De l’illusion de la croissance à la réalité des flux de trésorerie : quand les rachats deviennent le récit collectif des altcoins

De l’illusion de la croissance à la réalité des flux de trésorerie : quand les rachats deviennent le récit collectif des altcoins

L’original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina).

Auteur | Dingdong (@XiaMiPP).

Le 19 juin, le PDG et fondateur Humayun Sheikh a annoncé le lancement d’un programme de rachat massif : la Fondation Fetch réunira plusieurs bourses et teneurs de marché pour mener à bien un rachat total de 50 millions de dollars de jetons FET. Derrière cela se trouve le soutien sous-jacent apporté par la croissance continue de la demande pour sa plate-forme proxy et ses applications ASI-1. « Les FET sont actuellement sous-évalués par le marché. » Il a dit sans ménagement.

Ce programme de rachat n’est pas un cas isolé, mais une tendance qui est devenue de plus en plus évidente dans la piste des altcoins au cours des derniers mois. Les fonds affluent vers le BTC, et l’ETH a récemment regagné la faveur des baleines et des institutions, mais le volume des échanges sur le marché des altcoins a chuté, le sentiment des investisseurs s’est affaibli et les parties au projet semblent être entrées dans un « mode de survie difficile » collectif : dans le contexte d’un financement difficile et d’une baisse des valorisations, comment survivre et comment raconter une histoire à laquelle on peut croire sont devenus un sujet commun à chaque projet.

Les rachats de tokens deviennent une réponse courante pour de plus en plus de projets.

La logique du rachat dans le récit de survie

Si le thème principal du marché haussier est « l’histoire de la croissance », alors le marché baissier concerne la « force des flux de trésorerie ». Le rachat de tokens s’inscrit dans le prolongement naturel de cette logique : utiliser les fonds propres du projet pour racheter des tokens en circulation, d’une part, réduire la pression de vente du marché et stabiliser le prix de la devise ; D’autre part, c’est aussi une sorte de déclaration extérieure : « Nous sommes toujours capables et confiants. » ”

Dans ce processus, le rachat n’est pas seulement une opération de marché, mais aussi un mécanisme d'« autocertification » au niveau financier. Ce n’est que lorsqu’un projet dispose de suffisamment de revenus et de réserves qu’il peut oser sortir de l’argent réel pour « jouer » sur son avenir. Pour les investisseurs, ce comportement est lui-même une approbation de la valeur du projet.

Mais de ce fait, seul un petit nombre de projets peut réellement continuer à être racheté. La plupart des projets ne peuvent accrocher que des « rachats » dans des propositions de gouvernance ou des feuilles de route, et finissent par n’en avoir plus. La façon dont le mécanisme de rachat est conçu, s’il est brûlé ou s’il est verrouillé est important, mais l’essentiel est toujours de savoir si vous avez un revenu réel, stable et durable.

Le programme de rachat de Fetch.ai découle de l’augmentation de l’utilisation de ses plateformes ASI-1 et proxy. La valeur de la plateforme augmente, mais le prix du jeton stagne. Le financement de 50 millions de dollars provenant des réserves de la Fondation ne sera peut-être pas suffisant pour réécrire la courbe des prix des FET, mais surtout, si le plan se concrétise, il brisera le stéréotype du marché selon lequel un projet est « manque de flux de trésorerie ».

Qui rachète ?

Après 2024, un certain nombre de projets établis ont été lancés et ont même mis en place des programmes de rachat. Bien que l’approche des rachats varie, la motivation qui les sous-tend est très cohérente : tirer parti de la confiance avec des flux de trésorerie.

Le 9 avril 2025, la proposition de rachat d’Aave a été adoptée avec un soutien de 99,63 %. Le plan complet de la proposition est de racheter 1 million de dollars par semaine au cours des six prochains mois, le premier rachat commençant le 10 avril. Depuis le lancement du mécanisme de rachat des frais de protocole, Aave DAO a exécuté en continu un programme de rachat hebdomadaire de 1 million de dollars. Les dernières données montrent que l’accord a dépensé un montant cumulé de 10 millions de dollars pour racheter 50 000 AAVE, avec un prix de revient moyen de 199,74 dollars. Au prix actuel du marché de 264 $, cette portion de la réserve du Trésor a généré des gains non réalisés d’environ 3 millions de dollars. Il ne s’agit pas seulement d’une opération d’investissement, mais aussi d’un reflet de l’exécution et de la santé des flux de trésorerie de la structure de gouvernance d’Aave DAO. (Lecture supplémentaire : « Refonte du modèle économique d’Aave : mécanisme anti-GHO + rachat de jetons, aidant AAVE à s’envoler de 20 % »).

D’autre part, les 2 millions USDS que Sky (anciennement connu sous le nom de MakerDAO) a co-créé Rune a transférés à l’adresse de rachat ont été utilisés pour racheter SKY. Depuis le 4 juin, Rune a utilisé un total de 2,33 millions USDS pour racheter 30,227 millions de SKY, ce qui représente environ 1,4 % de son offre en circulation, avec un prix de rachat moyen d’environ 0,077 $.

Le 14 février, Jupiter a annoncé que 50 % de tous les frais de l’accord seraient utilisés pour racheter des JUP avec une période de blocage de trois ans, le rachat commençant officiellement le 17 février. À l’heure actuelle, les rachats de JUP valent environ 25 millions de dollars.

Hyperliquid a initié un rachat depuis le 20 mars, en utilisant 50 % à 100 % des revenus de sa plateforme pour racheter des jetons HYPE, la plupart des jetons rachetés étant brûlés pour réduire la circulation. Selon les données de rachat, au cours des 30 derniers jours, le montant de son rachat a atteint environ 55 millions de dollars, et le montant moyen des rachats quotidiens peut atteindre 1,83 million de dollars, sur la base de ces données, le rachat trimestriel peut atteindre 165 millions de dollars, et le volume de rachat est d’environ 4,46 millions selon le prix actuel de HYPE à 37 dollars, ce qui représente environ 1,3 % de son offre en circulation (333 millions).

À en juger par les données de TokenTerminal, le chiffre d’affaires annuel de Sky a atteint environ 310 millions de dollars, et dans le suivi des stablecoins, le chiffre d’affaires annuel n’est inférieur qu’à celui de Tether et Circle. Bien sûr, en termes d’échelle des revenus, il existe toujours un fossé infranchissable entre les stablecoins centralisés et décentralisés. Le chiffre d’affaires d’Aave au cours de l’année écoulée s’est élevé à environ 100 millions de dollars, se classant au premier rang dans le domaine des prêts.

À en juger par defillama.com données, le chiffre d’affaires annualisé de Jupiter est d’environ 30 millions de dollars. Il convient de noter qu’Hyperliquid, bien qu’il s’agisse d’un projet DeFi émergent, a déjà généré 320 millions de dollars de revenus au cours de l’année écoulée. Pour plus d’informations, veuillez lire « Avec un volume total de transactions de 1,5 trillion de dollars en tête du trône des contrats on-chain, Hyperliquid (HYPE) est le prochain SOL ? » 》

épilogue

Les rachats de tokens ne sont pas une panacée, mais ils constituent un point d’entrée narratif efficace dans un cycle de confiance rare. Au lieu de continuer à s’appuyer sur une « vision » et une « feuille de route » vides pour « autonomiser », il est préférable de regagner l’attention du marché avec une structure de revenus solide et des actions financières claires.

La vraie concurrence n’est plus de savoir quelle est l’ampleur de l’histoire que vous racontez, mais si vous pouvez vivre pour raconter le jour où elle se réalisera.

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