العملات المستقرة ، وحفظ الأعمال السيئة
العملات المستقرة ، وحفظ الأعمال السيئة
المؤلف: تيتانيوم ميديا
قبل بضعة أيام ، كشف وانغ بوزونغ ، الرئيس التنفيذي للأعمال المحلية الأساسية لشركة Meituan ، عن هامش ربح الوجبات الجاهزة: حوالي 4٪. هذا هو بالضبط "هامش الربح" للعملة المستقرة بالدولار الأمريكي. لأن نموذج عمل العملات المستقرة هو شراء سندات الخزانة بأموال يشتري المستخدمون العملات المستقرة لكسب الأرباح ، ويبلغ سعر الفائدة الحالي على سندات الخزانة بالدولار الأمريكي حوالي 4٪. - لا يبدو الأمر كثيرا ، لكن هذا تجاوز بالفعل صافي ربح العديد من الشركات. يبلغ
هامش ربح وول مارت الصافي في السنة المالية 2024 2.39٪ فقط ، ويبلغ هامش صافي ربح JD.com في عام 2024 3.6٪ ، ويبلغ هامش ربح أعمال البيع بالتجزئة في أمازون حوالي 5٪. هذه الشركات كلها شركات كبيرة تصدر عملات مستقرة بنشاط. إذا كان من الممكن أن تصبح العملات المستقرة حقا طريقة الدفع السائدة في نظامها البيئي ، كما يتخيل العالم الخارجي ، فإن دخل الفائدة وحده يمكن أن يصل إلى عشرات المليارات من اليوان سنويا - ليس فقط طريقة إدارة مالية ، ولكن أيضا مصدر دخل يمكن أن يصبح ركيزة. ستقوم العديد من الشركات منخفضة الربح بتغيير نماذج أعمالها بشكل دائم. كلما انخفض الربح ، زادت الحاجة إلى المزيد من العملات المستقرة
4٪ ، وهي "القاعدة الطبيعية" لعالم العملات المستقرة بالدولار الأمريكي. يدور نموذج الأعمال للصناعة بأكملها حول هذا الرقم ، وهو سعر الفائدة الحالي لسندات الخزانة بالدولار الأمريكي. يتم
استخدام الرسوم المفروضة على مستخدمي العملات المستقرة لشراء العملات المستقرة في الغالب من قبل المصدرين لشراء هذا المنتج الاستثماري الخالي من المخاطر. إذا كان من الممكن إصدار 100 مليون دولار من العملات المستقرة ، فيمكن للمصدر كسب حوالي 4 ملايين دولار من الإيرادات سنويا. هذا هو نموذج العمل لمصنعي العملات المستقرة مثل Circle و Tether. من ناحية ، 4٪ منخفضة جدا. إنه مجرد نوع من الفائدة ، بالطبع ، يمكن للشركة الاعتماد على الفائدة لتحسين هيكلها المالي ، كيف يمكن أن تعتمد على الفائدة المصرفية لتناول الطعام؟ كما أنه متقلب ، بمجرد أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد ، سينخفض صافي ربح جميع مصنعي العملات المستقرة. هذا النوع من الأعمال ليس له قوة تسعير ربح خاصة به على الإطلاق ، وهو عمل دوري بحت. لكن من ناحية أخرى ، 4٪ مرتفعة بما فيه الكفاية ، أعلى من صافي ربح العديد من الشركات. وافق وانغ بوزونغ ، الرئيس التنفيذي لقطاع الأعمال المحلي الأساسي في Meituan ، على هامش ربح الوجبات الجاهزة لشركة Meituan البالغ حوالي 4٪ في العام الماضي قبل بضعة أيام. استثمر عمالقة الإنترنت مئات المليارات من الدولارات في الحروب ، والقتال ذهابا وإيابا ، وفي النهاية يمكنهم كسب سعر فائدة بالدولار فقط. هوامش ربح منصات الإنترنت ليست جيدة مثل Pinduoduo ، وهامش ربح Didi في عام 2024 أقل من أعمال توصيل الطعام في Meituan ، أقل من 1٪. بلغ صافي هامش ربح Walmart في عام 2024 2.3٪ فقط ، ويبلغ إجمالي أرباح Walmart حوالي 15 مليار دولار فقط ، وهو أمر مؤسف تماما لوضعه الدائم باعتباره رقم 1 في أفضل 500. تجار التجزئة عبر الإنترنت ليسوا أفضل بكثير ، حيث بلغ هامش صافي ربح JD.com في عام 2024 3.6٪ فقط. من جانب أمازون ، سيكون هامش الربح الصافي لعام 2024 بأكمله أقل من 10٪ - لا يزال هذا نتيجة دعم الخدمات السحابية عالية الربح ، ووفقا للتقديرات الخارجية ، تبلغ أعمال البيع بالتجزئة حوالي 5٪ فقط. ناهيك عن الصناعة التحويلية ، فإن عددا كبيرا من الشركات الرائدة في المنطقة الحمراء ، ناهيك عن 4٪ ، وبعض الشركات ليس لديها هامش ربح يبلغ 1٪. قد تكون الفائدة البالغة 4٪ مجرد تتويج على الكعكة لشركة Apple ، ولكن بالنسبة لهذه الشركات ، فهي كافية لدعم الأعمال الأساسية للأرباح الرئيسية. —— لا توجد سابقة للتمويل باعتباره الربح الرئيسي ، وسقطت Li Auto في خسائر تشغيلية في النصف الأول من عام 2024 ، حيث بلغ صافي الربح 1.439 مليار يوان 1.692 مليار يوان من دخل الاستثمار وإدارة الثروات. في ذروتها ، كانت أرباح جنرال إلكتريك الصناعية منخفضة ، لكن 40٪ -50٪ من أرباحها جاءت من الأعمال المالية. يمكن القول أنه كلما انخفض هامش الربح ، زادت الحاجة إلى الوسائل المالية للعملات المستقرة لتحسين نماذج أعمالها. بالطبع ، ليس كل عمل لديه القدرة على إصدار عدد كبير من العملات المستقرة. دور العملة المستقرة هو المعاملة ، وتحتاج إلى حجم تداول كاف لدعمها - ظهر العمل الأنسب: البيع بالتجزئة. لديهم أكبر حجم معاملات تقريبا في أي صناعة وهم قادرون للغاية على إصدار العملات المعدنية. في الوقت نفسه ، لديهم هوامش ربح منخفضة ، وستكون أرباح دخول هذا المجال أكثر ربحا من الشركات ذات الربح المرتفع. نتيجة لذلك ، أصبحت شركات البيع بالتجزئة المجموعة الأكثر نشاطا التي تدخل مجال العملات المستقرة. في يونيو ، كشفت وسائل الإعلام أن كلا من وول مارت وأمازون كانا يخططان لإطلاق عملات مستقرة. بالإضافة إلى هذين العملاقين للبيع بالتجزئة ، تستعد منصة OTA Expedia أيضا. عبر المحيط ، أعلن ليو تشيانغدونغ شخصيا أن JD.com تأمل في التقدم بطلب للحصول على تراخيص العملات المستقرة في جميع دول العملات الرئيسية حول العالم. هدفهم النهائي واضح: إصدار كمية كبيرة من العملات المستقرة واستخدامها لتداول سلعهم الخاصة. من الأفضل استخدام العملة المستقرة الخاصة بك لجميع المعاملات داخل النظام البيئي ، تماما مثل صالونات الحلاقة التي تدفع من خلال بطاقات العضوية. ثم يقومون بحفظ رسوم "إعادة الشحن المسبق" لكسب الفائدة. ما مقدار الإيرادات التي يمكن أن تحققها العملات المستقرة بالفعل؟ بأخذ وول مارت كمثال ، بلغت إيرادات وول مارت العام الماضي 680 مليار دولار ، بالإضافة إلى أعمال التجارة الإلكترونية الجزئية في وول مارت ، بإجمالي إجمالي GMV يزيد عن 700 مليار دولار. إذا كان من الممكن إصدار عملة مستقرة بمعدل GMV من العشر ، فقد تتجاوز قيمتها السوقية للعملة المستقرة قيمة الدائرة. إذا تمكنت من إصدار عملات مستقرة ب GMV متساوية ، فستصبح Walmart عملاقا في صناعة العملات المستقرة. فهل يمكن ل Walmart إصدار 700 مليار عملة مستقرة؟ بالطبع لا. بعد كل شيء ، المال سائل ، ولا يتطلب GMV البالغ 700 مليار عملة مستقرة. عدد العملات المستقرة التي يمكن أن تصدرها وول مارت هو في الواقع "مقدار الرصيد غير المستهلك الذي يمكن إيداعه في السوق". يحتوي هذا الرقم على مرجع: مبلغ عضوية ستاربكس غير المنفقة. يظهر التقرير المالي لستاربكس لعام 2024 أن كمية بطاقات القيمة المتراكمة المودعة في حسابها تصل إلى 1.7 مليار دولار. كما تعلم ، يبلغ صافي إيرادات ستاربكس السنوية 36 مليار دولار فقط ، ووول مارت حوالي 20 ضعف ذلك. إذا تمكنت وول مارت من الاعتماد على العملات المستقرة للوصول إلى نسبة إعادة الشحن المسبق لستاربكس ، أي أنه سيتم إيداع ما يقرب من 5٪ من إيراداتها في إعادة الشحن المسبق لبطاقات العضوية ، وسيتم تعجيل حسابها إلى ما يقرب من 40 مليار دولار. التسمية التوضيحية: 1.7 مليار دولار هي الأموال التي يعيد الأعضاء شحنها ولكنهم لم ينفقوها بعد. يمكن لستاربكس استخدامه لشراء سندات الخزانة وكسب حوالي 70 مليون دولار سنويا من الأرباح بالإضافة
إلى ذلك ، فإن ستاربكس هي استهلاك عالي التردد ، وسواء كان التسوق في سوبر ماركت وول مارت أو التسوق عبر الإنترنت JD.com وأمازون ، فإن تكراره أقل بكثير من "شرب فنجان من القهوة" ، وكلما انخفض معدل التسوق ، وكلما كان تدفق الأموال أبطأ ، وكلما زاد عدد الأموال غير المنفقة على البطاقة - يمكن إصدار المزيد من العملات المعدنية. تنفق صناعة البيع بالتجزئة أيضا أكثر بكثير من
ستاربكس - يذهب الأمريكيون إلى السوبر ماركت مقابل بضع مئات من الدولارات ، وفنجان القهوة هو 5 دولارات فقط. يعني مبلغ الاستهلاك المرتفع أن تكرار الرصيد المطلوب في الحساب أكبر أيضا ، ويمكن لتجار التجزئة استخدام طريقة "إعادة شحن 1000 واحصل على 100 مجانا" لجذب المستهلكين لإعادة شحن المزيد - وإرسال المزيد من العملات المعدنية. من حيث المواهب ، فإن قدرة وول مارت على تجميع الأموال أقوى من قدرة ستاربكس. إذا تمكنت نسبة دفع العملات المستقرة الخاصة بها من الوصول إلى نسبة دفع بطاقة الولاء الخاصة بستاربكس ، فمن المرجح أن يتجاوز إصدار عملتها 50 مليار دولار ، وسيتجاوز دخل الفوائد السنوي 2 مليار دولار. بالنسبة إلى Walmart ، التي تحقق أرباحا سنوية قدرها 15 مليار دولار ، فإن هذا بالتأكيد ليس مبلغا صغيرا من المال. هذه ليست النهاية ، فتجار التجزئة مثل Walmart و Amazon يدفعون أيضا مليارات الدولارات سنويا كرسوم من شبكات البطاقات مثل VISA و MasterCard و American Express. إذا كان من الممكن استبدال نظام الدفع بشكل كبير بالعملات المستقرة ، فسيوفر ذلك الكثير من الأرباح. بالإضافة إلى ذلك ، إذا تم إيداع كل السيولة في سلسلتها الخاصة ، فيمكن أن تلد عددا كبيرا من الخدمات المالية. —— الأمر الأكثر غير واقعية هو أنه نظرا لأن تجار التجزئة النهائيين ، يمكن ل Walmart و Amazon و JD.com استخدام العملات المستقرة لدفع ثمن السلع الأولية ومكافآت الموظفين ، والتي يمكن أن تشير مباشرة إلى الحسابات المستحقة الدفع للمؤسسات. تبلغ حسابات وول مارت الدائنة أكثر من 50 مليار دولار على مدار السنة ، وتصل الحسابات الدائنة في أحدث تقرير مالي لشركة JD.com إلى 176.736 مليار يوان. إذا تم دفع هذه الحسابات من خلال العملات المستقرة ، فإن الشركة المصنعة للمنبع تتلقى العملة المستقرة ، ولا يزال بإمكان المصدر كسب فائدة لفترة من الوقت في الفارق الزمني بين استرداد العملة المستقرة. التسمية التوضيحية: باعتباره المصب في السلسلة الصناعية ، جمع تجار التجزئة مبلغا كبيرا من أموال المنبع طالما يمكن تحقيق الخيال أعلاه جزئيا ، بالنسبة لهذه الشركات ذات الإيرادات العالية للغاية ولكن هوامش الربح المنخفضة للغاية ، قد تكون الإيرادات من العملات المستقرة أعلى من العمل الرئيسي. قد يتغير نموذج الأعمال للشركات الاستهلاكية تماما ، ويمكن أن تكون مثل كوستكو: بيع الأشياء دون كسب المال ، وتكوين صداقات ، ثم كسب الأرباح من خلال العملات المستقرة (بطاقات العضوية). بالطبع ، في عالم التمويل ، لا جدوى من كسب المزيد ، وعليك أن تعيش حتى النهاية. في الواقع ، قبل العملات المستقرة ، كان هناك عدد غير قليل من الشركات التي أرادت الاعتماد على التمويل لتحسين أرباحها المنخفضة. لكن في النهاية فشل معظمهم. على سبيل المثال ، عملاق التصنيع جنرال إلكتريك (جنرال إلكتريك). بالمقارنة مع الأرباح الضئيلة للصناعة التحويلية ، يبدو أن الأموال المالية مربحة أكثر فأكثر. لقد أصبح هذا أداة قوية لشركة جنرال إلكتريك "لتحسين الأعمال السيئة" ، وفي ذروتها ، جاء أكثر من نصف أرباحها من الصناعة المالية. لكن الأزمة واضحة أيضا. نظرا لأن الغالبية العظمى من الشركات تقوم بالتمويل ، فهناك في الواقع مصدر واحد فقط للأموال: الاقتراض. على سبيل المثال ، تعد جنرال إلكتريك واحدة من أكثر مصدري السندات قدرة في التاريخ ، وقبل الأزمة المالية ، تجاوزت ورقة جنرال إلكتريك التجارية 100 مليار دولار. يتم إصدار هذه القروض قصيرة الأجل من قبل جنرال إلكتريك لكسب فرق الفائدة بين واحد داخل وآخر - كان هذا في يوم من الأيام نموذج الأعمال للعديد من شركات التمويل عبر الإنترنت في الصين. يمكن لشعب اليوم أن يجد المشكلة في لمحة: هذا الجوهر هو "قروض لدعم القروض" أو "هدم الجدار الشرقي للتعويض عن الجدار الغربي". لا يمكنها تحمل أي تقلبات ، ولكن طالما أن هناك القليل من عدم اليقين في السلسلة بأكملها ، فقد لا تتمكن الشركة من السداد. نتيجة لذلك ، انهارت جنرال إلكتريك مباشرة خلال الأزمة المالية ، وتبخرت سعر سهمها بنسبة 80٪. إن المخاطر العالية للغاية للتمويل هي التي تجعل طريقة لعب جنرال إلكتريك تختفي تقريبا. تلعب شركات التمويل عبر الإنترنت اليوم مثل Du Xiaoman أيضا دورا أكثر منصة ، وتأتي الأموال من البنوك والشركاء الآخرين. بدلا من اقتراض المال لكسب فروق الفائدة ، بعد كل شيء ، يمكن أن يؤدي التذبذب إلى كسر السلسلة بأكملها. - لكن العملات المستقرة لا تعاني من هذه المشكلة. بالمقارنة مع التمويل التقليدي ، فإن نموذج تمويل العملات المستقرة يمكن مقارنته بلعب الشغب: تحتاج الشركات إلى دفع فائدة عالية على السندات ، حتى البنوك يتعين عليها دفع فائدة للمودعين. لكن مصدري العملات المستقرة لا يتعين عليهم دفع أي فائدة. على سبيل المثال ، رفعت Circle ، أول سهم عملة مستقرة ، رسوم الاسترداد في أكتوبر من العام الماضي ، حتى 0.1٪. حتى لو كان التمويل لا يدفع فائدة ، فلا يزال بإمكانك تحصيل مبلغ من المال عند سداد الأموال؟ حتى إذا كانت هناك رسوم ، فلا يمكن لأي شخص استرداد العملات المستقرة. على سبيل المثال، ينص Tether على أن بعض الكيانات الموثوقة التي خضعت للتحقق من اعرف عميلك يمكنها سك أو استرداد USDT مباشرة. باختصار ، يمكن للمؤسسات الكبيرة فقط استرداد العملات المستقرة. الأمر الأكثر استبدادا هو أن TEDA تحتفظ أيضا بحقها في عدم استرداد المستخدمين ، وتنفذ حقا عبارة "العم هو المدين بالمال". هذا يقلل بشكل كبير من تكرار استرداد العملات المستقرة ، بحيث لا يحتاج مصنعو العملات المستقرة إلى الكثير من الاحتياطيات لتلبية احتياجات السيولة. نظرا لتكاليف التمويل المنخفضة للغاية والمتطلبات التنظيمية ، لا يحتاج مصنعو العملات المستقرة إلى البحث عن العديد من القروض ذات العائد المرتفع ولكن عالية المخاطر مثل جنرال إلكتريك ، ولكنهم يحتاجون فقط إلى شراء منتجات إدارة الثروات الخالية من المخاطر - سندات الخزينة. حاليا ، تمتلك مصدري العملات المستقرة الأربعة الرئيسيون بالدولار الأمريكي ما مجموعه حوالي 180 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية. بالطبع ، يمكن لشركات العملات المستقرة أيضا الاستثمار في منتجات أخرى ، مثل Tether ، أكبر مصدر للعملات المستقرة ، والتي تمتلك بعض الذهب والبيتكوين. إذا كانت لدى جنرال إلكتريك وليمان براذرز وجولدمان ساكس مثل هذه الأدوات المالية ، فلن تكون لتدوي في الأزمة المالية لعام 2008 - سندات الخزانة هي استثمار خال من المخاطر ، وسوف ترتفع سندات الخزانة بدلا من الانخفاض أثناء الأزمة المالية. حتى إذا قام المستخدمون بالاسترداد على نطاق واسع وبيع عملات مستقرة ، فيمكنهم سداد الديون بنجاح. باختصار: العملات المستقرة لها تكاليف تمويل منخفضة ومخاطر منخفضة. في الواقع ، فإن جوهر سبب قيام البنوك وشركات التأمين بجني المال هو امتلاك مصدر أموال منخفض التكلفة ومنخفض المخاطر نسبيا. ومع ذلك ، بدعم من العملات المستقرة ، من المرجح أن تصبح الشركات ذات أحجام المعاملات الكبيرة مثل Walmart و JD.com و Amazon هي اللاعبين الذين يتمتعون بأقل تكاليف تمويل في المستقبل. إنهم ليسوا شركة تأمين ، لكن يمكنهم التمتع برافعة مالية سلبية مثل شركة التأمين. بالطبع ، لا يزال يتم استكشاف العملات المستقرة لإصدار عملات الشركات. سواء كان سيتم إصداره على نطاق واسع أو فقط كمكمل لبعض السيناريوهات مثل التجارة عبر الحدود ، فإن كل شركة لم تقدم إجابة بعد. حتى لو تم إصدارها على نطاق واسع ، فهل يمكن أن تصبح عملة متعددة الاستخدامات؟ إذا لم يكن الأمر كذلك ، فهي "بطاقة تسوق ما قبل الشحن" للمستهلكين. إذا لم يقبل المستهلكون بضعة آلاف من الدولارات مقدما في وول مارت في الماضي ، فقد لا يزالون غير قادرين على قبولها بعد الحصول على عملات معدنية. سواء كانت ثورة أو وسيلة للتحايل لا يمكن التحقق منها إلا بمرور الوقت. قراءة ذات صلة: "عندما تكسر العملات المستقرة الدائرة: تحليل متعمق لسباق السياسة التنظيمية للعملات المستقرة في 12 دولة"المحتوى الوارد في هذه الصفحة مُقدَّم من أطراف ثالثة. وما لم يُذكَر خلاف ذلك، فإن OKX ليست مُؤلِّفة المقالة (المقالات) المذكورة ولا تُطالِب بأي حقوق نشر وتأليف للمواد. المحتوى مٌقدَّم لأغراض إعلامية ولا يُمثِّل آراء OKX، وليس الغرض منه أن يكون تأييدًا من أي نوع، ولا يجب اعتباره مشورة استثمارية أو التماسًا لشراء الأصول الرقمية أو بيعها. إلى الحد الذي يُستخدَم فيه الذكاء الاصطناعي التوليدي لتقديم مُلخصَّات أو معلومات أخرى، قد يكون هذا المحتوى الناتج عن الذكاء الاصطناعي غير دقيق أو غير مُتسِق. من فضلك اقرأ المقالة ذات الصِلة بهذا الشأن لمزيدٍ من التفاصيل والمعلومات. OKX ليست مسؤولة عن المحتوى الوارد في مواقع الأطراف الثالثة. والاحتفاظ بالأصول الرقمية، بما في ذلك العملات المستقرة ورموز NFT، فيه درجة عالية من المخاطر وهو عُرضة للتقلُّب الشديد. وعليك التفكير جيِّدًا فيما إذا كان تداوُل الأصول الرقمية أو الاحتفاظ بها مناسبًا لك في ظل ظروفك المالية.
