TLDR: Selama volatilitas baru-baru ini, Hyperliquid memiliki waktu aktif 100% dengan nol hutang macet. Ini adalah ADL cross-margin pertama Hyperliquid dalam lebih dari 2 tahun beroperasi. ADL tidak mengubah hasil untuk pengguna yang dilikuidasi. Sementara beberapa perdagangan penyediaan ADL tertentu tidak menguntungkan, efek agregat dari ADL adalah bahwa pedagang menyadari pnl yang signifikan dengan menutup posisi pada harga menguntungkan yang hanya tersedia sebentar. -- Sangat menyedihkan melihat beberapa orang menyerang Hyperliquid untuk membelokkan masalah platform mereka sendiri. Solvabilitas dan waktu aktif adalah dua sifat terpenting dari sistem keuangan. Ini adalah taruhan meja untuk sistem perdagangan apa pun, dan gaslighting untuk meyakinkan pengguna sebaliknya tidak etis dan tidak bertanggung jawab. Di bawah ini adalah analisis lebih lanjut tentang bagaimana sistem margining Hyperliquid menangani volatilitas ekstrem. Latar belakang likuidasi Agar sistem perps menjadi pelarut, setiap posisi harus didukung oleh jumlah jaminan minimum. Ini disebut "margin pemeliharaan". Ketika posisi tidak memenuhi persyaratan margin pemeliharaan, mereka diambil alih oleh sistem yang akan dilikuidasi. Sebelumnya hari ini, banyak altcoin turun lebih dari 50% dalam waktu singkat. Ketika ini terjadi, posisi beli pada leverage 2x atau lebih tinggi harus dilikuidasi, atau sistem akan mengakumulasi hutang macet. Ada posisi senilai miliaran dolar yang dilikuidasi di Hyperliquid dalam hitungan menit. Dalam sistem tanpa izin, setiap pengguna memilih ukuran posisi, dan jaminan mereka sendiri. Sistem apa pun yang tidak melikuidasi pengguna yang diperlukan secara tidak bertanggung jawab berjudi dengan dana pengguna lain. Di Hyperliquid, setiap pesanan, perdagangan, dan likuidasi dapat diverifikasi secara transparan secara onchain. Banyak tempat lain secara signifikan kurang melaporkan data likuidasi. Ini tidak dapat dibandingkan apel-ke-apel dengan gambaran Hyperliquid yang sepenuhnya onchain. Latar Belakang HLP HLP adalah brankas protokol dengan setoran tanpa izin yang 1) menyediakan likuiditas buku pesanan dan 2) melakukan likuidasi backstop. Peran pertama dapat diabaikan, dengan perdagangan HLP kurang dari 1% pangsa pasar. Fokus dari posting ini adalah likuidasi. Likuidasi pertama kali dicoba terhadap buku pesanan, dan setiap pengguna dapat memberikan likuiditas untuk likuidasi pasar ini. Likuidasi backstop terjadi ketika buku pesanan tidak memiliki likuiditas yang cukup untuk menyerap posisi yang dijamin rendah. Dalam hal ini, HLP mengambil alih posisi bersama dengan jaminannya. Untuk manajemen risiko yang lebih baik, HLP dibagi menjadi beberapa brankas turunan, dan setiap likuidasi hanya dikirim ke satu brankas turunan. Latar Belakang ADL Auto-deleveraging (ADL) adalah mekanisme likuidasi pilihan terakhir, ketika likuidasi pasar dan backstop tidak berhasil. Lihat utas Doug (tautan sebagai balasan) untuk penjelasan menyeluruh tentang detail ADL. Setiap peristiwa ADL memiliki dua sisi: sisi "dipicu" kurang dijamin, sedangkan sisi "penyediakan" diputuskan sebagai fungsi profitabilitas dan leverage yang digunakan. Mirip dengan likuidasi backstop, meskipun penyedia ADL rata-rata menguntungkan, tidak ada jaminan untuk peristiwa tertentu. Beberapa perdagangan yang disediakan ADL tidak menguntungkan, seperti ketika hanya beberapa komponen portofolio panjang/pendek yang ditutup. Sistem ini dirancang untuk meminimalkan ADL karena tidak dapat diprediksi bahkan jika perdagangan yang disediakan ADL rata-rata menguntungkan. Karena HLP adalah likuidator backstop non-beracun, ADL adalah penyelesaian terakhir yang langka. Sejauh yang saya tahu, ini adalah peristiwa ADL cross-margin pertama di mainnet Hyperliquid (ADL lebih umum untuk aset khusus terisolasi seperti hyperps, yang tidak dilikuidasi oleh HLP). Ringkasan peristiwa Selama 20 menit, backstop HLP melikuidasi posisi senilai miliaran dolar. Filosofi HLP selalu menyediakan likuiditas pilihan terakhir. Bertentangan dengan kesalahpahaman, HLP adalah likuidator non-toksik yang tidak memilih likuidasi yang menguntungkan. Sebaliknya, HLP adalah barang publik untuk menjaga solvabilitas sistem. Secara khusus, Hyperliquid tidak memiliki biaya likuidasi. Desain HLP, termasuk sistem lemari besi anak multi-komponennya, adalah produk dari simulasi yang tak terhitung jumlahnya, dan memungkinkan HLP untuk melayani manfaat protokol secara maksimal sambil mengelola risikonya sendiri. Faktanya, brankas anak likuidator HLP sendiri menjadi kurang dijamin dalam proses likuidasi backstop sebanyak mungkin posisi pengguna. Ini berdasarkan desain, di mana brankas anak diisolasi dari komponen lain dari keseluruhan strategi. HLP diperlakukan tidak berbeda dari pengguna lain saat berpartisipasi dalam ADL. Secara agregat, brankas anak HLP adalah alamat terbesar di sisi ADL yang dipicu dengan lebih dari urutan besarnya. Alamat di sisi penyediaan ADL terhadap brankas anak HLP merealisasikan ratusan juta dolar dalam keuntungan tambahan relatif terhadap harga sesaat sebelum dan sesudah dislokasi. Di tempat lain, mesin likuidasi tidak transparan dan oleh karena itu mungkin tidak tunduk pada persyaratan margin ketat yang sama seperti untuk pengguna normal. Di tempat-tempat ini, bursa dapat melikuidasi lebih banyak posisi, menanggung peningkatan risiko solvabilitas untuk mengekstrak ratusan juta pendapatan bisnis. Ini bukan pengorbanan yang dapat diterima untuk Hyperliquid. Akhirnya, saya tahu bahwa ini adalah masa yang sulit bagi banyak trader, dan saya berharap komunitas dapat terus saling mendukung dan tumbuh bersama. Sebagai kontributor Hyperliquid, saya akan terus bekerja sekuat tenaga untuk membangun platform terbaik yang dapat menampung semua keuangan. Saat-saat seperti ini menyoroti pentingnya transparansi dan keadilan dalam sistem keuangan.