Dokładnie rok temu Trump został postrzelony w prawe ucho podczas przemówienia na wiecu wyborczym i zostawił historyczne zdjęcie pięścią, po czym został wybrany na prezydenta i oficjalnie uruchomił program kapitału kryptograficznego w Stanach Zjednoczonych, a cena bitcoina przekroczyła 120 000 USD z 60 000 USD rok temu.

A ten rok nie tylko zmienił cenę bitcoina, ale struktura rynku kryptowalut również uległa w tym okresie wielkiej zmianie. Jaki jest wpływ powszechnego konsensusu Bitcoina na rynek? Jaki będzie trend w polityce, dokąd pójdą kryptowaluty?

Po 120 000 Bitcoinów wszystko musi zacząć się od nowa. W tym artykule podzielimy się poglądami wielu traderów na rynku kryptowalut, gdy Bitcoin przebija nowe szczyty.

Czynniki wpływające na politykę makroekonomiczną

Regulacyjne linie podziału: Akt CLARITY

Najgłośniejszym projektem ustawy związanym z kryptowalutami w ostatnim czasie jest zbliżające się głosowanie nad ustawą CLARITY Act w środę, która określi granice regulacji kryptowalut.

Mark Palmer, analityk w Benchmark Investment Firm, powiedział w nowej nocie badawczej, że ustawa CLARITY może być punktem zwrotnym na rynku aktywów cyfrowych, ponieważ wiele instytucji do tej pory pozostawało na uboczu z powodu niepewności co do zgodności z prawem, a ustawodawstwo może zapewnić długo oczekiwaną pewność regulacyjną tradycyjnym instytucjom finansowym, takim jak zarządzający aktywami, fundusze hedgingowe i banki.

Trader "@Trader_S18" uważa, że wraz ze zmianą władzy regulacyjnej z SEC na CFTC, rynek może zapoczątkować poważną korektę logiki leżącej u podstaw, a ekologia walutowa również zostanie zróżnicowana: dojrzałe aktywa, takie jak Bitcoin i Ethereum, mogą być wyraźnie sklasyfikowane jako nadzór CFTC, podczas gdy inne waluty, które nie spełniają standardów CFTC, będą nadal podlegać nadzorowi SEC, tworząc wzorzec współistnienia kontraktów towarowych i kontraktów inwestycyjnych.

Jednocześnie platformy transakcyjne mogą być zmuszone do ponownej rejestracji w CFTC i zakończenia procesu zgodności, a oczekuje się, że rynek spot będzie się rozwijał w kierunku standaryzacji podobnej do kontraktów terminowych na towary. Jeśli regulacja CFTC będzie luźniejsza i bardziej przejrzysta, co jest postrzegane jako pozytywne, rynek może w przyszłości zainscenizować "falę swapów walutowych", a różne projekty będą aktywnie "stać w kolejce" do uzyskania korzystniejszej atrybucji regulacyjnej, promując nową rundę rotacji rynkowej.

Jakie będą skutki ewentualnej obniżki stóp?

Wraz z decyzją Fed o utrzymaniu stopy funduszy federalnych na niezmienionym poziomie w przedziale 4,25%-4,5% na posiedzeniu FOMC w dniach 17-18 czerwca, a prezes Fed Jerome Powell powiedział, że Fed mógł zacząć obniżać stopy procentowe bez nowych taryf celnych administracji Trumpa, które mogłyby podnieść inflację. Na rynku pojawiają się również dwa głosy, jednym z nich jest to, że prezes Fed Jerome Powell może "rozważyć" rezygnację, ponieważ administracja Trumpa nadal naciska, co znacznie zwiększy prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych na posiedzeniu FOMC 30 lipca.

Jednak według danych CME FedWatch prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych na posiedzeniu FOMC 30 lipca zostało zmniejszone do 5% z 24% w czerwcu, a rynek powszechnie oczekuje, że pierwsza obniżka stóp może zostać opóźniona do września lub grudnia.

Chociaż nie jest pewne, czy będzie to lipiec, czy wrzesień, wydaje się, że trend obniżek stóp jest już dość wyraźny. Obserwator handlowy BTCAB5 jest optymistą, mówiąc, że BTC może osiągnąć 135 000 USD, jeśli obniżka kursu wyląduje 30 lipca. Ponadto Standard Chartered spodziewa się nawet 250 000 USD do końca 2025 roku. Oczekiwania dotyczące obniżki stóp procentowych są również pozytywne dla tokenów zgodnych z przepisami, takich jak XRP i SOL, zwłaszcza w obliczu zbliżającego się głosowania nad ustawą GENIUS. Morgan Stanley przewiduje nawet, że do końca 2026 roku Fed może obniżyć stopy procentowe siedmiokrotnie, doprowadzając je do poziomu 2,5%-2,75%, co zapewnia długoterminowe korzystne wiatry dla aktywów ryzykownych, takich jak kryptowaluty.

Oczekiwania dotyczące CPI

Znani @unaiyang KOLs stwierdzili, że czerwcowe dane o CPI w USA, które zostaną opublikowane dziś o 20:30, będą decydującym czynnikiem na rynku krótkoterminowym, bezpośrednio wpływając na kierunek cen Bitcoina i Ethereum. Obecny konsensus zakłada, że bazowy wskaźnik CPI wyniesie 3%, a CPI 2,7% r/r. "Słabsze niż oczekiwano dane mogą wywołać spadek rentowności obligacji skarbowych, słabszego dolara i wzrost aktywów ryzykownych, przy czym oczekuje się, że Bitcoin powróci do zakresu 122 000 USD, a Ethereum do 3 200 USD" – powiedziała. Jeśli jednak dane o inflacji nadal będą wykazywać "lepkość", może to osłabić sentyment rynkowy, a BTC może w krótkim terminie cofnąć się do przedziału 115 000-116 000 USD, a ETH może również spaść w kierunku poziomu 3 000 USD.

Rynek jest obecnie w napiętym stanie, a dane makro stały się jedyną zmienną, na którą inwestorzy zwracają szczególną uwagę. W kontekście wysokiego ciśnienia i niejasnego kierunku, coraz więcej inwestorów decyduje się poczekać i zobaczyć, czekając na jasne wskazówki z danych makro. Dzisiejsza publikacja CPI może stać się lontem dla kolejnej rundy rynkowych wzrostów i spadków.

Kiedy szał kupowania spółek giełdowych opadnie i jak wpłynie to na kryptowaluty?

W miarę jak coraz więcej spółek giełdowych przekształca się w "skarbce kryptowalut", wpływ ETF-ów słabnie, a wpływ spółek i instytucji giełdowych na kryptowaluty stopniowo rośnie. KOL moneyordebt zwrócił uwagę, że aby podtrzymać rajd prawa mocy Bitcoina, potrzebna jest ogromna ilość nowego kapitału, a tylko instytucje mogą zapewnić tak duży wolumen. Na szczęście sama adopcja instytucjonalna również przyspiesza wykładniczo, zwłaszcza że korporacyjne "skarbce BTC" przejmują od ETF-ów rolę głównego motoru wzrostu cen. Główny badacz Bitwise, @Andre_Dragosch również wyraził ten sam sentyment, cytując dane, stwierdzając, że "wzrost sprzedaży detalicznej prawie nigdzie nie występuje, a ostatnia runda wzrostów jest w dużej mierze napędzana przez instytucje".

Analityk on-chain @_43A6 wykorzystuje również dane mNAV spółek giełdowych jako jeden ze wskaźników handlowych opartych na teorii znanego tradera Jamesa Checka, a także dwa wskaźniki pomocnicze, Days to Cover i Days to Replace. mNAV (stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości netto) stał się kluczowym wskaźnikiem do oceny zamiaru kupna i sprzedaży Bitcoina przez spółkę: gdy mNAV jest wyższy niż 1, oznacza to, że wartość rynkowa firmy jest wyższa niż wartość jej pozycji w Bitcoinie i istnieje zachęta do emisji dodatkowych akcji w celu nabycia Bitcoina; Gdy mNAV spadnie poniżej 1, może to skłonić firmę do sprzedaży bitcoinów w celu odkupienia akcji, naprawiając w ten sposób odchylenie kapitalizacji rynkowej. Gdy mNAV zostanie szybko skompresowany w wielu wiodących firmach, może to wywołać zbiorowe delewarowanie, wywołując reakcję łańcuchową.

Tablica Kanban mNAV Bitcoin Reserve Corporation, źródło: checkonchain

Jednocześnie zaproponowano również wskaźniki Days to Cover i Days to Replacement, które mają pomóc w obserwacji trendu "kupowania" spółek giełdowych, pierwszy z nich mierzy czas potrzebny spółce na pokrycie premii z tytułu wyceny po obecnym kursie, a drugi ocenia tempo podwajania obecnej pozycji.

Jednocześnie, ponieważ MicroStrategy (MSTR) stanowi prawie osiemdziesiąt procent udziałów w Bitcoinach spółki notowanej na giełdzie, jej dynamika rynku jest postrzegana jako ważny czynnik wpływający na ruchy cen Bitcoina, James Check powiedział, że obserwowanie ruchu trzech akcji uprzywilejowanych wyemitowanych ostatnio przez MSTR, obligacji zamiennych STRK, obligacji o ratingu inwestycyjnym STRF i STRD wysokiego ryzyka będzie dobrym sygnałem ostrzegawczym, gdy cena tych akcji uprzywilejowanych spadnie poniżej ceny nominalnej 100 USD. Oznacza to, że rynek zaczyna ponownie oceniać stabilność finansowania MSTR i potencjalne ryzyko związane z ekspozycją na Bitcoin. Dzięki zmianom rentowności obligacji i premii kredytowych inwestorzy mogą uzyskać wczesny wgląd w możliwe sygnały z najważniejszych wydarzeń na rynku.

Trzy ruchy akcji uprzywilejowanych MSTR, źródło: checkonchain

W czasach, gdy kapitał instytucjonalny stał się główną siłą napędową wzrostu Bitcoina, cykl kredytowy i dźwignia aktywów firm "skarbiec kryptowalut", takich jak MSTR, po cichu stanowią zmienną systemową na rynku Bitcoin nowej generacji.

Atrybuty finansowe BTC uległy zmianie

Sądząc po danych MVRV, cena bitcoina w obecnym cyklu jest zdrowsza niż w poprzedniej rundzie. 17-letni MVRV pokazał idealną "tulipanową bańkę"; A w '21 FTX i inne instytucje weszły na rynek i zwiększyły dźwignię finansową, co spowodowało, że MVRV stał się kolejką górską. Tegoroczna krzywa danych MARV jest płynniejsza i bardziej naturalna. Pokazuje cechy charakterystyczne "nieporządek staje się uporządkowany, nieregularny ostry skręt prosto w górę i w dół powoli przechodzi w regularne wahania, a strona popytowa jest zdrowsza i bardziej realna".

@Trader_S18 powiedział, że po uchwaleniu ustawy CLARITY Act, atrybuty Bitcoina na Nasdaq mogą zostać zmniejszone, podczas gdy towary zostaną wzmocnione. Oznacza to, że cel odniesienia przyszłego trendu ciasta może ulec zmianie z akcji amerykańskich na większą proporcję, podążając za trendem ropy naftowej, złota, miedzi i soi. Na przykład po tym, jak Trump zagroził nałożeniem na Rosję 100-procentowej podwyżki podatków, WTI poszła w dół, a tort zaczął się wahać.

Tworzenie się szeroko zakrojonego konsensusu i rosnące koszty posiadania Bitcoinów stały się kluczowymi punktami wsparcia hossy

Analityk on-chain James Check opublikował niedawno badanie, w którym wskazuje, że obecny rynek Bitcoina wykazuje bardzo zdrowe cechy strukturalne, wśród których "koszty utrzymania nadal rosną", a "długoterminowi posiadacze (LTH)" stali się podstawowymi zmiennymi wspierającymi kontynuację hossy.

Kluczowy model kosztów własnych

W skonstruowanym przez spółkę kluczowym modelu kosztów własnych można wyraźnie zaobserwować, że względny koszt utrzymania rynku jako całości znacznie wzrósł w porównaniu z poprzednim kwartałem. Oznacza to, że z każdą korektą ceny "średni koszt zakupu" na rynku będzie odpowiednio rósł, tworząc większą powierzchnię łożyska wiórów. Według danych wskaźnika URPD-R, ponad 55% kosztów utrzymania Bitcoina jest obecnie skoncentrowanych w ponad 90 000 USD, budując silne pasmo wsparcia on-chain. James Check podkreślił, że o ile nie dojdzie do ekstremalnego zdarzenia systemowego, zakres ten nie zostanie łatwo przełamany.

Majątek inwestycyjny według zrealizowanego kosztu na dzień 14 lipca 2025 r.

W tym samym czasie wskaźnik LTH (Long-Term Holder) uwalnia rzadki historyczny sygnał. Na dzień 14 lipca 2025 r. około 80% Bitcoinów nie zostało przetransferowanych w ciągu ostatnich pięciu miesięcy, co oznacza, że chipy rynkowe są niezwykle stabilne, a presja sprzedaży jest niewielka. Zgodnie z "Mapą Cieplną Dystrybucji Wartości Zrealizowanej" oraz "Wykresem Stanu Zysków i Strat Grupy Holdingu Walutowego", duża liczba długoterminowych posiadaczy nadal decyduje się na kontynuowanie akcji w obliczu globalnej niepewności (takiej jak geopolityka, dostosowania na giełdzie i wahania taryf), wykazując solidną strukturę przekonań.

Względna ilość monet posiadanych przez każdą grupę posiadającą tokeny w stanie zysku i straty

@_43A6 również dalej interpretuje sygnał "Peak HODL", czyli po osiągnięciu szczytu przez udziały LTH, rynek często zaczyna się od hossy. Średni koszt LTH wynosi około 35 000 USD, a jeśli MVRV (stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości zrealizowanej) osiągnie 5 jako ekstremalne odniesienie do hossy, teoretyczna najwyższa cena wspomniana przez Jamesa Checka może wynosić nawet 175 000 USD, ale prawdopodobieństwo tego ekstremalnego scenariusza jest niezwykle niskie, a większość długoterminowych posiadaczy będzie stopniowo wypłacać pieniądze w punkcie zwrotu "zmiany życia" (takim jak 5x, 10x zwrot), zamiast rozbijać rynek od razu.

Z drugiej strony dr André Dragosch przytacza dane, aby wyjaśnić część przyczyny tego zjawiska, mówiąc, że "Bitcoin osiągnął nowe szczyty, ponieważ dolar spadł o ponad 10% w 2025 roku, a Bitcoin nie poszedł w górę, tylko stracił na wartości" jest błędne, a w rzeczywistości beta Bitcoina w stosunku do dolara wynosi około -1,5, a BTC wzrósł znacznie bardziej, niż sugeruje deprecjacja samego dolara. Oznacza to, że aktywny wygląd LTH jest podstawowym ucieleśnieniem zdrowej struktury rynku, dojrzałości chipów i uwolnienia realnej wartości, a nie prostą iluzją monetarną.

Czy możesz być niedźwiedzi?

Znany artysta obserwator Crypto_Painter powiedział, że po tym, jak cena bitcoina na krótko spadła do 123 000 USD, indeks premium na rynku spot nadal spadał, podczas gdy otwarte pozycje nie spadły w tym samym czasie, co wskazuje, że istnieje wyraźnie wysoka cena inwestorów z USA. W tym samym czasie długie pozycje na rynku kontraktów terminowych nadal przejmują kontrolę, tworząc niedopasowanie między "ciemną sprzedażą" spotu a "twardym połączeniem" kontraktów terminowych. Zwrócił uwagę, że jeśli ta struktura będzie kontynuowana, rynek może zapoczątkować falę technicznej korekty w krótkim terminie i zaleca się, aby krótkoterminowe byki zaostrzyły swoje stopy, dopóki premia spot nie zostanie naprawiona.

Jednak Crypto_Painter podkreślił również, że nie doszło do fundamentalnego zakłócenia w ogólnej strukturze trendu, więc podtrzymuje ocenę "cofnięcia, a nie niedźwiedzia". Zwrócił ponadto uwagę, że chociaż obecny rynek doświadczył stosunkowo dużej początkowej korekty, a krótkoterminowe ryzyka zostały uwolnione, średnioterminowe ryzyka, z którymi boryka się rynek, kumulują się, ponieważ premia jeszcze się nie odbudowała. Chociaż byki mogą wspierać cenę w krótkim terminie w przypadku odreagowania, trend ten będzie trudny do kontynuowania w kontekście utrzymującego się trendu spadkowego premii.

Spodziewa się, że rynek najprawdopodobniej wejdzie w okres zmienności, aby poczekać na sentyment kapitałowy i naprawę strukturalną. W obecnym zakresie trzy potencjalne zielone wstęgi wsparcia pokazane na wykresie są nadal ważne i nie zaleca się zmiany na niedźwiedzi, chyba że wszystkie zostaną przełamane. Naprawdę warto być ostrożnym, ponieważ gdy cena spada, a premia spada dalej, może to wywołać głębszy spadek rynku i stworzyć sygnał odwrócenia trendu. Crypto_Painter podsumował: "W obecnej sytuacji nie boimy się cofnięcia, ale obawiamy się, że składka wymknie się spod kontroli".

Trader Eugene Ng Ah Sio również zdecydował się poczekać i zobaczyć, publikując analizę kursu wymiany ETH/BTC na swoim osobistym kanale, mówiąc: "Chociaż akcja cenowa w ciągu ostatniego tygodnia była zachęcająca, muszę zobaczyć, jak ETH/BTC wybija się z obecnego zakresu 0,022-0,027, aby potwierdzić strukturalne wybicie. Moim krótkoterminowym celem jest 0,03, który jest teraz w zasięgu. Jeśli Ethereum zdoła utrzymać poziom 4 000 USD, pojawi się również cel 0,04+ w wyższych ramach czasowych. Jeśli ten wyrok jest prawdziwy, będzie ogromne pole manewru".

Chociaż Bitcoin przebił rekord wszech czasów, a sentyment rynkowy był wysoki, patrząc wstecz na przewrót polityczny, restrukturyzację regulacyjną i transfer struktury kapitałowej, które miały miejsce w tym roku, ta runda rajdu Bitcoina nie jest już zwykłą fluktuacją cen, ale systematyczną rewaluacją splecioną z globalnym kapitałem, sygnałami instytucjonalnymi i przekonaniami technicznymi.

Kiedy impuls do hossy przesuwa się ze spekulacji detalicznej na wejście instytucjonalne, z gry płynnościowej na ulepszenie struktury pozycji, wydaje się, że narracja wzrostu zmieniła się z czteroletniego cyklu "hossy" na to, czy jest to "początek nowego zamówienia na kryptowaluty".