaya transaksi marjinal sudah rendah atau bahkan nol. Upaya untuk tokenisasi Namun, banyak produk yang tidak begitu mewah. Ambil dana pasar uang, misalnya, yang berinvestasi dalam tagihan Treasury. Versi tokenisasi dapat berfungsi ganda sebagai metode pembayaran. Token ini, seperti stablecoin, didukung oleh aset yang aman dan dapat dipertukarkan dengan mulus di blockchain. Mereka juga merupakan investasi yang mengungguli suku bunga bank. Suku bunga rata-rata rekening tabungan di Amerika Serikat kurang dari 0,6%; Banyak dana pasar uang menawarkan imbal hasil hingga 4%. Dana pasar uang tokenisasi terbesar BlackRock saat ini bernilai lebih dari $2 miliar. "Saya mengantisipasi bahwa suatu hari, yayasan tokenisasi akan akrab bagi investor seperti ETF," CEO perusahaan, Larry Fink, menulis dalam surat baru-baru ini kepada investor. Hal ini akan berdampak mengganggu lembaga keuangan yang ada. Bank mungkin mencoba mencelupkan jari kaki mereka ke ruang pengemasan digital baru, tetapi mereka melakukannya sebagian karena mereka menyadari bahwa token menimbulkan ancaman. Kombinasi stablecoin dan dana pasar uang yang ditokenisasi pada akhirnya dapat membuat setoran bank kurang menarik. Asosiasi Bankir Amerika mencatat bahwa jika sebuah bank kehilangan sekitar 10% dari $ 19 triliun dalam simpanan ritel, cara termurah untuk membiayai, biaya pembiayaan rata-rata akan naik dari 2,03% menjadi 2,27%. Sementara total deposito, termasuk rekening bisnis, tidak akan berkurang, margin keuntungan bank akan tertekan. Aset baru ini juga dapat memiliki implikasi yang mengganggu bagi sistem keuangan yang lebih luas. Misalnya, pemegang token saham baru Robinhood sebenarnya tidak memiliki saham yang mendasarinya. Secara teknis, mereka memiliki derivatif yang melacak nilai suatu aset, termasuk dividen yang dibayarkan oleh perusahaan, bukan saham itu sendiri. Akibatnya, mereka tidak memiliki akses ke hak suara yang biasanya diberikan oleh kepemilikan saham. Jika penerbit token bangkrut, pemegangnya akan berada dalam masalah dan harus bersaing dengan kreditur lain dari perusahaan yang gagal untuk kepemilikan aset dasar. Situasi serupa telah dihadapi oleh Linqto, sebuah startup fintech yang mengajukan kebangkrutan awal bulan ini. Perseroan telah menerbitkan saham perusahaan swasta melalui kendaraan tujuan khusus. Pembeli sekarang tidak jelas apakah mereka memiliki aset yang mereka pikir mereka miliki. Ini adalah salah satu peluang terbesar untuk tokenisasi, tetapi juga menciptakan kesulitan terbesar bagi regulator. Memasangkan aset pribadi yang tidak likuid dengan token yang mudah diperdagangkan membuka pasar tertutup bagi jutaan investor ritel dengan triliunan dolar untuk dialokasikan. Mereka dapat membeli saham di perusahaan swasta paling menarik yang saat ini berada di luar jangkauan. Ini menimbulkan pertanyaan. Agen seperti Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) memiliki pengaruh yang jauh lebih besar atas perusahaan publik daripada perusahaan swasta, itulah sebabnya yang pertama cocok untuk investor ritel. Token yang mewakili saham pribadi mengubah apa yang dulunya ekuitas swasta menjadi aset yang dapat dengan mudah diperdagangkan seperti ETF. Namun, penerbit ETF berjanji untuk menyediakan likuiditas intraday dengan memperdagangkan aset dasar, yang tidak dilakukan oleh penyedia token. Dalam skala yang cukup besar, token tersebut sebenarnya akan mengubah perusahaan swasta menjadi perusahaan publik tanpa persyaratan pengungkapan yang biasanya diperlukan. Bahkan regulator pro-kripto ingin menarik garis. Komisaris Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Hester Peirce telah dijuluki "ibu kripto" karena pendekatannya yang ramah terhadap mata uang digital. Dalam sebuah pernyataan pada 9 Juli, dia menekankan bahwa token tersebut tidak boleh digunakan untuk menghindari undang-undang sekuritas. "Sekuritas tokenisasi masih sekuritas," tulisnya. Oleh karena itu, terlepas dari apakah sekuritas dibungkus dengan cryptocurrency baru, perusahaan yang menerbitkan sekuritas harus mematuhi aturan pengungkapan. Meskipun ini masuk akal secara teori, banyaknya aset baru dengan struktur baru berarti bahwa regulator akan berada dalam keadaan mengejar ketinggalan tanpa akhir dalam praktiknya. Oleh karena itu, ada paradoks. Jika stablecoin benar-benar berguna, mereka juga akan benar-benar mengganggu. Semakin menarik aset tokenisasi bagi broker, klien, investor, pedagang, dan perusahaan keuangan lainnya, semakin mereka dapat mengubah keuangan, perubahan yang disambut baik dan mengkhawatirkan. Terlepas dari keseimbangan antara keduanya, satu hal yang jelas: gagasan bahwa cryptocurrency belum menghasilkan inovasi apa pun yang patut diperhatikan sudah lama menjadi sesuatu dari masa lalu.

Judul asli: Pertempuran untuk Keuangan On-Chain: Siapa yang Akan Mendesain Orde Baru? Penulis asli: Tiger Research Kompilasi asli: AididiaoJP, Berita Pandangan Jauh Ringkasan eksekutif · JPMorgan Chase mulai menerbitkan token setoran di rantai publik, menumpangkan teknologi blockchain pada tatanan keuangan yang ada · Circle mengajukan lisensi perbankan perwalian dalam upaya membangun tatanan keuangan baru berdasarkan teknologi · Kedua jenis lembaga tersebut mengepung keuangan tradisional dari arah yang berbeda, membentuk tren "konvergensi dua arah" · Ambiguitas proposisi nilai dapat melemahkan keunggulan kompetitif satu sama lain, dan perlu untuk mengidentifikasi kekuatan inti dan menemukan keseimbangan Lanskap kompetitif baru infrastruktur keuangan on-chain Teknologi blockchain membentuk kembali arsitektur dasar infrastruktur keuangan dunia. Menurut laporan terbaru oleh Bank for International Settlements (BIS), pada kuartal kedua tahun 2025, skala aset keuangan on-chain global telah melampaui $4,8 triliun, dengan tingkat pertumbuhan tahunan lebih dari 65%. Dalam gelombang perubahan ini, lembaga keuangan tradisional dan perusahaan asli kripto telah menunjukkan jalur pengembangan yang sangat berbeda: JPMorgan Chase diwakili oleh lembaga keuangan tradisional Mengadopsi strategi reformasi bertahap "Blockchain+" untuk menanamkan teknologi buku besar terdistribusi ke dalam sistem keuangan yang ada. Cabang blockchain-nya, Onyx, telah melayani lebih dari 280 klien institusional dan memproses volume transaksi tahunan sebesar $600 miliar. JPM Coin yang baru diluncurkan melampaui $12 miliar dalam rata-rata penyelesaian harian. Bisnis asli kripto mewakili Circle Jaringan keuangan berbasis blockchain sepenuhnya telah dibangun melalui stablecoin USDC. Saat ini, USDC memiliki sirkulasi $54 miliar, mendukung 16 rantai publik arus utama, dan memiliki volume transaksi harian rata-rata lebih dari 3 juta. Dibandingkan dengan revolusi fintech tahun 2010-an, persaingan saat ini menghadirkan tiga perbedaan signifikan: 1. Fokus persaingan telah bergeser dari pengalaman pengguna ke rekonstruksi infrastruktur 2. Kedalaman teknis tenggelam dari lapisan aplikasi ke lapisan protokol 3. Peserta beralih dari hubungan yang saling melengkapi ke persaingan langsung JPMorgan Chase: Inovasi teknologi dalam kerangka sistem keuangan tradisional JP Morgan telah mengajukan aplikasi merek dagang untuk token depositnya "JPMD". Pada Juni 2025, cabang blockchain JPMorgan Chase, Kinexys, memulai uji coba token deposit JPMD di rantai publik Base. Sebelumnya, JPMorgan Chase terutama menerapkan teknologi blockchain melalui rantai pribadi, tetapi kali ini secara langsung menerbitkan aset dan mendukung sirkulasi di jaringan terbuka, menandai awal lembaga keuangan tradisional untuk mengoperasikan layanan keuangan secara langsung di rantai publik. JPMD menggabungkan fitur aset digital dengan fungsionalitas setoran tradisional. Ketika pelanggan menyetor USD, bank mencatat setoran di neraca dan pada saat yang sama menerbitkan jumlah JPMD yang setara pada rantai publik. Token ini beredar bebas sambil mempertahankan klaim hukum atas deposito bank, dan pemegang dapat menukarnya 1:1 dengan dolar AS dan dapat menikmati asuransi simpanan dan pendapatan bunga. Sementara keuntungan dari stablecoin yang ada terkonsentrasi di penerbit, JPMD membedakan dirinya dengan memberikan hak keuangan yang substansial kepada pengguna. Fitur-fitur ini memberikan nilai praktis yang sangat menarik bagi manajer aset dan investor, dan bahkan dapat mengabaikan beberapa risiko hukum. Misalnya, aset on-chain seperti dana BUIDL BlackRock dapat ditebus 24 jam sehari jika JPMD digunakan sebagai alat pembayaran penebusan. Dibandingkan dengan stablecoin yang ada, yang perlu ditukar dengan mata uang fiat secara terpisah, JPMD mendukung konversi uang tunai instan, sekaligus memberikan perlindungan deposito dan peluang pendapatan bunga, yang memiliki potensi signifikan dalam ekosistem manajemen aset on-chain. JPMorgan Chase & Co. meluncurkan token deposit sebagai tanggapan atas aliran pendanaan baru dan struktur pendapatan yang dibentuk oleh stablecoin. Tether memiliki pendapatan tahunan sekitar $13 miliar, dan Circle juga menghasilkan pengembalian yang signifikan dengan mengelola aset aman seperti Treasuries, yang berbeda dari spread deposito-pinjaman tradisional, tetapi memiliki mekanisme serupa untuk menghasilkan pendapatan berdasarkan dana pelanggan sebagai beberapa fungsi perbankan. JPMD juga memiliki keterbatasan: dirancang untuk secara ketat mengikuti kerangka peraturan keuangan yang ada, sehingga sulit untuk mencapai desentralisasi dan keterbukaan penuh blockchain, dan saat ini hanya tersedia untuk klien institusional. Namun, JPMD mewakili strategi pragmatis bagi lembaga keuangan tradisional untuk memasuki layanan keuangan rantai publik sambil mempertahankan persyaratan stabilitas dan kepatuhan yang ada, dan dianggap sebagai kasus representatif dari hubungan antara keuangan tradisional dan ekspansi ekologis on-chain. Lingkaran: Pemfaktoran ulang keuangan asli blockchain Circle telah membangun posisi kunci dalam keuangan on-chain melalui stablecoin USDC. USDC dipatok 1:1 terhadap dolar AS, dengan cadangan dalam bentuk tunai dan obligasi AS jangka pendek, menjadikannya alternatif praktis untuk penyelesaian pembayaran perusahaan dan pengiriman uang lintas batas dengan keunggulan teknisnya seperti suku bunga rendah dan penyelesaian instan. USDC mendukung transfer real-time 24 jam, menghilangkan kebutuhan akan proses kompleks di jaringan SWIFT, membantu bisnis menembus keterbatasan infrastruktur keuangan tradisional. Namun, struktur bisnis Circle yang ada menghadapi banyak kendala: BNY Mellon mengelola cadangan USDC, dan BlackRock mengelola aset, sebuah arsitektur yang mendelegasikan fungsi inti ke lembaga eksternal. Circle memperoleh pendapatan bunga, tetapi memiliki kontrol efektif yang terbatas atas asetnya, dan model keuntungannya saat ini sangat bergantung pada lingkungan suku bunga tinggi. Circle membutuhkan infrastruktur dan otoritas operasional yang lebih independen, yang diperlukan untuk keberlanjutan jangka panjang dan diversifikasi pendapatan. Sumber: Lingkaran Pada Juni 2025, Circle mengajukan permohonan kepada Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk lisensi bank perwalian nasional, sebuah keputusan strategis yang melampaui kebutuhan untuk kepatuhan belaka. Industri menafsirkannya sebagai transformasi Circle dari penerbitan stablecoin menjadi entitas keuangan yang dilembagakan. Status bank perwalian akan memungkinkan Circle untuk secara langsung mengelola penyimpanan dan pengoperasian cadangan, yang tidak hanya akan memperkuat kontrol internal infrastruktur keuangan, tetapi juga menciptakan kondisi untuk memperluas cakupan bisnis, dan Circle akan meletakkan dasar untuk layanan kustodian aset digital institusional. Sebagai perusahaan asli kripto, Circle menyesuaikan strateginya untuk membangun sistem operasi yang berkelanjutan dalam kerangka kelembagaan. Transformasi ini akan membutuhkan penerimaan aturan dan peran sistem keuangan yang ada, dengan mengorbankan berkurangnya fleksibilitas dan peningkatan beban peraturan. Otoritas khusus di masa depan akan bergantung pada perubahan kebijakan dan interpretasi peraturan, tetapi upaya ini telah menjadi tonggak penting dalam mengukur sejauh mana struktur keuangan on-chain ditetapkan dalam kerangka lembaga yang ada. Siapa yang akan mendominasi keuangan on-chain? Dari lembaga keuangan tradisional seperti JPMorgan Chase hingga perusahaan asli kripto seperti Circle, peserta dari berbagai latar belakang secara aktif menyusun ekosistem keuangan on-chain. Hal ini mengingatkan pada lanskap kompetitif industri fintech di masa lalu: perusahaan teknologi memasuki industri keuangan melalui implementasi internal fungsi keuangan inti seperti pembayaran dan pengiriman uang, sementara lembaga keuangan memperluas pengguna dan meningkatkan efisiensi operasional melalui transformasi digital. Intinya adalah bahwa kompetisi ini mendobrak batas antara kedua belah pihak. Fenomena serupa muncul di sektor keuangan on-chain saat ini: Circle secara langsung melakukan fungsi inti seperti manajemen cadangan dengan mengajukan lisensi bank perwalian, sementara JPMorgan Chase menerbitkan token deposito di rantai publik dan memperluas bisnis manajemen aset on-chain-nya. Dimulai dari titik awal yang berbeda, kedua belah pihak secara bertahap menyerap strategi dan bidang satu sama lain, dan masing-masing mencari keseimbangan baru. Tren ini membawa peluang dan risiko baru. Jika lembaga keuangan tradisional secara paksa meniru fleksibilitas perusahaan teknologi, mereka mungkin bertentangan dengan sistem pengendalian risiko yang ada. Ketika Deutsche Bank mengejar strategi "digital-first", ia menabrak sistem lama dan kehilangan miliaran dolar. Di sisi lain, perusahaan crypto-native mungkin kehilangan fleksibilitas untuk mendukung daya saing mereka jika mereka memperluas sistem secara berlebihan dan menerimanya. Keberhasilan atau kegagalan persaingan keuangan on-chain pada akhirnya bergantung pada pemahaman yang jelas tentang fondasi dan kelebihannya sendiri. Perusahaan harus mencapai integrasi organik antara teknologi dan institusi berdasarkan "keunggulan yang tidak adil" mereka, dan keseimbangan ini akan menentukan siapa yang menang pada akhirnya. Tautan ke artikel asli