La pause qui piège
Pourquoi l'attitude d'attente de la Fed est plus dangereuse qu'elle n'en a l'air
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La Fed a maintenu les taux à 4,25–4,50 % depuis janvier. Mais sous cette apparente tranquillité, la pression monte. L'inflation baisse, oui—mais les déficits restent massifs, les rendements à long terme demeurent élevés, et la marge d'erreur est extrêmement mince.
Couper trop tôt ? Risque de raviver l'inflation et de perdre en crédibilité.
Couper trop tard ? Risque de récession et de fissures sur les marchés du crédit.
C'est ce qui rend la pause dangereuse : c'est l'indécision sous pression.
Les swaps d'inflation commencent à augmenter et exercent une pression à la hausse sur les taux.
la politique fiscale n'est pas neutre—elle reste expansionniste. Les États-Unis affichent un déficit de 6 à 7 %. C'est de l'essence sous la surface du resserrement monétaire.
Graphique : Déficit budgétaire fédéral en % du PIB
L'IPC est de retour près de 2,4 %. Le PCE de base est d'environ 2,5 %. MAIS l'inflation des services persistants et les pressions salariales n'ont pas été résolues. Réduire maintenant pourrait piéger la Fed dans un autre cycle de resserrement plus tard.
Les écarts de crédit s'effondrent alors que les swaps d'inflation montent. C'est un signe clair qu'une erreur de politique est en cours.
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