TLDR : Lors de la récente volatilité, Hyperliquid a eu un temps de disponibilité de 100 % avec zéro mauvaise dette. C'était le premier ADL de marge croisée d'Hyperliquid en plus de 2 ans d'opération. L'ADL ne change pas le résultat pour les utilisateurs liquidés. Bien que certaines transactions spécifiques fournissant des ADL aient été défavorables, l'effet global de l'ADL était que les traders ont réalisé des pnl significatifs en fermant des positions à des prix favorables qui n'étaient disponibles que brièvement. -- C'est triste de voir certaines personnes attaquer Hyperliquid pour détourner l'attention de leurs propres problèmes de plateforme. La solvabilité et le temps de disponibilité sont les deux propriétés les plus importantes d'un système financier. Ce sont des conditions de base pour tout système de trading, et manipuler pour convaincre les utilisateurs du contraire est contraire à l'éthique et irresponsable. Ci-dessous, plus d'analyses sur la façon dont le système de marge d'Hyperliquid a géré l'extrême volatilité. Contexte sur les liquidations Pour qu'un système de perpétuels soit solvable, chaque position doit être soutenue par un montant minimum de garantie. Cela s'appelle la "marge de maintenance". Lorsque les positions ne répondent pas à l'exigence de marge de maintenance, elles sont prises en charge par le système pour être liquidées. Plus tôt dans la journée, de nombreux altcoins ont chuté de plus de 50 % en peu de temps. Lorsque cela se produit, les positions longues avec un effet de levier de 2x ou plus doivent être liquidées, sinon le système accumule une mauvaise dette. Des milliards de dollars de positions ont été liquidées sur Hyperliquid en quelques minutes. Dans un système sans autorisation, chaque utilisateur choisit la taille de sa position et sa garantie. Tout système qui ne liquide pas les utilisateurs nécessaires joue de manière irresponsable avec les fonds des autres utilisateurs. Sur Hyperliquid, chaque ordre, transaction et liquidation est vérifiable de manière transparente sur la chaîne. De nombreux autres lieux sous-estiment considérablement les données de liquidation. Cela ne peut pas être comparé à la situation entièrement sur chaîne d'Hyperliquid. Contexte sur HLP HLP est un coffre-fort de protocole avec des dépôts sans autorisation qui 1) fournit de la liquidité au carnet d'ordres et 2) effectue des liquidations de secours. Le premier rôle est négligeable, HLP ayant moins de 1 % de part de marché. L'accent de ce post est mis sur les liquidations. Les liquidations sont d'abord tentées contre le carnet d'ordres, et tout utilisateur peut fournir de la liquidité à ces liquidations de marché. Les liquidations de secours se produisent lorsque le carnet d'ordres n'a pas suffisamment de liquidité pour absorber une position sous-garanties. Dans ce cas, HLP prend en charge la position ainsi que sa garantie. Pour une meilleure gestion des risques, HLP est divisé en plusieurs coffres enfants, et chaque liquidation n'est envoyée qu'à un seul coffre enfant. Contexte sur l'ADL L'auto-délégation (ADL) est le mécanisme de liquidation de dernier recours, lorsque les liquidations de marché et de secours ne fonctionnent pas. Voir le fil de Doug (lien dans la réponse) pour une explication détaillée des détails de l'ADL. Chaque événement ADL a deux côtés : le côté "déclenché" est sous-garanti, tandis que le côté "fournissant" est décidé en fonction de la rentabilité et de l'effet de levier utilisé. Semblable aux liquidations de secours, même si les fournisseurs d'ADL sont rentables en moyenne, il n'y a aucune garantie pour un événement spécifique. Certaines transactions fournissant des ADL étaient défavorables, comme lorsque seuls certains composants d'un portefeuille long/court étaient fermés. Le système est conçu pour minimiser les ADL car ils sont imprévisibles même si les transactions fournissant des ADL sont rentables en moyenne. Comme HLP est un liquidateur de secours non toxique, l'ADL est un règlement rare de dernier recours. Pour autant que je sache, c'était le premier événement ADL de marge croisée sur le mainnet d'Hyperliquid (l'ADL est plus courant pour des actifs isolés uniquement tels que les hyperps, qui ne sont pas liquidés par HLP). Résumé des événements Au cours de 20 minutes, HLP a liquidé des positions d'une valeur de plusieurs milliards de dollars. La philosophie d'HLP a toujours été de fournir de la liquidité de dernier recours. Contrairement aux idées reçues, HLP est un liquidateur non toxique qui ne choisit pas les liquidations rentables. Au lieu de cela, HLP est un bien public pour maintenir la solvabilité du système. En particulier, Hyperliquid n'a pas de frais de liquidation. La conception d'HLP, y compris son système de coffres enfants multi-composants, est le produit de nombreuses simulations, et permet à HLP de servir au mieux les intérêts du protocole tout en gérant ses propres risques. En fait, les coffres enfants liquidateurs d'HLP eux-mêmes sont devenus sous-garantis au cours de la liquidation de secours de autant de positions d'utilisateurs que possible. Cela est voulu, où les coffres enfants sont isolés des autres composants de la stratégie globale. HLP est traité de la même manière que les autres utilisateurs lors de la participation à l'ADL. En agrégé, les coffres enfants d'HLP étaient les plus grandes adresses du côté déclenché de l'ADL de plus d'un ordre de grandeur. Les adresses du côté fournissant de l'ADL contre les coffres enfants d'HLP ont réalisé des centaines de millions de dollars de profit supplémentaire par rapport aux prix juste avant et après la dislocation. Sur d'autres lieux, le moteur de liquidation n'est pas transparent et peut donc ne pas être soumis aux mêmes exigences de marge strictes que pour les utilisateurs normaux. Sur ces lieux, l'échange aurait pu liquidé davantage de positions de secours, portant un risque de solvabilité accru pour extraire des centaines de millions de revenus commerciaux. Ce n'est pas un compromis acceptable pour Hyperliquid. Enfin, je sais que c'est un moment difficile pour de nombreux traders, et j'espère que la communauté pourra continuer à se soutenir mutuellement et à grandir ensemble. En tant que contributeur à Hyperliquid, je continuerai à travailler dur pour construire la meilleure plateforme possible qui puisse accueillir toute la finance. Des moments comme celui-ci soulignent l'importance de la transparence et de l'équité dans le système financier.