¿Qué sucede cuando Justin Sun retira 600 millones de $ETH de Aave?
• Las tasas de préstamo y préstamo de ETH aumentan ⬆️
• La columna vertebral de DeFi, el bucle LST, no es rentable temporalmente
• La tasa de mercado stETH / ETH se desvincula ~0.3%
Cómo los movimientos más importantes de DeFi pueden asustar repentinamente a los loopers 👇 de apalancamiento
Para entender esto, debemos comenzar con lo básico.
RedStone ha sido el principal oráculo para LSTs y LRTs desde los primeros días.
Escribimos un informe robusto con 300k+ vistas sobre eso en 2023.
📕 "Informe LSTfi: la descripción general definitiva del mercado del cuarto trimestre de 2023" 📕
Estamos encantados de anunciar el lanzamiento de la descripción general más completa del mercado LSTfi, que abarca más de 50 páginas y presenta @CoinDesk índices.
Aquí hay un adelanto de lo que hay dentro 🧵👇
Hay dos tipos principales de LST.
1. Rebase los LST, como el stETH de Lido.
2. LST con recompensas, como rETH de RocketPool.
Luego, stETH se envuelve para crear wstETH.
Pasa de un LST de rebase (stETH) a un LST con recompensa (wstETH).
Hay 2 tarifas principales para el token Rewards, es decir, wstETH
1. Tipo de cambio del contrato fundamental: derivado del contrato Lido wstETH / stETH tasa (NO depende de las operaciones del mercado)
-> Ejemplo en Arbitrum: (patrón de crecimiento constante)
2. Tasa de mercado: derivada de centros de negociación como Uniswap o Balancer para la tasa wstETH / stETH (ES dependiente de las operaciones del mercado)
-> Ejemplo en Unichain: (patrón de crecimiento constante, aparte del período de alta volatilidad)
Como puede ver en las imágenes a continuación, hemos visto un descuento prolongado en la tasa de mercado frente a la tasa fundamental.
Aproximadamente 1,205 stETH - 1,209 stETH = 0,004 stETH (~15 USD)
La gran mayoría de los protocolos de préstamo optan por el tipo de cambio fundamental, y por una suposición más explicada en los tweets a continuación.
Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (por captura de pantalla) - todos ellos.
Lo hacen por una razón. Para evitar avivar el fuego 🔥
¿Por qué es así?
Muy bien, tenemos una forma de denominar wstETH a stETH.
Ahora tiene 2 formas de abordar la tasa de stETH a ETH.
1. Tasa de mercado: nuevamente, la deriva del comercio de DEX y CEX.
2. Simplemente suponga 1 stETH = 1 ETH (como Aave).
Espera, ¿qué? ¿Por qué asumiría eso en primer lugar?
La lógica es la siguiente:
- A los liquidadores no les importará mantener stETH, ya que eventualmente terminarán canjeando ETH
- La prima que obtienen al liquidar la posición compensará el riesgo potencial de que ETH se deprecie en valor durante el tiempo de espera del reembolso de stETH.
Bien, y ahora, ¿por qué es ampliamente preferido que usar stETH / tasa de mercado ETH?
Bueno, si usa la tasa de mercado, comenzaría a liquidar posiciones apalancadas de wstETH / ETH y provocaría una *cascada de liquidaciones*.
Lo que podría resultar en una espiral de muerte.
Oh hombre, ¿por qué tan dramático?
Es necesario asegurarse de que la gente entienda el tamaño.
Hay ~ $ 4.74 mil millones de posiciones en bucle wstETH / ETH solo en Aave.
Y un volumen total máximo de 230 millones de dólares en 24 horas para stETH en los últimos 3 meses.
Eso es magnitud de diferencia. El mercado no manejaría la presión de venta de stETH con la cascada.
Al usar la tasa fundamental Y 1 stETH = 1 suposición de ETH, cuando hay un gran retiro de ETH en el lado de la oferta del protocolo de préstamo, la tasa de préstamo para los picos y bucles de ETH comienza a no ser rentable.
¡Pero prestar ETH obtiene un rendimiento adicional entonces!
Por lo tanto, las fuerzas del mercado deberían acercar el equilibrio al estado anterior.
¡Y lo hizo!
Toda la situación se aclaró después de unas pocas horas.
Aquí hay un buen resumen de Marc.
Acerca de $ETH tarifas y por qué no hay mucho de qué preocuparse
1) Justin mueve miles de millones cada dos semanas, siempre deposita.
2) el APY instantáneo no tiene sentido, la tasa de préstamo promedio de ETH se mantiene sostenible, debería disfrutar del buen aumento del rendimiento de la oferta mientras dure (no durará mucho)
3) Aave puede y ha aplanado la curva de tasas de interés para reducir el dolor de los prestatarios a través de Risk Steward, somos el único protocolo con herramientas rápidas de contramedidas para ayudar a los usuarios.
4) Aave tiene la red más grande de LP y la liquidez más profunda de todas las criptomonedas, es por eso que este tipo de eventos se resuelven rápidamente. Cuando escribo esto, las tasas de préstamo vuelven al 3.6%
5) Actualmente tenemos 10B$ de liquidez ETH, esto significa que nuestros libros de $ETH por sí solos son más grandes que el tamaño total del segundo protocolo de préstamos más grande, cuanto más crecemos, menos impacto tiene un evento de liquidez atípico en nosotros, esta es una ventaja injusta de Aave sobre todos los demás, la liquidez es el rey.
6) Los préstamos fijos son una gran idea y V4 lo permite, pero el núcleo de un protocolo de préstamo debe ser las tasas flotantes del mercado, ya que es el modelo más justo.
7) las tasas ya han vuelto muy cerca de la normalidad, volverán como de costumbre en unas pocas horas, si lees el hilo típico de Concenooor que te dice que Aave, lido, DeFI y eth morirán, silencialos de manera segura y sigue adelante.
Solo usa Aave.
De acuerdo, si esa publicación recibe una atención más amplia, permítanme hacer una pregunta para la que no he recibido una respuesta satisfactoria hasta ahora.
¿Por qué la gente prestaría ETH, cuando podrían hacer bucles en su lugar?
¿Es solo que algunas ballenas ETH temen el riesgo de Lido y que la lógica de bucle encontraría un problema sistemático?
La publicación inspirada en @0xdoge_bull que es Oracles OG y uno de los expertos en OEV más respetados. Genial para tal discusión.
Cronología aproximada de los eventos aquí:
1. Justin Sun retira el suministro de ETH de Aave.
2. La utilización aumenta las tasas de préstamo de ETH en Aave.
3. Los loopers de stETH ahora no son rentables, así que comience a desapalancarse.
4. Un montón de este stETH desapalancado llega a la cola de retiro de staking.
5. stETH desvincula 30 puntos básicos mientras algunos venden para evitar la cola.
6. Los loopers ahora se ven obligados a aceptar este golpe de 30 bips (3% de pérdida con un apalancamiento de 10x) o perder dinero en la posición hasta que la vinculación vuelva a ganar.
Todos estos oráculos de stETH utilizan el canje, no la tasa de mercado, por lo que los prestamistas están atrapados en la posición durante potencialmente ~ 18 días, ya que esa es la cola de cancelación de participación de ETH en este momento. Es posible que terminemos viendo algunas liquidaciones de stETH por acumulación de intereses, lo que solo empeorará la situación al desvincular aún más stETH.
Retiros limitados de Lido = > Riesgo de duración = > stETH descontado frente a ETH
Eso es lo que observamos después de @justinsuntron retirada.
Según el tweet de Tom a continuación, la cola de retiro no finalizado de Lido está en un nuevo ATH. Algunos recordarán la famosa desvinculación de Lido stETH de mayo de 2022, cuando los retiros aún no estaban habilitados ->
Se podría decir que los límites de retiro crean brechas de precios.
La cola de retiro no finalizado de Lido está en un nuevo ATH (excluyendo el primer día en que admitieron el retiro por primera vez)
Más de 235k stETH están pendientes de retiro.
En los últimos 7 días estas entidades están intentando retirarse:
- 80k stETH por HTX y Justin Sun;
- 7k stETH por Abraxas Capital (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- 5.5k stETH por Jump (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- 5.4k stETH por Etherefi
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
Y para terminar, decir que un oráculo debería usar la tasa de mercado stETH en ese caso es contrario a lo que la gran mayoría de los proveedores de riesgo están de acuerdo.
Eso sería verter gasolina sobre un edificio en llamas. Literalmente.
Respeto a Pyth, pero estas declaraciones sobre el uso de la tasa de mercado de stETH para resolver la desvinculación van en contra de lo que es ahora el consenso de los constructores de DeFi.
No tengo nada en contra de @Genia_XBT, pero como proveedores de oráculos, debemos comprender el quid de la dinámica clave del mercado y abstenernos de simplemente "usar xyz lo resuelve" sin más contexto o explicación si eso va en contra de la aceptación general de la compensación que la industria ha estado discutiendo durante años.
¡Paz!
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