簡而言之：在最近的波動中，Hyperliquid 擁有 100% 的正常運行時間，且沒有壞賬。這是 Hyperliquid 在運營超過 2 年以來的第一次跨保證金自動清算（ADL）。ADL 不會改變任何被清算用戶的結果。雖然某些特定的 ADL 提供交易不利，但 ADL 的總體效果是，交易者通過在僅短暫可用的有利價格平倉，實現了顯著的盈虧（pnl）。 -- 看到一些人攻擊 Hyperliquid 以轉移對他們自己平台問題的注意力，真是令人難過。償付能力和正常運行時間是金融系統最重要的兩個特性。這些是任何交易系統的基本要求，而試圖說服用戶否則的行為是不道德和不負責任的。 以下是關於 Hyperliquid 的保證金系統如何處理極端波動的更多分析。 清算背景 對於一個永續合約系統來說，所有頭寸必須由最低金額的抵押品支持。這被稱為“維持保證金”。當頭寸未滿足維持保證金要求時，系統將接管這些頭寸進行清算。今天早些時候，許多山寨幣在短時間內下跌超過 50%。當這種情況發生時，2 倍或更高槓桿的多頭頭寸必須被清算，否則系統將累積壞賬。 在 Hyperliquid 上，數十億美元的頭寸在幾分鐘內被清算。在一個無許可的系統中，每個用戶選擇自己的頭寸大小和抵押品。任何不清算必要用戶的系統都是在不負責任地賭博其他用戶的資金。在 Hyperliquid 上，每個訂單、交易和清算都可以在鏈上透明驗證。許多其他平台顯著低報清算數據。這無法與 Hyperliquid 完全鏈上情況進行直接比較。 HLP 背景 HLP 是一個具有無許可存款的協議金庫，1) 提供訂單簿流動性，2) 執行後備清算。第一個角色微不足道，HLP 的市場份額不到 1%。這篇文章的重點是清算。 清算首先針對訂單簿進行，任何用戶都可以為這些市場清算提供流動性。當訂單簿沒有足夠的流動性來吸收不足抵押的頭寸時，後備清算就會發生。在這種情況下，HLP 接管該頭寸及其抵押品。為了改善風險管理，HLP 被劃分為幾個子金庫，每次清算僅發送到一個子金庫。 ADL 背景 自動去槓桿（ADL）是最後的清算機制，當市場和後備清算無法運作時。請參見 Doug 的線程（回覆中的鏈接）以獲取有關 ADL 詳細解釋的徹底說明。 每次 ADL 事件都有兩個方面：“觸發”方面是不足抵押的，而“提供”方面則根據盈利能力和使用的槓桿來決定。 類似於後備清算，儘管 ADL 的提供者平均上是盈利的，但對於任何特定事件並沒有保證。一些 ADL 提供的交易是不利的，例如當只有多/空投資組合的某些組件被平倉時。系統旨在最小化 ADL，因為即使 ADL 提供的交易平均上是盈利的，它們也是不可預測的。由於 HLP 是一個非有毒的後備清算者，ADL 是一種罕見的最後手段的結算。據我所知，這是 Hyperliquid 主網上第一次跨保證金的 ADL 事件（ADL 在僅限孤立資產（如 hyperps）中更為常見，這些資產不會被 HLP 後備清算）。 事件摘要 在 20 分鐘的時間內，HLP 後備清算了數十億美元的頭寸。 HLP 的理念一直是提供最後的流動性。與誤解相反，HLP 是一個非有毒的清算者，不會選擇有利可圖的清算。相反，HLP 是維持系統償付能力的公共產品。特別是，Hyperliquid 沒有清算費用。HLP 的設計，包括其多組件子金庫系統，是無數模擬的產物，並使 HLP 能夠最大限度地服務於協議的利益，同時管理自身風險。 事實上，HLP 的清算子金庫在盡可能多地後備清算用戶頭寸的過程中，自己也變得不足抵押。這是設計使然，子金庫與整體策略的其他組件隔離。在參與 ADL 時，HLP 與其他用戶沒有區別。總體而言，HLP 的子金庫在 ADL 的觸發方中是最大的地址，超過一個數量級。對 HLP 的子金庫提供方的地址在價格短暫失衡前後實現了數億美元的額外利潤。 在其他平台上，清算引擎不透明，因此可能不受與正常用戶相同的嚴格保證金要求的約束。在這些平台上，交易所本可以後備清算更多頭寸，承擔增加的償付風險，以提取數億的商業收入。這對 Hyperliquid 來說不是一個可接受的權衡。 最後，我知道這對許多交易者來說是一個艱難的時期，我希望社區能繼續相互支持並共同成長。作為 Hyperliquid 的貢獻者，我將繼續全力以赴，建立一個能容納所有金融的最佳平台。這樣的時刻突顯了金融系統中透明度和公平性的重要性。