من وهم النمو إلى واقع التدفق النقدي: عندما تصبح عمليات إعادة الشراء هي السرد الجماعي للعملات البديلة

الأصل | أوديلي بلانيت ديلي (@OdailyChina).

المؤلف | دينغدونغ (@XiaMiPP).

في 19 يونيو ، أعلن الرئيس التنفيذي والمؤسس همايون شيخ عن إطلاق برنامج إعادة شراء ضخم: ستوحد مؤسسة Fetch العديد من البورصات وصناع السوق لدفع إعادة شراء إجمالي 50 مليون دولار لرمز FET. وراء ذلك هو الدعم الأساسي الناجم عن النمو المستمر للطلب على منصة الوكيل وتطبيقات ASI-1. "يتم حاليا تقليل قيمة FETs من قبل السوق." قال بصراحة.

برنامج إعادة الشراء هذا ليس حالة منعزلة ، ولكنه اتجاه أصبح واضحا بشكل متزايد في مسار العملات البديلة خلال الأشهر القليلة الماضية. تتدفق الأموال إلى BTC ، واستعادت ETH مؤخرا صالح الحيتان والمؤسسات ، لكن حجم التداول في سوق العملات البديلة قد انخفض ، وضعف معنويات المستثمرين ، ويبدو أن أطراف المشروع قد دخلت في "وضع صعوبة البقاء على قيد الحياة" الجماعي: في سياق التمويل الصعب وتقلص التقييمات ، وكيفية البقاء على قيد الحياة وكيفية سرد قصة يمكن الاعتقاد بها أصبحت موضوعا شائعا أمام كل مشروع.

أصبحت عمليات إعادة شراء الرمز المميز إجابة شائعة للمزيد والمزيد من المشاريع.

منطق إعادة الشراء في ظل سرد البقاء على قيد الحياة

إذا كان الموضوع الرئيسي للسوق الصاعدة هو "قصة النمو" ، فإن السوق الهابطة تدور حول "قوة التدفق النقدي". إعادة شراء الرمز المميز هي امتداد طبيعي لهذا المنطق: استخدام أموال المشروع الخاصة لإعادة شراء الرموز المتداولة ، من ناحية ، تقليل ضغط بيع السوق واستقرار سعر العملة. من ناحية أخرى، هو أيضا نوع من الإعلان الخارجي، "ما زلنا قادرين وواثقين". ”

في هذه العملية ، لا تعد إعادة الشراء عملية سوقية فحسب ، بل هي أيضا آلية "شهادة ذاتية" على المستوى المالي. فقط عندما يكون للمشروع دخل واحتياطيات كافية يمكنه أن يجرؤ على جني أموال حقيقية "للمقامرة" على مستقبله. بالنسبة للمستثمرين ، فإن هذا السلوك في حد ذاته هو تأييد لقيمة المشروع.

ولكن لهذا السبب ، لا يمكن الاستمرار في إعادة شراء سوى عدد قليل من المشاريع. يمكن لمعظم المشاريع فقط تعليق "إعادة الشراء" في مقترحات الحوكمة أو خرائط الطريق ، وينتهي بها الأمر بدون المزيد. من المهم كيفية تصميم آلية إعادة الشراء ، وما إذا كانت محترقة ، وما إذا كانت مقفلة ، ولكن الجوهر دائما هو ما إذا كان لديك دخل حقيقي ومستقر ومستدام.

ينبع برنامج إعادة الشراء الخاص ب Fetch.ai من الزيادة في استخدام ASI-1 ومنصات الوكيل. قيمة المنصة آخذة في الارتفاع ، لكن سعر الرمز المميز راكد. قد لا يكون التمويل البالغ 50 مليون دولار من احتياطيات المؤسسة كافيا لإعادة كتابة منحنى سعر FET ، ولكن الأهم من ذلك ، إذا ترسخت الخطة ، فإنها ستحطم الصورة النمطية للسوق عن "نقص التدفق النقدي" للمشروع.

من يعيد الشراء؟

بعد عام 2024 ، تم إطلاق عدد من المشاريع القائمة وحتى نفذت برامج إعادة الشراء. على الرغم من اختلاف نهج إعادة الشراء ، إلا أن الدافع وراءها متسق للغاية: الاستفادة من الثقة من خلال التدفق النقدي.

في 9 أبريل 2025 ، تم تمرير اقتراح إعادة شراء Aave بدعم 99.63٪. تتمثل الخطة الكاملة للاقتراح في إعادة شراء مليون دولار أسبوعيا خلال الأشهر الستة المقبلة ، مع بدء أول إعادة شراء في 10 أبريل. منذ إطلاق آلية إعادة شراء رسوم البروتوكول ، تقوم Aave DAO باستمرار بتنفيذ برنامج إعادة شراء أسبوعي بقيمة 1 مليون دولار. تظهر أحدث البيانات أن الاتفاقية أنفقت 10 ملايين دولار تراكمية لإعادة شراء 50,000 AAVE ، بمتوسط سعر تكلفة قدره 199.74 دولارا. وبسعر السوق الحالي البالغ 264 دولارا، حقق هذا الجزء من احتياطي الخزانة ما يقرب من 3 ملايين دولار من المكاسب غير المحققة. هذه ليست عملية رأسمالية فحسب ، بل إنها أيضا انعكاس لصحة التنفيذ والتدفق النقدي لهيكل حوكمة Aave DAO. (قراءة إضافية: "إصلاح النموذج الاقتصادي Aave: آلية مكافحة GHO + إعادة شراء الرمز المميز ، مما يساعد AAVE على الارتفاع بنسبة 20٪").

من ناحية أخرى ، تم استخدام 2 مليون دولار أمريكي التي شاركت Sky (المعروفة سابقا باسم MakerDAO) في إنشائها Rune إلى عنوان إعادة الشراء لإعادة شراء SKY. منذ 4 يونيو ، استخدمت Rune ما مجموعه 2.33 مليون دولار أمريكي لإعادة شراء 30.227 مليون SKY ، وهو ما يمثل حوالي 1.4٪ من المعروض المتداول ، بمتوسط سعر إعادة شراء يبلغ حوالي 0.077 دولار.

في 14 فبراير ، أعلن كوكب المشتري أنه سيتم استخدام 50٪ من جميع رسوم الاتفاقية لإعادة شراء JUPs مع إغلاق لمدة ثلاث سنوات ، مع بدء إعادة الشراء رسميا في 17 فبراير. اعتبارا من الآن ، تبلغ قيمة عمليات إعادة الشراء JUP حوالي 25 مليون دولار.

بدأت Hyperliquid في إعادة الشراء منذ 20 مارس ، باستخدام 50٪ -100٪ من إيرادات منصتها لإعادة شراء رموز HYPE ، مع حرق معظم الرموز المعاد شراؤها لتقليل التداول. وفقا لبيانات إعادة الشراء ، في ال 30 يوما الماضية ، وصل مبلغ إعادة شرائها إلى حوالي 55 مليون دولار ، ويمكن أن يصل متوسط مبلغ إعادة الشراء اليومي إلى 1.83 مليون دولار ، بناء على هذه البيانات ، يمكن أن تصل إعادة الشراء الفصلية إلى 165 مليون دولار ، ويبلغ حجم إعادة الشراء حوالي 4.46 مليون وفقا للسعر الحالي ل HYPE عند 37 دولارا ، وهو ما يمثل حوالي 1.3٪ من المعروض المتداول (333 مليونا).

انطلاقا من بيانات TokenTerminal ، وصلت الإيرادات السنوية لشركة Sky إلى حوالي 310 ملايين دولار ، وفي مسار العملة المستقرة ، تكون الإيرادات السنوية أقل فقط من Tether و Circle. بالطبع ، من حيث حجم الإيرادات ، لا تزال هناك فجوة لا يمكن سدها بين العملات المستقرة المركزية واللامركزية. بلغت إيرادات Aave في العام الماضي حوالي 100 مليون دولار ، لتحتل المرتبة الأولى في مسار الإقراض.

انطلاقا من البيانات defillama.com ، تبلغ الإيرادات السنوية لكوكب المشتري حوالي 30 مليون دولار. تجدر الإشارة إلى أن Hyperliquid ، على الرغم من كونه مشروعا ناشئا للتمويل اللامركزي ، فقد حقق بالفعل إيرادات بقيمة 320 مليون دولار خلال العام الماضي. لمزيد من المعلومات ، يرجى قراءة "مع إجمالي حجم تداول يبلغ 1.5 تريليون دولار يتصدر عرش العقد على السلسلة ، فإن Hyperliquid (HYPE) هي SOL التالية؟" 》

خاتمه

عمليات إعادة الشراء بالرموز الرمزية ليست حلا سحريا ، لكنها نقطة دخول سردية فعالة في دورة من الثقة النادرة. بدلا من الاستمرار في الاعتماد على "الرؤية" الفارغة و "خارطة الطريق" "للتمكين" ، من الأفضل استعادة انتباه السوق بهيكل إيرادات قوي وإجراءات مالية واضحة.

لم تعد المنافسة الحقيقية هي حجم القصة التي ترويها ، ولكن ما إذا كان بإمكانك العيش لإخبار اليوم الذي تتحقق فيه.