當 Justin Sun 從 Aave 提取 6 億美元的 $ETH 時會發生什麼？
• ETH 借貸利率飆升 ⬆️
• DeFi 的支柱，LST 循環，暫時變得無利可圖
• 市場 stETH / ETH 的匯率脫鉤約 0.3%
DeFi 最大的動作如何突然讓槓桿循環者感到驚慌 👇
LST 主要有兩種類型。
1. Rebase LST，例如 Lido 的 stETH。
2. 獎勵型 LST，例如 RocketPool 的 rETH。
然後 stETH 被包裝成 wstETH。
它從一個 Rebase LST (stETH) 轉變為一個獎勵型 LST (wstETH)。
有兩種主流的獎勵代幣匯率，即 wstETH
1. 基本合約匯率 - 來自 Lido 合約的 wstETH / stETH 匯率（不依賴於市場交易）
-> Arbitrum 的例子：（穩定增長模式）
2. 市場匯率 - 來自像 Uniswap 或 Balancer 的交易場所的 wstETH / stETH 匯率（依賴於市場交易）
-> Unichain 的例子：（穩定增長模式，除了高波動期）
如您在下面的圖片中所見，我們已經看到市場匯率相對於基本匯率的長期折扣。
大約 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 美元)
絕大多數的借貸協議選擇基本匯率，還有一個在下面的推文中解釋的假設。
Aave、Morpho、Euler、Fluid、Spark（根據截圖） - 它們都是如此。
這樣做是有原因的。為了避免火上加油 🔥
這是為什麼呢？
好的，我們有一種方法可以將 wstETH 轉換為 stETH。
現在你有兩種方法來處理 stETH 到 ETH 的匯率。
1. 市場匯率 - 再次從 DEX 和 CEX 的交易中推導出來。
2. 簡單地假設 1 stETH = 1 ETH（就像 Aave 一樣）。
等等，什麼？你為什麼一開始會這樣假設？
邏輯如下：
- 清算者不會介意持有 stETH，因為他們最終會贖回 ETH。
- 他們通過清算頭寸所獲得的溢價將抵消在等待 stETH 贖回期間 ETH 價值可能貶值的潛在風險。
好的，那麼為什麼它比使用 stETH / ETH 市場價格更受歡迎呢？
嗯，如果你使用市場價格，你會開始清算槓桿 wstETH / ETH 位置，並導致 *清算連鎖反應*。
這可能會導致死亡螺旋。
哦，天啊，為什麼這麼戲劇化？
需要確保人們理解這個規模。
僅在 Aave 上就有約 47.4 億美元的 wstETH / ETH 循環頭寸。
而在過去三個月中，stETH 的總 24 小時交易量最高為 2.3 億美元。
這是巨大的差異。市場無法承受 stETH 的賣壓，會引發連鎖反應。
根據基本利率和 1 stETH = 1 ETH 的假設，當借貸協議的供應端出現大量 ETH 提現時，ETH 的借貸利率會飆升，循環開始變得不再盈利。
但是，借貸 ETH 會獲得額外的收益！
因此，市場力量應該會將均衡帶回接近之前的狀態。
而且確實如此！
整個情況在幾個小時後就明朗了。
這裡有馬克的一個很好的總結。
關於 $ETH 的匯率以及為什麼不需要太擔心
1) Justin 每隔一週就會移動數十億，他總是會再存回來。
2) 即時 APY 幾乎沒有意義，ETH 的平均借貸利率保持可持續性，你應該在它持續的時候享受良好的供應收益提升（不會持續太久）
3) Aave 可以並且已經平坦化利率曲線，以減少借款人的痛苦，通過風險管理，我們是唯一擁有快速應對工具的協議來幫助用戶。
4) Aave 擁有最大的流動性提供者網絡和所有加密貨幣中最深的流動性，這就是為什麼這類事件能迅速解決的原因。當我寫這篇文章時，借貸利率回到 3.6%
5) 我們目前擁有 100 億美元的 ETH 流動性，這意味著我們的 $ETH 賬本單獨就比第二大借貸協議的整體規模還要大，我們越大，流動性異常事件對我們的影響就越小，這是 Aave 相對於其他所有人的不公平優勢，流動性為王。
6) 固定借貸是一個好主意，V4 允許這樣做，但借貸協議的核心必須是市場浮動利率，因為這是最公平的模型。
7) 利率已經非常接近正常，幾個小時內將恢復正常，如果你看到典型的擔憂帖子告訴你 Aave、Lido、DeFi 和 ETH 將會死，安全地靜音他們並繼續前進。
只需使用 Aave。
如果那篇帖子引起更廣泛的關注，我想問一個到目前為止我還沒有得到滿意答案的問題。
為什麼人們會借出 ETH，而不是選擇循環操作呢？
這是否只是因為一些 ETH 鯨魚害怕 Lido 風險，而循環邏輯會遇到系統性問題？
這篇文章受到 @0xdoge_bull 的啟發，他是 Oracle 的 OG，也是最受尊敬的 OEV 專家之一。這是一個很棒的討論主題。
這裡是事件的大致時間表：
1. Justin Sun 從 Aave 提取 ETH 供應。
2. 使用率激增使 Aave 上的 ETH 借貸利率上升。
3. stETH 循環者現在變得不再盈利，因此開始去槓桿化。
4. 一堆去槓桿化的 stETH 進入質押提現隊列。
5. stETH 脫鉤 30 個基點，因為一些人賣出以避免排隊。
6. 循環者現在被迫承受這 30 個基點的損失（在 10 倍槓桿下損失 3%），或者在位置上虧損，直到重新回到掛鉤狀態。
所有這些 stETH 預言機使用贖回而非市場價格，因此貸款人可能會被困在這個位置上約 18 天，因為這是目前的 ETH 解除質押隊列。我們可能會看到一些因利息累積而導致的 stETH 清算，這只會使情況更糟，進一步脫鉤 stETH。
有限的 Lido 提款 => 持續風險 => stETH 相對於 ETH 的折扣
這是我們在 @justinsuntron 提款後觀察到的情況。
根據 Tom 下面的推文，Lido 的未完成提款隊列達到了新的歷史高點。有些人可能還記得 2022 年 5 月著名的 Lido stETH 脫鉤事件，當時提款尚未啟用 ->
提款上限造成了價格差距，可以這麼說。
Lido 的未完成提款隊列達到新的歷史高點（不包括他們首次支持提款的第一天）
目前有超過 235k stETH 正在等待提款。
在過去的 7 天內，這些實體正在嘗試提款：
- HTX 和 Justin Sun 提取 80k stETH；
- Abraxas Capital 提取 7k stETH (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- Jump 提取 5.5k stETH (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- Etherefi 提取 5.4k stETH
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
最後要說的是，說明一個預言機應該在這種情況下使用 stETH 市場價格，與絕大多數風險提供者的共識相悖。
這就像在燃燒的建築上澆油。字面上的。
我尊重 Pyth，但這些關於使用 stETH 市場價格來解決脫鉤的說法，與當前 DeFi 建設者的共識相違背。
我對 @Genia_XBT 沒有任何意見，但作為預言機提供者，我們需要理解市場動態的關鍵，並避免簡單地說「使用 xyz 就能解決」而不提供進一步的背景或解釋，尤其是這與行業多年來討論的普遍權衡接受度相悖。
和平！
5.77萬
132
本頁面內容由第三方提供。除非另有說明，OKX 不是所引用文章的作者，也不對此類材料主張任何版權。該內容僅供參考，並不代表 OKX 觀點，不作為任何形式的認可，也不應被視為投資建議或購買或出售數字資產的招攬。在使用生成式人工智能提供摘要或其他信息的情況下，此類人工智能生成的內容可能不準確或不一致。請閱讀鏈接文章，瞭解更多詳情和信息。OKX 不對第三方網站上的內容負責。包含穩定幣、NFTs 等在內的數字資產涉及較高程度的風險，其價值可能會產生較大波動。請根據自身財務狀況，仔細考慮交易或持有數字資產是否適合您。