TLDR: Durante la reciente volatilidad, Hyperliquid tuvo un tiempo de actividad del 100% con cero deudas incobrables. Esta fue la primera ADL de margen cruzado de Hyperliquid en más de 2 años de operación. ADL no cambia el resultado para ningún usuario liquidado. Si bien algunas operaciones específicas que proporcionaban ADL eran desfavorables, el efecto agregado de ADL fue que los operadores obtuvieron un pnl significativo al cerrar posiciones a precios favorables que solo estuvieron disponibles brevemente. -- Es triste ver a algunas personas atacar a Hyperliquid para desviar la atención de los problemas de sus propias plataformas. La solvencia y el tiempo de actividad son las dos propiedades más importantes de un sistema financiero. Estas son apuestas de mesa para cualquier sistema de comercio, y el gaslighting para convencer a los usuarios de lo contrario es poco ético e irresponsable. A continuación se muestra más análisis sobre cómo el sistema de márgenes de Hyperliquid manejó la volatilidad extrema. Antecedentes de las liquidaciones Para que un sistema de perps sea solvente, cada posición debe estar respaldada por una cantidad mínima de garantía. Esto se llama "margen de mantenimiento". Cuando las posiciones no cumplen con el requisito de margen de mantenimiento, son asumidas por el sistema para ser liquidadas. Hoy temprano, muchas altcoins cayeron más del 50% en un corto período de tiempo. Cuando esto sucede, las posiciones largas con un apalancamiento de 2x o más deben liquidarse, o de lo contrario el sistema acumula deudas incobrables. Hubo miles de millones de dólares en posiciones liquidadas en Hyperliquid en cuestión de minutos. En un sistema sin permisos, cada usuario elige su propio tamaño de posición y garantía. Cualquier sistema que no liquide a los usuarios necesarios está jugando irresponsablemente con los fondos de otros usuarios. En Hyperliquid, cada orden, operación y liquidación es verificable de forma transparente en la cadena. Muchos otros lugares subestiman significativamente los datos de liquidación. Esto no se puede comparar manzanas con manzanas con la imagen completamente en cadena de Hyperliquid. Antecedentes de HLP HLP es una bóveda de protocolo con depósitos sin permiso que 1) proporciona liquidez en el libro de órdenes y 2) realiza liquidaciones de respaldo. El primer papel es insignificante, ya que HLP cotiza con menos del 1% de participación de mercado. El enfoque de esta publicación son las liquidaciones. Las liquidaciones se intentan primero contra el libro de órdenes, y cualquier usuario puede proporcionar liquidez a estas liquidaciones de mercado. Las liquidaciones de respaldo ocurren cuando el libro de órdenes no tiene suficiente liquidez para absorber una posición subgarantizada. En este caso, HLP se hace cargo de la posición junto con su garantía. Para mejorar la gestión de riesgos, HLP se divide en varias bóvedas secundarias y cada liquidación solo se envía a una bóveda secundaria. Antecedentes sobre ADL El desapalancamiento automático (ADL) es el mecanismo de liquidación de último recurso, cuando las liquidaciones de mercado y de respaldo no funcionan. Consulte el hilo de Doug (enlace en respuesta) para obtener una explicación detallada sobre los detalles de ADL. Cada evento de ADL tiene dos lados: el lado "desencadenado" está subcolateralizado, mientras que el lado "proveedor" se decide en función de la rentabilidad y el apalancamiento utilizado. Al igual que las liquidaciones de respaldo, aunque los proveedores de ADL son rentables en promedio, no hay garantías para ningún evento específico. Algunas operaciones de ADL fueron desfavorables, como cuando solo se cerraron algunos componentes de la cartera larga / corta. El sistema está diseñado para minimizar las ADL porque son impredecibles, incluso si las operaciones que proporcionan ADL son rentables en promedio. Debido a que HLP es un liquidador de respaldo no tóxico, ADL es un acuerdo raro de último recurso. Hasta donde yo sé, este fue el primer evento de ADL de margen cruzado en la red principal de Hyperliquid (ADL es más común para activos aislados como hyperps, que no son liquidados por HLP). Resumen de eventos En el transcurso de 20 minutos, el respaldo de HLP liquidó miles de millones de dólares en posiciones. La filosofía de HLP siempre ha sido proporcionar liquidez de último recurso. Contrariamente a los conceptos erróneos, HLP es un liquidador no tóxico que no elige liquidaciones rentables. En cambio, HLP es un bien público para mantener la solvencia del sistema. En particular, Hyperliquid no tiene tarifas de liquidación. El diseño de HLP, incluido su sistema de bóveda secundaria de múltiples componentes, es el producto de innumerables simulaciones y permite que HLP sirva al máximo el beneficio del protocolo mientras gestiona su propio riesgo. De hecho, las bóvedas secundarias liquidadoras de HLP se volvieron subcolateralizadas en el curso de la liquidación de respaldo de tantas posiciones de usuarios como fuera posible. Esto es por diseño, donde las bóvedas secundarias están aisladas de los otros componentes de la estrategia general. El HLP no se trata de manera diferente a otros usuarios cuando participan en ADL. En conjunto, las bóvedas secundarias de HLP fueron las direcciones más grandes en el lado activado de ADL por más de un orden de magnitud. Las direcciones en el lado de la provisión de ADL contra las bóvedas secundarias de HLP obtuvieron cientos de millones de dólares en ganancias adicionales en relación con los precios poco antes y después de la dislocación. En otros lugares, el motor de liquidación no es transparente y, por lo tanto, puede no estar sujeto a los mismos requisitos estrictos de margen que para los usuarios normales. En estos lugares, el exchange podría haber liquidado más posiciones, lo que supondría un mayor riesgo de solvencia para extraer cientos de millones en ingresos comerciales. Esta no es una compensación aceptable para Hyperliquid. Finalmente, sé que este es un momento difícil para muchos comerciantes, y espero que la comunidad pueda continuar apoyándose mutuamente y creciendo juntos. Como colaborador de Hyperliquid, continuaré trabajando arduamente para construir la mejor plataforma posible que pueda albergar todas las finanzas. Momentos como este resaltan la importancia de la transparencia y la equidad en el sistema financiero.