La pausa que atrapa
Por qué la postura de esperar y ver de la Fed es más peligrosa de lo que parece
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La Fed ha mantenido los tipos estables en el 4,25-4,50% desde enero. Pero debajo de la calma, la presión va en aumento. La inflación está cayendo, sí, pero los déficits siguen siendo enormes, los rendimientos a largo plazo siguen siendo elevados y el margen de error es muy estrecho.
¿Cortar demasiado pronto? Corre el riesgo de reavivar la inflación y perder credibilidad.
¿Cortar demasiado tarde? Riesgo de recesión y grietas en los mercados crediticios.
Esto es lo que hace que la pausa sea peligrosa: es la indecisión bajo presión.
Los swaps de inflación están empezando a subir y a ejercer presión al alza sobre los tipos
La política fiscal no es neutral, sigue siendo expansiva. Estados Unidos tiene un déficit del 6 al 7%. Eso es gasolina bajo la superficie del endurecimiento monetario.
Gráfico: Déficit presupuestario federal como porcentaje del PIB
El IPC vuelve a situarse cerca del 2,4%. PCE básico ~2.5%. PERO la inflación de los servicios pegajosos y las presiones salariales no se han resuelto. Los recortes ahora podrían atrapar a la Fed en otro ciclo de endurecimiento más adelante.
Los diferenciales de crédito se están desplomando a medida que los swaps de inflación se recuperan. Esta es una clara señal de que se está cometiendo un error de política.
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