Стейблкоины, спасают плохой бизнес

Автор: Titanium Media

Несколько дней назад Ван Пучжун, генеральный директор основного местного бизнеса Meituan, раскрыл маржу прибыли на вынос: около 4%.

Это и есть «маржа прибыли» стейблкоина доллара США. Потому что бизнес-модель стейблкоинов заключается в покупке казначейских облигаций за деньги, которые пользователи покупают стейблкоины для получения прибыли, а текущая процентная ставка по казначейским облигациям в долларах США составляет около 4%.

– Кажется, что это не так уж и много, но это уже превысило чистую прибыль многих бизнесов.

Маржа чистой прибыли Walmart в 2024 финансовом году составляет всего 2,39%, маржа чистой прибыли JD.com в 2024 году — 3,6%, а маржа прибыли розничного бизнеса Amazon — около 5%.

Все эти компании являются крупными компаниями, которые активно выпускают стейблкоины.

Если стейблкоины действительно смогут стать основным платежным средством в их экосистеме, как представляет себе внешний мир, один только процентный доход может достичь десятков миллиардов юаней в год — это не только метод управления финансами, но и источник дохода, который может стать опорой. Многие низкоприбыльные предприятия навсегда изменят свои бизнес-модели.

Чем меньше прибыль, тем больше нужно стейблкоинов

4%, что является «естественной базой» мира стейблкоинов доллара США.

Бизнес-модель всей отрасли вращается вокруг этого числа, которое является текущей процентной ставкой по казначейским облигациям в долларах США.

Комиссии для пользователей стейблкоинов за покупку стейблкоинов в основном используются эмитентами для покупки этого безрискового инвестиционного продукта. Если удастся выпустить стейблкоинов на $100 млн, то эмитент может заработать около $4 млн выручки в год. Это бизнес-модель производителей стейблкоинов, таких как Circle и Tether.

С одной стороны, 4% – это слишком мало.

Это всего лишь разновидность процента, конечно, компания может полагаться на проценты для оптимизации своей финансовой структуры, как она может полагаться на банковский процент для еды? И он также волатилен, как только ФРС резко снизит процентные ставки, чистая прибыль всех производителей стейблкоинов резко упадет. Этот вид бизнеса вообще не имеет собственной прибыли и является чисто цикличным бизнесом.

Но с другой стороны, 4% — это достаточно высокий показатель, выше, чем чистая прибыль многих компаний.

Ван Пучжун, генеральный директор основного местного бизнес-сектора Meituan, несколько дней назад согласился с тем, что маржа прибыли Meituan на вынос составила около 4% в прошлом году. Интернет-гиганты вложили сотни миллиардов долларов в войны, воевать туда-сюда, и в итоге они могут заработать только на процентах в долларах. Маржа прибыли интернет-платформ не так хороша, как у Pinduoduo, а маржа прибыли Didi в 2024 году ниже, чем у бизнеса Meituan по доставке еды, менее 1%.

Маржа чистой прибыли Walmart в 2024 году составляет всего 2,3%, а общая прибыль Walmart составляет всего около $15 млрд, что совсем жалко за его многолетний статус No1 в топ-500.

У онлайн-ритейлеров дела обстоят не намного лучше: рентабельность чистой прибыли JD.com в 2024 году составила всего 3,6%. Со стороны Amazon маржа чистой прибыли за весь 2024 год составит менее 10% — это все еще результат поддержки высокодоходных облачных сервисов, а по внешним оценкам ее розничный бизнес составляет всего около 5%.

Не говоря уже о обрабатывающей промышленности, большое количество ведущих предприятий находятся в убытке, не говоря уже о 4%, а некоторые компании не имеют маржинальности даже в 1%.

Доля в 4% может быть лишь вишенкой на торте для Apple, но для этих компаний этого достаточно, чтобы поддерживать основной бизнес и получать большую прибыль. ——Нет прецедента, чтобы финансы были основной прибылью, и Li Auto понесла операционные убытки в первой половине 2024 года, при этом 1,439 млрд юаней чистой прибыли в размере 1,692 млрд юаней составили доход от инвестиций и управления активами. На пике производственная прибыль GE была низкой, но 40-50% прибыли приходилось на финансовый бизнес.

Можно сказать, что чем ниже маржа прибыли, тем больше финансовых средств стейблкоинов требуется для оптимизации их бизнес-моделей.

Конечно, далеко не каждый бизнес имеет возможность выпускать большое количество стейблкоинов. Роль стейблкоина заключается в транзакциях, и для ее поддержки требуется достаточный объем торгов — наиболее подходящий бизнес уже выявлен: розничная торговля. Они имеют едва ли не самый большой объем транзакций в любой отрасли и чрезвычайно способны выпускать монеты. В то же время у них низкая рентабельность, и прибыль от входа в эту сферу будет более прибыльной, чем у высокодоходных компаний.

В результате розничные компании стали самой активной группой, входящей в сферу стейблкоинов. В июне СМИ сообщили, что и Walmart, и Amazon планируют запустить стейблкоины. В дополнение к этим двум розничным гигантам, OTA-платформа Expedia также готовится к работе. За океаном Лю Цяндун лично объявил, что JD.com надеется подать заявку на получение лицензий на стейблкоины во всех основных валютных странах мира.

Их конечная цель очевидна: выпустить большое количество стейблкоинов и использовать их для торговли собственными товарами. Лучше всего использовать собственный стейблкоин для всех транзакций внутри экосистемы, так же, как барбершопы расплачиваются через членские карты. Затем они откладывают эти сборы «перед пополнением», чтобы заработать проценты.

Сколько можно заработать?

Какой доход на самом деле могут приносить стейблкоины?

Если взять в качестве примера Walmart, то выручка Walmart в прошлом году составила $680 млрд, в дополнение к бизнесу Walmart по электронной коммерции, с общим GMV более $700 млрд. Если стейблкоин с GMV в одну десятую может быть выпущен, его рыночная стоимость стейблкоина может превысить рыночную стоимость Circle. Если он сможет выпускать стейблкоины с равным GMV, то Walmart станет гигантом в индустрии стейблкоинов.

Так может ли Walmart выпустить 700 миллиардов стейблкоинов?

Конечно, нет. В конце концов, деньги ликвидны, и GMV в 700 миллиардов не требует 700 миллиардов стейблкоинов. Количество стейблкоинов, которые может выпустить Walmart, на самом деле соответствует тому, «сколько неиспользованного баланса может быть внесено на рынок».

У этого числа есть ссылка: неизрасходованная сумма членства в Starbucks. Финансовый отчет Starbucks за 2024 год показывает, что сумма карт с хранимыми суммами, внесенных на ее счет, достигает 1,7 миллиарда долларов. Вы знаете, годовой чистый доход Starbucks составляет всего 36 миллиардов долларов, а Walmart примерно в 20 раз больше. Если Wal-Mart сможет полагаться на стейблкоины для достижения коэффициента предварительного пополнения Starbucks, то есть почти 5% его выручки будет депонировано на предварительное пополнение членских карт, а его счет будет увеличен почти до 40 миллиардов долларов.

На снимке: $1,7 млрд — это деньги, которые участники пополняют, но еще не потратили. Starbucks может использовать его для покупки казначейских облигаций и зарабатывать около $70 млн прибыли

в год

Кроме того, Starbucks — это высокочастотное потребление, и будь то покупки в супермаркете Walmart или онлайн-покупки JD.com и Amazon, его частота намного ниже, чем «выпить чашку кофе», чем ниже частота покупок, тем медленнее поток средств, а чем больше неизрасходованных денег на карте — тем больше монет можно выпустить.

Розничная торговля также тратит намного больше

, чем Starbucks – американцы идут в супермаркет за несколько сотен долларов, а чашка кофе стоит всего 5 долларов. Высокая сумма потребления означает, что требуемая избыточность баланса на счете также больше, и розничные продавцы могут использовать метод «пополни 1000 и получи 100 бесплатно», чтобы привлечь потребителей пополнить больше - и отправить больше монет.

С точки зрения талантов, способность Wal-Mart накапливать средства сильнее, чем у Starbucks. Если его платежный коэффициент стейблкоинов сможет достичь платежного коэффициента по картам лояльности Starbucks, его эмиссия валюты, вероятно, превысит 50 миллиардов долларов, а годовой процентный доход превысит 2 миллиарда долларов. Для Walmart, годовой доход которого составляет $15 млрд, это точно не маленькая сумма.

Это еще не конец, розничные торговцы, такие как Walmart и Amazon, также платят миллиарды долларов в год в виде комиссий от карточных сетей, таких как VISA, MasterCard и American Express. Если платежную систему удастся сильно заменить стейблкоинами, это сэкономит много прибыли.

Кроме того, если вся ликвидность откладывается на собственную цепочку, это может породить большое количество финансовых услуг.

——Что еще более нереально, так это то, что Walmart, Amazon и JD.com могут даже использовать стейблкоины для оплаты товаров и бонусов сотрудников, которые могут напрямую относиться к кредиторской задолженности предприятий. Кредиторская задолженность Walmart составляет более 50 миллиардов долларов в течение всего года, а кредиторская задолженность в последнем финансовом отчете JD.com достигает 176,736 миллиарда юаней. Если эти счета оплачиваются через стейблкоины, вышестоящий производитель получает стейблкоин, а эмитент все еще может получать проценты в течение определенного периода времени на разницу во времени между погашением стейблкоина.

На снимке: Будучи нисходящим звеном промышленной цепочки, розничные торговцы накопили большое количество средств

на начальном этапе До тех пор, пока вышеуказанное воображение может быть частично реализовано, для этих компаний с чрезвычайно высокими доходами, но крайне низкой прибылью, доход от стейблкоинов может быть даже выше, чем основной бизнес. Бизнес-модель потребительских компаний также может полностью измениться, и они могут быть как Costco: продавать вещи, не зарабатывая денег, заводить друзей, а затем зарабатывать прибыль с помощью стейблкоинов (членских карт).

Каждый человек является страховой компанией

Конечно, в мире финансов зарабатывать больше бесполезно, и приходится жить до конца.

На самом деле, до появления стейблкоинов было довольно много компаний, которые хотели полагаться на финансы, чтобы улучшить свою низкую прибыль. Но в итоге большинство из них потерпели неудачу.

Например, производственный гигант GE (General Electric). По сравнению со скудными прибылями обрабатывающей промышленности, финансовые деньги кажутся все более и более прибыльными. Это стало для GE мощным инструментом для «улучшения плохого бизнеса», и на пике своего развития более половины ее прибыли приходилось на финансовую индустрию.

Но и кризис очевиден. Поскольку подавляющее большинство предприятий занимаются финансами, на самом деле существует только один источник средств: заем.

Например, GE является одним из самых способных эмитентов облигаций в истории, и до финансового кризиса объем коммерческих бумаг GE превышал 100 миллиардов долларов. Эти краткосрочные кредиты выдаются GE для того, чтобы заработать разницу в процентах между одним входом и одним выходом - это когда-то было бизнес-моделью многих интернет-финансовых компаний в Китае.

Сегодняшние люди могут сразу понять, в чем проблема: «кредиты для поддержки кредитов» или «снести восточную стену, чтобы компенсировать западную стену». Она не выдерживает никаких колебаний, но пока во всей цепочке есть небольшая неопределенность, компания может не успеть расплатиться. В результате GE рухнула прямо во время финансового кризиса, а цена ее акций испарилась на 80%.

Именно чрезвычайно высокий финансовый риск приводит к тому, что геймплей GE практически исчезает. Сегодняшние интернет-финансовые компании, такие как Du Xiaoman, также играют более платформенную роль, а средства поступают от банков и других партнеров. В конце концов, вместо того, чтобы занимать деньги, чтобы заработать разницу в процентах, колебания могут разорвать всю цепочку.

— Но у стейблкоинов этой проблемы нет.

По сравнению с традиционными финансами, модель финансирования стейблкоинов сравнима с хулиганством: компаниям нужно платить высокие проценты по облигациям, даже банкам приходится платить проценты вкладчикам. Но эмитентам стейблкоинов не нужно платить проценты. Например, Circle, первая акция стейблкоина, подняла комиссию за выкуп в октябре прошлого года до 0,1%. Даже если финансирование не выплачивает проценты, вы все равно можете получить сумму денег, когда вернете деньги?

Даже если есть комиссия, стейблкоины не могут быть выкуплены никем. Например, Tether предусматривает, что определенные доверенные лица, прошедшие проверку KYC, могут напрямую создавать или выкупать USDT. Короче говоря, выкупать стейблкоины могут только крупные учреждения. Что еще более деспотично, так это то, что TEDA также оставляет за собой право не выкупать пользователей и действительно реализует фразу «это дядя должен деньги».

Это значительно снижает частоту погашения стейблкоинов, так что производителям стейблкоинов не нужно слишком много резервов для удовлетворения потребностей в ликвидности.

Из-за крайне низких затрат на финансирование и нормативных требований, производителям стейблкоинов не нужно искать различные высокодоходные, но высокорисковые кредиты, как GE, а нужно только покупать безрисковые продукты для управления капиталом — казначейские облигации. В настоящее время четыре основных эмитента стейблкоинов в долларах США владеют в общей сложности около 180 миллиардов долларов в казначейских облигациях США. Конечно, компании, производящие стейблкоины, могут инвестировать и в другие продукты, такие как Tether, крупнейший эмитент стейблкоинов, который владеет золотом и биткоинами.

Если бы GE, Lehman Brothers и Goldman Sachs были такими финансовыми инструментами, то они бы не гремели в финансовый кризис 2008 года – казначейские облигации являются безрисковым вложением, а во время финансового кризиса казначейские облигации будут расти, а не падать. Даже если пользователи будут массово выкупать и продавать стейблкоины, они смогут успешно погасить долги.

Одним словом: стейблкоины имеют низкую стоимость финансирования и низкий риск.

На самом деле, основная причина, по которой банки и страховые компании могут зарабатывать деньги, заключается в том, чтобы иметь очень дешевый и относительно низкий риск источника средств.

Однако с поддержкой стейблкоинов компании с большими объемами транзакций, такие как Walmart, JD.com и Amazon, скорее всего, станут игроками с самыми низкими затратами на финансирование в будущем. Они не являются страховой компанией, но могут пользоваться отрицательным кредитным плечом, как и страховая компания.

Конечно, корпоративная эмиссия стейблкоинов все еще изучается. Будет ли он выпускаться в больших масштабах или только в качестве дополнения к нескольким сценариям, таким как трансграничная торговля, каждая компания пока не дала ответа.

Даже если она будет выпущена в больших масштабах, сможет ли она стать универсальной валютой? Если нет, то это «карта покупок перед пополнением» для потребителей. Если потребители не принимали несколько тысяч долларов вперед в Walmart в прошлом, они все равно не смогут принять их после того, как у них появятся монеты.

Является ли это революцией или уловкой, может проверить только время.

Читайте по теме: «Когда стейблкоины разрывают круг: глубокий анализ гонки регуляторной политики стейблкоинов в 12 странах»

493

Содержание этой страницы предоставляется третьими сторонами. OKX не является автором цитируемых статей и не имеет на них авторских прав, если не указано иное. Материалы предоставляются исключительно в информационных целях и не отражают мнения OKX. Материалы не являются инвестиционным советом и призывом к покупке или продаже цифровых активов. Раздел использует ИИ для создания обзоров и кратких содержаний предоставленных материалов. Обратите внимание, что информация, сгенерированная ИИ, может быть неточной и непоследовательной. Для получения полной информации изучите соответствующую оригинальную статью. OKX не несет ответственности за материалы, содержащиеся на сторонних сайтах. Цифровые активы, в том числе стейблкоины и NFT, подвержены высокому риску, а их стоимость может сильно колебаться. Перед торговлей и покупкой цифровых активов оцените ваше финансовое состояние и принимайте только взвешенные решения.