De la ilusión de crecimiento a la realidad del flujo de caja: cuando las recompras se convierten en la narrativa colectiva de las altcoins

Originales | Odaily Planet Daily (@OdailyChina).

Autor | Dingdong (@XiaMiPP).

El 19 de junio, el CEO y fundador Humayun Sheikh anunció el lanzamiento de un programa de recompra masiva: la Fundación Fetch unirá a múltiples exchanges y creadores de mercado para impulsar una recompra total de tokens FET de USD 50 millones. Detrás de esto se encuentra el soporte subyacente provocado por el continuo crecimiento de la demanda de su plataforma proxy y aplicaciones ASI-1. "Los FET están actualmente infravalorados por el mercado". Dijo sin rodeos.

Este programa de recompra no es un caso aislado, sino una tendencia que se ha hecho cada vez más evidente en el track de las altcoins en los últimos meses. Los fondos están fluyendo hacia BTC, y ETH ha recuperado recientemente el favor de las ballenas y las instituciones, pero el volumen de operaciones del mercado de altcoins se ha desplomado, el sentimiento de los inversores se ha debilitado y las partes del proyecto parecen haber entrado en un "modo difícil de supervivencia" colectivo: en el contexto de una financiación difícil y valoraciones decrecientes, cómo sobrevivir y cómo contar una historia que se pueda creer se han convertido en un tema común frente a cada proyecto.

Las recompras de tokens se están convirtiendo en una respuesta común para cada vez más proyectos.

La lógica de la recompra bajo la narrativa de la supervivencia

Si el tema principal del mercado alcista es la "historia de crecimiento", entonces el mercado bajista se trata de la "fortaleza del flujo de caja". La recompra de tokens es una extensión natural de esta lógica: utilizar los fondos propios del proyecto para recomprar tokens en circulación, por un lado, reducir la presión de venta del mercado y estabilizar el precio de la moneda; Por otro lado, también es una especie de declaración externa: "Todavía somos capaces y tenemos confianza". ”

En este proceso, la recompra no es solo una operación de mercado, sino también un mecanismo de "autocertificación" a nivel financiero. Solo cuando un proyecto tiene suficientes ingresos y reservas puede atreverse a sacar dinero real para "jugar" su futuro. Para los inversores, este comportamiento en sí mismo es un respaldo del valor del proyecto.

Pero debido a esto, solo un pequeño número de proyectos puede seguir siendo recomprado. La mayoría de los proyectos solo pueden colgar "recompras" en propuestas de gobernanza u hojas de ruta, y terminan sin más. Es importante cómo se diseña el mecanismo de recompra, si se quema y si está bloqueado, pero el núcleo siempre es si tienes un ingreso real, estable y sostenible.

El programa de recompra de Fetch.ai se deriva del aumento en el uso de sus plataformas ASI-1 y proxy. El valor de la plataforma está aumentando, pero el precio del token está estancado. Los 50 millones de dólares en fondos de las reservas de la Fundación pueden no ser suficientes para reescribir la curva de precios de FET, pero lo que es más importante, si el plan se afianza, romperá el estereotipo del mercado de la "falta de flujo de caja" de un proyecto.

¿Quién está recomprando?

Después de 2024, se han puesto en marcha una serie de proyectos establecidos e incluso se han implementado programas de recompra. Aunque el enfoque de las recompras varía, la motivación detrás de ellas es muy consistente: aprovechar la confianza con el flujo de caja.

El 9 de abril de 2025, la propuesta de recompra de Aave fue aprobada con un apoyo del 99,63%. El plan completo de la propuesta es recomprar 1 millón de dólares por semana durante los próximos seis meses, y la primera recompra comenzará el 10 de abril. Desde el lanzamiento del mecanismo de recompra de tarifas del protocolo, Aave DAO ha estado ejecutando continuamente un programa de recompra semanal de USD 1 millón. Los últimos datos muestran que el acuerdo ha gastado un acumulado de 10 millones de dólares para recomprar 50.000 AAVE, con un precio de coste medio de 199,74 dólares. Al precio actual de mercado de 264 dólares, esta parte de la reserva del Tesoro ha generado aproximadamente 3 millones de dólares en ganancias no realizadas. No se trata sólo de una operación de capital, sino también de un reflejo de la ejecución y la salud del flujo de caja de la estructura de gobernanza de Aave DAO. (Lectura adicional: "Revisión del modelo económico de Aave: mecanismo anti-GHO + recompra de tokens, ayudando a AAVE a dispararse en un 20%").

Por otro lado, los 2 millones de USDS que Sky (anteriormente conocido como MakerDAO) co-creó Rune ha transferido a la dirección de recompra se han utilizado para recomprar SKY. Desde el 4 de junio, Rune ha utilizado un total de 2,33 millones de dólares para recomprar 30,227 millones de SKY, lo que representa aproximadamente el 1,4% de su suministro circulante, con un precio medio de recompra de unos 0,077 dólares.

El 14 de febrero, Jupiter anunció que el 50% de todas las tarifas del acuerdo se utilizarían para recomprar JUP con un bloqueo de tres años, y la recompra comenzaría oficialmente el 17 de febrero. A partir de ahora, las recompras de JUP tienen un valor de alrededor de USD 25 millones.

Hyperliquid ha estado iniciando una recompra desde el 20 de marzo, utilizando entre el 50% y el 100% de los ingresos de su plataforma para recomprar tokens HYPE, y la mayoría de los tokens recomprados se queman para reducir la circulación. Según los datos de recompra, en los últimos 30 días, su monto de recompra alcanzó alrededor de $ 55 millones, y el monto promedio de recompra diario puede alcanzar los $ 1.83 millones, según estos datos, la recompra trimestral puede alcanzar los $ 165 millones y el volumen de recompra es de aproximadamente 4.46 millones según el precio actual de HYPE a $ 37, lo que representa aproximadamente el 1.3% de su suministro circulante (333 millones).

A juzgar por los datos de TokenTerminal, los ingresos anuales de Sky han alcanzado unos 310 millones de dólares, y en el camino de las stablecoins, los ingresos anuales sólo son inferiores a los de Tether y Circle. Por supuesto, en términos de escala de ingresos, todavía existe una brecha insalvable entre las stablecoins centralizadas y descentralizadas. Los ingresos de Aave en el último año fueron de alrededor de 100 millones de dólares, ocupando el primer lugar en el camino de los préstamos.

A juzgar por defillama.com datos, los ingresos anualizados de Jupiter rondan los 30 millones de dólares. Vale la pena señalar que Hyperliquid, a pesar de ser un proyecto DeFi emergente, ya ha generado USD 320 millones en ingresos durante el año pasado. Para obtener más información, lea "Con un volumen total de operaciones de USD 1.5 billones encabezando el trono de contratos on-chain, Hyperliquid (HYPE) es el próximo SOL?" 》

epílogo

Las recompras de tokens no son una panacea, pero son un punto de entrada narrativo eficaz en un ciclo de escasa confianza. En lugar de seguir confiando en una "visión" y una "hoja de ruta" vacías para "empoderar", es mejor recuperar la atención del mercado con una estructura de ingresos sólida y acciones financieras claras.

La verdadera competencia ya no es cuán grande es la historia que cuentas, sino si puedes vivir para contar el día en que se realice.