TLDR: Trong thời gian biến động gần đây, Hyperliquid đã có thời gian hoạt động 100% mà không có nợ xấu. Đây là lần đầu tiên Hyperliquid thực hiện ADL theo phương thức cross-margin trong hơn 2 năm hoạt động. ADL không thay đổi kết quả cho bất kỳ người dùng nào bị thanh lý. Trong khi một số giao dịch ADL cụ thể không thuận lợi, tác động tổng thể của ADL là các nhà giao dịch đã nhận ra lợi nhuận đáng kể bằng cách đóng các vị thế ở mức giá thuận lợi mà chỉ có sẵn trong thời gian ngắn. -- Thật buồn khi thấy một số người tấn công Hyperliquid để chuyển hướng khỏi các vấn đề của nền tảng của họ. Khả năng thanh toán và thời gian hoạt động là hai thuộc tính quan trọng nhất của một hệ thống tài chính. Đây là những yêu cầu cơ bản cho bất kỳ hệ thống giao dịch nào, và việc thao túng để thuyết phục người dùng điều ngược lại là không đạo đức và vô trách nhiệm. Dưới đây là phân tích thêm về cách hệ thống ký quỹ của Hyperliquid xử lý sự biến động cực đoan. Thông tin về việc thanh lý Để một hệ thống perps có thể thanh khoản, mỗi vị thế phải được hỗ trợ bởi một lượng tài sản thế chấp tối thiểu. Điều này được gọi là "mức ký quỹ duy trì." Khi các vị thế không đáp ứng yêu cầu mức ký quỹ duy trì, chúng sẽ bị hệ thống tiếp quản để thanh lý. Sáng nay, nhiều altcoin đã giảm hơn 50% trong một khoảng thời gian ngắn. Khi điều này xảy ra, các vị thế dài với đòn bẩy 2x hoặc cao hơn phải được thanh lý, nếu không hệ thống sẽ tích lũy nợ xấu. Có hàng tỷ đô la giá trị các vị thế đã bị thanh lý trên Hyperliquid trong vòng vài phút. Trong một hệ thống không cần sự cho phép, mỗi người dùng chọn kích thước vị thế và tài sản thế chấp của riêng mình. Bất kỳ hệ thống nào không thanh lý các người dùng cần thiết là đang đánh bạc vô trách nhiệm với quỹ của những người dùng khác. Trên Hyperliquid, mọi đơn hàng, giao dịch và thanh lý đều có thể xác minh một cách minh bạch trên chuỗi. Nhiều nền tảng khác báo cáo dữ liệu thanh lý thấp hơn nhiều. Điều này không thể so sánh một cách công bằng với bức tranh hoàn toàn trên chuỗi của Hyperliquid. Thông tin về HLP HLP là một kho giao thức với các khoản gửi không cần sự cho phép mà 1) cung cấp thanh khoản cho sổ lệnh và 2) thực hiện các thanh lý dự phòng. Vai trò đầu tiên là không đáng kể, với HLP giao dịch chưa đến 1% thị phần. Mục tiêu của bài viết này là thanh lý. Các thanh lý được cố gắng thực hiện đầu tiên trên sổ lệnh, và bất kỳ người dùng nào cũng có thể cung cấp thanh khoản cho các thanh lý thị trường này. Các thanh lý dự phòng xảy ra khi sổ lệnh không có đủ thanh khoản để hấp thụ một vị thế không đủ tài sản thế chấp. Trong trường hợp này, HLP tiếp quản vị thế cùng với tài sản thế chấp của nó. Để cải thiện quản lý rủi ro, HLP được chia thành nhiều kho con, và mỗi thanh lý chỉ được gửi đến một kho con. Thông tin về ADL Tự động giảm đòn bẩy (ADL) là cơ chế thanh lý cuối cùng, khi các thanh lý thị trường và dự phòng không hoạt động. Xem chuỗi của Doug (liên kết trong phản hồi) để có một giải thích chi tiết về các thông tin của ADL. Mỗi sự kiện ADL có hai bên: bên "bị kích hoạt" là không đủ tài sản thế chấp, trong khi bên "cung cấp" được quyết định dựa trên lợi nhuận và đòn bẩy đã sử dụng. Tương tự như các thanh lý dự phòng, mặc dù các nhà cung cấp cho ADL có lợi nhuận trung bình, không có đảm bảo cho bất kỳ sự kiện cụ thể nào. Một số giao dịch cung cấp ADL không thuận lợi, chẳng hạn như khi chỉ một số thành phần của danh mục dài/ngắn được đóng. Hệ thống được thiết kế để giảm thiểu ADL vì chúng không thể dự đoán được ngay cả khi các giao dịch cung cấp ADL có lợi nhuận trung bình. Bởi vì HLP là một nhà thanh lý dự phòng không độc hại, ADL là một sự giải quyết hiếm hoi cuối cùng. Theo như tôi biết, đây là sự kiện ADL theo phương thức cross-margin đầu tiên trên mạng chính của Hyperliquid (ADL thường phổ biến hơn cho các tài sản chỉ cách ly như hyperps, mà không được thanh lý dự phòng bởi HLP). Tóm tắt các sự kiện Trong vòng 20 phút, HLP đã thanh lý hàng tỷ đô la giá trị các vị thế. Triết lý của HLP luôn là cung cấp thanh khoản cuối cùng. Trái ngược với những hiểu lầm, HLP là một nhà thanh lý không độc hại không chọn các thanh lý có lợi nhuận. Thay vào đó, HLP là một hàng hóa công cộng để duy trì khả năng thanh toán của hệ thống. Đặc biệt, Hyperliquid không có phí thanh lý. Thiết kế của HLP, bao gồm hệ thống kho con đa thành phần của nó, là sản phẩm của vô số mô phỏng, và cho phép HLP phục vụ tối đa lợi ích của giao thức trong khi quản lý rủi ro của chính nó. Trên thực tế, các kho thanh lý con của HLP đã trở thành không đủ tài sản thế chấp trong quá trình thanh lý dự phòng càng nhiều vị thế của người dùng càng tốt. Điều này là theo thiết kế, nơi các kho con được tách biệt khỏi các thành phần khác của chiến lược tổng thể. HLP không được đối xử khác với các người dùng khác khi tham gia vào ADL. Tổng thể, các kho con của HLP là các địa chỉ lớn nhất ở bên bị kích hoạt của ADL hơn một bậc. Các địa chỉ ở bên cung cấp ADL chống lại các kho con của HLP đã nhận ra hàng trăm triệu đô la lợi nhuận bổ sung so với các mức giá ngay trước và sau sự gián đoạn. Tại các nền tảng khác, động cơ thanh lý không minh bạch và do đó có thể không phải chịu các yêu cầu ký quỹ nghiêm ngặt như đối với người dùng bình thường. Tại những nền tảng này, sàn giao dịch có thể đã thanh lý dự phòng nhiều vị thế hơn, chịu rủi ro thanh khoản tăng lên để thu về hàng trăm triệu doanh thu kinh doanh. Đây không phải là một sự đánh đổi chấp nhận được cho Hyperliquid. Cuối cùng, tôi biết rằng đây là một thời điểm khó khăn cho nhiều nhà giao dịch, và tôi hy vọng cộng đồng có thể tiếp tục hỗ trợ lẫn nhau và phát triển cùng nhau. Là một người đóng góp cho Hyperliquid, tôi sẽ tiếp tục làm việc hết sức mình để xây dựng nền tảng tốt nhất có thể cho tất cả các lĩnh vực tài chính. Những thời điểm như thế này làm nổi bật tầm quan trọng của sự minh bạch và công bằng trong hệ thống tài chính.