Privat kredit, Bitcoin Mining och AI:s infrastruktur Nyheten slog ner igår att TeraWulf ($WULF), en Bitcoin-gruvarbetare som utvecklar AI-relaterad infrastruktur, säkrar 350 miljoner dollar i projektfinansiering. JPMorgan och Morgan Stanley arrangerar affären, men de slutliga långivarna förväntas vara privata kreditföretag snarare än CLO eller syndikerade låneköpare. Detta återspeglar ett bredare skifte i hur kapital anskaffas för framväxande infrastruktur. Bitcoin-gruvarbetare, som TeraWulf, har länge stått inför begränsade finansieringsalternativ. Traditionella långivare har varit tveksamma och drivit gruvarbetare mot konvertibler, utrustningslån eller utspädning av eget kapital. Nu, när några av dessa företag börjar bygga datacenter för att stödja AI-arbetsbelastningar, stöter de på liknande hinder. För operatörer som inte backas upp av hyperscalers är finansieringsmiljön fortfarande utmanande. Dessa projekt är kapitalintensiva, tekniskt komplexa och faller ofta utanför komfortzonen på de konventionella skuldmarknaderna. De gamla rören håller inte jämna steg med de nya kraven. Privata krediter har dykt upp som en lösning. Det är snabbare, mer skräddarsytt och mer koncentrerat. Värdepapperisering, å andra sidan, kan erbjuda en bredare distribution och djupare kapitalpooler, men kräver mellanhänder, kreditbetyg och en försäljningsprocess för att nå institutionella köpare som försäkringsbolag, pensioner och statliga förmögenhetsfonder. Distinktionen mellan dessa tillvägagångssätt blir allt mer betydelsefull. Privata krediter vinner marknadsandelar eftersom de passar in i komplexa, icke-standardiserade användningsfall, men de är svåra att skala upp. Värdepapperisering erbjuder räckvidd men saknar den flexibilitet som krävs för gränssektorer som AI-infrastruktur eller digitala tillgångar. Nya hybrider – inklusive kredit-REITs, noterade BDC:er och så småningom skräddarsydda värdepapperiserade produkter – kan hjälpa till att överbrygga den klyftan. Var och en kommer med sina egna kompromisser när det gäller likviditet, transparens och kontroll. För att förverkliga den fulla potentialen hos AI och Bitcoin kommer kapitalmarknaderna att behöva bättre åtkomstpunkter, mer flexibla strukturer och ett bredare deltagande från både institutioner och privata investerare. Om direktutlåning och privata krediter fortsätter att utöka sin roll i finansieringssektorer som AI-infrastruktur och digitala tillgångar, kan de företag som utformar och genomför dessa affärer gynnas. Ett sätt att uttrycka den åsikten är genom den just lanserade VanEck Alternative Asset Manager ETF (ticker: GPZ), som började handlas igår. Det erbjuder riktad exponering mot företag som Blackstone, Brookfield, KKR, Apollo, Carlyle, Ares och TPG. Det är dessa kapitalallokerare som i allt högre grad formar hur modern infrastruktur finansieras och byggs – och som i gengäld tar en rejäl del. Tack för att ni kom till mitt föredrag. Tänk på riskerna nedan.